FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES
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Ya he comentado alguna vez que me encantan los artículos que publica Walter Scherk los domingos en el suplemento El Dinero, en la Vanguardia, suele ser un artículo de media página con explicaciones sencillas sobre el mercado y valores que pueden resultar interesantes.

Hace unos días un compañero de Gurus me pasa la ficha de los fondos que gestionan Walter y Carlos Jarillo a través de su gestora SIA. Las cifras me han dejado anonadado. Para empezar indicar que el volumen de fondos gestionados me ha dejado anonadado, más de 1.700 millones de euros. Y después tenemos las cifras de rentabilidad, su fondo SIA LTIF Classic Fund ha obtenido las siguientes rentabilidades, 2002: -6,9%, en 2003: +44,3%, 2004:+28%, 2005: 42,8%, 2006: 27,6%, 2007: +31,9% y de enero a mayo del 2008 un -11,9%. Un track record simplemente impresionante. Ofreciendo en los últimos 5 años una rentabilidad acumulada del +585%.

Os dejo un resumen de la filosofía de inversión que recoge S&P en la ficha que realiza sobre el fondo:

“Este fondo es gestionado por SIA, una asociación construida sobre la base de los principios de inversión desarrollados por Carlos Jarillo durante su carrera académica y por Walter Schenk durante su experiencia en el sector financiero. Ambos tienen una idea claramente definida de lo que constituye una “buena” compañía. El equipo busca empresas que puedan generar una rentabilidad sobre recursos propios muy por encima del coste del capital y que operen en industrias con barreras de entrada. Para lograrlo Jarillo recurre a sus estudios académicos sobre estrategia. Walter Scherk es el responsable del análisis financiero y, junto a Jarillo, se reúne con el equipo directivo del grupo para poner a prueba las tesis de inversión. El fondo únicamente considera ideas cuya rentabilidad prevista supere el 15%. “

En Investors Conundrum también nos han comentado alguna vez sobre el éxito internacional de Walter Scherk cómo gestor.

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Vamos a empezar hoy la semana con alegría, con un fondo que lo está haciendo bien en este difícil año. Me gusta, además, porque supone amplíar la hasta ahora escasa gama de fondos que invierten en empresas relacionados con materias primas agrícolas, que se están beneficiando de manera superlativa del crecimiento de India y China, y de las gamas de comer de sus ciudadanos. El producto en cuestión se llama Petercam Equities Agrivalue, de la gestora Petercam, perteneciente al grupo belga Vontobel. Según se explica en el folleto del fondo, el universo de inversión del fondo abarca toda la cadena de alimentación, “cuyas actividades, incluyendo, por ejemplo, almacenaje, transporte, empaquetado, y financiación, añaden valor”. Ahora, según el último informe del gestor, “el foco sigue estando en compañías con capacidad para fijar precios”. Es decir, aquellas que tienen sus propias plantaciones y parcelas o que vender fertilizantes, químicos o semillas directamente a los granjeros”. La cartera es global, y tiene una amplia diversificación geográfica. ¿Y cómo va el fondo? Gana un 19 por ciento desde su lanzamiento en febrero, un tiempo que no ha sido fácil que digamos para los productos que invierten en bolsa. Y en apenas seis meses ha captado casi 240 millones de euros. Nada mal, ¿no?

 FUENTE EL ECONOMISA-VICENTE VARO

La crisis está pasando factura a todos los productos de renta variable, pero con algunos se muestra más compasiva. Es el caso de la mayor parte de los fondos líderes de bolsa española. De los 10 fondos con mayor rentabilidad a cinco años vista, sólo dos obtienen un resultado peor a la del selectivo español este año. La buena gestión permite a una treintena de fondos que sus partícipes hayan conseguido duplicar su inversión en los últimos cinco años. De estos, Bestinver Bolsa sigue siendo el líder en rentabilidad.

Los mejores fondos de renta variable española de los últimos años capean el temporal de la crisis con bastante solvencia. Bestinver Bolsa sigue al mando de la rentabilidad a 5 años: su rendimiento ha sido negativo durante 2008, como el de todos los fondos de bolsa española, pero su merma sólo es del 6,1%, según Morningstar, frente a la caída del 15% del Ibex.

Bestinver se ha encumbrado en los últimos años como una de las gestoras de mayor éxito. Bestinver Bolsa, su fondo de inversión de renta variable española –aunque también tiene invertido un 16% de su cartera en acciones portuguesas- lleva liderando su categoría en rentabilidad estos últimos años. Bestinver Bolsa acumula una rentabilidad del 158,8% en cinco años. Su filosofía de inversión no rehúye las compañías pequeñas y medias, pese a que la crisis ha sido inmisericorde con estos valores. Tanto el Ibex Medium Cap como el Small Cap acumulan pérdidas en torno al 20%, mayores que las del Ibex.

En la buena selección de estas pequeñas y medias compañías se basa parte del secreto de Bestinver. Entre sus mayores posiciones se encuentran compañías como Ebro Puleva (7,91% de su cartera a fin del primer trimestre, según los datos de la gestora) y Viscofán (4,87%), que están teniendo un aceptable comportamiento en 2008: la compañía alimentaria gana un 6%, mientras que Viscofán tan sólo pierde un 3%.

Otras compañías medias como Corporación Alba (7,47%), Catalana Occidente (4,17%) o Europac (3,63%) no rinden al mismo nivel, con caídas entre el 9% y el 15%. Sin embargo, la mayor presencia en la cartera de valores grandes como Repsol (9,25%), que acumula una revalorización del 7%, Mapfre (9,01%), que suma un 6% o CAF (5,34%), que gana un 6,7%, salvan el rendimiento del fondo.

No obstante, la crisis ha expulsado en 2008 a muchos partícipes. Pese a perder únicamente el 6,1% en rendimiento, su patrimonio se ha reducido casi un 25% por la salida de dinero.

30 fondos duplican su inversión en cinco años

Pese a su relativa buena rentabilidad en 2008, Bestinver Bolsa no es el mejor fondo del año. Entre los fondos con una vigencia mayor de 5 años, Barclays Small Cap con una rentabilidad de -4,5% y EDM Inversión con el -5% superan al fondo de Bestinver. Barclays Small Cap, con una revalorización del 144,2% en cinco años ocupa la tercera posición en el ranking de rentabilidad; EDM Inversión es quinto en esta clasificación gracias a su rendimiento del 129%.

El segundo mejor fondo a cinco años –sólo por detrás de Bestinver Bolsa- es Metavalor, con el 152,9%. El fondo de Metagestión arrastra unas pérdidas del 10,1% en el año, inferiores en todo caso a las del Ibex y a las de la media de los fondos de su categoría que, según Morningstar, son del 13,3%.

Otros fondos sufren más: es el caso de Foncaixa Privada Bolsa, denominado Morgan Stanley Bolsa antes de que La Caixa comprara el negocio de banca privada de Morgan Stanley en España. Con su anterior denominación, Foncaixa Privada Bolsa fue el líder de rentabilidad de 2007 de fondos de bolsa española. Sin embargo, su caída este año es del 13,6%, mayor que la media; a pesar de este bache, su revalorización en cinco años es del 115,5%, siendo el décimo mejor fondo en ese tiempo.

En total, 30 fondos de bolsa española acumulan ganancias superiores al 100% en cinco años, lo que implica duplicar la inversión en ese periodo. La crisis ha golpeado con fuerza a las bolsas, pero los productos de renta variable nacional continúan aguantando, al menos a largo plazo.

FUENTE INVERTIA

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Se ha venido comentando la posibilidad de que los mercados emergentes se desacoplaran de la evolución de las economías más avanzadas y por parte de numerosos asesores financieros se ha recomendado mantener la inversión, o incluso iniciarla, en fondos que inviertan en mercados emergentes. Desde que se inició la crisis crediticia solamente los fondos que invierten en materias primas o en algunos mercados emergentes parecen haber seguido proporcionando rentabilidades aceptables.

No ha sido el caso con los fondos de renta variable que invierten en los mercados emergentes europeos, que es la categoría a la que pertenece el fondo que hoy se analiza, el JPM Eastern Europe Equity A Dist EUR, promovido, como su nombre indica, por JPMorgan y que ahora comparte la suerte de su categoría tras haber acumulado en los tres últimos años una rentabilidad de 134%.

Según su gestor, Oleg Biryulyov, este fondo tiene su inversión diversificada entre las acciones de 57 empresas diferentes, un número, por lo tanto, menor que el de las que componen el índice de empresas de Europa del Este que el fondo toma como referencia y que está compuesto de 99 valores.

Durante los 12 meses últimos, la decisión más importante adoptada consistió en aumentar (sobreponderar) la inversión en empresas de minería hasta tener en ellas un porcentaje de la cartera superior a la del índice de referencia, en tanto que disminuía (o infraponderaba) el porcentaje destinado a empresas energéticas. De entre las primeras, resultó particularmente acertada la selección de Mechel, la empresa rusa del sector del acero que ha multiplicado casi por cuatro su precio desde junio del año pasado; o la también rusa Norilsk Níkel, con negocio diversificado de minería y metalurgia que, aunque no está en el mejor momento último de su cotización, se ha revalorizado el 50% en los 12 últimos meses.

El que el fondo haya ido peor que su índice de referencia durante el último mes lo atribuye Biryulyov al "buen comportamiento de las empresas de energía, las petroleras en particular", aunque considera que "esa subida de precios es pasajera y confía en que su visión negativa sobre ellas para el largo plazo se revelará acertada".

Biryulyov comenta que para los dos próximos años ve buenas oportunidades en Europa del Este en el ámbito de las infraestructuras y de los bienes de consumo así como en lo relacionado con las materias primas, si bien en este último sector de manera muy selectiva.

Considera que el "superciclo de las materias primas permanece intacto, lo que supone un sostén fundamental para el futuro de la zona". Piensa Biryulyov que su "posición en Hungría refleja la preocupación por el cuadro macroeconómico y habla en favor de infraponderar la inversión en ese país".

A Turquía le atribuye un "potencial elevado (incrementado por el mal comportamiento en lo que va de año) a pesar de la volatilidad que en ese mercado ha venido generando el desafío de los jueces al partido en el Gobierno".

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 1,96% sobre el patrimonio total, algo por debajo de la media de gastos para la clase de fondos con parecida política de inversión, que es del 2,04%.

EL PAIS

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“¡Vicio, vicio!” Cantaban los Reincidentes. Y también lo cantaría si conociese la canción, o incluso la haría su himno oficioso, Charles Norton, gestor del conocido como Fondo del Vicio, Vice Fund en inglés. Este producto del que os voy a hablar no está accesible en España, y habría que abrirse una cuenta con un bróker americano para contratarlo y demás historias, pero qué demonios… También está bien conocer cosas curiosas como ésta que se hacen por ahí.

La filosofía del gestor resulta cuando menos peculiar. Él dice que por muy mal que vayan las cosas, la gente va a seguir enganchada a sus vicios: alcohol, tabaco, apuestas y armas (recordar que es un fondo americano). Y que el puritanismo de muchos inversores con estos temas hace que no entren en algunos de estos negocios y dejen oportunidades interesantes de inversión. Así que, se centra sólo en estos sectores. Sobre todo, en grandes compañías relacionadas con ellos. De hecho, la capitalización media de su cartera supera los 20.000 millones de dólares. El valor que más pesa en su cartera es la tabaquera Philip Morris.

Parece una tontería, pero su estilo convence a cada vez más inversores. Gestiona ya cerca de 180 millones de dólares, a pesar de la crisis, cuatro veces más que hace tres años. A ello ayuda la buena relación entre rentabilidad y volatilidad de la cartera, que le ha hecho obtener cinco estrellas de Morningstar (la mayor calificación). En 2008 cae cerca de un 15 por ciento, pero en el difícil 2007 subió un 18 por ciento y en 2006, un 23 por ciento, superando casi siempre a otros fondos de bolsa americana.

En fin, una historia tan interesante como poco útil para un inversor español por lo difícil que resulta comprarlo. Pero tampoco está mal un fondo divertido de vez en cuando, ¿no?

VICENTE VARO EL ECONOMISTA

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Podría decirse que invertir en Latinoamérica es tanto como ligar la suerte de la inversión a la evolución del precio de las materias primas, que ha sido durante los últimos años uno de los factores clave de la prosperidad en aquellas tierras (de ahí que la rentabilidad media de los 43 fondos de renta variable que invierten en Latinoamérica sea del 7% en lo que va de año; compárese con el 12% de pérdidas medias de los que invierten en la eurozona).

Comprar acciones de empresas latinoamericanas es lo que hace el fondo CAAM Funds Latin America Equities, Cap (USD) promovido por Crédit Agricole y gestionado por Lionel Bernard. Un fondo muy diversificado entre 140 valores diferentes, y que realiza todas las inversiones en contado, es decir, sin utilizar los mercados de futuros y opciones, aunque sin descartar su uso con fines de protección en los periodos bajistas de las Bolsas.

Entre las decisiones de inversión recientes que han resultado particularmente acertadas cita Bernard el haber cargado la cartera con empresas brasileñas, disminuyendo la proporción de las de Chile o México. También han sobreponderado las empresas de telecomunicaciones y las de recursos naturales aunque "la normativa les ha impedido hacerlo en la compañía brasileña de petróleos, Petrobras, cuya participación en el índice de la Bolsa brasileña es superior al 10%, en tanto que los fondos no están autorizados a concentrar más del 10% de su patrimonio en un solo valor" (se habla de sobreponderar un valor cuando su participación en el conjunto de la inversión es superior a la que tiene ese valor en el índice bursátil de referencia o benchmark con el que se compara la rentabilidad de la inversión). Dentro de esa línea general, los valores con mejor comportamiento han sido Petrobras, Bradespar (multisector) o Usiminas (acero).

El principal error reciente ha sido el haber entrado en unas pocas empresas de pequeña capitalización, con escasa liquidez, por tanto, aunque con la ventaja, al menos, de que representan una porción muy pequeña de la cartera. Por otra parte, consideran que estas inversiones son prometedoras en el medio plazo, por lo que, con una perspectiva más amplia, no creen que pueda calificarse la inversión en ellos como equivocada.

Para los dos próximos años Bernard espera que Latinoamérica, aunque no se desacople del todo de la economía norteamericana, sí muestre una particular resistencia a la desaceleración que ésta está experimentando. Según él, "los precios de las materias primas se mantendrán elevados, aunque volátiles, durante más tiempo aún, lo que, junto con buenos datos macroeconómicos y de consumo, debería seguir beneficiando a las economías de la zona".

A corto plazo la mayor amenaza es el incremento de la inflación y la posible subida de los tipos de interés aunque, continúa Bernard, "no vemos que esos riesgos sean significativos; más peligroso resultaría una desaceleración del crecimiento en Asia (sobre todo en China y la India), que pudiera traducirse en una caída pronunciada del precio de las materias primas".

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 2,15% sobre el patrimonio total, ligeramente por encima de la media de gastos para la clase de fondos con parecida política de inversión, que es del 2,10%. -

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¿Qué tal va la semana? Ánimo, que ya es viernes. Para celebrarlo, vamos con un producto que, siendo sinceros, desconocía hasta el miércoles, cuando asistí a una presentación del gestor, pero que me sorprendió muy positivamente: se trata del Carmignac Euro-Entrepreneurs, de la boutique francesa Carmignac.

Antes que nada, hablemos de lo que nos dice el nombre. Entrepreneurs, como sabréis, significa en castellano emprendedores. Y para ser un emprendedor hace falta tener un carácter atrevido, ávido de buscar oportunidades, aún a riesgo de que la experiencia salga mal. Lo digo porque este fondo invierte en valores de pequeña y mediana capitalización, y con casi una tercera parte de la cartera invertida en mercados emergentes o en empresas occidentales que operan en mercados emergentes.

Pero además, y esto es lo que más me convence, selecciona empresas donde los fundadores o accionistas de referencia estén implicados en la gestión de la empresa. Ya saben, lo del refrán “El Ojo del amo alimenta al caballo” (vamos, que como nadie mejor que el dueño para llevar un negocio).

El gestor se llama Jordan Cvetanosvski, que también cogestiona otros dos fondo de la entidad francesa. En este tiene una libertad total por compañías y sectores, y lo que también me gustó es que puede realizar coberturas de mercado para reducir el riesgo de la cartera. De hecho, su volatilidad a un año es del 16,6 por ciento, muy moderada para ser un fondo de pequeñas compañías.

Sus datos de rentabilidad son espectaculares. En este difícil 2008, está a punto de entrar en positivo. Pero es que además, también es el mejor de su categoría a un año, y el quinto mejor a tres y cinco años, periodos en los que ha superado claramente a la media de fondos de su sector. No está nada mal, ¿verdad?.

VICENTE VARO.

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