FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES
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¿Qué tal va la semana? Ánimo, que ya es viernes. Para celebrarlo, vamos con un producto que, siendo sinceros, desconocía hasta el miércoles, cuando asistí a una presentación del gestor, pero que me sorprendió muy positivamente: se trata del Carmignac Euro-Entrepreneurs, de la boutique francesa Carmignac.

Antes que nada, hablemos de lo que nos dice el nombre. Entrepreneurs, como sabréis, significa en castellano emprendedores. Y para ser un emprendedor hace falta tener un carácter atrevido, ávido de buscar oportunidades, aún a riesgo de que la experiencia salga mal. Lo digo porque este fondo invierte en valores de pequeña y mediana capitalización, y con casi una tercera parte de la cartera invertida en mercados emergentes o en empresas occidentales que operan en mercados emergentes.

Pero además, y esto es lo que más me convence, selecciona empresas donde los fundadores o accionistas de referencia estén implicados en la gestión de la empresa. Ya saben, lo del refrán “El Ojo del amo alimenta al caballo” (vamos, que como nadie mejor que el dueño para llevar un negocio).

El gestor se llama Jordan Cvetanosvski, que también cogestiona otros dos fondo de la entidad francesa. En este tiene una libertad total por compañías y sectores, y lo que también me gustó es que puede realizar coberturas de mercado para reducir el riesgo de la cartera. De hecho, su volatilidad a un año es del 16,6 por ciento, muy moderada para ser un fondo de pequeñas compañías.

Sus datos de rentabilidad son espectaculares. En este difícil 2008, está a punto de entrar en positivo. Pero es que además, también es el mejor de su categoría a un año, y el quinto mejor a tres y cinco años, periodos en los que ha superado claramente a la media de fondos de su sector. No está nada mal, ¿verdad?.

VICENTE VARO.

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Responsable en el banco privado suizo Pictet de mercados emergentes especializados, Oliver Bell dirige un nuevo fondo que apuesta por países de Oriente Medio y Norte de África. Tiene como índice de referencia el MSCI Arabian ex Saudi, que se ha revalorizado un 53% en tres años. Su equipo gestiona inversiones por valor de 15.000 millones de dólares.

Este nuevo fondo de Pictet apuesta por países de Oriente Próximo y norte de África (MENA) que presentan factores comunes, pero también notables diferencias ¿qué puede aportar esa selección a los inversores?

En esta región están ubicados países que suman el 62% de las reservas mundiales de petróleo y el 41% de las de gas. Pero también cuenta con naciones que presentan unos factores demográficos muy atractivos. En conjunto existen más 310 millones de habitantes, de los que el 50% son menores de 25 años. En la medida que esas generaciones se incorporen a la vida laboral impulsarán más el consumo y el crecimiento económico. Aporta, por tanto, demografía y reservas de hidrocarburos.

¿Cuáles son las Bolsas y sectores con más relevancia en el fondo?

Invertimos en Kuwait, Qatar, Emiratos Árabes Unidos, Omán, Arabia Saudí, Egipto, Marruecos y Túnez, entre otros países. Son mercados que han cuadriplicado su capitalización bursátil desde 2002, han aumentado liquidez a 4.000 millones de dólares al día y en los que se esperan unas nuevas cien salidas a Bolsa, aunque quizá no todas se tengan lugar en 2008. No obstante, la región sólo representa el 1,4% del valor del índice MSCI Emergentes.

Por sectores, el financiero, telecomunicaciones, industrial y constructor son los que tiene más peso por capitalización bursátil. Porque hay una circunstancia especial: en Bolsa prácticamente no se puede invertir en petroleras o gasistas ya que son de propiedad estatal. Por ello nos centramos en compañías que se benefician de los proyectos de desarrollo de infraestructuras y de servicios. Sólo los planes en ese ámbito de los países del Gulf Cooperation Council (GCC), en donde ese están construyendo nuevas ciudades y se registra un verdadero rally sobre quién construirá el edificio más alto, se elevan a dos billones de dólares.

Pero aún hay fuertes barreras para los inversores extranjeros...

Es cierto. A la Bolsa de Arabia Saudí, por ejemplo, sólo tienen acceso los países del Golfo, pero nosotros entramos a través de los fondos locales, con un límite de participación del 10%. Pero también es verdad que esas naciones se están abriendo paulatinamente.

A los inversores les puede preocupar la estabilidad geopolítica y la influencia que en estos países, de mayoría musulmana, tiene la Shariah en las relaciones empresariales...

En algunos de estas naciones se siguen reglas religiosas, pero se aplican básicamente al sistema financiero. El mercado de capitales está dirigido por un marco de actuación occidental, tanto en lo que respecta a la regulación de las actividades a la contabilidad o al control a través de organismos independientes. Ellos están muy interesados en contar con un formato que atraiga a los inversores extranjeros.

Y aunque existe un cierto riesgo geopolítico, más en países vecinos como Irak o Líbano, no parece que tenga tendencia a aumentar.

¿A qué se debe la caída de la Bolsa de Arabia Saudí en un contexto tan positivo? ¿Puede ser que sea el pinchazo de una cierta burbuja?

Se debe básicamente a dos razones. Las Bolsas de los países del GCC, en donde está Arabia, subieron en exceso en 2005. En 2006 se situaron más en línea con el crecimiento de beneficios y ahora están por debajo de las expectativas de aumento de resultados. Además gran parte del dinero que está entrando en la región procede de inversores internacionales, lo que penaliza al mercado saudí, aún cerrado. No obstante, nos gusta ese país, que tiene la Bolsa más grande de la región, y es probable que nuestro fondo le sobrepondere.

Sobre Arabia y el área en general no se puede hablar de precios bursátiles excesivos. Las valoraciones, si se tiene en cuenta la relación entre cotizaciones y beneficios esperados, indican que son mercados más atractivos que otros emergentes, incluidos los grandes -China, India- o periféricos, como Vietnam. Y la entrada de liquidez extranjera, que da más estabilidad, ha reducido la volatilidad. De hecho en los últimos doce meses han sido menos volátiles que el mercado estadounidense.

¿En qué medida la zona puede verse influida por la recesión americana y la ralentización de la UE?

Mientras el barril de crudo se mantenga por encima de los 40 dólares, el crecimiento de la zona es sostenible y no habría que inquietarse ni temer una efecto contagio por la posible recesión o el debilitamiento de las economías occidentales. Pero si baja de los 40 dólares la situación ya sería diferente. Son países que cuentan con un aumento muy importante del consumo, por lo que en su crecimiento influye ya mucho la demanda interna y la riqueza que allí se está generando.

Por otro lado, la zona tiene una correlación relativamente baja con el índice MSCI World e, incluso, reducida respecto al petróleo.

¿Se puede convertir esta área en el nuevo BRIC, que tantas alegrías ha aportado a los inversores?

Ningún país del MENA por población es comparable a China, India, Brasil o Rusia, pero la zona sí lo es. Todos los expertos entienden que puede ser un nuevo BRIC, quizá por la dinámica que supone la combinación de materias primas energéticas, demografía e inversiones.

Una inversión para el largo plazo

El inversor al que va dirigido este fondo debería tener capacidad para soportar cierta volatilidad, señala Oliver Bell, pero destaca, en su favor, que es una zona con elevados crecimientos de beneficios de sus compañías. Es idóneo para un ahorrador que quiera aprovechar el tirón de los emergentes, asumiendo un cierto riesgo geopolítico, aunque esté minimizado en los países en los que el fondo toma posiciones. En cualquier caso es un producto para invertir a largo plazo, dos o tres años, como mínimo. Lo que se puede esperar a lo largo de ese periodo es que presente revalorizaciones del orden del 20% al 30% anual. Otro aspecto que destaca es que la mayor parte de las divisas de esos países están ligadas al dólar y que es muy posible que la caída de la moneda norteamericana llegué en su fin. De esta forma, las revalorización vendrían por dos vías: las cotizaciones de las Bolsas y la del cambio de la divisa. El fondo, registrado en la CNMV, está disponible para institucionales y privados. Está denominado en dólares, pero dispone de clases en euros, que se pueden suscribir con y sin cobertura de divisas. Cuando alcance los 500 partícipes contará con ventajas fiscales por traspasos.

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Cuando los tradicionales mercados emergentes, como los latinoamericanos, se codean ya con las economías más desarrolladas, los expertos han comenzado a detectar que existen oportunidades de inversión en otros lugares del planeta hasta ahora relegados a un segundo plano y que se han visto favorecidos por la escalada mantenida por las materias primas. 'El crecimiento en África se sitúa por encima de la media global, con aumentos del 5% en los últimos años. Además, han reducido su deuda e inflación. Ésta antes se situaba en el 20% y ahora es del 6%', señala Estrella Llorente, gestora de Santander Asset Management. Esta experta destaca que el potencial de muchos países de la zona, entre los que cita Sudáfrica, Egipto, Marruecos, Túnez, Nigeria, Zambia o Kuwait, han dedicado los beneficios obtenidos en las materias primas, la principal riqueza de estos países, en inversiones en infraestructuras, algo que aumenta su atractivo a medio plazo. Credit Suisse destaca el peso del sector petróleo y gas, ya que las reservas probadas de estas dos materias primas en África se han elevado un 15% en los últimos diez años frente al 8% del resto del mundo. A ello se suman los recientes hallazgos en Uganda y Ghana.

Un filón de recursos naturales que ha situado al continente más pobre del mundo en las carteras de los principales gestores. Pero el cambio del escenario económico no es el único motivo. Los expertos señalan que hay más estabilidad política en la zona (en un 22% de los países de la región han instaurado la democracia; un 46% tienen regímenes parcialmente libres y en un 32% están implantadas dictaduras) y el aumento del nivel de escolarización.

Aún así, advierten que esta apuesta no está exenta de riesgos. 'Es una apuesta para invertir en una cartera global. Para diversificar debido a la situación política', afirma Estrella Llorente. Recomienda los sectores financiero, materias primas, energía, telecomunicaciones, sobre todo el segmento de telefonía móvil, y a largo plazo el sector sanitario. De hecho, uno de los mayores problemas de África es el elevado número de enfermedades que sufre un alto porcentaje de su población, como el sida, o los efectos de la hambruna. María José Román, gestora de Ahorro Corporación, asegura que el fondo global de esta firma de emergentes cuenta ya con un peso de los mercados africanos que ronda el 13%. 'Se han beneficiado de la subida del precio de las materias primas y están utilizando bien estos ingresos, con inversiones en infraestructuras, como centrales eléctricas y carreteras. Hay oportunidades muy interesantes en compañías constructoras, eléctricas, bancos y telecos', explica.

Al margen del continente africano, Rusia y algunos países limítrofes como Ucrania y Kazajistán, también gozan del favor de los expertos. 'Tras el default impago de deuda de finales de los noventa las cuentas del Estado ruso están totalmente saneadas. Además, ha mantenido tasas de crecimiento superiores al 6 o el 7% en los últimos años. A ello se suma el apoyo del gas y el petróleo, una de las principales fuentes de ingresos del Estado', señala Jorge Fernández Amann, gestor de Santander AM. Fernández Amann explica que ha favorecido el cambio en la coyuntura política, con la toma de posesión de Dmitri Medvedev, ex máximo ejecutivo del gigante de gas Gazprom. 'Se baraja la posibilidad de que la reforma energética se lleve a cabo un año antes de lo previsto y se espera que se centre en combatir la inflación, uno de los lastres de la economía rusa', añade. Por sectores, la firma, que sobrepondera Rusia en su fondo de emergentes de Europa del Este, apuesta por energía y finanzas.

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Qué estaría ocurriendo ahora con los grandes valores del Ibex si no se hubiesen diversificado, apostando básicamente por América Latina? Es una cuestión retórica que se plantean los expertos cuando examinan la composición de los resultados de las grandes compañías españolas y sus proyecciones futuras. Y también cuando comprueban cómo los gestores de los fondos de inversión y pensiones, que son los responsables de los movimientos de las Bolsas, aprecian de forma creciente las posiciones en los mercados latinoamericanos a la hora de invertir en este 2008 marcado por la fortaleza de las economías emergentes y la debilidad de las desarrolladas.

La diversificación empezó hace años, y hoy da sus frutos, en beneficios y en valor de los activos. Las seis mayores empresas españolas por capitalización bursátil, Telefónica, Santander, BBVA, Repsol, Iberdrola y Endesa obtuvieron el 33% de sus resultado de explotación a través de sus participaciones en los países latinoamericanos, según las cuentas de 2007 remitidas a la CNMV. El peso de esa área es, asimismo, importante en otras compañías cotizadas, entre ellas, Gas Natural, Fenosa, Inditex, Acerinox, Abengoa, Sacyr, Abertis y OHL.

Si bien la contribución actual es sustanciosa, también es cierto que el esfuerzo de estas empresas no ha sido insignificante. La inversión acumulada en la zona por parte de los grandes del Ibex se aproxima a los 180.000 millones de euros. La cifra más elevada corresponde a Telefónica, que ha invertido 80.000 millones de euros, seguida de Santander, con 21.000 millones, y de BBVA, con 12.300 millones.

Además de las adquisiciones, que requieren cifras más altas, las inversiones anuales en ese área están en línea con la importancia que los grupos dan a sus filiales latinoamericanas. Un ejemplo: Repsol destinó más de 4.230 millones de euros a América Latina en los dos últimos ejercicios.

¿Muestran estas cifras todas las facetas que ese área del mundo añade a los blue chips? 'Con sólo decir que un tercio de los ingresos de las empresas del Ibex viene de América Latina ya se pone de relieve la importancia de la zona', señala David Navarro, gestor de Inversis.

Pero añade que se pueden destacar otros aspectos relevantes. 'La presencia en esos países da a las compañías mercados crecientes y atractivos, frente a la desaceleración económica que se vive en España y en Europa. Allí la situación es diferente', señala. Para José Carlos Díez, economista jefe de Intermoney, además de resultados, el área aporta optimismo. Destaca que, aunque en el pasado se atravesaron etapas difíciles, la apuesta por América Latina se decanta como la más rentable dentro del proceso de internacionalización de las empresas españolas. Más que las inversiones realizadas en Europa.

Pero si ahora hay claros beneficios, en favor de estas compañías los expertos destacan que, en líneas generales, sus directivos han reconocido la importancia estratégica del continente y no se rindieron ante las graves dificultades vividas. En la crisis de 1994, el protagonista fue México, y en 1998, el debacle de la economía rusa contagio todas las economías y Bolsas latinoamericanas, especialmente la de Brasil. Y en 2001, la crisis financiera de Argentina la llevó a la suspensión de pagos y a la creación del llamado 'corralito'.

Ahora, por el contrario, predomina el optimismo respecto a la capacidad de estas economías para resolver los desequilibrios y se destaca, por ejemplo, que México se está viendo menos impactado por la desaceleración estadounidense de lo previsto.

En consecuencia, se estima que a las compañías españolas le queda recorrido, tanto en los negocios en los que ya están presentes como en otras actividades. 'Hasta ahora se han posicionado mayoritariamente en el sector de servicios básicos y regulados, como los energéticos, de telecomunicaciones y bancarios, pero ahora se están abriendo claras oportunidades con el aumento del nivel de vida y la creación de clases medias', manifiesta José Carlos Díez.

Una de ellas sería Inditex, que cuenta ya en México con 178 tiendas. También, en opinión del economista de Intermoney, se podrán beneficiar empresas agroalimentarias, como Ebro Puleva, y constructoras, tanto para la desarrollo de infraestructuras como para su gestión posterior.

David Navarro añade que la región está en pleno proceso de mejora de la eficiencia de las tecnologías y de bancarización: aumento de créditos al consumo y uso de pagos electrónicos. 'La región es como España hace veinte años, y esa evolución aportará negocio a los bancos', indica. Los planes empresariales van en esa línea. Santander, que ha reforzado recientemente su posición en Brasil con la compra de Banco Real, se ha convertido en la tercera entidad de ese país por créditos y el segundo en depósitos. Una estrategia similar siguen BBVA, Telefónica, las eléctricas y OHL, entre otras.

Pero el ejemplo más evidente de que todo no ha sido positivo y que las posiciones en ese continente han penalizado en ocasiones las cotizaciones en Bolsa es Repsol. La petrolera se ha visto fuertemente perjudicada por su filial argentina YPF y por las políticas nacionalistas seguidas por los Gobiernos de Venezuela, Bolivia y Ecuador. Y la reducción del peso de Argentina en resultados y balance ha coincidido con el resurgir de su cotización.

Por el contrario, y como muestra que existen dos Américas Latinas -como señala José Carlos Díez-, Brasil está dando brillo a la petrolera. El anunció de que el yacimiento brasileño en el que participa puede ser uno de los más importantes de los hallados en los veinte últimos años, ha añadido un recorrido aún no cifrado al valor.

El atractivo de los fondos y de la Bolsa de Brasil

El índice de referencia de la Bolsa de Brasil, Bovespa, se encuentra en el reducido grupo de los mercados bursátiles de cierta relevancia que está en positivo este año, con una subida del 13%. Este comportamiento se une a la trayectoria de ejercicios anteriores: desde el inicio de 2003 ha multiplicado por más de seis el valor de su capitalización bursátil.

Los datos muestran que son muchas las firmas que suben, pero una de las preferidas de los expertos es Petrobrás. Con una capitalización bursátil de casi 300.000 millones de dólares, se ha unido a los top ten del mundo. Su revalorización en el año se eleva al 24%. Y también la minera Vale do Rio que, con un valor de 182.460 millones de dólares, se consolida como otra de las grandes multinacionales de ese país. Como señala un gestor, estos datos ponen de manifiesto que existen alternativas nacionales y que ya no es necesario invertir en esa área a través de empresas europeas con intereses en la zona. Pese al mal año para la renta variable, la revalorización media de los fondos que invierten en América Latina es del 4,3%. A la cabeza se encuentran dos ETF sobre el Latibex del BBVA, así como fondos de Mellon con posiciones en Brasil. En tres años, la revalorización media es de estos activos es del 154,8%.

El riesgo baja, pero existen dos áreas diferenciadas

La decisión de Standard & Poor's de dar a la deuda de Brasil la calificación de investment grade -elevada solvencia financiera-, anunciada a principio de este mes, confirmó que ese país está consiguiendo un espectacular crecimiento económico, que ha mejorado la seguridad jurídica y se convertido en el referente para los inversores. Como señala un experto, quien no tome posiciones en Brasil no está realmente en América Latina.

En esta línea, el economista jefe de Intermoney señala que existen dos Américas Latinas muy diferenciadas, y las empresas deben centrarse básicamente en México, Brasil y Chile. 'Los demás son más irrelevantes, aunque aporten márgenes'. Estos tres países, aunque en diferentes medidas, se están beneficiando del tirón de las materias primas energéticas, mineras y agrícolas, de las deslocalizaciones y del tirón del comercio mundial. No obstante, los analistas destacan el interés de Colombia y Perú. Según Will Landers, gestor de BGF América Latina, de BlackRock, la zona ofrece un marco atractivo para la inversión en 2008. Añade que la decisión de S&P ha sido muy bien recibida por los agentes internacionales y se ha traducido en repunte de la renta variable y los bonos del área.

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EEUU, Singapur y Hong Kong ocupan el podio en la lista de los países más competitivos, según un estudio elaborado por la escuela de negocios suiza IMD. Mientras, España pierde competitividad frente al mundo. La economía española ocupa el puesto 33, tres plazas por debajo del lugar del año pasado. LAS ECONOMÍAS MÁS COMPETITIVAS País 2008 2007 EEUU 1º 1º Singapur 2º 2º Hong Kong 3º 3º Suiza 4º 6º Luxemburgo 5º 4º Dinamarca 6º 5º Australia 7º 12º Canadá 8º 10º Suecia 9º 9º Holanda 10º 8º Eslovaquia 30º 34º Corea del Sur 31º 29º Eslovenia 32º 40º España 33º 30º Fuente: IMD World Competitiveness Yearbook 2008

La semana pasada discutimos la posibilidad de que el rally de la renta variable desde mediados de marzo pudiera implicar que los mercados se tomaran un descanso. La renta variable, de hecho, se tomó más de uno, al caer con fuerza la semana pasada ante el repunte de los precios del crudo por encima de los 135 dólares y mostrar las actas de la Fed de abril inflación y ralentización, junto al impacto del terremoto en China. Durante la semana, el Dow Jones bajó un 3,9%, el S&P 500, un 3,5% y el Nasdaq, un 3,3%. El repunte de los precios del crudo llega en un mal momento para la economía estadounidense.

 El gasto de los consumidores se ha estirado, el mercado inmobiliario permanece débil y la situación del empleo se suaviza. Los altos precios de petróleo, sin duda, lastrarán el crecimiento económico, pero también creemos que los estímulos monetarios y fiscales deberían proporcionar alguna compensación. Nuestra previsión es que la economía siga débil, pero con un crecimiento positivo. El mercado laboral continúa bajo presión, pero las peticiones de susidios por paro no han aumentado tanto como lo han hecho típicamente antes de una recesión y siguen siendo compatibles con niveles de crecimiento modestamente positivos. Para nosotros, el hecho crítico en relación al crudo es si los mayores precios dispararán otros problemas inflacionarios, principalmente, el crecimiento de los salarios. Hasta ahora, no ha habido evidencia de eso, lo que es una de las razones por las que creemos que la inflación se comportará bien. La inflación (incluyendo energía y alimentos) sigue siendo impulsada por los mayores precios de las materias primas, si bien la inflación subyacente sigue tibia y los costes laborales se han suavizado. Mirando más allá, creemos que la economía débil podría provocar que las presiones inflacionistas se moderen y que las cifras podrían bajar a niveles más aceptables. A más largo plazo, el tema de los mayores precios del crudo todavía está intacto. La creciente demanda de China y otros países en desarrollo, junto a una menor oferta global, implican que la era de petróleo barato se ha terminado, lamentablemente. Seguimos creyendo, no obstante, que el petróleo va a sufrir una corrección o consolidación a corto plazo. Poniendo todo este junto, creemos que los precios de la energía corregirán en algún momento, que la economía estadounidense se curará durante los próximos 12 meses y que la inflación tarde o temprano bajará. Irónicamente, una economía confusa es probablemente el mejor ambiente para la renta variable actualmente. El crecimiento lento impedirá a la inflación se haga un problema, también manteniendo a la economía fuera del territorio deflacionista. Los mercados también se benefician de vientos a favor. Las estimaciones de ingresos siguen bajando en las empresas financieras, pero en las no financieras permanecen sanos. Las valoraciones permanecen atractivas, y hay todavía mucho dinero efectivo al margen que tarde o temprano debería volver a los mercados. Nuestra opinión sigue siendo que los 1.270 puntos del S&P 500 de hace un par de meses marcaron los mínimos del actual ciclo, pero también pensamos que el S&P tocó techo en los 1.425. En algún momento creemos que los factores positivos que hemos descrito permitirán a los mercados romper estos niveles, pero predecir exactamente cuando es, por supuesto, imposible.

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Las noticias sobre la desaceleración económica española tienen preocupados a los inversores, sobre todo a los extranjeros, que son propietarios de más del 60% de las acciones de las sociedades que cotizan en el continuo. La última revisión de los índices MSCI que elabora Morgan Stanley, y que replican los principales fondos del mundo, es un fiel reflejo de la situación actual.

La Bolsa española ha perdido peso en el MSCI mundial. A partir de hoy, día en el que se ejecutarán los cambios decididos el 6 de mayo, pasará a tener una ponderación del 2,11% frente al 2,13% anterior. Morgan Stanley calcula que esto puede suponer unos 66,39 millones menos en flujo de fondos para las compañías con presencia en el índice (un total de 33). En él figuran Banco Sabadell, Bankinter, Criteria, Fenosa, Mapfre, Gamesa, Enagás, Prisa, Iberia, Telecinco, Zardoya Otis, FCC, Cintra, Ferrovial, Renovables, Gas Natural, Red Eléctrica, Acciona, Abertis, Inditex, Sogecable, Acerinox, Indra, Sacyr, Iberdrola, ACS, Popular, Telefónica, Santander, Repsol y BBVA.

A partir de hoy se incorporan Grifols y Aguas de Barcelona, que sustituirán a Zeltia y Antena 3, hasta ahora integrantes del índice. El flujo de los fondos que replican a este índice se incrementará en sólo 10 de las empresas.

Los cambios en el índice MSCI tienen una elevada repercusión internacional. Prueba de ello es que Aguas de Barcelona experimentó una subida del 11,81% el 6 de mayo, la mayor en 17 años, tras conocerse la decisión de Morgan Stanley. Grifols subió un 3%.

Santander seguirá siendo el valor con más peso (23,20%) dentro de las compañías españolas que forman parte del índice mundial MSCI. Por detrás le sigue Telefónica (21,83%) y BBVA (14,23%). La pérdida de peso de la Bolsa española contrasta con el aumento que han experimentado otras plazas europeas. La ponderación de las entidades francesas pasa del 5,25% al 5,31%, y la de las alemanas, del 4,38% al 4,39%. En total Europa supone el 33,47% del índice mundial MSCI, frente al 51,6% de EE UU, que ha incrementado ligeramente su peso. Esta subida supondrán 175 millones más por parte de los fondos, en contra de los 247,41 que perderá el Viejo Continente. Los fondos que replican a los índices MSCI gestionan un total de 355.000 millones. De estos, 39.000 se refieren a emergentes, otros 39.000 al índice que recoge valores de todas las Bolsas del mundo, 226.000 a Europa, Australia y Extremo Oriente y 51.000 millones a valores del mundo, excepto de Japón.

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Las últimas previsiones del estratega jefe para Europa de Morgan Stanley se han cumplido

madrid. Teun Draaisma, estratega jefe para Europa de Morgan Stanley, cree que el rally de mercado bajista al que hemos asistido desde los mínimos de enero se ha terminado. Es más, cree que el mercado es bajista para los próximos 6 ó 12 meses y que incluso podría ser "superbearish"(mercado superbajista). Las últimas visiones de mercado de Draaisma se han venido cumpliendo, pero ¿acertará también esta vez? "No somos alcistas para el resto de 2008, ya que pensamos que el rally de mercado bajista se ha acabado", señaló en un informe Morgan Stanley. "Tenemos una crisis inmobiliaria, una crisis de liquidez, un problema de inflación y una crisis de petróleo", añadía.

"Las acciones podrían parecer baratas, pero sólo si las previsiones de beneficios son correctas", comentaba Draaisma. "En algún punto de 2008 viviremos otra fase de debilidad en los títulos debido a la caída de los beneficios. Sospechamos que esperar a ese momento y comprar durante esa debilidad es el enfoque correcto", concluía.

Hasta el momento, siete de los diez mayores sectores en Europa no han cumplido con las previsiones de los analistas, según los datos de Bloomberg: el 57 por ciento de las 926 empresas de las que la agencia recoge previsiones de beneficio ha presentado resultados por debajo de lo esperado. Para este año, las compañías del Stoxx 600 deberían de presentar una caída del beneficio del 0,8 por ciento, la primera contracción en seis años, mientras que a principios de 2008 esperaban un crecimiento de los beneficios del 11 por ciento.

Ya acertó en 2007...

Corría el mes de noviembre de 2007 cuando el experto del banco estadounidense cambió de tercio al recomendar la toma de beneficios en un informe titulado Demasiada incertidumbre: toma de beneficios en acciones.

"Ahora tenemos serias dudas acerca de los fundamentales y las perspectivas de crecimiento, debido a la continua profundización de la crisis financiera y la aparente desgana de los bancos centrales para rebajar los tipos por la amenaza inflacionista", señalaba Draaisma por aquel entonces.

La recomendación del experto fue especialmente acertada porque meses atrás, en agosto y en pleno estallido de la tormenta subprime, aconsejó ir aumentando posiciones en renta variable en un informe titulado Comenzar a comprar.

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Mayo prometía ser un mes positivo para la Bolsa, pero la situación se ha torcido. A falta de dos sesiones para que concluya, el Ibex 35 acumula una caída del 2,17% y sin una tendencia definida para el corto plazo. El selectivo cerró ayer en 13.499,20 puntos después de haber llegado a superar los 14.200 en los primeros días del mes; suponía el nivel más alto en cuatro meses. Una vez cerrada la tanda de publicación de resultados empresariales y con unas cifras económicas que ratifican desaceleración para Europa y EE UU, además de un petróleo en niveles históricos, las Bolsas se han quedado secas.

El mercado continuo español acumula un volumen de negocio en mayo de 84.671,31 millones. Esta cifra supone un 39% menos que en el mismo periodo del año anterior. Al ritmo actual, mayo se cerraría con un volumen de unos 93.500 millones; sería la cota más baja desde agosto de 2006, además de ser un 27% inferior a la de abril.

Esta caída del negocio tiene consecuencias directas en los resultados de Bolsas y Mercados Españoles (BME). De hecho, la acción acumula una caída del 35% en el año y un 6,3% en mayo. Sin embargo, el valor ha recibido una avalancha de recomendaciones positivas en los últimas sesiones. Cerró ayer en 29,88 euros y el precio objetivo medio que le han dado los analistas en 12 meses está en 39,59 euros (+33%). Ibersecurities revisó a la baja hace unos días sus estimaciones para el holding y anunciaba que previa una caída del 15% de la contratación para el conjunto del año. Aún así sigue recomendado comprar por sus 'sólidos fundamentales', ya que considera que 'la reducción de los volúmenes será compensada con un mix de tarifa superior y con un incremento en derivados'.

BME remitió ayer a la CNMV un hecho relevante anunciando que está estudiando el establecimiento de una tarifa por la emisión de órdenes en el SIBE. Desde la Bolsa confirmaron que la medida se dirige a un correcto funcionamiento del sistema: 'No se pueden introducir 500 millones de órdenes y que se ejecuten cinco'.

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En EEUU las noticias son muy negativas, y hay operadores que dicen que eso precisamente podría estar indicando que se acaba lo malo. Es curioso el estudio que publica hoy Bespoke Investment. Llama la atención en que el desplome de la confianza del consumidor ha sido tan brutal que sólo se había visto en 4 ocasiones antes desde la década de los 70. Si se ven las cifras de cómo reaccionaba la bolsa a todo esto se ven cosas interesantes.

Desde la fecha en que se produce el desplome hasta 12 meses hacia atrás, el S&P 500 baja 7,5 % de media.

Pero contando en los siguientes 3 meses desde que se produce el desplome del indicador, subida de 8,5 %.

En los 6 meses siguientes desde el desplome 18%

En los 12 meses siguientes subida del 20%.

Los sectores que más suben cuando llega la recuperación son consumo discrecional, financieros y tecnología.

Vean esta cita de un texto que me manda un lector de la web: Hace meses me contaron un truco financiero que entonces estaba haciéndose “popular” entre quienes tenían problemas de solvencia, liquidez y/o crédito: se realiza una compra de importe “elevado” (1000-1200 euros) de un bien en El Corte Inglés con cargo a la tarjeta del mismo, que permite aplazar el pago sin intereses... inmediatamente después, se “revende” el bien al descuento a otra persona con quien se había concertado previamente dicha “reventa”, obteniendo un importe líquido equivalente al PVP menos un “descuento” aplicado al comprador final... “descuento” que supone, de facto, el tipo de interés de financiación de un préstamo, pagado por anticipado... de esa forma, muchas personas en España estaban obteniendo liquidez a corto plazo para pagar “trampas”, refinanciarse, salir de un apuro o, simplemente, seguir llenando el carrito de la compra... pero es que hoy, hablando de impagos, quiebras y concursos de acreedores con un buen amigo abogado, me contaba que “tengo muchos clientes cuyo banco es El Corte Inglés”... Y me he quedado de piedra, claro... porque una cosa es una práctica excepcional y otra, su generalización... Realmente inquietante, por cierto sigo preguntándome sobre el silencio del Banco de España ante el pago de extratipos que pagan algunas entidades financieras españolas por los plazos fijos, varios puntos por encima del libor...luego vendrán los lamentos...

Cetechis considera que el negocio mundial de inversión financiera está inmerso actualmente en un “momento de recapacitación, decidiendo cuál es la valoración adecuada” que merecen las empresas cotizadas. En referencia a la crisis global de crédito. Catechis advirtió que ahora mismo “es difícil hablar con certeza del verdadero valor contable de los grandes bancos del primer mundo”. El gestor señaló que la crisis subprime es la “consecuencia natural de un momento en el que el negocio normal no funciona y hay que innovar y arriesgarse”. En este sentido, el experto de Scottish Widows ve más atractivo en invertir en una entidad como el brasileño Banco Itaú, que en un grande europeo. Sobre Santander y BBVA, Catechis señaló que “lo que les protege es su exposición a América Latina, donde el negocio de captación de depósitos y concesión de préstamos sigue funcionando”.

Algo parecido ocurre en el mundo del petróleo. El gestor británico explicó que la relación entre la valoración de los activos y las reservas de crudo de las compañías arroja datos reveladores: Las reservas de Royal Dutch Shell están valoradas a 23 dólares por barril, mientras que la cotización de Petrobrás (Brasil) da un precio de 11 dólares por barril y los activos de la rusa Lukoil están valorados a sólo tres dólares por barril. Para Catechis, esta distinta percepción de los activos de una y otra compañía es que la ofrece un potencial muy interesante.

Precisamente, mientras el sector financiero mundial tiembla, una entidad como la surafricana African Bank Investments acumula en los últimos tres años una revalorización del 55%. Scottish Widows está buscando oportunidades de inversión en África, particularmente en el negocio de telefonía móvil.

Sobre China, la visión de Catechis es más cauta a corto plazo, porque hay un exceso de valoración en determinados activos, aunque conserva una visión optimista a largo plazo. El sector emergente para esta gestora opciones casi ilimitadas. Por ejemplo, ya están mirando una nueva frontera: Kazajstán, “un país muy rico en toda clase de materias primas”, que estará disponible en un nuevo fondo sobre Europa del Este que la gestora prevé registrar en España para el próximo otoño.

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Muy interesante el estudio que ha publicado Bespoke Investment Group sobre un indicador que los lectores veteranos sabrán que me gusta mucho y que el mercado tiene injustamente en poca consideración. Me refiero al indicador de Actividad Nacional de la FED de Chicago que es tremendamente efectivo para saber cuándo se está en recesión y cuándo no. Se considera que por debajo de cero en la media de 3 meses la economía está creciendo por debajo de lo normal y por debajo de -0,70 que está en recesión.

Como vemos en el gráfico adjunto el indicador marca desde 1967 de forma casi perfecta, no sólo los momentos de entrada en recesión, sino también los de salida. De momento ahora mismo la media de 3 meses está por debajo de -0,70 por lo tanto sería la primera vez que se equivocara. Cuando veamos que se vuelve a meter por encima sería una señal muy positiva para la economía y las bolsas, de momento eso no ha pasado.

Cuando el indicador se mete por debajo de dicho -0,70 la bolsa tiende a bajar durante los 5 meses siguientes, muy pocas veces falla, y esta vez se ha vuelto a cumplir.

A pesar del retroceso de esta semana (el nuevo récord del crudo ha pasado factura), lo cierto que es que la Bolsa europea, medida a través del índice Euro Stoxx 50, acumula una subida superior al 10% desde sus mínimos anuales, marcados a mediados del mes de marzo. Esta situación lleva a los expertos de Merrill Lynch a plantearse qué hacer después de este rebote. Su respuesta es contundente: seguir apostando por la renta variable.

"Nos gsta todavía la Bolsa ya que pensamos que, pese a su última subida, descuenta la mayor parte de las malas noticias. Además, nos cuesta encontrar otro sitio más interesante donde colocar el dinero", argumentan en su último informe de estrategia, distribuido esta semana entre sus clientes.

El banco de inversión basa su postura en el hecho de que si se comparan los múltiplos de la Bolsa europea en los últimos 25 años, el PER (ratio que relaciona precios y beneficios) actual es 11,7 veces, mientras que la media en este periodo es de 15,8 veces. "En términos muy básicos, esta situación implica que el mercado todavía podría soportar una caída adicional del 25% en las previsiones de beneficios y seguir cotizando a múltiplos confortables".

La subida que la Bolsa ha experimentado en los últimos dos meses puede llevar a muchos inversores a tener la tentación de recoger beneficios. "La cuestión es dónde llevar el dinero. Todavía hay una cantidad importante en dinero en efectivo en las carteras, los bonos no ofrecen gran atractivo si la inflación continua al alza, y el negocio inmobiliario aún tiene que purgarse", explican.

Merrill Lynch no cree que el mercado siga subiendo mucho más hasta que no haya mejoras en las previsiones de resultados. Sin embargo, considera que la renta variable ofrece protección a los inversores. "Si se tiene en cuenta el PER actual, el diferencial de rentabilidad entre las acciones y los bonos estatales,

así como la prima de riesgo de la renta variable, el suelo para las cotizaciones europeas no está muy lejos de los niveles actuales. Hay mucho mayor potencial alcista que bajista de aquí a dentro de 12 meses".

Estos expertos recomiendan sobreponderar sectores como petróleo y gas, consumo personal y del hogar, distribución minorista (alimentación), telecomunicaciones y seguros. Un negocio que sigue gustando a Merrill Lynch es el de materias primas. Sin embargo, ha decidido recortar su recomendación a neutral. "En el último mes, el sector de materias primas ha batido al mercado europeo en un 12%. Esperamos que se recojan beneficios en las próximas semanas. La rebaja de nuestra recomendación es una cuestión táctica. En el fondo, seguimos siendo optimistas con las materias primas". -

Cuentan que Buffet (Omaha, Nebraska, 1930) irrumpió un día en su oficina de Berkshire Hathaway -el conglomerado desde el que controla sus participaciones en la propia Coca-Cola, American Express y 74 compañías más- y preguntó a sus 19 empleados cuántos impuestos pagaban. Nadie, ni el recepcionista, pagaba menos que él en proporción a sus ingresos. "La anécdota es auténtica", concede. "Mis empleados pagan un 33% de su renta y yo, sin asesores ni planificación ni paraísos fiscales, limitándome a hacer lo que dicta el Congreso, el 17%".

Pregunta. ¿Cree que los excesos de los últimos años, las ideas neocon que hay tras esas bajadas de impuestos para los ricos y la desregulación financiera pueden ser una de las semillas de la crisis actual?

Respuesta. Es cierto que durante la era de Bush ha habido una rebaja gradual de los impuestos que pagan las grandes fortunas, mientras que las clases medias pagan cada vez más. Y aprovecho cada ocasión que tengo para denunciarlo. En cuanto a la crisis, es evidente que después de lo que ha pasado tiene que haber más regulación. Hasta el Fondo Monetario Internacional es partidario de eso. Tal vez no a muy corto plazo, pero toda crisis provoca cambios regulatorios. No creo que sean profundos, pero sin lugar a dudas lo que ha sucedido con la banca y con los bancos de inversión estadounidenses llevará a una normativa financiera más estricta.

P. ¿Qué ha fallado para que las hipotecas basura desaten esta tormenta? ¿Hay que achacar los errores a la banca o a la supervisión bancaria?

R. Los bancos se han expuesto demasiado, han asumido demasiados riesgos. Así que el problema es evidentemente de los bancos. Son quienes tienen la culpa. No hay por qué echársela a nadie más.

P. ¿Crisis o recesión?

R. Creo que los auténticos problemas podían haber surgido en caso de dejar caer a Bear Stearns. La recesión es un término técnico que define el National Bureau of Economic Research [Oficina Nacional de Investigación Económica]: dos trimestres de caída del PIB. No hemos llegado a eso, así que técnicamente no puede hablarse de recesión.

P. Si le pregunta a quien se ha quedado en paro tanto en España como en Estados Unidos...

R. Para el que pierde el trabajo por supuesto que hay recesión. Pero para mi sorpresa, la tasa de desempleo no ha variado demasiado hasta el momento. Me choca que con todo lo que ha pasado en los mercados financieros, el inmobiliario y en otros sectores el paro no haya subido más. No me sorprendería que la tasa de paro aumentara en los próximos meses.

P. ¿Eso significa que lo peor está por venir?

R. Los pasos que han dado las autoridades y los supervisores han contenido la posibilidad de que surjan problemas de mayor calibre. No creo que la situación empeore en los mercados financieros. Las condiciones generales en el mundo de los negocios empeorarán, pero sólo durante un tiempo.

P. ¿Va a haber más víctimas después de Bear Stearns?

R. En marzo atravesamos el peor momento y en mi opinión la decisión de la Reserva Federal en el caso de Bear Stearns fue un gran paso adelante. Fue un momento decisivo para el sistema financiero. Una línea de arena para contener la crisis. Ese episodio ayudó a que el problema desapareciese, o al menos se moderase para otros bancos de inversión.

P. ¿Los bancos centrales han hecho lo necesario con las bajadas de tipos en EE UU y las inyecciones de liquidez?

R. En general, sí.

P. Pero la situación no acaba de normalizarse. ¿Cuándo se reanudará el crecimiento?

R. Ni idea.

P. ¿Y cuándo cree que se normalizarán los mercados?

R. Una vez más, ni idea. Lo veremos en un plazo de seis meses a dos años. No sé lo que va a hacer la Bolsa estadounidense en ese plazo. Pero yo pienso encontrar buenos negocios e invertir en ellos.

P. ¿Es optimista?

R. Sí. La economía estadounidense saldrá adelante. No creo que las empresas estadounidenses vayan a ir mejor el próximo año o en los dos próximos años, pero eso no cambia mi opinión sobre el panorama empresarial.

P. ¿Ve la crisis como una oportunidad para sacar tajada?

R. Si hubiera estallado el caos -afortunadamente eso no ha sucedido-, no habríamos tenido la oportunidad de seguir creciendo. Pero cuando los mercados se muestran caóticos es una ventaja para nosotros. Podemos sacarle partido a eso.

P. Hace 10 años decidió no invertir en las puntocom y a pesar de las críticas, acertó de pleno. ¿Dónde hay que buscar la próxima burbuja?

R. No lo sé. Eso sólo se sabe cuando pasa...

P. Pero hay problemas graves, muy especialmente en Estados Unidos.

R. Tenemos una enorme burbuja en el sector inmobiliario. No en todo el país, pero en Estados como California, Arizona o Florida sí tenemos una burbuja de verdad. Y la tenemos porque muchas de esas viviendas se financiaron al 95% o incluso al 100% por bancos que en muchos casos ni siquiera sabían lo que estaban comprando. Combinadas con la crisis financiera, las repercusiones de todo eso van a ser muy dolorosas.

P. Se ha desplazado a Europa en busca de nuevos negocios por primera vez en mucho tiempo. ¿Qué está buscando?

R. La razón por la que estoy en Europa es porque tengo la impresión de que aquí no me conocen y quiero que lo hagan, quiero se acuerden de mí cuando los empresarios piensen en vender su negocio, como sucede en Estados Unidos. Mi nombre... Hay gente que ha emprendido negocios con mucho éxito en España y en otros países, pero no creo que me tengan en mente a la hora de vender. Y hay que cambiar eso.

P. ¿Por qué la vieja Europa y no economías emergentes como China o India, que crecen a toda velocidad?

R. Queremos comprar grandes empresas que ganen al menos 50 millones de euros brutos (antes de impuestos), y hay más de ésas en Europa que en otras partes del mundo. Hay muchos negocios que marchan muy bien en toda Europa, incluso en España, muchos más de los que se encuentran en los nuevos mercados. La mejor manera de pescar es encontrar un estanque en el que haya muchos peces. Y éste es el estanque que hemos elegido.

P. ¿En qué tipo de empresas está pensando?

R. Mi modo de ver los negocios es buscar cosas que entienda perfectamente, de las que pueda sacar beneficios en un plazo de hasta 20 o 25 años, así que busco empresas que tengan una ventaja competitiva fuerte, que tengan una gestión que yo admire y en la que confíe y claro, que pueda comprar a un precio razonable.

P. ¿Las empresas inmobiliarias podrían estar en su radar?

R. Podría ser. Pero yo no pienso en sectores. Cuando el teléfono suena y te dicen, "tengo una empresa que vender", lo único que me importa es que sea un negocio que yo entienda y que tenga futuro.

P. Se lo pregunto porque hay varios grupos inmobiliarios españoles que atraviesan una época de graves problemas.

R. No busco empresas que tengan grandes problemas. Ése no es mi juego. Busco negocios que tengan éxito y cuya gestión pueda hacer que sigan creciendo en el futuro.

P. Es la primera vez que viene a Madrid. ¿Cómo ve España?

R. Como un país atractivo, con negocios que funcionan muy bien.

P. En sus primeros contactos con los empresarios, ¿ve diferencias con los de otros países?

R. Todo el mundo es diferente en todas partes, incluso dentro de un mismo país. Los empresarios suelen ser individuos que sienten una gran pasión por su negocio; eso ocurre en EE UU, aquí y en todas partes. Son gente excepcional, que trabaja a una escala extraordinaria y que tiene una visión muy clara de lo que quiere construir. Y gente así se encuentra en todos los países.

P. ¿No ve diferencias con los empresarios de su país?

R. No demasiadas. En todos ellos puede detectarse el mismo impulso básico. Es mucho más amor por el negocio que amor por el dinero. Por lo general, las grandes empresas las construyen gentes que en primer lugar aman su negocio y que por el camino ganan dinero, pero el dinero no les impulsa tanto como las ganas de triunfar con su empresa.

P. ¿Cómo ve el futuro inmediato de la economía española?

R. La economía española lo va a hacer bien, como la estadounidense...

P. ¿Como la estadounidense?

R. No sé lo que va a pasar en los próximos meses, pero le garantizo que si vive en España, sus hijos van a vivir mucho mejor dentro de 10 años de lo que viven ustedes ahora.

P. Algunos economistas relacionan el pinchazo inmobiliario o el déficit exterior de España con los de Estados Unidos. ¿Qué le parece esa comparación?

R. Tenemos problemas, y a lo mejor el aumento del déficit le recuerda al de Estados Unidos, donde por cierto ya ha dejado de aumentar. Eso no afecta a lo que va a ser un país en un plazo de 10 o 20 años.

P. Ante esos problemas, el Gobierno de Bush ha puesto en marcha un paquete de ayudas. ¿Está haciendo lo que debe?

R. Creo que no ha tenido opción. Cuando cometes errores, hay que pagar por ello.

P. Bush es partidario de un dólar fuerte.

R. Al menos eso dice...

P. ¿Y usted?

R. Estoy de acuerdo con las políticas que con el tiempo tengan como consecuencia un dólar razonablemente fuerte. Pero en los últimos años las medidas que se han tomado han provocado que tengamos una moneda débil. Eso se ha demostrado con la venta masiva de dólares en el extranjero en los últimos años.

P. No parece muy contento con lo sucedido en la era de Bush. Entre los demócratas, ¿Barack Obama o Hillary Clinton?

R. Me volcaría por completo con ambos.

P. ¿Obama o McCain?

R. Cualquiera de los dos demócratas antes que el candidato republicano, aunque McCain es un buen tipo, con ideas políticas notables. Apoyaré al 100% al candidato demócrata.

P. ¿Por qué?

R. Estoy más cercano a sus ideas sobre el sistema de impuestos, sobre el modelo sanitario, sobre el derecho al aborto, el derecho de la mujer a elegir si quiere tener un hijo o no. John McCain es un hombre maravilloso, pero no estaría de acuerdo conmigo en eso. Creo que si McCain gana, no va a hacer nada al respecto.

P. ¿Se plantea su sucesión en Berkshire Hathaway?

R. Claro, es algo que tengo que asumir...

P. ¿Lo tiene encarrilado?

R. Sí, toda la directiva coincide en que hay tres nombres sobre la mesa que serían buenos sucesores. Así que si me sucede algo una noche, ya saben a quién nombrar a la mañana siguiente.

P. ¿Puede dar un nombre?

R. No, eso sería mucha ventaja para usted...

P. ¿Va a continuar con sus actividades filantrópicas?

R. Todos los beneficios que procedan de mis acciones en Berkshire Hathaway van a ir destinados a organizaciones filantrópicas. Todos.

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BusinessWeek publicó hoy la sexta calificación anual de las compañías de mejor rendimiento en Europa. La compañía financiera alemana Deutsche Boerse se clasifica como la n. 1 en la European BW50; por delante de Nobel Biocare Holding (Suiza), Nokia (Finlandia), Drax Group (Reino Unido), y Vallourec (Francia).

La lista European BW50 se computa utilizando el Standard & Poor's Europe 350, uno de los principales índices de medida del rendimiento de las principales corporaciones en 17 mercados de Europa occidental, incluyendo los 12 miembros de la zona euro. El principal indicador de rendimiento es el crecimiento de las ventas y ganancias. BusinessWeek lleva la cuenta de estas cifras para el último período de 12 meses disponible, pero también analiza tres años de crecimiento para recompensar a las compañías que siguen produciendo un crecimiento y ganancias superiores en un período más largo. Las tasas de crecimiento a tres años pueden ofrecer un gran impulso para las compañías que completaron grandes adquisiciones durante el período de medición, ya que el método compara el crecimiento de las ventas de las compañías y sus beneficios en un período de tres años.

Para conocer el modo en que la dirección emplea los activos, BusinessWeek evalúa los márgenes netos y devolución de equidad. Y las devoluciones del accionista para períodos de uno y tres años cuentan cómo los inversores puntúan los resultados de cada compañía. Luego la BusinessWeek sopesa los resultados en el volumen de ventas para compensar el hecho de que es más fácil para las compañías pequeñas puntuar grandes ganancias porcentuales aquí que para las grandes.

La European BusinessWeek 50 se incluye en BusinessWeek.com en http://www.businessweek.com/extras, incluyendo la metodología completa, una tabla interactiva y los perfiles de las compañías. Se publicará un artículo en la revista impresa en las próximas semanas.

[TAB]
European BusinessWeek 50
Clasificación de 2008
Calificación Nombre de la compañía País
1 Deutsche Boerse Alemania
2 Nobel Biocare Holding Suiza
3 Nokia Finlandia
4 Drax Group Reino Unido
5 Vallourec Francia
6 Reckitt Benckiser Reino Unido
7 Rio Tinto Reino Unido
8 StatoilHydro Noruega
9 Belgacom Bélgica
10 Man Group Reino Unido
11 H&M Hennes & Mauritz Suecia
12 OPAP Grecia
13 Randstad Holding Países Bajos
14 Anglo Irish Bank Irlanda
15 Salzgitter Alemania
16 Inditex España
17 Capita Group Reino Unido
18 Beiersdorf Alemania
19 Mediolanum Italia
20 PUMA Alemania
21 Scottish & Southern Energy Reino Unido
22 Hays Reino Unido
23 Unibail-Rodamco Francia
24 BHP Billiton Reino Unido
25 British Sky Broadcasting Group Reino Unido
26 Barclays Reino Unido
27 Telenor Noruega
28 Sandvik Suecia
29 AstraZeneca Reino Unido
30 Imperial Tobacco Group Reino Unido
31 Next Reino Unido
32 Old Mutual Reino Unido
33 ASML Holding Países Bajos
34 BG Group Reino Unido
35 Boliden Suecia
36 ABB Suiza
37 BBVA España
38 Persimmon Reino Unido
39 Gas Natural SDG España
40 Metso Finlandia
41 Banco Popular Español España
42 Aegis Group Reino Unido
43 Lonmin Reino Unido
44 Nestlé Suiza
45 Bank of Ireland Irlanda
46 Atlas Copco Suecia
47 Mediaset Italia
48 Legal & General Group Reino Unido
49 Swisscom Suiza
50 A.P. Moller - Maersk Dinamarca

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Ante el reciente aluvión de noticias negativas en torno a la economía estadounidense, incluido el nivel más bajo de confianza de los consumidores desde la invasión de Irak, muchos comentaristas creen que EE.UU. ha entrado en recesión. Es comprensible que los inversores estén preocupados y estén buscando respuestas a las preguntas sobre el estado de la economía estadounidense. Los economistas de Schroders consideran que EE.UU. entró en recesión en torno a finales del año pasado. Además, nuestro equipo de inversión estadounidense cree que esta recesión no será corta.

Recientemente, hemos consultado un estudio realizado por Citigroup, que analiza las nueve recesiones que han tenido lugar en EE.UU. desde 1953. Según este estudio, en el mejor de los casos, la duración de la recesión fue de 126 días de negociación, y en el peor, de 337 días. La duración media fue de 216 días.

De modo que, si aplicamos esto a la situación actual en EE.UU. y asumimos que se trata de una recesión "dentro de la media", ésta se prolongaría aproximadamente hasta octubre (216 días de negociación desde el 31 de diciembre de 2007) y el mercado debería tocar fondo ahora, más o menos.

Según esta consideración, podríamos haber dejado ya atrás lo peor y, por ello, es importante que nos posicionemos para capturar las ganancias de cualquier posible repunte en los mercados. Ya vimos una mejoría en abril, cuando los índices S&P 500 y Russell 2500 registraron rentabilidades del 4,9% y del 5,4%, respectivamente.

¿Qué significa todo esto para los valores estadounidenses? Las valoraciones de los mercados de renta variable y las previsiones de beneficios actuales están generando una nueva serie de preguntas. Aunque las previsiones de beneficios han bajado considerablemente para el primer trimestre de 2008, los analistas todavía esperan unos beneficios sólidos en todos los sectores en el segundo semestre del año. Creemos que estas previsiones tendrán que reducirse en última instancia, lo que generará, probablemente, más volatilidad a medida que nos acerquemos a la temporada de presentación de resultados del segundo trimestre en julio.

Las valoraciones absolutas han subido en abril para los valores de pequeña y mediana capitalización, sin embargo, están aún más lejos de los máximos registrados en julio del año pasado. Esto nos proporciona cierto consuelo con respecto a la valoración general del mercado, e indica que hay más oportunidades de inversión con una valoración atractiva que las que había en el verano de 2007.

Hemos visto algunas oportunidades de compra buenas durante el periodo de volatilidad del mercado y continuamos buscando oportunidades para invertir en empresas bien gestionadas cuando las valoraciones resulten atractivas.

En estos momentos desafiantes, es importante no dejarse ensombrecer por las noticias económicas negativas. Si ya hemos dejado atrás lo peor, podríamos ver una sólida rentabilidad a medida que nos recuperemos del punto más bajo de esta recesión. Como dice el viejo refrán, "Siempre hay más oscuridad antes del amanecer".

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Por la especial relevancia que este análisis tuvo ayer entre importantes gestores y traders profesionales de Wall Street, publicamos de nuevo el siguiente análisis de mercado:

"El mercado de acciones de EEUU (extrapolable a los mercados de acciones de los principales mercados de occidente) se encuentra en un gigante mercado bajista desde el año 2000.

Según cálculos realizados, el mercado americano ha perdido ya el 75% de su valor, en el periodo 2000-2008, siendo así uno de los mercados bajistas más importantes de la historia de EEUU.

¿Cómo se puede afirmar esto cuando el DJI cotiza en las cercanías de los 12.700 puntos, a tan sólo 1.600 puntos de los máximos históricos?

La respuesta se encuentra en no hacer las valoraciones en términos nominales, sino valorando los índices de renta variable en términos de precios del petróleo, gas, oro y precios inmobiliarios.

Debido a que todos los precios de los activos anteriores han subido de forma importante en el periodo indicado, y comparando con la evolución del DJIA podremos afirmar en que durante esos ocho años el indicador americano ha perdido el 75% de su valor.

Argumentemos esta afirmación. El DJI el 14 de enero del 2000 cotizaba a 11.750 puntos. Comparemos la inversión de 11.749$ en el DOW en esa fecha, con la inversión en la misma cuantía en los activos antes indicados.

Podríamos haber comprado o 41 onzas de oro, o 462 barriles de petróleo, o 134 libras de cobre, o el 8,4% de una vivienda unifamiliar (todas ellas a precios de 14 de enero 2000).

Si miráramos la rentabilidad de esas inversiones a fecha de hoy:

- DJIA se habría elevado un 7,5% en esos ocho años.

- A los precios actuales, y con la misma inversión, sólo podríamos comprar 90 barriles de petróleo, frente a los 462 barriles del 2000.

- Sólo podríamos comprar 14,38 onzas de oro, frente a las 41 del año 2000.

- Compraríamos el 74% menos de cobre que en el año 2000.

- Y a pesar de los recientes descensos en el mercado inmobiliario, a los precios actuales sólo podríamos comprar el 6,5% de una vivienda unifamiliar, frente al 8,4% del 2000.

Por todo lo explicado, el DJIA ha perdido en estos ocho últimos años, el 77% de su poder de compra".

 Aprincipios de los ochenta se hizo famoso –por sus problemas fiscales en EE.UU.– Marc Rich, ciudadano con doble nacionalidad (hispano-norteamericano), que era uno de los principales especuladores del mercado petrolero. Él y un puñado más de operadores controlaban los famosos "barriles de papel". Pero ya hay más de un centenar de intermediarios de cierto peso especulando con el oro negro.

Es una de las razones de que los movimientos en el precio sean ahora tan bruscos, alentados además por el hecho de que enormes sumas de capital están huyendo de las acciones y de la renta fija para meterse en las materias primas. Y eso está generando la inevitable burbuja. Como pincharon la tecnológica, la financiera y la inmobiliaria, ésta también pinchará. Por mucho que chinos e indios compren coches y consuman gasolina, el calentamiento especulativo del petróleo lleva dentro el virus que lo frenará: las economías, incluídas las asiáticas, acabarán enfriándose y consumiendo menos... y a alguno le van a pillar cargado de futuros de petróleo invendibles a poco que el mercado se dé la vuelta. La Agencia Internacional de la Energía acaba de decir que, pese a todo, la oferta de crudo se corresponde con la demanda. Y no cesan los esfuerzos, al menos desde las grandes petroleras occidentales, por buscar nuevas reservas. Llevo más de veinte años oyendo que el crudo se acaba. Y llevo el mismo tiempo sin creerme, por ejemplo, las reservas del mayor productor del mundo, la poco transparente Arabia Saudí: seguro que tiene más de lo que dice. Menos consumo, menos jugar a especuladores y más esfuerzo inversor en exploración y nuevas energías. Es la fórmula que debería acabar con esta exuberancia irracional petrolera

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Ser el millonario más millonario sobre la Tierra y jactarse de vivir en la misma casa que adquirió hace medio siglo dice dos cosas de alguien. Primero, no es un rico al uso. Segundo, no le gusta andar de acá para allá. Warren Buffett reconoció en su minigira europea que debería cruzar el charco más a menudo, pero precisamente lo poco que se prodiga lejos de su Omaha convirtió su visita a Europa en un acontecimiento. Compartir cena tiene, pues, doble valor para la treintena corta de empresarios que pudo hacerlo.

Plácido Arango, hijo, presidente de Vips y sucesor del fundador del grupo, hizo de anfitrión -gracias a su relación con el presidente de Starbucks-, después de que Buffett departiese con el Rey y torease a entre 100 periodistas y reporteros gráficos en el Hotel Palace. Asistieron Juan Roig, presidente de Mercadona; Rafael del Pino, presidente de Ferrovial; Tomás Pascual, presidente del grupo Leche Pascual; Helena Revoredo, presidenta de Prosegur; Jesús Salazar, presidente de Sos Cuétara; Fernando Casado, director del Instituto de Empresa Familiar; el empresario portugués Américo Amorim; Leopoldo Rodés, del grupo publicitario Havas; Mariano Puig, presidente de la Fundación Puig, y José María Entrecanales, presidente de Acciona y de Endesa, entre otros. Estaban en la lista, pero no pudieron acudir Esther Koplowitz, principal accionista de FCC o Juan Miguel Villar Mir, de OHL.

No fue cena formal, sino un cóctel -esto es, todo el mundo de pie- en la casa particular de Arango en el Noreste de Madrid. Empezó alrededor de las 21.15 horas. Aunque, como era de esperar y según uno de los asistentes, el evento apenas tardó tres cuartos de hora -con Warren Buffett no es difícil romper el hielo- en convertirse en un ilustre turno de preguntas. Aunque ayer en algunos ámbitos financieros se bromeaba al respecto -'no tengo dinero para cenar con Buffett', comentaba un gestor-, el cóctel fue gratuito, previa invitación de la familia Arango. Nada que ver con las cenas benéficas anuales que se subastan cada mes de junio. El año pasado Monish Pabrai, del fondo de inversión Pabrai Investment Fund, y Guy Spier, del hedge fund Aquamarine abonaron 650.000 dólares (414.000 euros) por compartir filete con él en el Smith & Wollensky Steakhouse de Nueva York. Y aunque la visita de Buffett a Europa estaba enfocada a establecer relaciones con empresarios con los que asociarse, el miércoles no se habló de operaciones.

Los 30 empresarios que, según un asistente, formaban corrillo alrededor de un Buffett sentado -tiene 77 años- le hicieron las preguntas que cualquier mortal haría: cómo convertirse en la mayor fortuna del planeta invirtiendo. Y las respuestas no variaron mucho de lo que Buffett había comentado horas antes a los periodistas. Que son, a su vez, las mismas que lleva dando un año tras otro en conferencias, en la multitudinaria junta de accionistas de su sociedad de cartera, Berkshire Hathaway, o en la carta anual a inversores. Y no dio tiempo a mucho más; el cóctel se acababa, según el programa, a las 23 horas, y a las 23 acabó.

Empresas bien gestionadas, con un negocio fácil de entender y perspectivas de beneficios. Nada de internet ni de complejas estructuras de crédito. Baste como ejemplo que una de sus inversiones más exitosas fue en Coca Cola, empresa de la que es primer accionista además de cliente destacado. Y Berkshire Hathaway dio su último dividendo en 1967: 10 céntimos de dólar.

Lo que más llamó la atención a los asistentes fue la naturalidad con la que se desenvuelve, 'una persona llana, nada prepotente'. Contó sus inicios, y la profunda influencia de su padre, Howard Buffett, un broker de Omaha, en su pasión por la economía, la inversión y los mercados. Dice Forbes que con 13 años -1943- Buffett hizo su primera declaración de la renta para deducirse los 35 dólares que se había gastado en adquirir una bicicleta.

Quizá cueste creer que uno se convierta en el más rico del mundo siendo una persona normal y campechana con un apabullante sentido común. Pero Buffett no invita a pensar en otra cosa.

El incómodo Pepito Grillo de los mercados

Coherencia. Hoy es fácil decir, como Buffett, que la crisis subprime es 'justicia poética' para un mundo financiero profundamente viciado. Pero él fue de los primeros en alertar de los riesgos de los derivados de crédito complejos. Su sentido común le salvó de la burbuja de internet, pues no entendía de eso. Denunció que la contabilidad de las stock options ocultaba retribuciones escandalosas, denunció los conflictos de interés en la banca, y señaló que eliminar el impuesto de sucesiones 'sería como formar el equipo olímpico de 2020 con los hijos de los medallistas de 2000'. Sobre el oro, dijo: 'Se extrae de la tierra en África, se funde, se vuelve a enterrar y luego se paga a gente para que lo vigile'.

La actualización de las previsiones de resultados para las empresas europeas continúa semana a semana. Las expectativas de beneficio por acción se han reducido un 7,5% desde principios de año, según datos de Factset, y los expertos creen que la tendencia continuará. Hasta ahora efectos como el encarecimiento de la financiación o la caída del consumo apenas se han sentido en las cuentas de resultados.

La última encuesta mensual de Merrill Lynch a gestores europeos reflejaba que el 89% aún considera que las previsiones de resultados son demasiado altas. Todo ello, a pesar de la creciente cautela.

'Hasta ahora las empresas se han beneficiado de la propia inercia que arrastraban los negocios de años anteriores. Probablemente habrá más decepciones en los próximos meses. La desaceleración continuará. El sector financiero es el que realmente ha decepcionado y quizá a partir de ahora las revisiones a la baja no vengan tanto de la banca pero sí de otros sectores como el consumo o la industria', dice Jordi Padilla, gestor de Popular Gestión Privada.

Las previsiones actuales, de momento, reflejan una estimación de beneficio para las empresas del Stoxx 600 de un 2,8% para este año, cifra que sin incluir a los bancos alcanzaría un 4,7%.

Las rebajas se han impuesto y sólo la fortaleza de los sectores ligados a las materias primas ha compensado la caída de estimaciones. Desde el inicio del año sólo tres sectores han visto sus estimaciones para 2008 revisadas al alza: químicas (+8,5%), petróleo (+5,8%), y metales y minas (+9,9%). Por el contrario, las revisiones a la baja más fuertes desde el inicio del año son para banca (-21,5%), aerolíneas (-29,3%), semiconductores (-80,1%), papeleras (-15,7%) y construcción (-13,8%).

Oddo Securities cree que los resultados del Stoxx 600 pueden acabar el año en negativo. La desaceleración del consumo y la fortaleza del euro son algunas de las principales preocupaciones de la firma. Así, estima unas pérdidas entre el 5% y el 6%, explica Álvaro Rodríguez Anguita. 'Vemos riesgo de revisiones a la baja en químicas, metales y minas. Hasta ahora han aguantado bien pero no se sabe cuánto va a durar.

La duda para muchos es si es o no hora de apostar por los sectores más castigados en Bolsa como la banca, las inmobiliarias y las aerolíneas, pero muchos todavía no tienen claro la visibilidad de estos negocios.

Las empresas del S&P 500 ganan un 17% menos

La temporada de resultados en EE UU está a punto de finalizar y todo indica que las empresas del S&P 500 perdieron en el entorno del 16,5% el primer trimestre del año. Un resultado que cambiaría de manera drástica en un mundo que excluyese al sector financiero. De darse ese escenario, las pérdidas se tornarían en ganancias del 10%.

Las cifras marcan el tercer trimestre consecutivo de pérdidas para las empresas del S&P 500, algo que no se veía desde el tercer trimestre de 2001. Unos resultados que han quedado, además, lejos de las estimaciones que se manejaban a principios de año. El 1 de enero el consenso apostaba por un incremento de beneficios del 5,7%, estimación que para el 1 de abril había caído a un -10,9%. Es un fuerte giro en las expectativas que se explica fundamentalmente por las rebajas que ha recibido el sector financiero, según comentan desde Thomson Reuters.

A falta de que 15 empresas presenten sus cuentas, el 63% ha sorprendido favorablemente, un 27,5% ha defraudado y otro 10% ha presentado cuentas en línea con lo esperado.

Por sectores, la energía (+26%) ha presentado el mayor incremento de beneficios, mientras que las financieras (-80%) y el consumo no básico (-23%) se han situado en el polo opuesto, con los menores crecimientos.

Las expectativas de consenso para el segundo trimestre apuestan por castigos de menor envergadura. En concreto hablan de caídas de beneficios del 7%. Sin embargo, para la segunda mitad del año se esperan mejoras sustanciales. El consenso prevé un incremento de beneficios del 11,6% en el tercer trimestre y del 51,7% para los últimos tres meses del año.

El bando de los que piensan que lo peor de la crisis ha quedado atrás va aumentando, especialmente entre las autoridades económicas. Lo han dicho recientemente Henry Paulson, secretario del Tesoro de Estados Unidos, el Banco de Inglaterra, y varios bancos de inversión.
Muchos expertos, sin embargo, se siguen apuntando al pesimismo, y creen que veremos más sorpresas negativas sobre la crisis crediticia y en los datos económicos. ?Los mercados nos dicen que el estrés de los últimos ocho meses está siendo superado. Pero, ¿anticipan que las razones detrás de esta tensión también lo están? Parece demasiado simple admitirlo, tras valorar la gravedad de los problemas de la banca mundial. También cuando aún es demasiado pronto para poder evaluar el coste económico de una crisis no finalizada?, resume José Luis Martínez, estratega de Citi en España.

Algunas firmas de inversión sostienen que hay oportunidades en la bolsa en determinados valores defensivos (los grandes bancos españoles, el sector de telecomunicaciones y las utilities) que no habría que desaprovechar. Pero otros equipos de análisis aconsejan, sin paliativos, mantenerse al margen del mercado de acciones, o al menos actuar con una cautela extrema.

¿Dónde estamos?
Estamos ante una ecuación con varias incógnitas, muy difícil, por tanto, de resolver. Un escenario en que cabe preguntarse si la toma de decisiones resulta particularmente complicada. La respuesta es sí y no, tan relativa como la vida misma, porque depende en buena medida de las expectativas. Si se trata de obtener ganancias inmediatas, muchos expertos reconocen que la alta volatilidad del mercado abre opciones, aunque con una considerable dosis de riesgo. Si se piensa en invertir a largo plazo, las condiciones no parecen muy distintas a otras ocasiones.

No se puede olvidar que ?la ley fundamental de la inversión es la incertidumbre? (Peter Bernstein, economista estadounidense) y que ?cualquier cosa que suceda en el mercado hoy, ha sucedido antes y sucederá de nuevo? (Jesse Lauriston Livermore, especulador bursátil, testigo del crack de 1929).

Por eso, es en momentos cómo éstos cuando parece adecuado ?volver a los principios, rescatar los mandamientos de la inversión?, señala Jacobo Zarco, socio director de Atlas Capital.

Las actuaciones precipitadas pueden salir caras. Una de las tentaciones de los inversores cuando la bolsa entra en un periodo de agitación es vender. No suele hacerse el primer día, sino el décimo, cuando las pérdidas se han acentuado, explica Zarco. Sin embargo, la actitud más rentable, en términos históricos es mantener la calma. En la pretensión de evitar los peores días, el inversor a menudo se pierde también los mejores, porque generalmente unos y otros están muy pegados en el calendario. Y no estar en bolsa los días que más sube penaliza las carteras.

Según los cálculos de Fidelity, un inversor que se hubiera mantenido todo el tiempo invertido en el índice MSCI Europe en los últimos 15 años, desde el 8 de febrero de 1993 al 8 de febrero de 2008, habría obtenido una rentabilidad del 7,44% al año. En el caso de que hubiera evitado los 10 mejores días del mercado, el rendimiento habría caído al 3,96%; mientras que si hubiera estado fuera los diez peores días, la rentabilidad sería del 11,09%.

Largo plazo
Mantener la calma, aunque parezca complicado, compensa. No en vano, los expertos insisten en señalar que la bolsa es la mejor inversión a largo plazo. Los cálculos de Fidelity demuestran que cuanto más tiempo se mantiene una inversión, menores son las posibilidades de perder dinero . Si se tienen en consideración las inversiones en cualquier periodo de un año en los pasados 25 años, el 74,7% de los inversores en el mercado europeo ganaron dinero. Cifra que se eleva hasta el cien por cien para las inversiones en cualquier periodo de diez años.

Zarco subraya que, para que esto funcione, es decisivo no caer en la trampa de permitir que las emociones se impongan a las decisiones racionales de inversión. Y tener bien definido el perfil de riesgo es también fundamental. ?En meses complicados, digo a nuestros clientes que, aunque sea un tópico, es importante adecuar las inversiones a las necesidades de liquidez. Y hay que poner en la balanza el binomio rentabilidad/seguridad?, sostiene Zarco.

La ecuación es inapelable: quien busque mayor rentabilidad debe asumir mayor riesgo. Según los expertos, quizás ahora que la bolsa ha entrado en una fase de mayor volatilidad puede ser buen momento para que los inversores revisen si están bien ajustados a su perfil de riesgo.

Para Zarco, la única manera de poder estar tranquilo es ?haciendo una planificación financiera y proyectándolo a futuro, con la posibilidad de modularlo?. Con esto claro, se puede asistir tranquilo a los vaivenes del mercado, en opinión de este experto.
En todo caso, los profesionales de Atlas Capital creen a aquellos inversores que cuenten con dinero nuevo les conviene tener en consideración algunos criterios prácticos:

- Invertir periódicamente: dividir el capital disponible en cuatro o cinco partes, e invertirlo en otros tantos momentos. De esta manera se puede evitar los efectos de entrar en la fase menos propicia del mercado.

- Ajustar las carteras al horizonte de la inversión.

- Invertir con estabilidad, sin pensar en salir corriendo en cuanto se produzca un bache en los mercados.

- Diversificar en distintos tipos de activos.

- Empezar a invertir pronto para aminorar el esfuerzo ahorrador sobre los ingresos.

- Controlar las pérdidas.

Terreno abonado para la operativa a corto plazo
Una de las opciones de inversión que se puede adoptar siempre es la estrategia especulativa. El terreno está especialmente abonado en estos momentos porque, como señala Daniel García, responsable de clientes privados de IG Markets, ?el dinero aparece pero desaparece rápido como el Guadiana. Estamos en manos de cortoplacistas?. Y previsiblemente continuará porque los profesionales auguran muchos meses por delante de alta volatilidad en el mercado, el mejor aliado para este tipo de operativa, que también cuenta con pautas de actuación recomendadas.

Para empezar, los expertos creen que esta operativa no es aconsejable para el ahorrador medio que tienen un contacto esporádico con la bolsa.
Aún así, si es aficionado a las emociones fuertes y persiste en la idea de participar de esta modalidad de inversión, el primer consejo de los gestores es que nunca hay que invertir el dinero que no se esté dispuesto a perder y mucho menos si se va a necesitar.

Antes de entrar en el mercado, conviene fijar un nivel de pérdida máxima, que puede hacerse estableciendo un stop loss (precio en el que salta automáticamente la orden de venta).
Además, no se debe arriesgar más de un porcentaje del capital para hacer trading (compra-venta a muy corto plazo) en cada una de las operaciones. Fibanc sitúa la proporción en el 3%.

Según los expertos de Fibanc, el 85% del éxito en este tipo de inversión depende de factores emocionales. Desde este punto de vista, la paciencia, la concentración, la inteligencia, la confianza y la disciplinan tienen radical importancia.

Otro de los consejos de los expertos es actuar con realismo: se opera con probabilidades, y la pérdida es una de ellas.
Finalmente, los profesionales recomiendan restringir la operativa a los valores más líquidos de la bolsa

En este mercado tan complicado, es bueno encontrar alguien que tenga las ideas claras. Y si ese alguien tiene un historial de éxitos notable, mejor que mejor. Es el caso de las hermanas Pamela y Mary Anne Aden, que editan un newsletter de análisis técnico especializado en materias primas... desde los años 70.

Las Aden tienen un escenario casi apocalíptico a largo plazo, por culpa del resurgimiento de la inflación. Sin embargo, creen que nos encontramos en una tendencia de medio plazo contraria a la principal, y hasta ahora han acertado: "El cambio de tendencia intermedia que comenzó en marzo sigue vigente. Esta contratendencia es alcista para la bolsa, el dólar y los tipos de interés, y bajista para los metales preciosos y las divisas".

Salir de los problemas gracias a la inflación

Pero lo importante es lo que viene a continuación: "Esta tendencia puede durar otro par de meses, pero las tendencias principales están claramente intactas". Es decir, que la tendencia bajista de la bolsa y el dólar, así como la alcista de los metales siguen en pie y se retomarán dentro de unos meses, cuando finalice el movimiento correctivo actual. Por fundamentales, lo justifican diciendo que EEUU ha salido de sus problemas gracias a la inflación, pero eso provocará más problemas todavía en el futuro.

La especialidad de las Aden es el petróleo, y ahora se están aprovechando de la repetición del escenario de debilidad del dólar y estanflación que las hizo famosas hace 30 años. Su visión sigue siendo alcista a largo plazo para las materias primas, pero han sido capaces de anticipar la reciente corrección -especialmente notable en el oro- y ahora anuncian lo mismo para el barril.

"El petróleo está sobrepasando el techo de un canal de 23 años y su indicador adelantado se encuentra en zona de sobrecompra, la mayor desde el año 2000. Esto significa que el petróleo está cerca (o ha llegado ya) de un techo momentáneo. Vigilen los 106 dólares, porque puede caer hasta ahí sin perder su fortaleza. Y el soporte principal no aparece hasta 84", explican en su newsletter.

Más bolsa y menos liquidez

En esta tesitura, las hermanas Aden elevan su exposición a la renta variable hasta el 50% y reducen la liquidez al 10%. Su cartera se compone de un 40% de oro y plata físicos o ETFs de metales, y acciones de compañías mineras; un 50% de empresas de petróleo, recursos naturales y otros valores; y un 10% de liquidez, en especial euros, francos suizos y dólares de Singapur y Australia. Dentro de la bolsa recomiendan empresas ferroviarias de EEUU, pero sólo si corrigen.

Merece la pena escuchar sus consejos, porque las hermanas Aden publican el mejor newsletter de materias primas de los últimos 12 meses y el décimo de todos los que sigue el servicio Hulbert Financial Digest. Su rentabilidad es del 18,8%, mientras que la mayoría de los editores especializados en materias primas han entrado en pérdidas por culpa de la corrección de los metales.

Y no se trata sólo de un buen año, que puede ser fruto de la suerte. En los últimos cinco años, su newsletter ha conseguido un 16,74% anual, frente al 11,77% logrado por el Dow Jones Wilshire 5000 de rentabilidad total (con dividendos), el índice más amplio de Wall Street. Y en los últimos 10 años, han ganado el 6,3% anualizado, frente al 4,33% del índice.

Los profesionales de la inversión han aprovechado la estabilidad de los mercados para apostar en mayor medida por la renta variable. Por primera vez en un año, ven más lejos un escenario de recesión global.

La estabilidad de los mercados está aportando algo de optimismo a los gestores. De hecho, los profesionales de la inversión han reducido en sus carteras durante mayo el peso de activos monetarios para aumentar el de renta variable. Materias primas e inversiones alternativas son otros de los destinos preferidos por los gestores, en detrimento de los bonos y el mercado inmobiliario.

Parte de este cambio viene propiciado por las mejores perspectivas macroeconómicas de los expertos.

Por primera vez desde hace un año, las previsiones económicas de los profesionales que mueven los hilos del mercado han mejorado. Así, la última encuesta de gestores de Merrill Lynch de mayo muestra que los expertos ven más lejos un escenario de recesión.

A pesar de este renovado optimismo, los gestores ven un pero en el actual momento de mercado: las valoraciones de los analistas. Muchos de los profesionales encuestados se muestran prudentes a la hora de aumentar su exposición a la renta variable debido a que las previsiones de beneficios empresariales todavía no recogen al cien por cien el impacto negativo de la desaceleración económica en sus cuentas.

Otro de los principales enemigos de los mercados, es, según los expertos consultados, la creciente inflación. Mientras que en abril tan sólo un 7% de los expertos esperaba un incremento de los precios en los próximos doce meses, este porcentaje se ha elevado, al 25% en mayo. Por ello, los profesionales de la inversión esperan una caída de los precios de los bonos y las expectativas de bajadas de tipos de interés están en mínimos anuales.

?Los hechos señalan una posible venta de bonos ante el incremento de las preocupaciones inflacionistas?, afirma David Bowers, consultor independiente de Merrill Lynch, quien añade que ?un pronunciado aumento de la rentabilidad de los bonos podría contribuir a convertir esta crisis financiera en una crisis económica?.

?A nivel regional, los gestores continúan adoptando una posición neutral en acciones norteamericanas y de la zona euro, y rechazan renta variable del Reino Unido y Japón en favor de los mercados emergentes?, señala el informe de Merrill Lynch.

Dentro de estos parqués, los de la zona euro son los que han empeorado en mayor medida su sentimiento. Los gestores consideran que el euro está afectando seriamente los resultados empresariales de la zona en favor de Japón.

Materias primas
Donde se muestran igualmente de acuerdo los expertos del mundo de la inversión es en el precio de las materias primas. Un 29% piensa que el oro está sobrevalorado, mientras que un 52% considera que los precios del petróleo están siendo negociados por encima de sus fundamentales.

A nivel de capitalización, los gestores priman actualmente en sus carteras los valores de mayor tamaño. Donde se encuentran más divididos es en el estilo de gestión preferido, en el que hay defensores de las acciones de crecimiento y de valor.

Mi mejor amigo suele decirme con frecuencia que la bolsa en el corto plazo es un casino y que la mejor manera de estar en bolsa es comprando buenas empresas y olvidándose de ellas por muchos años y lo cierto es que pese a que semana tras semana escribo este comentario dando posibles pistas de hacia dónde puede ir la bolsa y diseño estrategias de spread para sacarle unos euros, he de decir que le doy toda la razón.

Esta es la conclusión a la que yo tambien estoy llegando tras muchos años de lucha frente a las pantallas utilizando todo tipo de métodos, estrategias y sistemas varios.

En mi vida de relación amor-odio con los mercados, he conocido a muchos inversores, economistas, brokers, gestores de fondos, asesores, analistas técnicos, especialistas en arbitraje y puedo decir que de todos ellos el retorno más alto y la que más ha ganado con mucha diferencia ha sido ¡MI ABUELA!

¿Cuál ha sido la estrategia que durante 50 años siguió ella?

Cada vez que le decía, ¡abuela, vende que los mercados se caen! ella respondía.. "Ya subirán, si acaso aprovecharé para meter un poquito más". Con este simple sistema llegó a acumular tales plusvalías (me molesté en calcularlas yo pues ella nunco lo hizo) que aunque sus acciones cotizaran a 0 euros, ella seguría ganando dinero a través de las plusvalías acumuladas por dividendos, ampliaciones...

Sé que este mensaje cabreará a más de uno, sobretodo analistas técnicos y asesores y brokers y es que la industria del mundo de la bolsa tiene un único objetivo, que operes mucho y en pro del mismo ha desarrollado toda una casuística de palabrería que nos hace a todos sentirnos como unos expertos cuando nos dejamos los cuartos operando contra resistencias y soportes.

¿Por qué no somos entonces capaces de estarnos quietecitos en bolsa y dejar correr plusvalías sin obsesionarnos por hacer rápido los beneficios dejando que las acciones, como las empresas que representan, maduren y den lo mejor de si?

Hay múltiples estudios que demuestran que las mujeres obtienen mejores resultados que los hombres en la operativa de mercados. Yo creo que es porque ellas son un poquito menos orgullosas y se dejan manejar menos por el ego.

Nosotros si compramos una acción a 20 y la vendemos a 25 procuramos que se sepa, en primer lugar, que lo sepamos bien nosotros (tendemos a olvidarnos de las malas operaciones y recordar lo buenos que somos con las buenas) y en segundo lugar, vecinos, familiares y sobretodo colegas del gremio de la bolsa. El hecho de que unas semanas después cotice a 30 ni lo mencionaremos.

Esta es quizá la principal razón de por qué no podemos estarnos quietos, el ego, la necesidad de control, de toma de decisiones. Otra probablemente sea la codicia. Cerrar una operación ganadora es darla definitivamente como ganadora. Y finalmente la tercera razón y no menos importante es, la influencia de la masiva propaganda de brokers que nos invitan a operar y operar y operar. Todos ellos ahora te ponen todo tipo de facilidades: stops dinámicos, estáticos, de arrastre y de proffit.. Todo para operar más y más. En definitiva engrosar sus cuentas.

Es sabido también que sólo un bajísimo porcentaje de fondos de inversión baten a los índices de referencia. El estudio que en su día hizo Graham parece advertir que no llegan a un 5% como también es sabido que los inversores de más éxito en la historia de la bolsa de los EEUU, Warren Buffet y Peter Lynch, apenas tocan sus carteras. Esperan con paciencia a que las cotizaciones de sus acciones alcancen el valor que representan una buena compañía, beneficios consolidados, posición de liderazgo y un buen equipo gestor. El tiempo siempre corre a su favor.

El recuerdo de la mejor inversora que he conocido en toda mi vida, mi abuela y su filosofía de inversión batiendo cualquier retorno de quienes nos definimos como especialistas me está llevando a operar cada vez menos y tener un poco más de paciencia y humildad.

La investigación en finanzas conductuales que realizaron Mark Fenton-O'Creevy y otros colegas en el Reino Unido sugiere que muchos traders experimentan una ilusión de control que les hace creer que pueden predecir incluso sucesos aleatorios. Esa ilusión podría muy bien ser el fundamento del exceso de confianza. (.../...). Algunas de estas ensoñaciones son simplemente escenarios imaginados de lo que el mercado podría presentar; cómo romperá la resistencia, cómo se disparará a nuevas alturas o cómo se recuperará de sus mínimos anteriores. Muy a menudo estas fantasías son una forma que tienen las mentes de los traders para darse sosiego y tranquilidad acerca de sus posiciones. Sugieren la necesidad de que la transacción funcione.

Lamentablemente, esas ensoñaciones se pueden convertir en una camisa de fuerza. Una vez que está usted encerrado en un escenario de fantasía, es difícil ser lo suficientemente flexible en su percepción y pensamiento como para captar los marcadores importantes del mercado. Esto es particularmente perjudicial cuando la situación imaginada está relacionada con un movimiento de mercado de largo plazo. El trader luego utiliza el escenario como una razón para aferrarse a posiciones perdedoras y no respetar sus stops. Con cada episodio de actividad del mercado que refuta sus esperanzas, aumenta su ansiedad y crece la necesidad de defender la fantasía.

BANKINTER INFORME SEMANAL

INFORME SEMANAL SEGUN BANKINTER HAY QUE ESTAR EN BOLSA CASI A TOPE.

En diciembre de 1979 de las 20 compañías más capitalizadas de EEUU, nada menos que 12 eran energéticas. En diciembre del 89 sólo había cinco, en diciembre del 99 una y en 2004 tan sólo dos. En el 79 sólo había una tecnológica, en el 89 una. Llega la burbuja y en el 99 había 7 y en el 2004 quedaban cuatro. En el 79 había cero financieras, en el 89 cero, en el 99 dos y en el 2004 cuatro, como vemos es la nueva moda.

Lo interesante para el inversor de largo plazo prudente sería entrar a las que están de moda a corto saliendo rápidamente en cuanto empiecen a declinar o no estar y sólo estar a largo en las que permanecen ajenas a las modas a lo largo del tiempo. Estas son las compañías que siempre han estado entre las 20 más capitalizadas de EEUU desde 1979 hasta el 2004:

IBM, Exxon, General Electric, Procter and Gamble. Hay que reconocerles el mérito que tiene el que siguieran entre las más fuertes en aquella burbuja tecnológica donde Terra estaba más capitalizada en bolsa que bancos centenarios o Lucent que la poderosa Exxon. A título de curiosidad, según datos de Ned Davis Research, estas eran las 20 empresas más capitalizadas de EEUU en diciembre de 1999, verán cómo algunas de ellas ahora ,digamos, por ser moderados, que valen bastante menos:

Microsoft, General Electric, Cisco, Wal Mart, Intel, Lucent, Exxon, IBM, Citigroup, AOL, American Internat., Group, SBC Comm, ATT, Oracle, Merck, Home Depot, MCI Worldcom, Procter and Gamble, Coca Cola, Nortel.

Creo que merece la pena repasar la lista y darnos cuenta de que las modas tienen su peligro y que en el largo plazo no siempre es oro todo lo que reluce.

Pasemos a otro asunto. Estamos en año electoral, y ya es hora de que vayamos buscando estadísticas históricas a este respecto.

En los últimos 104 años la media de subida del Dow Jones desde junio a diciembre, el período clave antes de las elecciones en el que en breve vamos a entrar y el mes siguiente que se va aún al rebufo, es del 10,68 por ciento, mientras que un año no electoral la media de subida en esos 104 años es del 2,15 por ciento. Es decir, casi 5 veces menos. Sin embargo, en los 6 meses anteriores la media de bajada en año electoral es de 0,75 por ciento, mientras que la media en un año normal es de subida del 4,12 por ciento. Creo que cifras para reflexionar y mucho. Obviamente son medias, claro está.

¿Pero qué podemos esperar del año actual? Pues las cosas no están tan claras. Veamos las cifras de estos últimos 30 años: en el Dow Jones

1976: empezaba en 852 y subía al final el 18 por ciento.
1980: empezaba en 838 y terminaba subiendo el 15 por ciento.
1984: empezaba en 1258 y terminaba bajando el 3,65 por ciento.
1988: empezaba en 1939 y terminaba subiendo el 11,8 por ciento.
1992: empezaba en 3169 y terminaba subiendo el 4 por ciento.
1996: empezaba en 5116 y terminaba subiendo el 26 por ciento.
2000: empezaba en 11.497 y terminaba bajando el 6 por ciento.
2004: empezaba en 10.453 y terminaba en 10.783, es decir con una ganancia del 3,16%.

Como vemos, de los ocho ciclos hay dos bajistas y en el resto las subidas no son espectaculares y queda al final una media de subida del 8,5 por ciento, muy lejos de los 19 por ciento de media del tercer año.

Además, no debemos olvidar una cosa y es que en el penúltimo año electoral, es decir, en el 2000 justo entre abril y mayo, se produjo el pinchazo de la burbuja. Es decir, aunque al final el año terminó con una bajada moderada del 6 por ciento, se había cambiado de tendencia. Estas cifras nos muestran que hay más posibilidades de que sea un año alcista, desde luego, pero que no es una influencia tan grande como la del tercer año de ciclo. Esto debe quedar claro. Si nos vamos más atrás vemos cómo los años con recesión, aunque sean electorales, tienen más problemas, y ahora la hay. Pero sobre este cuarto año de ciclo electoral podemos sacar también una interesante conclusión estudiando los datos estadísticos históricos que vamos a poder ver a continuación. Vamos a analizar al microscopio un año electoral.

Me voy a basar en la mejor casa del mundo de análisis en lo que se refiere a datos históricos y en muchas otras referencias como es la muy prestigiosa Ned Davis Research, cuyo boletín es caro pero justifica plenamente su precio. Según datos de Ned Davis Research y en el último siglo, es decir, desde 1900, el Dow Jones se ha comportado por meses de la siguiente forma, según fuera año electoral o no:

El mes de enero es peor en año electoral claramente, pues baja -0,05 por ciento frente a una subida del año 1,42 por ciento en cualquier otro año. El efecto enero no funciona tan bien en años electorales.

En febrero igual, -0,90 por ciento en año electoral frente a +0,13 por ciento.

En marzo, sin embargo, tenemos mucho mejor mes en año electoral con subida del 2,23 por ciento de media, frente a subida del 0,24 por ciento en año normal.

En abril grandes diferencias de nuevo, -1,41 por ciento en año electoral frente a subida de 1,95 por ciento.

En mayo de nuevo problemas en los años electorales, -1,17 por ciento frente a +0,29 por ciento.

En junio, sin embargo, empieza a darse la vuelta la tortilla de manera muy clara. Y si no vean las cifras, en año electoral subida media de 0,87 por ciento, en julio del 2,24 por ciento y en agosto del 3,08 por ciento, cuando en los mismos meses en años normales tendríamos respectivamente +0,22 por ciento, +1 por ciento y +0,38 por ciento. Como pueden comprobar, una gran diferencia.

En los tres meses antes de las elecciones, es decir, septiembre, octubre y noviembre, de nuevo los años electorales son mejores y así los registros medios respectivos son: -0,03 %., +1,23 % y +2,15 por ciento, frente a unas medias mucho más pobres de años normales: -1,60 %, -0,13 %. y +0,54 por ciento. Curiosa la subida media del 2,15 por ciento en el mes de las elecciones (noviembre) en los años electorales, comparado con la de un noviembre normal de tan sólo el 0,54 por ciento. Los candidatos echan el resto en la manipulación los meses ya encima de las elecciones.

Pero llega diciembre, donde ya pasaron las elecciones y ya no hay que prometer, maquillar y manipular y por supuesto el registro medio del año electoral en ese último mes es mucho peor con subida del +0,2 por ciento frente a la subida del 1,69 por ciento media de año normal.

Observamos que los registros son perfectamente comprensibles desde el punto de vista psicológico. En un año electoral y después de los subidones habituales de los terceros años de ciclo, como el pasado, los primeros cinco meses sufren correcciones, se ha subido mucho y cuesta subir, es normal. Pero cuando llega junio y con las elecciones encima se manipula, promete y maquilla hasta el límite, por lo que se sube con mucha más fuerza de lo normal. Y, por supuesto, en diciembre, una vez pasadas las elecciones, se acabó lo que se daba.

Si resumimos, por tanto, estos evidentes grandes ciclos basados en este estudio de Ned Davis Research, tenemos que de enero a mayo en un año electoral se baja una media del 0,75 por ciento desde el año 1900, cuando lo normal es que se suba en ese período una media del 4.2 por ciento. Sin embargo, de junio a noviembre de un año electoral se sube una media del 9,54 por ciento, cuando en un año normal se sube el 0,41 por ciento.

DATOS DE LA WEB DE CARPATOS

Los inversores institucionales de todo tipo (gestoras, fondos de pensiones, banca privada, etc.) se encuentran en este momento en una de las situaciones más complicadas en bastantes años, por lo que no es difícil imaginar la gran incertidumbre que invade a los inversores minoristas. La dificultad del momento viene dada porque, tras el inicio de la caída de los principales índices bursátiles en el verano o principios de otoño pasados, hemos alcanzado un punto donde las dudas comienzan a filtrase en las mentes de las personas y equipos de gestión responsables de tomar decisiones de asignación de activos. Estas dudas han surgido debido al pequeño rally bursátil disfrutado desde mediados de marzo.

Hasta este punto las estrategias habían estado más o menos claras para muchos gestores, reforzadas por el cúmulo de datos negativos. Indicadores macro apuntando a una fuerte desaceleración, cuando no recesión en EE UU, materias primas desbocadas con el petróleo a la cabeza y sistema financiero en crisis. Demasiadas similitudes con otras crisis clásicas anteriores como la primera de los años setenta, por ejemplo. Las encuestas de distribución de activos, como las que realizan Lipper o Merrill Lynch, han venido reflejando y certificando esa reducción de la asignación a renta variable y aumento de liquidez.

Sin embargo, seis semanas de rebote bursátil y lo que ha podido ser sólo el primer episodio de la solución a la crisis crediticia y financiera, han bastado para que bastantes gestores comiencen a pensar que lo peor de la crisis puede haber pasado y que las Bolsas se encuentran en valores atractivos con posibilidades de revalorización importantes. Si bien este escenario no puede descartarse, es conveniente lanzar un par de elementos en la discusión.

La caída de los principales índices bursátiles de referencia, desde los máximos históricos del año pasado hasta mediados de marzo de este año, se sitúa desde el 17-18% para los grandes índices norteamericanos, como el Dow Jones o el S&P 500, hasta el 20-25% de los principales índices europeos, como el DJ Euro Stoxx 50 o el FTSE 100. Pues bien, si asumimos que estamos en una crisis con abundantes similitudes a la de primeros de los años setenta o incluso la última de primeros de este siglo, observaremos que las caídas que se produjeron desde los máximos rondaron el 50%, es decir, aproximadamente el doble de la registrada en la actual, hasta el momento.

Otro punto es el de las valoraciones bursátiles. El último informe semanal de Thomson Reuters sobre expectativas de resultados empresariales en EE UU aporta valiosa información a este debate. Cuando más del 75% de las compañías pertenecientes al Dow Jones y al S&P 500 han publicado resultados para el primer trimestre del año, la caída de beneficios combinada (resultados reales ya publicados más consenso de analistas) para las compañías pertenecientes a estos dos índices es del 14,1%. Independientemente de que esto significará con seguridad que se registrará el tercer trimestre consecutivo de caídas de beneficios para las empresas del S&P 500, por primera vez desde el periodo del tercer trimestre del 2001 al primero del 2002, lo interesante es constatar cuál era la estimación al principio del año. Pues bien, el consenso de estimaciones de brokers el 1 de enero era de un crecimiento de beneficios del 5,7%. Sólo tres meses después se deterioró gravemente para pasar a una estimación de caída de beneficios del 10,9%, hasta pasar un mes después, con el reguero de publicaciones de resultados, al -14,1% actual.

Bastantes de los analistas, esperanzados de un rebote bursátil consistente y relativamente duradero, cuentan con las estimaciones para el año 2009, que hablan de unos saludables crecimientos de beneficios y por tanto de una recuperación destacada de la actividad empresarial. Pero el análisis histórico de las estimaciones de brokers apunta a que existe un claro sesgo en las mismas, que pecan de exceso de optimismo durante las crisis y de exceso de pesimismo durante las expansiones.

Además de lo arriba expuesto, hay otro inquietante dato sobre las crisis y ciclos bursátiles: las crisis desatadas tras fuertes sobrevaloraciones de los activos tanto reales como financieros -y la actual parece encajar de lleno en este supuesto- no sólo han conducido a esa caída aproximada a la mitad para los índices bursátiles de referencia sino que han sido seguidas por mercados planos con oscilaciones de entre cinco y diez años. Sólo una hipótesis pero que debiera ser tenida en cuenta por los estrategas de la asignación de activos.

Análisis: El mal del corto plazo

• El cortoplacismo es un mal en el mundo de la inversión que desgraciadamente no sólo afecta al inversor de la calle sino también a muchos profesionales.

• Ni siquiera los gestores de fondos de pensiones se libran de la misma, cuando se encuentran en una situación ideal para hacer uso de la estrategia a largo.

• El seguimiento puntual y regular de las inversiones es fundamental, pero el cortoplacismo es otra cosa que lleva en ocasiones a abundantes movimientos tácticos innecesarios.

Cárpatos el otro día citaba un estudio de Bespoke que contaba los días y la magnitud de las últimas grandes burbujas, comentaba por ejemplo que la del Nasdaq duró 2086 días y supuso un 640% y la de las constructoras en bolsa 1800 días y 850%. Lo curioso es que citaba la actual del petróleo como que lleva 2300 días (ahora deben ser 2305) y un 640% de “hinchamiento”. Pero, ¿Y si no es una burbuja?

Desde luego la evolución del precio del petróleo no se parece a ninguna de las otras dos citadas ni entraría –a mi juicio- por las 7 fases que Hyman Minsky determinaba para su crecimiento y estallido. De hecho habría que ir un poco más allá: ¿Cómo se sabe que se está en una burbuja antes de que ésta estalle? Es evidente que un gran número de inversionistas creían que lo del Nasdaq no era una burbuja y aunque lo del sector inmobiliario para algunos era muy obvio es cierto que ha dejado “enganchados” a famosos talentos de los negocios como las Koplowitz o Amancio Ortega y a una gran mayoría de bancos en el mundo que no han sabido vigilar su política de crédito. Luego no es tan fácil.

Centrándonos en el crudo, y no sólo desde el punto de vistya del precio conviene recordar:

La teoría del pico de Hubbert, también conocida como cenit del petróleo, es una influyente teoría acerca de la tasa de agotamiento del oro negro. Predice que la producción mundial de petróleo llegará a su cenit y después declinará tan rápido como creció, resaltando el hecho de que el factor limitador de la extracción de petróleo es la energía requerida y no su coste económico. Esto último significa que da igual que el barril valga 200$ ya que aún a ese precio puede no ser rentable, ¿Por qué? El motivo es que cuando empezaron las extracciones de petróleo a mediados del siglo XIX los inmensos campos petrolíferos aportaban 50 barriles por cada barril usado en la extracción, el transporte y el refino. Este ratio se denomina retorno de energía invertida. Este ratio ha ido perdiendo eficiencia a lo largo del tiempo a medida que se explotan yacimientos cada vez más inaccesibles: actualmente se recuperan entre uno y cinco barriles de crudo por cada barril usado en el proceso. La razón de estos rendimientos decrecientes es que, a medida que se seca un pozo, el petróleo de este resulta más difícil de extraer cada vez. Esa disminución de la eficiencia en la extracción seguirá hasta que, llegado un punto, por cada barril invertido en la extracción solo se obtenga otro barril…

Es decir, es posible que haya mucha especulación en los altos precios del crudo y de hecho estoy seguro que si no existieran los futuros de petróleo probablemente el precio sería sensiblemente más bajo pero el que el crudo suba de precio es una tendencia que poco tiene que ver con una burbuja: la economía mundial crece y con ella el consumo de fuentes energéticas, como la principal es el petróleo y es finita es lógico que suba de precio. ¿125 es un nivel demasiado caro? Es posible, pero eso se pensaba de 60 y de 100. ¿Por qué no puede estabilizarse el precio aquí o en 150? Esto no son acciones del Nasdaq que no son necesarias ni el mercado inmobiliario donde se construyen más casas que nuevos habitantes para ocuparlas y a un precio que no se puede pagar y por lo tanto debe purgarse ese exceso, estamos hablando de un bien que hoy por hoy es absolutamente imprescindible.

Si a eso sumamos pocas inversiones en refinerías, el paso atrás dado por los biocombustibles ante la necesidad de usar los campos agrícolas para alimentar a la población, los prejuicios contra la energía nuclear y –a mi juicio- un gran retraso a la hora de avaluar el problema, es normal que el precio del crudo suba. Si estamos a un precio pre-estallido de burbuja es posible que se desplome pero no creo esto sea así, la época del petróleo barato se ha acabado y debemos aprender a evaluar sus consecuencias.

Estamos hablando de que aunque baje el precio del barril un 25% su impacto negativo en la economía seguirá estando ahí y si vamos un poco más allá quizás debamos empezar a pensar en guardar el petróleo que quede en el planeta para lo que hoy por hoy sólo puede moverse por petróleo. Es decir, no conocemos ningún combustible que consiga despegar un avión salvo el fuel pero sí podemos renunciar a la gasolina en nuestros utilitarios. Eso sí, a cambio de menos potencia y velocidad; todo cuesta y si esperamos que sea por el excesivo precio de llenar el tanque el que nos pasemos a los coches eléctricos quizás sea demasiado tarde.

En conclusión, dudo mucho que el precio del crudo sea una burbuja aunque creo se estabilizará por debajo de donde está ahora pero el problema mayor no está en el valor económico sino en la limitación del combustible. O aprendemos a vivir gastando menos petróleo o las predicciones de películas como “Mad Max” no serán tan absurdas.

DROBLO

Dice Warren Buffett que no tiene ni idea de hacia dónde va la economía. Y además no le interesa porque, afirma, ése no es su negocio. Son palabras que chocan, viniendo del que es el hombre más rico del planeta y, sobre todo, de alguien que se ha labrado el sobrenombre de El oráculo de Omaha.

Pero es lo que dijo en el transcurso de la junta de accionistas de Berkshire Hathaway, un evento que congregó el pasado sábado en Omaha a 31.000 personas, que se dice pronto.

No es el primer inversor que hace declaraciones de esta índole. Es, de hecho, una filosofía que comparten muchos gestores de fondos, los conocidos en el mundo anglosajón como stockpbuickers. Estos profesionales dedican la mayor parte de su tiempo a analizar compañías, a visitarlas, a conocer sus negocios, a sus proveedores y a sus competidores. Y si termina gustándoles y, además, encuentran que la Bolsa no refleja su valor, entonces la compran y esperan a que el precio y el valor de la empresa confluyan.

En este proceso, claro está, sí juega un papel la situación económica; las empresas forman parte del entramado de generación de riqueza. Pero para estos gestores, el que los tipos estén a uno u otro nivel o el que el PIB crezca más este año que el que viene no dejan de ser aspectos secundarios. Porque la suya es la búsqueda de ideas de inversión que en un momento dado pueden marcar la diferencia. Y por ello dedican su tiempo a encontrar empresas que, por desconocidas o porque han perdido el favor del mercado -muy gregario, habitualmente- no cotizan su valor verdadero. No es cosa de un día para otro, y si algo caracteriza a estos gestores es precisamente la paciencia y la visión a largo plazo.

En este nicho, como en todos, hay buenos y malos gestores. Buffett ha demostrado ser excepcional sin tener presentes las perspectivas macroeconómicas. Como él dice, 'si supiéramos a dónde va la economía, no haríamos otra cosa que invertir en derivados del S&P 500'

Sin prisa, pero sin pausa. Bolsas y Mercados Españoles (BME) se encuentra en pleno proceso de selección de asesores registrados, una figura necesaria para que las pequeñas compañías salten al Mercado Alternativo Bursátil (MAB), un mercado que se puso en marcha hace justo dos años con algunas Sicav.

'En este momento estamos analizando los expedientes de solicitud para asesores registrados. Nuestro objetivo es tener un primer grupo lo más amplio posible en un par de meses', comenta Jesús González Nieto, director-gerente del MAB. 'Es una figura nueva no recogida en la Ley del Mercado de Valores ni en ninguna otra. Tiene que aprobarse por el mercado. Estamos comprobando la experiencia de los candidatos, su independencia y su bagaje, entre otros factores', añade.

El asesor registrado, que puede ser una figura jurídica, tendrá la obligación de comprobar el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la empresa que entre al MAB, así como de sus obligaciones posteriores. Una vez hecha la elección, la Bolsa tiene preparado un plan de marketing para promocionar entre pequeñas compañías este segmento, que entre otras cosas ofrece la posibilidad de cotizar de una manera más barata y más laxa en el ámbito regulatorio que el tradicional. 'Ya se han dirigido empresas de distinta índole a nosotros para que les expliquemos el proyecto', señala González Nieto. Tras esta fase, el MAB podría ponerse a funcionar para este grupo en el último trimestre de 2008.

El director del MAB es optimista con esta iniciativa para pymes, o para empresas en expansión como define la propia Bolsa. 'La respuesta está siendo muy buena, a pesar de que hace sólo un par de meses que la CNMV dio luz verde al proyecto', explica. Pero, por otro lado, es consciente de las dificultades del entorno actual: 'Hay una volatilidad importante, aunque paradójicamente puede ser una buena oportunidad para entidades que quieren financiación y que tienen dificultades para obtenerla en un momento de contracción del crédito'.

De momento, los inversores quieren saber poco de la renta variable, y menos de las compañías de menor capitalización. Itínere acaba de suspender la admisión de nuevas acciones por falta de demanda, especialmente en el tramo internacional. Por otro lado, los índices Ibex Small Cap y Medium Cap ceden un 11,37% y 7,74% en el año frente a un recorte del 7,30% del Ibex 35. El escaso capital flotante y las plusvalías acumuladas en los últimos años han castigado con dureza a este tipo de entidades con el recrudecimiento de la crisis subprime.

En Europa el panorama es similar. Los mercados alternativos de Londres y París, AIM y Alternext, pierden el 4,14% y 12% en 2008. Sin embargo, han admitido 32 y tres nuevas compañías respectivamente hasta marzo, algo que no ha sucedido en la Bolsa española.

Cronología de un nacimiento pausado

El último Consejo de Ministros de 2005 aprobó la creación del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) dirigido principalmente a las Sicav y a las empresas de pequeña capitalización. El objetivo inicial era ponerlo en marcha un mes más tarde.

El MAB arrancó a finales de mayo de 2006 con 28 Sicav gestionadas por 17 entidades distintas nacionales e internacionales. Dos años después, el total de estas sociedades patrimoniales ha optado por cotizar en el mercado alternativo ante el ahorro de costes que esto les supone.

BBVA ha sido la primera entidad en ofrecer capital riesgo en el mercado alternativo bursátil a través de un fondo, el BBVA Capital Privado. Este producto comenzó a comercializarse en junio de 2007 con una inversión mínima de 10 euros.

BME presentó las conclusiones de un estudio realizado por la Universidad de Alcalá de Madrid en mayo de 2007 en el que detectaba 5.300 empresas potenciales para salir a cotizar. El objetivo entonces era que las primeras debutantes aparecieran entre finales de 2007 y principios de 2008.

La CNMV dio luz verde al mercado alternativo para pymes el pasado 19 de marzo.

Una docena de años ha bastado para modificar por completo la idiosincrasia de las grandes corporaciones españolas. De pequeñas empresas domésticas a gigantes multinacionales. Nueve de las diez mayores compañías del Ibex 35 recibe en este momento la mitad o más de sus ingresos del extranjero. Dentro de este apartado, Santander, Telefónica e Inditex son las más diversificadas. Sudamérica y Europa, principales destinos.

“La apertura al exterior es positiva, ya que diversificas los riesgos derivados del ciclo económico y de la divisa en la que operes”, expresa Víctor Peiró, jefe de análisis de Caja Madrid. Aunque el analista señala que en la salida al extranjero de las empresas españolas también afloran riesgos “logísticos, de gestión y de moneda”.

Algo así ha sucedido con los grandes bancos españoles. Mientras que en España las entidades domésticas comienzan a padecer en la parte alta de sus cuentas de resultados la desaceleración del mercado inmobiliario español, Santander y BBVA muestran crecimientos en el margen ordinario (ingresos más comisiones) de dos dígitos. Gracias, sobre todo, a su elevada exposición a Sudamérica.

El comportamiento en bolsa es ilustrativo. La gran banca pierde en el año alrededor de la mitad que las entidades medianas, ya que el mercado prefiere valores que cuenten con varias fuentes geográficas de ingresos. Mientras que las previsiones apuntan a que España crecerá este año en torno al 2% (desde el 3,8% del año pasado), el FMI prevé que Brasil y México eleven su PIB un 4,8 y un 2%, respectivamente. El país carioca, además, acaba de entrar en el grupo de países de todo el mundo con mejor calificación de deuda, según S&P.

“Este dato se suma a nuestra visión estratégica de España, según la cual el peso de Sudamérica en el Ebitda de las principales compañías del Ibex 35 será el origen de la subida que esperamos hasta fin de año hasta los 16.500 puntos (top down) y hasta 16.900 puntos (bottom-up)”, explican los analistas de Ibersecurities. “Obviamente, los valores más beneficiados de esta subida serán aquellos con exposición a Brasil: Santander (26% de margen de explotación), Telefónica (14,5% de Ebitda), Tavex Algodonera (60% de ventas) y Cie Automotive (23% de ventas)”.

En todo caso, no cabe duda de que la desaceleración de la economía de EE UU -con probabilidades de que entre en recesión- hará mella en la de su vecino del sur, muy dependiente en términos comerciales. Además, la debilidad del dólar también aminora los crecimientos de Santander y BBVA entre un 6 y un 10% en las divisiones en las que opera con esta divisa. Pero los márgenes y el potencial de crecimiento son muy superiores en Sudamérica, región mucho menos bancarizada que España.

El grupo que preside Emilio Botín apenas recibe el 34,9% de sus ingresos (16.006,2 millones de euros) de operaciones nacionales, según datos de cierre del ejercicio pasado. Con la adquisición de Banco Real -por 10.900 millones de euros- se convertirá en la segunda marca bancaria privada de Brasil y en una entidad menos española. Antes, desde 1999, Santander sacó de su chequera 42.500 millones para comprar Abbey (2005), el Central Hispanoamericano (1999), el Banco de Sao Paulo, Sovereign y a un gran número de pequeñas entidades en Iberoamérica.

Telefónica ha seguido un camino parejo al de Santander. Primero, fuerte expansión al otro lado del Atlántico. Sólo en Sudamérica, Telefónica se ha dejado más de 18.600 millones de euros en adquisiciones dentro de la llamada Operación Verónica. Más tarde, Europa, donde pagó 23.600 millones por la británica O2. Resultado: El 63,2% de las ventas de Telefónica provienen del exterior, frente al 20% de 1996.

El proceso de internacionalización de las sociedades españolas cuenta desde 2002 con otro aliciente, en este caso fiscal. El artículo 12.5 del TRLIS, titulado “Correcciones de valor: perdida de valor de los elementos patrimoniales” establece que una empresa nacional puede deducir de su renta imponible el fondo de comercio financiero (precio pagado menos el valor contable) que resulta de la adquisición de una participación de al menos un 5% de una empresa extranjera durante los 20 años siguientes a la adquisición.

Esta medida fue cuestionada en Bruselas, a petición de un eurodiputado británico, a finales del año pasado tras la adquisición de Scottish Power por parte de Iberdrola. Según las instituciones comunitarias, esta ventaja económica de las empresas españolas frente a sus competidoras comunitarias, favorecida por el Estado, puede falsear o amenaza a falsear la competencia y puede afectar a los intercambios comerciales entre los Estados miembros. Ahora se debate su supresión en el seno de la Unión Europea, lo que afectaría de plano a las cuentas de las empresas nacionales más internacionalizadas.

Reino Unido, pasto de adquisiciones

17.200 millones de euros le bastaron a Iberdrola para hacerse con el control de Scottish Power en una operación amistosa, según los consejos de administración, y que blinda a la eléctrica que preside Ignacio Sánchez Galán de la injerencia externa (EDF) e interna (ACS). Esta compra, junto a las extensión de los tentáculos por EE UU con la eólica por bandera, permite a Iberdrola ingresar el 48% de sus ventas del exterior, según datos del ejercicio pasado. En 1996, el 100% provenía de la electricidad comercializada en España.

Un año antes (2006) de la operación descrita, Ferrovial sorprendió al mercado con la adquisición del gestor aeroportuario británico BAA por 14.600 millones de euros. Su mayor quebradero de cabeza en este momento por las dificultades de refinanciar la deuda ante el cierre de los mercados mayoristas. La compra, además de aminorar el peso de la construcción en sus ingresos, le permite ser menos dependiente del mercado nacional. A cierre de 2007, la constructora que controla la familia Del Pino recauda el 63,8% de sus ventas fuera de España.

El top ten del Ibex multiplica por 10 sus ingresos foráneos

Desde 1996, fecha en el que comienza el despegue de las multinacionales españolas, las diez mayores compañías del Ibex 35 han multiplicado por 3,7 veces sus ingresos totales, según datos recabados de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). De 66.300 a 244.353 millones de euros. Telefónica, Repsol YPF, Santander, BBVA e Iberdrola acaparan el 81% del total (198.928 millones).

Este proceso ha sido posible gracias a la fuerte expansión fuera de nuestras fronteras, ya que mientras las ventas en España apenas se han multiplicado por 2,1 veces, los ingresos provenientes del exterior son ahora 9,55 veces superiores a los de hace once años, desde los 13.851 a los 132.316 millones de euros. Por lo tanto, algo más del 54% de las ventas de las mayores compañías españolas tiene su origen en el extranjero.

“A grandes rasgos, la evolución de la inversión directa de España en el exterior durante el período 1995-2006 registró ritmos de avance más intensos que los de las transacciones mundiales de inversión exterior directa (IED), especialmente en la segunda mitad de la década de los noventa, cuando se produjo el despegue del proceso de internacionalización de la empresa española”, recoge un estudio elaborado por Esther Gordo, César Martín y Patrocinio Tello, de la Dirección General del Servicio de Estudios de la CNMV.

Las cifras así lo constatan. Mientras que en 1990 las inversiones españolas acumuladas en el exterior apenas representaban el 3% del PIB español, en el año 2006 el stock de IED emitida ascendía al 41% del PIB, porcentaje superior al 26% del promedio mundial y al 31% de las economías desarrolladas, según el citado estudio. “El peso relativo de las inversiones españolas en el conjunto de la IED mundial se incrementó hasta situarse en torno al 6% en el promedio del período 2001-2006, porcentaje que supera sensiblemente la participación de la economía española en el producto mundial o el peso de las exportaciones españolas en el comercio internacional de bienes, próximo al 2% en ambos casos”.

Asia, ¿siguiente destino inversor?

Si bien la inversión en compañías sudamericanas o europeas por parte de las cotizadas españolas han sido espléndidas, el mercado asiático continúa siendo algo menos que un desconocido. BBVA, con el 5% de China Citic Bank y el 15% de Citic International Financial Holdings, y Telefónica, que controla desde principios de año más del 7% de China Netcom, son las excepciones que confirman la regla. Si bien es cierto que el país del sol naciente y sus vecinos son una gran fábrica de mano de obra para las manufactureras españolas.

“La menor orientación de las empresas españolas hacia las economías asiáticas emergentes y, en particular, hacia los nuevos miembros de la Unión está condicionada tanto por la lejanía geográfica y la ausencia de lazos culturales como por el patrón de especialización de ambas áreas, que es diferente al que ha venido mostrando la IED española”, dice el estudio. “Así, la afluencia de IED hacia China se centra principalmente en los sectores industriales, atraída, entre otros factores, por las ventajas derivadas de los reducidos costes de mano de obra y el gran tamaño del mercado nacional”.

COMPOSICIÓN INGRESOS 1996...

.... Y EN 2007

EL petróleo a 116$ – No dejen de leer el enlace que les propongo (http://content.rightside.com/8/633059484764946250_OilCrisis2006.pdf) y no descarten ver el petróleo a 200$. Recientemente, hemos visto enormes subidas en los precios que las compañías están pagando por las materias primas que necesitan para producir. No me cansare de repetirlo el mercado de materias primas independientemente del tamaño de las correcciones que se produzcan se encuentra en un “Bull Market” de Largo Plazo. La mayoría de las empresas no serán capaces de absorber el incremento de los costes. Por lo tanto La subida de los precios terminará por trasladarse a los consumidores en algún momento, y las subidas de precios se reflejarán en el IPC.

La inflación esta aquí de manera persistente amigos míos. No se necesita un doctorado en economía para darse cuenta. Una visita rápida al supermercado me dice todo lo que necesito saber. La inflación acaba perjudicando a la cotización de las acciones, ya que reduce los márgenes empresariales y por lo tanto los beneficios. Tampoco hace falta un doctorado en economía para darse cuenta de esto.

Ahora, no me malinterpreten. No estoy sugiriendo que la Bolsa se va a desplomar, todo lo contrario. Lo que estoy diciendo es que parece que estamos estancados en lo que es esencialmente un mercado lateral de largo plazo. En el 2000, el DOW Jones alcanzo niveles de 12,000. Ocho años más tarde esta en 12,800. El S&P500 alcanzó 1,526 en el año 2000, esta ahora en 1,390.

Entre medias se han generado tremendas oportunidades de ganar dinero y se seguirán generando, para los que supieron y sepan aprovecharlas. Y especialmente para los que han sabido posicionarse en cada momento en los sectores adecuados. Mientras que los que ha seguido en una estrategia de comprar y mantener desde el 2000 en casi 8 años no han conseguido batir la rentabilidad de los activos monetarios.

La mayoría de los gestores profesionales (es decir los que manejan la mayoría de los fondos de inversión) aún no han acabado de adaptarse a este mercado. Hasta el año 2000 lo único que hicieron era mantenerse indexados para ni siquiera batir a los índices y cobrar sus jugosas comisiones de gestión.

Ahora siguen intentando apostar desde hace varias figuras donde esta el suelo en la caída del sector financiero. Mientras que el “smart money” o las “manos fuertes” (los que saben aprovechar las oportunidades que da el mercado en cada momento) hace tiempo que esta invirtiendo en otros sectores o en otros activos. Y si no miren el comportamiento de mi ETF preferido durante el último año “Oil Services HOLDRs (OIH)” haciendo máximos históricos de nuevo.

Usted debe tratar de dirigir en cada momento sus inversiones hacia donde las manos fuertes lo están haciendo. Recuerde: el 87% de todos los fondos de inversión están correlacionados casi en un 90% con el S&P 500. Para eso no hace falta pagar una comisión de gestión astronómica.

Si usted quiere empezar a buscar aquellos sectores que lo seguirán haciendo bien independientemente del incremento de la inflación ó del empeoramiento de la situación económica. Asegúrese de estar buscando en compañías de los sectores alimenticios, el petróleo y sus servicios auxiliares, el desarrollo de fertilizantes, equipos auxiliares para la agricultura, el acero, metales preciosos, monedas extranjeras contra el dólar, utilities, y la inversión directa en materias primas. Si aún no han adoptado una estrategia para ganar exposición a estos sectores, la mayoría de la riqueza que haya podido acumular durante estos años, incluso su artificial valoración de los inmuebles, va verse mermada por el efecto de la continua subida de la inflación.

Sé que la mayoría de ustedes sólo se centran en el comportamiento del S&P, en el EuroStoxx o en el Ibex. Puede que el mercado siga con su interesante rebote durante los próximos meses y que los Bancos recuperen parte de su valor. Pero dónde realmente están invirtiendo las manos fuertes desde hace más de un año es en otro sitio.

A partir de ahora traten de dirigir parte de sus inversiones bursátiles hacia los sectores como el de alimentos y bebidas y el de utilities. Estos sectores siempre han actuado como un refugio en tiempos de incertidumbre, al igual que ahora. Y están empezando a moverse al alza después de un movimiento lateral/bajista durante los últimos meses.

Y una manera muy fácil de apostar de manera sectorial con unas comisiones muy bajas es a través de los ETFs. En las próximas semanas estoy preparando una sección basada en la explicación y en asesoramiento de la inversión en ETF´s que espero que les sirva de gran ayuda como una herramienta más para tratar de maximizar la rentabilidad de sus inversiones.

Siguiendo con mi recomendación actual en los sectores que les he comentado antes, mientras que en el sector de utilities quizás es preferible invertir de manera directa en algunas acciones dado la gran cantidad de malas compañías que se mezclan con las joyas de la corona dentro de los ETFs del sector utilities en el sector de alimentos y bebidas si que podemos encontrar algunos ETFs interesantes:

• Shares DJ US Consumer Non-Cyclical Sector - IYK
• Consumer Staples Select Sector SPDR Fund - XLP
• Powershares Dynamic Food and Beverage - PBJ
• Vanguard Consumer Staples ETF - VDC
• Market Vectors Agribusiness ETF – MOO

Por último y a pesar del rally de las últimas semanas traten de aprovechar cualquier pullback hacia niveles de 190$ para tomar posiciones en el ETF de servicios auxiliares de petróleo “Oil Services HOLDRs (OIH)” que es la mejor manera de aprovecharse de las subidas del precio de petróleo en un escenario de exceso de oferta sobre la demanda (no dejen de leer el informe que les recomiendo al principio del comentario y que fue escrito hace muchos meses).

En el mercado actual es más fácil hacer dinero y con menor riesgo seleccionando en cada momento los sectores más interesantes que tratando de averiguar cual es la compañía que mejor lo va a hacer dentro de un sector en los próximos meses. Esta es una de las grandes ventajas de los ETFs uno puede invertir de manera diversificada con un coste de gestión muy bajo y con una liquidez que nos da una enorme flexibilidad para movernos de unos sectores a otros, e incluso de unos activos a otros.

El “grado de inversión” concedido la semana pasada a Brasil por la agencia Standard&Poor´s (S&P) ha sido un potente catalizador para la economía carioca. Los fondos de bolsa brasileño se han beneficiado de la nueva calificación y repuntan más de un 10% en los últimos siete días. La Bolsa brasileña, actualmente en récords históricos, presenta buenas perspectivas y podría subir hasta un 25% desde los niveles de comienzos de año. La economía brasileña obtuvo el 30 de abril un poderoso respaldo por parte de S&P, que elevó la calificación de riesgo concedida a la deuda soberana a largo plazo del país carioca hasta BBB-, equivalente al "grado de inversión". El principal indicador de los mercados, el Bovespa, ha acogido con alegría la revisión de la agencia de calificación, rebotando un 10% e impulsando a los fondos de inversión que invierten en sus valores. En el año, acumula una subida del 9,6%, sólo superada por algunos parqués menores de Oriente Medio. Los fondos de renta variable brasileña ya lideraron el ranking de febrero, apuntalados por una política económica adecuada. El presidente de Brasil, Lula da Silva, ha visto ahora premiada su gestión por S&P. No obstante, Lula ha hecho un llamamiento a la calma ante la euforia con el que economistas y mercado han recibido la mejora de calificación, que permitirá aumentar la capacidad de recibir inversores del país, pese a la crisis de crédito internacional. Así, según la información de Morningstar, fondos como ABM Amro Brazil Equity USD –que ya aparecía en los fondos líderes de febrero- se sitúan a la cabeza de la rentabilidad con avances del 9,1%. También destacan Mellon Brazil Equity (8,9%), Templeton Latin America (8,6%) o JPM Brazil Alpha Plus (8,5%) También aparece en las primeras posiciones un ETF referenciado a la bolsa carioca, Acción FTSE Latibex Brasil ETF que fue el mejor fondo de febrero y que sube en los últimos siete días un 8,2%. El mejor fondo de esta semana es DWS Brazil Acc, que repunta un 10,8%. En su cartera tiene acciones de Petroleo Brasileiro, Vale, Banco Bradesco o Unibanco. Le sigue HSBC GIF Brazil Equity A Inc que logra retornos del 10,6%. El fondo de HSBC tiene también a Petroleo Brasileiro entre sus principales posiciones, además de otras compañías del país como JBS, Bradespar o Duratex. Pese a la halagüeña situación, Brasil no está exento de problemas. Entre los riesgos que pueden aparecer se encuentra el de una mayor apreciación del real, la moneda brasileña, a causa de la mayor entrada de capitales. Un real fuerte puede dañar la competividad de las exportaciones y perjudicar la balanza comercial. No obstante, la divisa brasileña lleva ya tres días consecutivos de caídas por los rumores que apuntan que el Gobierno podría gravar la entrada de dinero en el país. Prometedor futuro de Brasil La nueva calificación realizada por S&P ha despertado el optimismo de los analistas. Citigroup apuesta por que el Bovespa llegue a fin de año a 74.000 puntos, frente a su estimación inicial de 67.000 (actualmente el índice se encuentra al borde de los 70.200, en su récord histórico). El banco considera que las empresas brasileñas se verán relanzadas por una reducción en sus costos de capital. Además de recibir más financiación directa, Brasil se beneficiará de mayor inversión en renta fija y renta variable. Citigroup, que cree que las acciones cariocas podrían sufrir algún recorte a corto plazo para rebotar a largo, centra su confianza en el sector de materias primas y productos básicos y se mantiene neutro en bancos y eléctricas del país. Más positivo es todavía un reciente informe de Renta 4 a través de su análisis técnico. Renta 4, que considera al Bovespa “el mejor índice del mundo actualmente”, concluye que el índice brasileño “ha roto un triángullo ascendente que con sus correcciones proyecta el índice en las próximas semanas a niveles de 80.000 puntos”. Esto supone un 25% de revalorización desde comienzos del año. Con la economía mundial azotada todavía por la incertidumbre, los valores brasileños se conforman como una sólida apuesta a medio y largo plazo. Para el Citi, el alza en la calificación de la deuda por Standard & Poor's a "BBB-" atraerá más recursos a la renta fija y variable de Brasil, además de inversión extranjera directa. El banco piensa, además, que los precios de las acciones podrían pasar por una corrección en el corto plazo, antes de retomar una tendencia de valorización hacia fines de año, y destaca entre sus preferidas a los títulos de empresas de sectores de materias primas y productos básicos, sugiriendo una postura neutra en bancos y eléctricas.

El precio del petróleo ha tocado los 120 dólares en Nueva York con repuntes de hasta 2 dólares diarios. El Brent alcanzó el récord de 118 dólares la pasada semana. ¿Hasta qué precio puede llegar el crudo? Goldman apunta a 200 dólares por barril, en Citigruop ya hablan de niveles de 120 dólares, mientras que la Agencia Internacional de la Energía avisa de los riesgos del alto coste del petróleo que podrían agravar aún más la recesión.

La barrera de los 100 dólares lleva en la mente del inversor desde mediados del año pasado, pero una vez superada esa cifra ¿cuál es el nuevo techo del crudo? Ignacio Albizuro de X-Trade Brokers (XTB) lo tiene claro y afirma que “hacer proyecciones de precio podría llevarnos a niveles de 150 dólares”. El analista alerta de que “el efecto sobre la economía internacional sería evidente, ya que hace menos de dos años se consideraba los 50 dólares como nivel insostenible para la economía”.

En estas mismas fechas del año 2007, el barril Brent se pagaba por debajo de los 70 dólares. Recientemente, el director de la Agencia Internacional de la Energía, Nobuo Tanaka, advirtió de que los precios actuales del crudo son “demasiado altos para todo el mundo, especialmente para los países en desarrollo” y pidió mayores inversiones en el sector. Tanaka se refirió al precio récord del petróleo y lo atribuyó a un conjunto de factores, como “obviamente al aumento de la demanda”, pero también a la especulación financiera, cuestiones climáticas o escasez parcial en los suministros.

La entidad más agorera es Goldman Sachs. El banco de inversión norteamericano establece una horquilla de precios para los próximos tres años que supera en todo momento los 100 dólares. Goldman pone como barrera los 135 dólares, si bien alerta de que este tope podría superarse siempre que Estados Unidos recupere su nivel normal de actividad económica o se produzca escasez en la disponibilidad en el mercado de la materia prima. En este caso, el crudo podría alcanzar los 150-200 dólares el barril.

Citigroup, uno de los mayores bancos de EE UU, revisaba hace pocos días al alza sus previsiones para 2008. En un principio, el banco americano veía el precio del barril en los 90 dólares. Si bien recientemente elevó esa previsión hasta los 110 dólares por barril, “lo que dejaría la puerta abierta a niveles de 115 o 125 dólares”. Citigroup es optimista en el medio plazo y en un informe publicado el pasado mes apuntaba a un petróleo en la franja de los 80-90 dólares por barril.

En opinión del estratega en España de Citi José Luis Martínez Campuzano, “no es sostenible para la economía estos niveles actuales” . El analista se mantiene en línea con las previsiones de su entidad si bien aclara que en el segundo trimestre del año se producirá una bajada del precio del crudo hasta niveles de 80 dólares, precios que aún considera Campuzo “altos pero normales para el mercado”. Esta caída en el precio se sustenta según el estratega en la desaceleración de la demanda como fruto de la ralentización del crecimiento.

En Banco Urquijo tampoco son proclives a ver una ruptura de la tendencia alcista del crudo. Desde la entidad afirman en un reciente informe que “el precio del crudo está cerca de hacer una corrección pero si se produjera no esperamos rompa aún su tendencia alcista”. Apuntillan que “en el caso de que el ajuste perforara los 100-99 dólares, iría a buscar la tendencia principal alcista que se situaría a finales de junio en la zona de los 95 dólares. El banco afirma que “el soporte más significativo está en la zona de los 80.98 dólares.

La entidad financiera es clara con las causas de estas subidas y ve como catalizadores de los repuntes “la debilidad del dólar, la política monetaria expansiva de la Fed y el crecimiento de la economía china son algunos de los principales factores que vienen sosteniendo la demanda de petróleo”. Hecho que no es contrarrestado con la producción ya que “el encarecimiento de las nuevas inversiones y problemas coyunturales asociados a algunos de los principales productores justifican las tensiones del mercado por el lado de la oferta”, según Banco Urquijo.

La OPEP no descarta el crudo en 200 dólares

La OPEP no prevé aumentar la producción de crudo antes de septiembre, aunque muchos inversores opinan que el récord del precio del crudo podría causar una recesión económica, según ha reconocido el presidente del Trust, Chakib Khelil. “La OPEP no incrementará las producción”, afirmó Khelil que también es ministro del petróleo de Algeria en una entrevista. “La oferta es más que suficiente en los mercados internacionales. Los precios no son consecuencia de la oferta y la demanda, son consecuencia de la especulación”, afirmó el presidente para fundamentar su acción.

El presidente de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), Chakib Jelil, no descartó que el barril llegue a cotizarse a 200 dólares si el billete verde sigue cayendo, según declaró al diario argelino El Mudjahid. Consultado sobre la posibilidad de un barril a 200 dólares, Jelil, que también es ministro de Energía y de Minas de Argelia, no descartó esta eventualidad, y explicó que está ligada a la caída del dólar. “El precio del barril está desde ahora indexado al alza o a la baja del dólar”, afirmó. “Una caída del dólar de 1% provoca un alza de cuatro dólares por barril”, sostuvo. En sentido inverso, “en el caso de un alza de 10% del dólar, se puede apostar a que el precio del barril caerá 40 dólares”, subrayó.

Los altos precios del petróleo no tienen solución a corto plazo, admitió recientemente la portavoz de la Casa Blanca, Dana Perino. En declaraciones a la prensa, Perino afirmó que "somos muy conscientes del alto precio de la gasolina y del impacto que está teniendo entre la gente en todo el país, y en las empresas en particular". Por eso, agregó, "tenemos que seguir aumentando la producción y la exploración en nuestro territorio, de manera respetuosa con el medio ambiente". "Aumentar la oferta ante la demanda muy fuerte, una demanda alta y cada vez mayor, y que está creciendo en todo el mundo, es algo que tenemos que estudiar", especificó la portavoz, en momentos en los que el barril de petróleo roza los 120 dólares.

X-Trade Brokers es consciente de la especulación existente en el mercado del crudo y reconocen que en los diferentes sondeos que se han realizado a analistas de materias primas, los inventarios de petróleo han aumentado. Pero este aumento “no se sabe si corregirá el precio a niveles inferiores a los actuales o seguirá subiendo debido a la rumorología y a las ansias especulativas de los Hedge Funds entre otros”. Desde XTB advierten que la debilidad del dólar amortigua la subida, aunque el efecto en la economía es “evidente” como se ve en los niveles de inflación.

¿Cómo afectará a las petroleras?

Exxon Mobile podría anunciar unos beneficios récord en el primer trimestre, al igual que ya hicieran BP y Royal Dutch Shell que anunciaron suculentas ganancias consecuencia del aumento del precio del crudo hasta los 100 dólares y la subida del precio del gas. Exxon Mobil aumentaría el 25% su beneficio hasta los 11.600 millones de dólares según las estimaciones de seis analistas consultados por Bloomberg.

La compañía con sede en La Haya, Shell, ganó un 25% más hasta alcanzar la cifra de los 9.083 millones de dólares y superó las estimaciones de los analistas que esperaban un repunte en torno al 5%. British Petroleum (BP) fue una de las más beneficiadas con la subida del crudo, ya que sus ganancias del primer trimestre subieron el 63,3% hasta los 5.839 millones de euros. El barril West Texas tocó por vez primera los 100 dólares el pasado dos de enero y en estos momentos toca nuevo máximo en los 119,93 dólares como consecuencia de la debilidad del billete verde, mientras que el precio del gas natural ha subido más del 22% de media.

Hasta el momento, los beneficios de las petroleras habían encallado. Las acciones de las tres petroleras han caído en bolsa más del 10% durante el primer trimestre fruto de la disminución de los márgenes procedentes del refino y por la presión de las competidoras estatales como Gazprom (Rusia), PetroChina (China) o Petroleo Brasileiro (Brasil). British Petroleum cayó el 17% en la bolsa de Londres en el primer trimestre, porcentaje similar al que perdió Shell, el 18%. Por su parte, Exxon cerró el arranque del año con un retroceso del 9,7%.

NUEVA YORK, 5 (EUROPA PRESS)

El precio del barril de crudo West Texas Intermediate, de referencia en EEUU, superó hoy por primera vez en la historia la cota de los 120 dólares por unidad, y alcanzaba un nuevo récord de 120,21 dólares por barril. Por su parte, los futuros del petróleo Brent de calidad Mar del Norte, de referencia en el Viejo Continente cotizaban a 118,5 dólares por barril en Londres, superando otro récord.

La escalada de precios del oro negro se ha visto reforzada por los últimos datos macroeconómicos de EEUU, que parecen alejar el fantasma de la recesión tras conocerse el pasado viernes que la destrucción de empleo en el país fue mucho menor de la prevista, mientras que en el día de hoy se conoció que el índice (ISM) del sector servicios se situó en abril en 52 puntos, frente a las previsiones de un descenso a 49,3 enteros.

Por otro lado, las recientes acciones del ejército turco contra los rebeldes kurdos del PKK en territorio iraquí, así como los sabotajes por marte de milicias rebeldes en Nigeria han renovado las preocupaciones respecto al suministro de petróleo.

 Una cartera explosiva, una cartera para no mirarla en los proximos cuatro años y solo ver las rentabilidades dentro de este periodo. Las materias primas estan por las nubes muchos dicen que estan tocando techo pero cuando un mercado esta alcista es alcista no hay que llevar la contraria, si esto unimos a paises como Brasil y Taiwan podemos esta cartera en lo que queda de año sacar un15 % como minimo y sacar buenas rentabilidades en tres fondos y quizas alguno pinchar es cuestion de suerte.

 MINING (20 % )

El segundo fondo mejor del mundo en los ultimos diez años solo le supera en famoso indian de hsbc, un 700 en diez años y un un 300 en cinco años, este año empezo flojo pero ya esta despertando pueede hacer un 30 este año como minimo.

http://www.morningstar.es/funds/overview.asp?lang=ES&cid=CL00010657&pid=-1&lastpage=Mi+Cartera&LastPageURL=/member/portfolio.aspx?Portfolio_ID=1701358&tab=0

Gobal Energy (20%)

El petroleo esta por las nubes hace unos años a 60 euros era imposible llegar a 100  euros y llego en pocos dias ha superdo un nuevo record 121 euros algunos analistas ya ven los 150 euros y los 200 como horizonte, este fondo ya lleva un 13 este año y si no pasa nada puede llegar a un 30/40 en el 2005 ya hizo un 50.

http://www.morningstar.es/funds/overview.asp?cid=NTJAN00778&lang=es&lastpage=Quickrank&LastPageURL=%2fquickrank%2fdefault.aspx%3fsearch%3denergy

LATIONAMERICA (20%)

Dicen que e dinero de china va para Brasil, dicen que es un pais  para ganar dinero en los proxsimos tres años , si baja un poco el mercado quizas seria momento de entrar.Un fondo que ha sopreponderado Brasil.

http://www.morningstar.es/funds/overview.asp?lang=ES&cid=JHNOV00240&pid=-1&lastpage=Mi+Cartera&LastPageURL=/member/portfolio.aspx?Portfolio_ID=1701358&tab=0

 TAIWAN ( 5 %)

En un estudio de diciembre decian que entre las 100 principales empresas con mas posibilidades de crecimiento del mundo un 20 % se encontraban en este pais que aunque no empezo bien el año ya esta en positivo.

http://www.morningstar.es/funds/overview.asp?lang=ES&cid=FXXIN06803&pid=-1&lastpage=Mi+Cartera&LastPageURL=/member/portfolio.aspx?Portfolio_ID=1701358&tab=

AGRICULTURE (5 %)

un buen fondo a plazo cinco años como decia un forero " Antes hay que hacer la prueba de nuestras arterias" . Ha bajado un -15 en pocas semanas es buena oportunidad o quizas esperar un poco mas.

http://www.morningstar.es/funds/overview.asp?lang=ES&cid=F00000066P&pid=-1&lastpage=Mi+Cartera&LastPageURL=/member/portfolio.aspx?Portfolio_ID=1690285&tab=0

MONETARIOS  ( 30 %)

Las turbulencias financieras por las que atraviesan los mercados financieros aún ofrecen posibilidades a los inversores. La apuesta clara son sectores como energía y sus derivados o las comodities, según ha asegurado la agencia de valores Capital Strategies Partners. Para la firma, lo peor de la crisis “ya ha pasado”, aunque matizaron que el cese de la desconfianza es uno de los factores que determinará el fin de la crisis.

La empresa de servicios de inversión Capital Strategies Partners ha señalado en una presentación ante los medios que el actual entorno en el que se mueven los mercados son “complicadas”, aunque matizó que en este complejo contexto aún es posible encontrar posibilidad de inversión. Para la firma, una apuesta segura son los segmentos relacionados con la energía y sus derivados (carbón, gas, etc.), sin olvidar las comodities entre las que incluye no sólo los precios del crudo, sino también otras materias primas como el trigo o el arroz, que hoy ha pulverizado un nuevo récord tras la tragedia que el país asiático Myanmar.

La firma también apunta al sector sanitario en EE UU como un elemento a tener en cuenta. “El área de la salud estadounidense representa cerca del 15% de la economía del país”. Sin embargo, la compañía se desmarca de los sectores relacionados con la banca, el sector inmobiliario, el consumo o las tecnologías. Respecto a las regiones, las oportunidades más visibles se encuentran en Asia y Oriente dado su potencial de crecimiento económico y de la generación de riqueza entre sus habitantes.

En cuanto a la crisis subprime, Capital cree que lo peor ya ha pasado, aunque matizó que aún podrían darse alguna que otra sorpresa, sin especificar que actividades o compañías podrían ser las próximas víctimas. Los directivos calificaron que la crisis de "real crack" la actual crisis financiera. A su juicio, las actuales turbulencias financieras cesarán cuando finalice “la desconfianza que está muy patente en los prestamos interbancarios". Otro factor a tener en cuenta para poner el punto final a la crisis es la caída del valor de la vivienda en EE UU. “Las consecuencias de las hipotecas subprimes continuarán aumentando mientras no se frene la depreciación de estos activos", señaló Daniel Rubio socio de la compañía.

Capital Strategies Partners es una agencia de valores de reciente creación, aunque su orígen se remonta a la actividad de Capital Strategies vienen realizando desde 2000. El pasado año, con la entrada en vigor de la directiva MIFID, que incluye el asesoramiento financiero como servicio de inversión sujeto a reserva de actividad para empresas reguladas, pasa se convierte en agencia de valores.

La compañía asesora unas 40 instituciones que toman recomendaciones para unos 60 fondos de inversiones y más de 50 fondos de pensiones. “Nos dirigimos a un mercado institucional, por lo que no venderemos directamente a ningún particular”, afirmó Rubio. El patrimonio que maneja Capital Strategies Partners asciende a unos 700 millones de euros. La empresa señaló que su éxito reside en buscar productos con poca volatilidad y bajo riesgo.

El miedo a una crisis sistémica ha remitido. El peor escenario se ha dejado de temer, pero aún quedan incertidumbres por resolver hasta que se restablezca la normalidad. Un contexto que ha llevado a los gestores a reducir su exposición a la Bolsa pese al rebote.

'Hasta que la situación termine de aclararse todavía queda un trecho en el que las compañías tienen que demostrar que son capaces de mantener los actuales niveles de beneficio en un entorno en el que el crédito está siendo cada vez más restrictivo. Consideramos prudente, por tanto, mantener neutralidad en renta variable, fuerte infraponderación en renta fija y fuerte sobreponderación en activos monetarios', comenta Abante. Visiones que no andan muy alejadas de las conclusiones de la encuesta mensual de Lipper.

Cambio de vista. El porcentaje de grandes inversores que infrapondera la renta variable (28,57%) vuelve a superar a aquellos que la sobreponderan (21,43%) después de la tregua de marzo cuando ocurrió justo lo contrario. Al menos, la desconfianza hacia la Bolsa es menor que en febrero, mes en el que el grado de infraponderación se situó en el 42,86%, el nivel más alto del año.

Las incertidumbres que aún pululan por el mercado, como la escalada de precios, el grado de ralentización económica que se avecina y su impacto en los resultados empresariales ha llevado a los inversores a aumentar su sobreponderación a la liquidez al 71,43% desde el 61,54% de marzo, lo que sitúa esta exposición en el nivel más alto del año, el mismo de febrero. Al mismo tiempo, el 78,57% reconoce que sus activos invertidos en liquidez están sobreponderados.

Respecto a la deuda, se ha visto un rechazo aún mayor. Los bonos no gustaban antes de la crisis y siguen sin hacerlo. El porcentaje de gestores que los tiene infraponderados ha pasado al 50% desde el 46,15% del mes anterior, mientras que también son mayoría los que ven improbable que batan a la renta variable (57,14%).

En cuanto al atractivo de la renta fija privada, las opiniones difieren bastante. El 50% de los encuestados considera que el nivel actual de diferenciales invita a invertir en estos activos, mientras que el 42,86% no cree que sea el momento de hacerlo.

La zona euro y Norteamérica continúan siendo las dos áreas geográficas preferidas por los inversores. El 42,86% considera que están infravaloradas, y el 42,86% planea aumentar su exposición a ambas regiones en los próximos tres meses. Al tiempo, el 57,14% de los encuestados considera que tanto la zona euro como Norteamérica están sobrevendidas.

Las preferencias sectoriales, por otra parte, las acaparan la banca, los seguros y los servicios de telecomunicaciones, áreas donde la sobreponderación alcanza el 50%. En los bancos, sin embargo, el 35,71% también está infraponderado, lo que muestra una división de opiniones. Eso sí, el más infraponderado es el inmobiliario (78,6%).

Claves: Pocos cambios y un euro sobrevalorado

• Los gestores no parecen muy dispuestos a realizar grandes cambios en sus carteras a corto plazo. Los servicios de telecomunicaciones, farmacia y salud, así como los recursos son las áreas preferidas. Allí es donde los gestores aumentarán más su exposición a pesar de que tan sólo el 14,29% de los encuestados pretende hacerlo en los próximos tres meses.

• El sector inmobiliario, el más infraponderado en las carteras en el momento actual, es también en el más ventas acaparará. El 21,43% pretende reducir su exposición en los próximos tres meses. Los servicios públicos, tecnologías de la información, el sector financiero, la industria básica y los recursos son las otras áreas donde más ventas se producirán. El 14,29% de los encuestados planea reducir su exposición a estos sectores.

• El euro está caro. La moneda superó la barrera de 1,60 dólares en abril por primera vez en la historia y el 78,57% de los encuestados considera que está sobrevalorada. A su vez, el 78,57% piensa que el dólar está infravalorado, el mismo porcentaje que opina igual sobre el yen.

• División de opiniones. El 42,86% considera que el euro proporcionará las mejores rentabilidades en los próximos 12 meses, mientras que el 42,86% opina que el dólar lo hará mejor. Por otra parte, el 35,7% cubre su cartera contra el tipo de cambio de forma sistemática, mientras que el 50% lo hace de manera ocasional.

Desde que estalló la crisis en julio, una de las frases que más se ha escuchado es que cuando Estados Unidos estornuda, el resto del mundo se coge una pulmonía o una gripe o sólo un constipado. Tras esta teoría, otra que también ha ido calando ha sido la del decoupling (o desencaje). Tras este palabro se esconde la idea de que la economía de EEUU irá por unos derroteros distintos a los del resto de países. Pero ésta última idea no ha terminado de cuajar entre los expertos, aunque los gestores ven más posibilidades en Europa que en el otro lado del Atlántico. "Está más barata que EEUU, aunque hay que tener en cuenta que las medidas que ha tomado este país son más drásticas y, por lo tanto, con mayor efecto", apunta Joseba Orueta, director de Inversiones de la gestora de BBK. De hecho, su fondo BBK Bolsa EEUU se mantiene neutral, según Orueta, y logra uno de los mejores resultados en renta variable estadounidense. Decisiones respecto al dólar Con la mejor calificación de Morningstar, cinco estrellas (que miden la relación entre la rentabilidad y el riesgo), logra poner el freno a las pérdidas este año, al caer el 1,83 por ciento, y gana más del 20 por ciento en tres años. ¿Cómo? "El quid de estos resultados está en las decisiones que hemos tomado con respecto al dólar y a los niveles de inversión de la cartera", explica. Respecto a la divisa local, BBK Bolsa EEUU tiene cubierto desde finales de 2006 el 30 por ciento que tenía invertido en dólares, "una gran decisión" que continuará durante este año. "La Fed sigue bajando los tipos -la última vez el miércoles al 2 por ciento- y no sabemos cuándo parará, así que no estamos dispuestos a asumir el riesgo de la divisa", indica. Todavía queda temporada mala De la misma opinión es Antonio Banda, director de Inversiones de Gesbankinter: "El dólar continuará débil hasta las elecciones porque les interesa". Su fondo BK Índice América sigue la evolución del índice Standard & Poor´s y pierde el 5,11 por ciento en el año. Banda, además, se muestra negativo con la actual situación económica, "y todavía le queda una temporada mala". ¿Y Europa? El directivo de Bankinter ni tan siquiera ve a lo lejos una bajada de tipos: "La que manda es Alemania y con la actual situación no va a permitir que se mueva el precio del dinero, ya que el resto de Europa ha vivido en una fiesta permanente en los últimos años", considera. De media, estos fondos ganan el 4,01 por ciento en abril (hasta el día 25 de abril), mientras que el Dow Jones en el mismo periodo sube el 5,13 por ciento. Eso sí, en el año los fondos de bolsa americana caen de media un 11,46 por ciento, según los datos de Morningstar. "Y como en el país de los ciegos el tuerto es el rey", como dice Joseba Orueta, los fondos de EEUU que logran mantener más el tipo, a pesar de dar unas ganancias mínimas, son las grandes estrellas. A su BBK Bolsa EEUU, sólo le ganan dos fondos: Janus US Twenty A en euros, que repunta el 1,82 por ciento, y Amex Epic US Equity en dólares, de American Express, que sube un 1,76 por ciento. Revalorizaciones Y, a pesar de que los gestores miran con mejores ojos a Europa, algunos no dudan en echar los tejos a EEUU. Pictet, que comercializa en España ocho fondos con exposición al mercado americano, que sufren unas caídas de entre el 6 y 12 por ciento, cree que hay buenas oportunidades. Daniel P. Becker y Philip J. Sanders, gestores de Pictet Fund (Lux) US Equity Selection, creen que "en el actual contexto incierto las acciones de crecimiento de gran capitalización experimentarán revalorizaciones ya que el crecimiento se ha vuelto cada vez más escaso". Y eso que Pictet apunta que, a raíz de una recesión, se produce un cambio de estilo hacia estrategias de valor. Una pista más, Orueta apunta que en las últimas semanas ha comprado para el fondo emisiones de pagarés a corto plazo de empresas estadounidenses -"hay que aprovechar la crisis que ha vivido el crédito para picotear"-. En renta variable, "las valoraciones no están caras, pero tampoco baratas".

Warren Buffet declaró en una entrevista para Bloomberg que lo peor de la crisis ha terminado y que ha servido para refinaciar a los bancos.

Buffet dio su aprovación a la actitud de a la FED incluso en su decisión de financiar la compra del Bear y dijo que retiró su oferta por falta de tiempo para preparar el capital con poco apoyo por parte del resto de bancos.

Buffet insistio en señalar la crisis del Bear como "el punto de inflexión de las bolsas". "Si Bear hubiese quebrado, la situación podría haberse tornado tragica y otros podrían haber ido detras"

Buffet dijo que una persona no identificada pero que "se describio como alguien al mando y responsable de todo pero que no era de la Reserva Federal" contactó con él para ofrecerle comprar el BEAR antes de hacerlo con el JPMorgan. La conversación, el día anterior de la crisis, duro una media hora.

"Era una cuestión de 65.000 millones de dolares en cuestión de horas y yo no podía disponer de esa cifra" dijo. (pues pa eso están los amigos de El Llimoner Warren, habernos avisao, hombre!!!)

"La retirada de dinero en masa del Bear dejó al banco sin efectivo rapidamente"

En una reunión de intercambio de opiniones con accionistas del fondo, Buffet dijo que algunos bancos se habían convertido en demasiado grandes para ser controlados correctamente.

Buffet iniciará de inmediato un tour de viajes por cuatro ciudades europeas con objeto de ampliar inversiones. Dijo que no puede saber cual sera la siguiente inversión, pero que tambien le gustaría adquirir en India y China.

Buffet siente que el dolar continuará debilitandose aunque no se siente impulsado a comprar fuera por el deseo de encontrar coberturas.

"Berkshire puede ser objeto de compra a mi muerte, pero eso es poco probable. A mis 77 me mantengo en buen estado de salud gracias a mi dieta de Mar´s, chicle Orbit de Wriley y CocaCola."

"No es sostenible para cientos de empresas ni logico un boicot a los JJOO de Peking en defensa de los Derechos Humanos"

"Volvería a comprar Petrochinas si volviese a verlas baratas"

"La fabricas chinas tienen diferentes normas de trabajo que las américanas y EEUU no tiene por qué decirle al mundo como ha de llevar sus negocios"

El multimillonario Warren Buffett asegura que lo peor de la crisis crediticia ha tocado a su fin en Wall Street, aunque no para los ciudadanos de a pie. El presidente ejecutivo de Berkshire Hathaway ha dicho que todavía queda “mucho dolor por llegar” por parte de los hipotecados.

El gurú del value investing hizo estos comentarios este fin de semana en la cita anual con los accionistas de la firma en Omaha, Nebraska, que este año contó con la asistencia récord de 31.000 accionistas.

Buffett ha asegurado que el riesgo a un gran colapso financiero ha disminuido en los últimos días aunque ha dicho que no hay que esperar grandes ganancias procedentes del mercado financiero en los próximos años. Asimismo, ha advertido sobre la proliferación de derivados y ha dicho que algunas firmas de inversión son demasiado grandes y complejas para funcional.

Respecto a la intervención de urgencia de la Reserva Federal para salvar del colapso a Bear Stearns, ha dicho que hizo lo correcto. De hecho, considera que las posibilidades a un colapso del sector desencadenado por un gran jugador dentro del mercado de derivados como Bear Stearns, se han reducido significativamente por las medidas adoptadas por la Reserva Federal .

La expectación del encuentro en Omaha entre Buffett y los accionistas de Berkshire Hathaway ha sido máxima. Y no es para menos. La compañía tampoco ha conseguido evitar las consecuencias de la crisis financiera y ha visto cómo su beneficio trimestral ha caído un 64% como consecuencia de las pérdidas en contratos de derivados y a una fuerte caída de las primas de seguros.

El beneficio neto ha descendido hasta 940 millones de dólares o 607 dólares por cada acción Clase A, frente a los 2.600 millones o 1.682 dólares un año antes. Detrás de esta fuerte caída se encuentran 1.600 millones de dólares de pérdidas antes de impuestos vinculadas a contratos de derivados. El beneficio operativo disminuyó un 13% hasta 1.930 millones de dólares.

Vicente Varó | 19:43 - 24/04/2008

La realidad vuelve a demostrar que huir de la bolsa en los momentos de pánico no es la mejor idea. Durante este año los inversores han retirado más de 2.000 millones de fondos de bolsa española, según datos de Inverco, la asociación de la inversión colectiva, y sólo entraron unos 400 millones de euros. Es decir, que en neto han abandonado los fondos de acciones nacionales 1.600 millones de euros, la mayoría tras las bruscas caídas durante y después del grave batacazo de los mercados el famoso lunes negro del 21 de enero.

Pues bien, la mayoría de ese dinero no sólo se comió el desplome de los mercados, sino que además se ha perdido la fuerte recuperación que han vivido muchos de estos productos desde aquellos momentos de pánico.

Bestinver Bolsa, el que más sube

Cerca de 20 productos de renta variable española suben más del 10 por ciento desde aquel lunes negro (dos días antes de que el Ibex marcara mínimos anuales), según datos de VDOS Stochastics. Y el que mejor lo hace, cerca de un 20 por ciento. Se trata de Bestinver Bolsa, al que en este artículo consideramos de renta variable nacional -ya que invierte más del 80 por ciento en acciones españolas-, aunque esté catalogado como de renta variable de la zona euro.

García Paramés y Álvaro Guzmán, los gestores del producto, ya anunciaron durante la conferencia con clientes que celebraron a finales de febrero que en estos momentos de caídas era cuando ellos aprovechaban para comprar y generar valor, algo que están logrando sobre todo en el último mes, en el que se apunta una ganancia cercana al 10 por ciento.

El segundo que mejor ha aprovechado la recuperación ha sido el Barclays Bolsa España Selección, que logra un repunte del 16 por ciento desde el fatídico lunes de enero. Se trata de un producto que combina la inversión directa en acciones con la toma de posiciones a través de derivados. De hecho, según el último informe mensual disponible, a final de marzo tenía más de un 22 por ciento en futuros

La milagrosa resurrección de 'Bestinver Bolsa': sube un 20% desde mínimos y roza la rentabilidad positiva

Vicente Varó | 17:30 - 28/04/2008

Francisco García Paramés, director de inversiones de Bestinver, pidió a sus clientes un "acto de fe" durante la conferencia anual de la gestora el 25 de febrero. Quienes siguieran su consejo, han asistido en primera persona a un milagro. Apenas dos meses después su fondo estrella de acciones ibéricas, Bestinver Bolsa, está a punto de entrar en positivo este año, tras recuperar más de un 20% desde los mínimos tocados el 23 de enero, aunque aún cede un 13% desde su récord de 2007.

A cierre del pasado jueves, su rentabilidad en 2008 mostraba una caída del 1,3%, casi ocho puntos porcentuales menos que la media de fondos de renta variable nacional, según los datos de Morningstar. Y lo lógico es que el valor liquidativo del viernes (todavía no estaba disponible al escribir este artículo) acerque un poco más al fondo a las rentabilidades positivas de saldo anual, ya que la sesión fue alcista.

Ahora bien, en este aparente milagro no ha habido magia, sino el fruto del acierto en las decisiones del equipo de gestión (compuesto por Álvaro Guzmán y Fernando Bernad, junto a García Paramés).

Primera y básica, la de atreverse a comprar en momentos de pánico, cuando el resto de ahorradores vendían acuciados por el pánico, los nervios y la necesidad. "¿No estaría usted encantado de que su socio le tuviera que vender la mitad de un fructífero negocio que comparte con usted debido a la necesidad de saldar urgentemente sus deudas? Esa es exactamente la situación que estamos viviendo desde el verano pasado", afirmaba García Paramés en una carta a clientes. "En épocas de crisis es cuando podemos adquirir negocios en bolsa a precios extraordinariamente atractivos", apostilla.

Con la gasolina de Repsol

Entre las oportunidades en valores, quizá la decisión más importante ha sido el acierto con Repsol (REP.MC). Tanto atractivo le veían que la habían convertido durante el cuarto trimestre de 2007 en la mayor posición en cartera, superando incluso a Mapfre (MAP.MC), uno de los valores preferidos por Bestinver.

Pues bien, Repsol es el valor del Ibex (y el noveno del Índice General de la Bolsa de Madrid) que más recupera desde los mínimos de enero, un 34,5%, gracias en buena parte a la subida del 9% que logró en una sola sesión tras conocerse que un consorcio de petroleras en el que participa ha descubierto un yacimiento que podría ser el mayor de la historia.

¿Han aprovechado este avance para deshacer posiciones? No, según explican desde la gestora, aunque sí han vendido algunos títulos para no pasar el límite del 10% de cada valor en cartera.

Si Repsol ha sido el mejor del Ibex desde mínimos, Ferrovial (FER.MC) ha estado muy cerca, con un avance del 34,4%. ¿Y adivinan qué? Bestinver también había aprovechado la fase bajista para aumentar su peso en cartera. Y algo similar ocurrió con el mejor valor del mercado desde mínimos, Europac (PAC.MC), que se ha revalorizado un 56,6% desde entonces. Pese a ser un valor de pequeña capitalización, está entre las diez mayores posiciones de Bestinver Bolsa a cierre de marzo, con una inversión de 23,6 millones de euros.

Alba (ALB.MC) y CAF (CAF.MC), la cuarta y quinta mayor posición del fondo, también han dado alegrías a los gestores, con una rentabilidad cercana al 30% desde los mínimos de enero, al igual que Mapfre, su segunda mayor inversión, que gana un 24,15% desde el suelo del Ibex. Bestinver también tenía en cartera otro de los mejores en 2008, Técnicas Reunidas (TEC.MC), pero ha aprovechado la subida para vender.

Pero su fondo internacional pierde un 12%

La alegría en Bestinver, la gestora del grupo Acciona (ANA.MC), no es completa porque la cartera de acciones internacionales, en la que recomiendan a sus clientes invertir el 75% de la posición (y sólo un 25% en 'Bestinver Bolsa') sigue viviendo un año muy negativo, con unas pérdidas del 12% en el fondo 'Bestinver Internacional' desde enero y del 25% a doce meses.

Desde la firma, insisten en su mensaje optimista: "Los valores en cartera están cotizando a un 'cash flow' libre -el flujo de caja que queda tras pagar deuda e impuestos- estimado en 2009 de 6 veces, un ratio extraordinariamente bajo que da idea de las fantásticas oportunidades a largo plazo que estamos incorporando en cartera", dice García Paramés. La mayor apuesta internacional de Bestinver es el fabricante de automóviles alemán BMW (BMW.XE). La segunda más importante es la química suiza Ciba.