FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES
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Lo que más me ha llamado la atención es un estudio que hacen de cómo se comporta el SP 500 al cabo de 12 meses según los diferentes PER que registra desde el año 1940, es decir en los últimos 65 años.

Los números que salen son importantes, porque demuestran que a fin de cuentas las bolsas no están tan locas como parece y dentro del ruido distorsionante del corto plazo sigue habiendo un orden de fondo muy claro y una bolsa muy sobrevalorada tarde o temprano termina mordiendo el polvo y una bolsa infravalorada termina subiendo.

- Cuando el PER es menor de 8, el SP sube de media el 16,5 % al cabo de 12 meses.

- Cuando está entre 8 y 10 sube de media 10,9%.

- Cuando está entre 10 y 12 el 9,1 % que será por donde anda ahora el Eurostoxx.

- Cuando está entre 12 y 14 el 7,5 %.

- Cuando está en 14 y 16 el 17%.

- Cuando está entre 16 y 18 el 5,6 %.

- Cuando está entre 18 y 20 el 7 %.

- Y por último, según estos datos de Citigroup, cuando está por encima de 20 baja el 1,6 %.

Cifras bien claras, cuando el PER da una gran ocasión de compra al estar por debajo de 8, lo cual es totalmente anormal, la bolsa sube casi más que nunca .

Sin embargo, cuando el PER supera valoraciones ya muy caras como el 20%, es el peor momento para las bolsas.

Ya vemos que a fin de cuentas las bolsas sí se mueven dentro de la lógica en el largo plazo, aunque el corto es muy aleatorio y complejo.

Los mecados de renta variable en todo el mundo están dando claras señales históricas de compra. Los índices hubieran rebotado ya con fuerza sino fuera por el proceso de 'liquidación forzada' que estamos viendo, lo que provoca salida de papel a mercado, y obligado por la ausencia extrema de liquidez en el tejido empresarial americano, y europeo. Este escenario es totalmente anómalo y raramente lo habíamos visto en la historia de los mercados financieros, pero por contra, y asumiendo el riesgo de que ese proceso de venta obligada puede continuar, ha proporcionado a los inversores, oportunidades históricas de compra para el largo plazo. Vamos a publicar diez señales e indicadores técnicos que son claramente alcistas para la renta variable a nivel global. 1. RSI mensual del SPX 1928-2008 Desde el inicio del S&P 500, el RSI mensual sólo en 3 ocasiones anteriormente había descendido por debajo del nivel 30, que muestra sobreventa de ciclo (1929, 1973, 2002 y 2008 actual). En las tres ocasiones anteriores esa lectura del RSI fue antesala de suelo de mercado. 2. Pérdidas en el SPX El S&P ha corregido casi totalmente las ganancias del periodo alcista anterior 2002-2007, situación que no había sucedido desde la década de los 70, y que fue anterior a un gran movimiento alcista de ciclo. 3. Los componentes del DOW y su media móvil 200 sesiones. Todas las acciones que forman el DOW están por debajo de su media móvil de 200 sesiones, lo que no había sucedido desde el crash de 1987. 4. Gran liquidez Los niveles de liquidez de gestores e inversores profesionales se encuentran muy por encima de su media de 20 años, y en el mayor nivel desde 2002. 5. 90/10 días En tres días de la semana pasada, el 90% de los valores del mercado americano sufrieron pérdidas al cierre, lo que es una clara muestra de liquidación masiva. Si viéramos que en un rebote de mercado, el 90% de las acciones cierran subiendo sería una clara señal de compra de 3 a 6 meses. 6. Porcentaje de acciones NYSE sobre su media 200 sesiones El número de acciones del NYSE que se encuentran por encima de su media móvil de 200 sesiones se encuentra en mínimos históricos. Históricamente estos niveles han sido excelentes oportunidades de compra. 7. Oro vs SPS El coste de una onza de oro es ahora mayor que para el S&P500. La última vez que ocurrió esto fue en la primera fase del mercado alcista de ciclo 1982-2000. 8. ÍNDICE DE VOLATILIDAD (VIX) El VIX ha alcanzado un máximo multianual en 70.90, reflejando niveles extremos de mercado. Preferimos análizar el VIX mediante su media móvil de 50 días, que hemos graficado. Lecturas de esta media VIX por encima del nivel 15 en los últimos 10 años han provocado rallies significativos de mercado. Actualmente el indicador se encuentra en 26. Esto es una oportunidad histórica de compra de 3 a 6 meses. 9. S&P500 El S&P 500 ha corregido un 47% desde máximos en el último año.

Para terminar demos un repaso a los últimos comentarios de Teun Draaisma, analista de Morgan Stanley que ya saben me gusta usar como referencia porque suele ir bastante bien encaminado.

Esta es su frase clave:

Binary outcomes: recession or depression. The
optimistic scenario – our base case – is a 30% earnings
recession that lasts until the end of 2009, in which case
we see limited near-term downside and ~15% upside to
our 12-month target. The pessimistic scenario – which
we cannot exclude – is a much longer period of
deleveraging and shattered confidence, in which case
equities could fall up to 50% further.

Traduciendo de forma libre, recesión o depresión. El escenario optimista, que sigue siendo su favorito, es una recesión del 30% de los beneficios, que duraría hasta finales de 2009, y con posibilidades de rebote del 15 % con un suelo más o menos limitado ya. El escenario pesimista, que deja claro, no se puede excluir, es un período mucho más largo de problemas, en el cual las bolsas aún podrían bajar...otro 50% más.