FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES
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EL petróleo a 116$ – No dejen de leer el enlace que les propongo (http://content.rightside.com/8/633059484764946250_OilCrisis2006.pdf) y no descarten ver el petróleo a 200$. Recientemente, hemos visto enormes subidas en los precios que las compañías están pagando por las materias primas que necesitan para producir. No me cansare de repetirlo el mercado de materias primas independientemente del tamaño de las correcciones que se produzcan se encuentra en un “Bull Market” de Largo Plazo. La mayoría de las empresas no serán capaces de absorber el incremento de los costes. Por lo tanto La subida de los precios terminará por trasladarse a los consumidores en algún momento, y las subidas de precios se reflejarán en el IPC.

La inflación esta aquí de manera persistente amigos míos. No se necesita un doctorado en economía para darse cuenta. Una visita rápida al supermercado me dice todo lo que necesito saber. La inflación acaba perjudicando a la cotización de las acciones, ya que reduce los márgenes empresariales y por lo tanto los beneficios. Tampoco hace falta un doctorado en economía para darse cuenta de esto.

Ahora, no me malinterpreten. No estoy sugiriendo que la Bolsa se va a desplomar, todo lo contrario. Lo que estoy diciendo es que parece que estamos estancados en lo que es esencialmente un mercado lateral de largo plazo. En el 2000, el DOW Jones alcanzo niveles de 12,000. Ocho años más tarde esta en 12,800. El S&P500 alcanzó 1,526 en el año 2000, esta ahora en 1,390.

Entre medias se han generado tremendas oportunidades de ganar dinero y se seguirán generando, para los que supieron y sepan aprovecharlas. Y especialmente para los que han sabido posicionarse en cada momento en los sectores adecuados. Mientras que los que ha seguido en una estrategia de comprar y mantener desde el 2000 en casi 8 años no han conseguido batir la rentabilidad de los activos monetarios.

La mayoría de los gestores profesionales (es decir los que manejan la mayoría de los fondos de inversión) aún no han acabado de adaptarse a este mercado. Hasta el año 2000 lo único que hicieron era mantenerse indexados para ni siquiera batir a los índices y cobrar sus jugosas comisiones de gestión.

Ahora siguen intentando apostar desde hace varias figuras donde esta el suelo en la caída del sector financiero. Mientras que el “smart money” o las “manos fuertes” (los que saben aprovechar las oportunidades que da el mercado en cada momento) hace tiempo que esta invirtiendo en otros sectores o en otros activos. Y si no miren el comportamiento de mi ETF preferido durante el último año “Oil Services HOLDRs (OIH)” haciendo máximos históricos de nuevo.

Usted debe tratar de dirigir en cada momento sus inversiones hacia donde las manos fuertes lo están haciendo. Recuerde: el 87% de todos los fondos de inversión están correlacionados casi en un 90% con el S&P 500. Para eso no hace falta pagar una comisión de gestión astronómica.

Si usted quiere empezar a buscar aquellos sectores que lo seguirán haciendo bien independientemente del incremento de la inflación ó del empeoramiento de la situación económica. Asegúrese de estar buscando en compañías de los sectores alimenticios, el petróleo y sus servicios auxiliares, el desarrollo de fertilizantes, equipos auxiliares para la agricultura, el acero, metales preciosos, monedas extranjeras contra el dólar, utilities, y la inversión directa en materias primas. Si aún no han adoptado una estrategia para ganar exposición a estos sectores, la mayoría de la riqueza que haya podido acumular durante estos años, incluso su artificial valoración de los inmuebles, va verse mermada por el efecto de la continua subida de la inflación.

Sé que la mayoría de ustedes sólo se centran en el comportamiento del S&P, en el EuroStoxx o en el Ibex. Puede que el mercado siga con su interesante rebote durante los próximos meses y que los Bancos recuperen parte de su valor. Pero dónde realmente están invirtiendo las manos fuertes desde hace más de un año es en otro sitio.

A partir de ahora traten de dirigir parte de sus inversiones bursátiles hacia los sectores como el de alimentos y bebidas y el de utilities. Estos sectores siempre han actuado como un refugio en tiempos de incertidumbre, al igual que ahora. Y están empezando a moverse al alza después de un movimiento lateral/bajista durante los últimos meses.

Y una manera muy fácil de apostar de manera sectorial con unas comisiones muy bajas es a través de los ETFs. En las próximas semanas estoy preparando una sección basada en la explicación y en asesoramiento de la inversión en ETF´s que espero que les sirva de gran ayuda como una herramienta más para tratar de maximizar la rentabilidad de sus inversiones.

Siguiendo con mi recomendación actual en los sectores que les he comentado antes, mientras que en el sector de utilities quizás es preferible invertir de manera directa en algunas acciones dado la gran cantidad de malas compañías que se mezclan con las joyas de la corona dentro de los ETFs del sector utilities en el sector de alimentos y bebidas si que podemos encontrar algunos ETFs interesantes:

• Shares DJ US Consumer Non-Cyclical Sector - IYK
• Consumer Staples Select Sector SPDR Fund - XLP
• Powershares Dynamic Food and Beverage - PBJ
• Vanguard Consumer Staples ETF - VDC
• Market Vectors Agribusiness ETF – MOO

Por último y a pesar del rally de las últimas semanas traten de aprovechar cualquier pullback hacia niveles de 190$ para tomar posiciones en el ETF de servicios auxiliares de petróleo “Oil Services HOLDRs (OIH)” que es la mejor manera de aprovecharse de las subidas del precio de petróleo en un escenario de exceso de oferta sobre la demanda (no dejen de leer el informe que les recomiendo al principio del comentario y que fue escrito hace muchos meses).

En el mercado actual es más fácil hacer dinero y con menor riesgo seleccionando en cada momento los sectores más interesantes que tratando de averiguar cual es la compañía que mejor lo va a hacer dentro de un sector en los próximos meses. Esta es una de las grandes ventajas de los ETFs uno puede invertir de manera diversificada con un coste de gestión muy bajo y con una liquidez que nos da una enorme flexibilidad para movernos de unos sectores a otros, e incluso de unos activos a otros.

El “grado de inversión” concedido la semana pasada a Brasil por la agencia Standard&Poor´s (S&P) ha sido un potente catalizador para la economía carioca. Los fondos de bolsa brasileño se han beneficiado de la nueva calificación y repuntan más de un 10% en los últimos siete días. La Bolsa brasileña, actualmente en récords históricos, presenta buenas perspectivas y podría subir hasta un 25% desde los niveles de comienzos de año. La economía brasileña obtuvo el 30 de abril un poderoso respaldo por parte de S&P, que elevó la calificación de riesgo concedida a la deuda soberana a largo plazo del país carioca hasta BBB-, equivalente al "grado de inversión". El principal indicador de los mercados, el Bovespa, ha acogido con alegría la revisión de la agencia de calificación, rebotando un 10% e impulsando a los fondos de inversión que invierten en sus valores. En el año, acumula una subida del 9,6%, sólo superada por algunos parqués menores de Oriente Medio. Los fondos de renta variable brasileña ya lideraron el ranking de febrero, apuntalados por una política económica adecuada. El presidente de Brasil, Lula da Silva, ha visto ahora premiada su gestión por S&P. No obstante, Lula ha hecho un llamamiento a la calma ante la euforia con el que economistas y mercado han recibido la mejora de calificación, que permitirá aumentar la capacidad de recibir inversores del país, pese a la crisis de crédito internacional. Así, según la información de Morningstar, fondos como ABM Amro Brazil Equity USD –que ya aparecía en los fondos líderes de febrero- se sitúan a la cabeza de la rentabilidad con avances del 9,1%. También destacan Mellon Brazil Equity (8,9%), Templeton Latin America (8,6%) o JPM Brazil Alpha Plus (8,5%) También aparece en las primeras posiciones un ETF referenciado a la bolsa carioca, Acción FTSE Latibex Brasil ETF que fue el mejor fondo de febrero y que sube en los últimos siete días un 8,2%. El mejor fondo de esta semana es DWS Brazil Acc, que repunta un 10,8%. En su cartera tiene acciones de Petroleo Brasileiro, Vale, Banco Bradesco o Unibanco. Le sigue HSBC GIF Brazil Equity A Inc que logra retornos del 10,6%. El fondo de HSBC tiene también a Petroleo Brasileiro entre sus principales posiciones, además de otras compañías del país como JBS, Bradespar o Duratex. Pese a la halagüeña situación, Brasil no está exento de problemas. Entre los riesgos que pueden aparecer se encuentra el de una mayor apreciación del real, la moneda brasileña, a causa de la mayor entrada de capitales. Un real fuerte puede dañar la competividad de las exportaciones y perjudicar la balanza comercial. No obstante, la divisa brasileña lleva ya tres días consecutivos de caídas por los rumores que apuntan que el Gobierno podría gravar la entrada de dinero en el país. Prometedor futuro de Brasil La nueva calificación realizada por S&P ha despertado el optimismo de los analistas. Citigroup apuesta por que el Bovespa llegue a fin de año a 74.000 puntos, frente a su estimación inicial de 67.000 (actualmente el índice se encuentra al borde de los 70.200, en su récord histórico). El banco considera que las empresas brasileñas se verán relanzadas por una reducción en sus costos de capital. Además de recibir más financiación directa, Brasil se beneficiará de mayor inversión en renta fija y renta variable. Citigroup, que cree que las acciones cariocas podrían sufrir algún recorte a corto plazo para rebotar a largo, centra su confianza en el sector de materias primas y productos básicos y se mantiene neutro en bancos y eléctricas del país. Más positivo es todavía un reciente informe de Renta 4 a través de su análisis técnico. Renta 4, que considera al Bovespa “el mejor índice del mundo actualmente”, concluye que el índice brasileño “ha roto un triángullo ascendente que con sus correcciones proyecta el índice en las próximas semanas a niveles de 80.000 puntos”. Esto supone un 25% de revalorización desde comienzos del año. Con la economía mundial azotada todavía por la incertidumbre, los valores brasileños se conforman como una sólida apuesta a medio y largo plazo. Para el Citi, el alza en la calificación de la deuda por Standard & Poor's a "BBB-" atraerá más recursos a la renta fija y variable de Brasil, además de inversión extranjera directa. El banco piensa, además, que los precios de las acciones podrían pasar por una corrección en el corto plazo, antes de retomar una tendencia de valorización hacia fines de año, y destaca entre sus preferidas a los títulos de empresas de sectores de materias primas y productos básicos, sugiriendo una postura neutra en bancos y eléctricas.

Las turbulencias financieras por las que atraviesan los mercados financieros aún ofrecen posibilidades a los inversores. La apuesta clara son sectores como energía y sus derivados o las comodities, según ha asegurado la agencia de valores Capital Strategies Partners. Para la firma, lo peor de la crisis “ya ha pasado”, aunque matizaron que el cese de la desconfianza es uno de los factores que determinará el fin de la crisis.

La empresa de servicios de inversión Capital Strategies Partners ha señalado en una presentación ante los medios que el actual entorno en el que se mueven los mercados son “complicadas”, aunque matizó que en este complejo contexto aún es posible encontrar posibilidad de inversión. Para la firma, una apuesta segura son los segmentos relacionados con la energía y sus derivados (carbón, gas, etc.), sin olvidar las comodities entre las que incluye no sólo los precios del crudo, sino también otras materias primas como el trigo o el arroz, que hoy ha pulverizado un nuevo récord tras la tragedia que el país asiático Myanmar.

La firma también apunta al sector sanitario en EE UU como un elemento a tener en cuenta. “El área de la salud estadounidense representa cerca del 15% de la economía del país”. Sin embargo, la compañía se desmarca de los sectores relacionados con la banca, el sector inmobiliario, el consumo o las tecnologías. Respecto a las regiones, las oportunidades más visibles se encuentran en Asia y Oriente dado su potencial de crecimiento económico y de la generación de riqueza entre sus habitantes.

En cuanto a la crisis subprime, Capital cree que lo peor ya ha pasado, aunque matizó que aún podrían darse alguna que otra sorpresa, sin especificar que actividades o compañías podrían ser las próximas víctimas. Los directivos calificaron que la crisis de "real crack" la actual crisis financiera. A su juicio, las actuales turbulencias financieras cesarán cuando finalice “la desconfianza que está muy patente en los prestamos interbancarios". Otro factor a tener en cuenta para poner el punto final a la crisis es la caída del valor de la vivienda en EE UU. “Las consecuencias de las hipotecas subprimes continuarán aumentando mientras no se frene la depreciación de estos activos", señaló Daniel Rubio socio de la compañía.

Capital Strategies Partners es una agencia de valores de reciente creación, aunque su orígen se remonta a la actividad de Capital Strategies vienen realizando desde 2000. El pasado año, con la entrada en vigor de la directiva MIFID, que incluye el asesoramiento financiero como servicio de inversión sujeto a reserva de actividad para empresas reguladas, pasa se convierte en agencia de valores.

La compañía asesora unas 40 instituciones que toman recomendaciones para unos 60 fondos de inversiones y más de 50 fondos de pensiones. “Nos dirigimos a un mercado institucional, por lo que no venderemos directamente a ningún particular”, afirmó Rubio. El patrimonio que maneja Capital Strategies Partners asciende a unos 700 millones de euros. La empresa señaló que su éxito reside en buscar productos con poca volatilidad y bajo riesgo.

El miedo a una crisis sistémica ha remitido. El peor escenario se ha dejado de temer, pero aún quedan incertidumbres por resolver hasta que se restablezca la normalidad. Un contexto que ha llevado a los gestores a reducir su exposición a la Bolsa pese al rebote.

'Hasta que la situación termine de aclararse todavía queda un trecho en el que las compañías tienen que demostrar que son capaces de mantener los actuales niveles de beneficio en un entorno en el que el crédito está siendo cada vez más restrictivo. Consideramos prudente, por tanto, mantener neutralidad en renta variable, fuerte infraponderación en renta fija y fuerte sobreponderación en activos monetarios', comenta Abante. Visiones que no andan muy alejadas de las conclusiones de la encuesta mensual de Lipper.

Cambio de vista. El porcentaje de grandes inversores que infrapondera la renta variable (28,57%) vuelve a superar a aquellos que la sobreponderan (21,43%) después de la tregua de marzo cuando ocurrió justo lo contrario. Al menos, la desconfianza hacia la Bolsa es menor que en febrero, mes en el que el grado de infraponderación se situó en el 42,86%, el nivel más alto del año.

Las incertidumbres que aún pululan por el mercado, como la escalada de precios, el grado de ralentización económica que se avecina y su impacto en los resultados empresariales ha llevado a los inversores a aumentar su sobreponderación a la liquidez al 71,43% desde el 61,54% de marzo, lo que sitúa esta exposición en el nivel más alto del año, el mismo de febrero. Al mismo tiempo, el 78,57% reconoce que sus activos invertidos en liquidez están sobreponderados.

Respecto a la deuda, se ha visto un rechazo aún mayor. Los bonos no gustaban antes de la crisis y siguen sin hacerlo. El porcentaje de gestores que los tiene infraponderados ha pasado al 50% desde el 46,15% del mes anterior, mientras que también son mayoría los que ven improbable que batan a la renta variable (57,14%).

En cuanto al atractivo de la renta fija privada, las opiniones difieren bastante. El 50% de los encuestados considera que el nivel actual de diferenciales invita a invertir en estos activos, mientras que el 42,86% no cree que sea el momento de hacerlo.

La zona euro y Norteamérica continúan siendo las dos áreas geográficas preferidas por los inversores. El 42,86% considera que están infravaloradas, y el 42,86% planea aumentar su exposición a ambas regiones en los próximos tres meses. Al tiempo, el 57,14% de los encuestados considera que tanto la zona euro como Norteamérica están sobrevendidas.

Las preferencias sectoriales, por otra parte, las acaparan la banca, los seguros y los servicios de telecomunicaciones, áreas donde la sobreponderación alcanza el 50%. En los bancos, sin embargo, el 35,71% también está infraponderado, lo que muestra una división de opiniones. Eso sí, el más infraponderado es el inmobiliario (78,6%).

Claves: Pocos cambios y un euro sobrevalorado

• Los gestores no parecen muy dispuestos a realizar grandes cambios en sus carteras a corto plazo. Los servicios de telecomunicaciones, farmacia y salud, así como los recursos son las áreas preferidas. Allí es donde los gestores aumentarán más su exposición a pesar de que tan sólo el 14,29% de los encuestados pretende hacerlo en los próximos tres meses.

• El sector inmobiliario, el más infraponderado en las carteras en el momento actual, es también en el más ventas acaparará. El 21,43% pretende reducir su exposición en los próximos tres meses. Los servicios públicos, tecnologías de la información, el sector financiero, la industria básica y los recursos son las otras áreas donde más ventas se producirán. El 14,29% de los encuestados planea reducir su exposición a estos sectores.

• El euro está caro. La moneda superó la barrera de 1,60 dólares en abril por primera vez en la historia y el 78,57% de los encuestados considera que está sobrevalorada. A su vez, el 78,57% piensa que el dólar está infravalorado, el mismo porcentaje que opina igual sobre el yen.

• División de opiniones. El 42,86% considera que el euro proporcionará las mejores rentabilidades en los próximos 12 meses, mientras que el 42,86% opina que el dólar lo hará mejor. Por otra parte, el 35,7% cubre su cartera contra el tipo de cambio de forma sistemática, mientras que el 50% lo hace de manera ocasional.

Desde que estalló la crisis en julio, una de las frases que más se ha escuchado es que cuando Estados Unidos estornuda, el resto del mundo se coge una pulmonía o una gripe o sólo un constipado. Tras esta teoría, otra que también ha ido calando ha sido la del decoupling (o desencaje). Tras este palabro se esconde la idea de que la economía de EEUU irá por unos derroteros distintos a los del resto de países. Pero ésta última idea no ha terminado de cuajar entre los expertos, aunque los gestores ven más posibilidades en Europa que en el otro lado del Atlántico. "Está más barata que EEUU, aunque hay que tener en cuenta que las medidas que ha tomado este país son más drásticas y, por lo tanto, con mayor efecto", apunta Joseba Orueta, director de Inversiones de la gestora de BBK. De hecho, su fondo BBK Bolsa EEUU se mantiene neutral, según Orueta, y logra uno de los mejores resultados en renta variable estadounidense. Decisiones respecto al dólar Con la mejor calificación de Morningstar, cinco estrellas (que miden la relación entre la rentabilidad y el riesgo), logra poner el freno a las pérdidas este año, al caer el 1,83 por ciento, y gana más del 20 por ciento en tres años. ¿Cómo? "El quid de estos resultados está en las decisiones que hemos tomado con respecto al dólar y a los niveles de inversión de la cartera", explica. Respecto a la divisa local, BBK Bolsa EEUU tiene cubierto desde finales de 2006 el 30 por ciento que tenía invertido en dólares, "una gran decisión" que continuará durante este año. "La Fed sigue bajando los tipos -la última vez el miércoles al 2 por ciento- y no sabemos cuándo parará, así que no estamos dispuestos a asumir el riesgo de la divisa", indica. Todavía queda temporada mala De la misma opinión es Antonio Banda, director de Inversiones de Gesbankinter: "El dólar continuará débil hasta las elecciones porque les interesa". Su fondo BK Índice América sigue la evolución del índice Standard & Poor´s y pierde el 5,11 por ciento en el año. Banda, además, se muestra negativo con la actual situación económica, "y todavía le queda una temporada mala". ¿Y Europa? El directivo de Bankinter ni tan siquiera ve a lo lejos una bajada de tipos: "La que manda es Alemania y con la actual situación no va a permitir que se mueva el precio del dinero, ya que el resto de Europa ha vivido en una fiesta permanente en los últimos años", considera. De media, estos fondos ganan el 4,01 por ciento en abril (hasta el día 25 de abril), mientras que el Dow Jones en el mismo periodo sube el 5,13 por ciento. Eso sí, en el año los fondos de bolsa americana caen de media un 11,46 por ciento, según los datos de Morningstar. "Y como en el país de los ciegos el tuerto es el rey", como dice Joseba Orueta, los fondos de EEUU que logran mantener más el tipo, a pesar de dar unas ganancias mínimas, son las grandes estrellas. A su BBK Bolsa EEUU, sólo le ganan dos fondos: Janus US Twenty A en euros, que repunta el 1,82 por ciento, y Amex Epic US Equity en dólares, de American Express, que sube un 1,76 por ciento. Revalorizaciones Y, a pesar de que los gestores miran con mejores ojos a Europa, algunos no dudan en echar los tejos a EEUU. Pictet, que comercializa en España ocho fondos con exposición al mercado americano, que sufren unas caídas de entre el 6 y 12 por ciento, cree que hay buenas oportunidades. Daniel P. Becker y Philip J. Sanders, gestores de Pictet Fund (Lux) US Equity Selection, creen que "en el actual contexto incierto las acciones de crecimiento de gran capitalización experimentarán revalorizaciones ya que el crecimiento se ha vuelto cada vez más escaso". Y eso que Pictet apunta que, a raíz de una recesión, se produce un cambio de estilo hacia estrategias de valor. Una pista más, Orueta apunta que en las últimas semanas ha comprado para el fondo emisiones de pagarés a corto plazo de empresas estadounidenses -"hay que aprovechar la crisis que ha vivido el crédito para picotear"-. En renta variable, "las valoraciones no están caras, pero tampoco baratas".

La realidad vuelve a demostrar que huir de la bolsa en los momentos de pánico no es la mejor idea. Durante este año los inversores han retirado más de 2.000 millones de fondos de bolsa española, según datos de Inverco, la asociación de la inversión colectiva, y sólo entraron unos 400 millones de euros. Es decir, que en neto han abandonado los fondos de acciones nacionales 1.600 millones de euros, la mayoría tras las bruscas caídas durante y después del grave batacazo de los mercados el famoso lunes negro del 21 de enero.

Pues bien, la mayoría de ese dinero no sólo se comió el desplome de los mercados, sino que además se ha perdido la fuerte recuperación que han vivido muchos de estos productos desde aquellos momentos de pánico.

Bestinver Bolsa, el que más sube

Cerca de 20 productos de renta variable española suben más del 10 por ciento desde aquel lunes negro (dos días antes de que el Ibex marcara mínimos anuales), según datos de VDOS Stochastics. Y el que mejor lo hace, cerca de un 20 por ciento. Se trata de Bestinver Bolsa, al que en este artículo consideramos de renta variable nacional -ya que invierte más del 80 por ciento en acciones españolas-, aunque esté catalogado como de renta variable de la zona euro.

García Paramés y Álvaro Guzmán, los gestores del producto, ya anunciaron durante la conferencia con clientes que celebraron a finales de febrero que en estos momentos de caídas era cuando ellos aprovechaban para comprar y generar valor, algo que están logrando sobre todo en el último mes, en el que se apunta una ganancia cercana al 10 por ciento.

El segundo que mejor ha aprovechado la recuperación ha sido el Barclays Bolsa España Selección, que logra un repunte del 16 por ciento desde el fatídico lunes de enero. Se trata de un producto que combina la inversión directa en acciones con la toma de posiciones a través de derivados. De hecho, según el último informe mensual disponible, a final de marzo tenía más de un 22 por ciento en futuros

Como inversores a largo plazo, los gestores de fondos de Templeton tratan de comprar en épocas de pesimismo inversor, cuando las valoraciones están bajas y el mercado está vendiendo. Tratamos de vender cuando el mercado está comprando, cuando el optimismo inversor y el entusiasmo por un título provocan que su valoración a corto plazo supere el valor subyacente a largo plazo de su empresa, según las indicaciones de nuestra investigación.

Por ejemplo, al inicio de esta década, cuando el boom tecnológico estaba en su cima, los fondos de Templeton tenían una sólida posición en lo que entonces se denominaban títulos de la “vieja economía”, incluyendo las materias primas.

Durante los últimos seis años, los mercados han recalificado sustancialmente al alza los precios de las materias primas y los productores de las materias primas. Ahora se les considera los “nuevos” títulos de crecimiento, y están rodeados de grandes expectativas y optimismo, altas valoraciones e impulso de compra.

Como consecuencia, nuestro análisis ha estado indicando que muchos títulos cíclicos de materias primas están muy caros desde una perspectiva normalizada. Nuestra investigación indica que estos sectores ya no están infravalorados ni mal apreciados y, en vez de esto, nos señala oportunidades de valor entre los sectores de "crecimiento" caídos. Estos sectores incluyen el de telecomunicaciones, tecnología, medios de comunicación y, en cierta medida, asistencia sanitaria.

Siguiendo nuestra disciplina y nuestra lista de oportunidades, que incluye a empresas que cotizan con los mayores descuentos con respecto a nuestras previsiones de su capacidad para aumentar las ganancias, flujo de caja y activos durante un marco temporal de cinco años, ahora estamos sobreponderados en todas estas áreas. A menudo, los títulos de la lista de oportunidades están rodeados de bastante pesimismo a corto plazo, lo que ha contribuido a su infravaloración, y puede llevar cierto tiempo hasta que las nuevas compras añadan rendimiento a las carteras.

Recientemente, una aportación positiva al rendimiento relativo del fondo ha venido de nuestra subponderación en títulos financieros. No obstante, creemos que varios títulos infravalorados en este sector destacan sobre sus similares. El grupo neerlandés ING, aunque desciende junto con valores financieros globales, informó recientemente de una sólida subida en el resultado neto del cuarto trimestre, y ha evitado en gran medida los reajustes de valores respaldados por activos.

Nuestra investigación muestra que el mercado no está valorando adecuadamente las perspectivas a largo plazo de ING en los niveles actuales. Aseguradoras como la británica Aviva y la estadounidense AIG también han sufrido debido a la reciente aversión de los inversores al sector financiero. Estas empresas tienen exposición a activos hipotecarios titulizados y no tienen que recurrir a ventas forzadas para sostener el capital, sino que pueden tener estos valores hasta que la liquidez y la visibilidad de valoración regresen al mercado. Por lo tanto, creemos que los reajustes contables de estos activos seguirán sin realizarse en gran medida, y no mostrarán un efecto económico adverso sobre su base de capital.

Al igual que en muchos fondos de renta variable, los fondos de Templeton deben tener un horizonte de inversión a largo plazo de cinco años o más. Es importante reconocer que los períodos de infravaloración a corto plazo suelen surgir cuando estamos cambiando la cartera de títulos rodeados de optimismo a los que el mercado está ignorando y, por tanto, infravalorando. Históricamente, los períodos de peor rendimiento a corto plazo han sido momentos muy buenos para invertir en los fondos de Templeton.

El enfoque disciplinado de Templeton para identificar la infravaloración nos distingue, especialmente en mercados como estos. No tratamos de adivinar el futuro de los mercados ni de hacer previsiones económicas; nos centramos en una filosofía de inversión de selección de títulos impulsada por la investigación que ha funcionado muy bien para nuestros inversores durante más de 60 años. A lo largo de nuestros años colectivos de experiencia en este sector, hemos aprendido que a menudo hay una demora entre lo que nuestras investigaciones nos dicen sobre el valor a largo plazo de un título y cuándo coincide el mercado con nuestras opiniones, lo que periódicamente puede provocar diferenciales de rendimiento a corto plazo.

vamos a hablar de un bailarín profesional que desarrollo tanta pasión por la Bolsa que llego a ?dominarla? y a convertirse en uno de los mejores inversores de su época.

La actividad profesional principal del señor Darvas era bailar, fue bailarín profesional a mediados del siglo pasado, y actuó en los mejores teatros del mundo. Pero no fue esa actividad la que le hizo millonario, sino su visión a la hora de invertir en Bolsa.

Cuando empezó a invertir no sabia nada sobre Bolsa, e invertía por rumores y consejos de amigos. Esas primeras experiencias no fueron muy positivas, por lo que decidió estudiar sobre el tema.

Tras varios años de practica y auto-estudio, consiguió encontrar un método de inversión que le llevo a lo mas alto de la cima, y le convirtió en millonario. Pero a pesar de estudiar mucho sobre el tema bursátil, el decía que llega un momento en el que ya no puedes aprender nada mas de los libros, y solo la experiencia completa el resto del camino.

Darvas invertía mientras viajaba por el mundo, se comunicaba con sus brokers en Nueva York por medio de telegramas.

ESPECULADOR A MEDIO PLAZO

Su perfil era el de un especulador o inversor a medio plazo. Si la posición iba a su favor la podía mantener por semanas o incluso meses. Si iba en su contra cortaba las perdidas lo antes posible.

El mismo se calificaba como un técnico-fundamentalista, ya que utilizaba ambos tipos de análisis a la hora de invertir, intentado sacar lo mejor de cada uno. Se fijaba en los diferentes sectores, y analizaba que sectores se estaban desarrollando mejor que el mercado en general, y que compañías dentro de esos sectores eran las lideres.

Además también se fijaba en que compañías estaban subiendo mas que las demás y prestaba atención al volumen durante la expansión.

Para el era muy importante el ?timing?, el momento justo para entrar en un valor. Según el, cualquier stock puede ser bueno si se entra en el momento oportuno, cualquier stock puede hacer cualquier cosa, no hay nada imposible en los mercados financieros.

Después de su primera etapa de aprendizaje en la que no le fue muy bien y perdió dinero, aprendió que en la Bolsa un porcentaje del tiempo te vas a equivocar, por eso recomendaba no apegarse a ninguna compañía, y aceptar los errores cortando las perdidas lo antes posible cuando la acción no evoluciona como uno esperaba.

LA IMPORTANCIA DE CONTROLAR EL RIESGO

Una cosa interesante en su historia es que tras empezar a cosechar el éxito bursátil, decidió instalarse en Nueva York, y dedicarse a la Bolsa el 100% de su tiempo, trabajaba en la oficina de su broker. Pero entonces empezó a perder dinero otra vez, como el decía, perdió su toque, operaba demasiado, se precipitaba y no veía las cosas claras.

Todo el ?ruido? de estar en contacto permanente con los mercados financieros le confundía. Así que decidió volver a su método de comunicación vía telegrama con sus brokers, y la senda del éxito volvió a su vida.

Como conclusión podemos decir, que para invertir no es necesario saber hasta la última noticia de los mercados, sino buscar la estrategia que a uno le funciona, y seguirla. Y sobre todo es importantísimo, el ?risk management?, el control de riesgos, cortando las perdidas rápido cuando la posición no evoluciona como uno espera

Martin Skancke ha comparecido ante una comisión del Congreso de EEUU. Y es que la explosión de los fondos soberanos -potentes entidades financieras que dependen de gobiernos no siempre democráticamente elegidos- provoca roces entre Washington y Wall Street. Más desde que China entró en el capital de Morgan Stanley y en el del hoy moribundo Bear Sterns, desde que Kuwait y Singapur se hicieron accionistas de relieve de Merril Lynch o desde que Abu Dhabi salvó al Citibank.

"Al final de mi discurso, recibí grandes felicitaciones", cuenta Skancke, que con 42 años es el director general del Ministerio de Finanzas y, por lo tanto, el responsable del fondo soberano Reino de Noruega. "Expliqué que el fondo tiene una actividad por valor de cerca de 238.035 millones de euros, un tercio de los cuales se invierte en Norteamérica, en acciones y bonos. Y que, dado que somos inversores de largo plazo, estabilizamos los mercados". Son razones elocuentes. Pero hay una más por la que los congresistas americanos aplaudieron al noruego .

Reemplazar a los saudíes

Estos días, el aeropuerto y las estaciones ferroviarias de Oslo están tapizadas de carteles publicitarios de los programas televisivos de la CNN, con este eslogan en inglés: América compra la sexta parte del petróleo noruego. Las elecciones americanas también son cosa tuya. Resulta que Occidente tiene un sueño: Noruega en vez de Arabia Saudí. Es decir, un océano de petróleo en manos democráticas. Pero se trata de un sueño fatuo.

El petróleo extraído en estas gélidas costas comenzó a escasear en 2001, cuando alcanzó el pico de 3,4 millones de barriles al día, para bajar cinco años después a 2,7 y en septiembre a 2,1. "El descenso no afecta al gas, cuya producción sigue creciendo -responde Skancke-, pero éste es exactamente el motivo por el que, en 1990, se decidió crear el Fondo Petrolífero: para no malgastar los ingresos del crudo y ahorrar el dinero para hacer las inversiones financieras que necesita una población que está envejeciendo". Previsión que vale cerca de 250.000 millones de euros.

La aventura comienza en 1969 como una película americana. Tras tres años de búsquedas infructuosas en los fondos del Mar del Norte, numerosas compañías se retiraron de las aguas noruegas. Sólo la Phillips Petroleum prosigue, excava un último pozo y descubre Ekofisk, uno de los diez mayores yacimientos de entonces.

Impulso local

Gracias al petróleo han cambiado en una sola generación los transportes, servicios, arquitectura y vida social de Oslo. Es la historia del beso de la fortuna y de la previsión. Noruega, -que es estandarte de neutralidad pero alberga la sede de la OTAN y participa en el Área Económica Europea- en vez de dejarles el campo libre a las grandes empresas angloamericanas, creó en 1972 Statoil (hoy StatoilHydro), la mayor compañía del mundo cuyas operaciones y sede financiera están en el exterior, con actividades en trece países.

Cotizada en Oslo y en Wall Street, la compañía está controlada en un 64 por ciento por el Gobierno. Noruega mantuvo a la debida distancia a las grandes compañías petrolíferas, a pesar de que le han transferido, durante todos estos años, tecnología y experiencia. De hecho, impuso una tasa del 28 por ciento a las empresas y un impuesto especial del 50 por ciento sobre el petróleo. Cuando en 1975 el impuesto especial fue retocado, la Chevron se fue, pero ha vuelto.

Ante un río de dinero que puede recalentar una economía de apenas 4,7 millones de personas, el Parlamento unicameral noruego aprobó en 1990 la ley que crea el Fondo Petrolífero, rebautizado como Fondo Pensión Gubernamental Global, porque invierte sólo fuera de las fronteras nacionales para diversificar el riesgo.

"El 60 por ciento se invierte en el mercado de obligaciones y el restante, 40 por ciento, en el de acciones", explica el director general de Finanzas. En ambos casos, un tercio del dinero se invierte en Norteamérica. Europa pesa la mitad de la cartera accionarial y un 60 por ciento en la de renta fija. Este fondo soberano, el segundo del mundo tras el de Abu Dhabi, posee acciones de 7.000 empresas y suscribe 7.500 obligaciones.

Juegos arriesgados

Según los cálculos de Skancke, el fondo que es gestionado por el Banco Central noruego , "representará dentro de veinte años entre el 200 y 250 por ciento del PIB". Por ley, el gasto público saca del fondo sólo el 4 por ciento anual. "Una cuota demasiado rígida y pequeña", protesta Ketil Solvik, el principal partido de oposición a la mayoría rojiverde capitaneada por los laboristas, que sostiene que "el mercado accionarial puede hundirse pero las carreteras permanecen".

De momento, el mercado no se hunde aunque, desde 1998, el fondo soberano de Noruega añadió títulos accionariales a sus inversiones e inició un camino arriesgado. Cosechó los frutos del boom de la bolsa de 1999, pero en 2001, perdió el 15 por ciento y, en 2002, más del 20. "Somos inversores de larguísimo plazo -dice Skancke- y, cuando los mercados bajan, nosotros compramos. Y nos defendemos con la diversificación: tenemos miles de pequeñas participaciones en empresas de 40 países". Y recuerda que "todo ello es perfectamente transparente, porque vigilamos continuamente incluso el perfil ético de las inversiones".

El mundo occidental tiene otro sueño: que todos los fondos soberanos fuesen noruegos. Pero también éste sueño es fatuo. De ahí que, mientras en Oslo las mujeres del partido socialista protestan porque el fondo posee una cuota en la casa editorial Playboy, el Reino Unido se muerde las uñas. Si Londres hubiese hecho como Oslo, tendría una dote de 571.300 millones de euros, "los fondos de Rusia, Kuwait y Qatar juntos", calcula John Hawksworth, economista de Pricewaterhouse.

Y sin embargo, según Associated Press, se está introduciendo en el mercado la sospecha de que los fondos soberanos de los países petrolíferos contribuyen a la tremenda volatilidad de los precios del crudo. La forma de operar de los fondos de Abu Dhabi o Singapur es un misterio. Se sabe que, desde 2006, hasta el transparente Fondo soberano de Noruega comenzó a operar sobre materias primas.

Sin duda la previsión es una gran dote para un inversor. Y si éste es además un país democrático, como saben los noruegos y los congresistas americanos, es una bendición.