FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES
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El Banco Urquijo considera que las bolsas entraron entre junio y noviembre en un mercado bajista. Basándose en una comparativa histórica, los analistas del banco creen que el mercado bajista podría durar siete meses más con una caída del S&P 500 desde máximos del 29,5%, lo que implicaría casi doblar los descensos experimentados hasta ahora. Según el análisis técnico, el Ibex podría corregir primero hasta los 10.600 puntos, para caer después en los 9.400.
Los analistas del Banco Urquijo se muestran más pesimistas que la mayor parte de sus homólogos, ya que consideran que el mercado alcista iniciado en 2002 ha terminado ya y desde noviembre “nos enfrentamos a un mercado bajista”. La entidad bancaria, empleando un análisis histórico y técnico del S&P 500, contempla varios escenarios posibles. El más benigno, y también el más probable, tendría una corrección del 29,5% y se prolongaría durante siete meses más. Hasta el momento, el índice estadounidense acumula una caída del 16,3% desde máximos.

No obstante, Urquijo considera que la situación podría ser peor si la recesión tuviera lugar y se prolongara más de un año: las caídas podrían llegar a ser tres veces superior a las actuales y durar cerca de tres años.

El estudio de las crisis bursátiles sufridas desde 1930 muestra una corrección media del 33,6% y una duración de un año y medio. Este retroceso en las bolsas sube al 36,47% y a los dos años de duración cuando coinciden con periodos de recesión en los Estados Unidos. Cuando la recesión en el gigante norteamericano supera el año, la corrección media llega al 45% y la duración a los tres años.

La previsión del Banco Urquijo es más optimista, pero dependerá en parte de que las medidas monetarias y fiscales de Estados Unidos insuflen confianza en los mercados: “La media de corrección en periodos de crisis que no coinciden con etapas de recesión, no llega al 30% y la duración apenas supera los diez meses, por lo que (…) nos restaría algo más de medio año de bolsa bajista”.

Mayor importancia de los BPA que del PER

El estudio del Urquijo desmitifica en parte los argumentos que rebajan los riesgos de la crisis actual por su supuesta valoración históricamente baja en términos de PER. Urquijo afirma que el PER del S&P 500 “se encuentra en estos momentos ligeramente por encima de su promedio desde 1956”. Esta ligera alza sube a un considerable 20% si se descuenta el promedio hasta 1997, “con objeto de no incluir la aberración de la burbuja tecnológica. Los beneficios por acción son un indicador más fiables; así, su crecimiento por encima de la media de los últimos años predice un “retroceso significativo” para 2008.

Precisamente, Urquijo realiza una comparativa de la crisis actual con la acaecida tras el estallido de la burbuja tecnológica. Ambas crisis fueron precedidas de tipos de interés muy bajos, las primeras pérdidas se debieron a excesos financieros con falta de contrapartida real, las caídas se acompañaron de descensos en los beneficios desde niveles superiores a la tendencia histórica y en ambos casos, las autoridades desplegaron una amplia batería de medidas de estimulación. Las ventajas en la actual situación descansan en valoraciones mejores en términos de PER, en una economía global más fuerte y en una situación de las compañías cotizadas más saneada.

Por el contrario, a diferencia de la crisis tecnológica, “la recesión no es esta vez un derivado de la crisis bursátil”, sino al contrario, “lo que la hace potencialmente más grave”. Además, la caída del consumo privado, el recorrido a la baja de los beneficios de las empresas del S&P500, las dificultades del sector financiero y el alza de precios de materias primas, son factores que agudizan más la presente crisis. Con todo, “hay razones para confiar en que el actual sea un mercado bajista sustancialmente más benigno que su inusualmente adverso predecesor.

El Ibex podría caer a los 9.400 puntos

El análisis técnico corrobora el estudio histórico del fin de tendencia alcista. En los tres índices de referencia, Eurostoxx 50, S&P 500 e Ibex 35 se han roto las tendencias alcistas..

El S&P 500 tiene unos niveles correctivos en 1.277 puntos, que ya ha sido tocado y que podría funcionar de soporte con una resistencia en los 1.360-1.380 puntos. Los siguientes niveles correctivos se encontrarían en los 1.183 y 1.090 puntos.

Algo similar sucede en el Ibex-35. El índice español tiene su primer nivel, donde ya ha rebotado en los 11.900 puntos. El segundo nivel se encuentra en los 10.600 y “el tercero y definitivo es 9.400”. “Este nivel lo consideramos el suelo o fondo del mercado del ciclo bajista actual”.

Este análisis permite concluir a los expertos del Urquijo que su “visión técnica a medio plazo ha cambiado a bajista hasta que consolide una nueva tendencia al alza que hay que buscar en gráficos de muy largo plazo”.

Encuentro Digital con Alberto Castillo, analista de Capital Bolsa
¿Qué está pasando en la renta variable a nivel mundial? ¿A qué se deben las fuertes caídas del Ibex 35? ¿Cuánto tiempo se prolongarán estas caídas? ¿Qué hago con mis títulos?. Alberto Castillo, analista de Capital Bolsa, ha resuelto sus dudas bursátiles en estos momentos de incertidumbre de los mercados.

Espero haber resuelto aquellas dudas que me han planteado, aunque haya sido imposible contestar a todas ante el gran numero de cuestiones. Gracias y hasta el próximo Encuentro en Expansión.

Hola Alberto, aun con el miedo en el cuerpo, como pequeña ahorradora, estoy sin saber qué hacer. Salgo corriendo de mis fondos (S&P500, emergentes en Brasil y Asia, Europa...) aunque no necesito el dinero inmediatamente, o me quedo a la espera de la recuperación? la duda es, habrá recuperación? Gracias por su ayuda!
Enviado por: fatima (14:00 22/01/2008)

Pensamos que la paciencia será la mejor virtud en los próximos meses. Por lo tanto, aconsejamos no apresurarse a la hora de comprar renta variable. Si mantiene posiciones puede deshacer en el mercado o esperar un rebote para disminuir las minusvalías. Los mayores riesgos los vemos en los mercados emergentes, que se han visto fuera de la presión vendedora por una falsa apreciación de inmunidad ante la recesión de EEUU. No esperamos una recuperación sostenida en el corto plazo.

Buenas. Tengo acciones de Colonial a 1.59, parece que hay rumores de opas entorno al valor, a parte he visto que varias casas de valores han cambiado su recomendación de vender a comprar con unos precios objetivos de 2.50. Pero según está el mercado no sé si salirme ahora con pocas pérdidas o esperar a ver si se confirman los rumores. ¿Qué me aconseja? Gracias.
Enviado por: Juan García (13:53 22/01/2008)

Mantenga las acciones a la espera de un movimiento corporativo. El interés de General Electric podría desencadenar una guerra de ofertas o por lo menos serviría de estímulo para compras especulativas que apoyen el precio.

Sería buen momento para comprar inmuebles?
Enviado por: María (13:48 22/01/2008)

No. La depresión del mercado inmobiliario todavía tiene un largo camino por recorrer. Tampoco aconsejamos invertir en fondos de inversión inmobiliaria y menos después de que uno de los mayores fondos inmobiliarios británicos se haya visto obligado a cancelar las retiradas de fondos durante un año, después de que la caída en los precios haya desencadenado un pánico vendedor de lo pequeños inversores.

Hola buenos días, yo actualmente no tengo renta variable ni renta fija ya que lo saqué a tiempo para hacer entrega a mi hermano de un piso. Actualmente tengo bastantes acciones de BSCH, Bankinter también tengo y BBVA. El objetivo del valor que podría alcanzar BSCH con la compra de ABN AMRO era el de llegar incluso a 17 euros, Bankinter con los rumores de compra de un gran banco llego a 70 euros o con la posibilidad de llegar a 85 euros siempre y cuando Bankinter fuera comprado por otra entidad o sociedad ( Credite Agricole, etc) y BBVA sus objetivos estaban en 21. Insisto todo esto lo digo por los informes que aparecieron en este medio en Expansión sobre las perspectivas de la Bolsa para el año 2008. Ahora bien, todo esto se ha ido al garate, Mi pregunta es la siguiente es mejor esperar a que amaine el temporal aunque este temporal no es una tormenta, sino una borrasca de las largas, es decir no queda otra que mantener la cabeza fria y esperar a que escampe. ¿Es posible que dure esta crisis hasta el 2009 tal y como me han comentado, pero quizás en Junio 2008 pudiera mejorar?. Se decidirá finalmente el BCE a bajar los tipos un cuarto de punto ya que la Reserva Federal parece que va a bajar los tipos hasta llegar al 3,5 % podrían llegar a bajar más como hace unos años en el 2001 hasta el 1%?. Gracias.
Enviado por: Roberto Ortiz (13:45 22/01/2008)

Es probable que la crisis actual se extienda hasta finales de 2008 o principios de 2009. Esperamos que la Fed recorte muy agresivamente tipos y deje el Fed Funds en el 2,5% para mediados de año. En su próxima reunión de enero,la Reserva Federal, está considerando una rebaja de 50 puntos básicos e incluso podría sorprender con un recorte de 75pbs para insuflar algo de optimismo en los inversores y los consumidores de EEUU. Algo que podría catalizar el esperado rebote de la renta variable en el corto plazo.

Buenas tardes. ¿Que opina usted de Solaria y de Iberdrola renovable?Compre Solaria a 12.50 e Iberdrola R. a 5.30. Muchas garcias.
Enviado por: Juan (13:39 22/01/2008)

Nos gusta el sector de Energías Renovables, aunque en el corto plazo no creemos que se libren de las ventas ante el buen comportamiento de los últimos meses (hablamos de Solaria). Si el castigo es excesivo, es un sector donde nos plantearíamos las compras selectivas en las próximas semanas. En el corto plazo, aconsejamos vender Renovables si alcanza su precio de salida y Solaria sobre los 18,50/19,00 euros.

...bancos, y en concreto b. sabadell, su percepción , precio objetivo?
Enviado por: ramon hervella (13:28 22/01/2008)

El sector bancario no goza de nuestro favor a pesar del fuerte castigo reciente. Aunque las valoraciones actuales puedan parecer atractivas, el momentun en cuanto a beneficios para los próximos trimestres son muy negativos y seguirá pesando en el ánimo inversor. Aprovecharíamos futuras revalorizaciones para deshacer posiciones (incluido el Banco Sabadell).

El pasado octubre suscribí acciones de Criteria. Todavía las estoy manteniendo porque creo que a largo plazo es una buena inversión. Sin embargo con todo lo que está pasando empiezo a tener dudas. ¿Qué piensas sobre la evolución del valor? Gracias
Enviado por: David Serratosa (13:26 22/01/2008)

Criteria es un holding con posiciones en grandes blue chips nacionales. Por lo tanto, su comportamiento se encuentra ligado al del índice Ibex 35. Nuestra posición cautelosa sobre el mercado se hace extensible a Criteria.

Puede ser interesante comprar ahora mismo acciones iberdrola?
Enviado por: JOSE ANGEL (13:22 22/01/2008)

En el corto plazo, los mercados se encuentran muy sobrevendidos con los ratios de sentimiento marcando compra. Los índices sintéticos que elaboran grandes bancos de inversión están señalando una compra especulativa sobre la renta variable. Ahora bien, los riesgo son muy elevados ya que la volatilidad es enorme. Sobre Iberdrola, que baja un 3% a 8,30 euros, se pueden realizar compras especulativas de muy corto plazo pero con stop de protección ajustado (por ejemplo 8,11 euros).

Sr. Castillo, tengo una cartera de fondos con el 58 % fondos renta variable, el 27% en renta fija, un 10% en fondos mixtos. Qué me recomienda hacer, comprar o vender, pensando en el largo plazo (2-3 años o más) y buscando sacar una rentabilidad moderada, sin correr grandes riesgos de perder? Gracias
Enviado por: Hugo J. Rodriguez Ruiz (13:18 22/01/2008)

Ya que esperamos inestabilidad en la renta variable en los próximos meses, recortaríamos sensiblemente la posición en estos fondos y elevaríamos la ponderación de la renta fija a corto plazo.

Buenos días Alberto, Soy bastante novata en este tema y hace poco me lancé a adquirir acciones de Elecnor. Invertí poco dinero ya que eran mis principios en bolsa, pero al poco tiempo subieron bastante. Compré a 37,50 ? y llegaron a sobrepasar los 42 ?. Ahora que han caido los valores, ¿seria buen momento para adquirir más acciones de Elecnor? Ahora se encuentran rondando los 30 ?. ¿La bolsa se recuperará de esta crisis? Si compro a 30 ? y tengo paciencia, ¿es posible que este valor vuelva a recuperarse?
Enviado por: MªAmparo (13:15 22/01/2008)

Desde Capital Bolsa no aconsejamos promediar cuando la tendencia es bajista. Los pequeños valores se han visto vapuleados desde principios de 2008 y Elecnor no es una excepción. Aconsejamos vender ante un posible rebote que pudiera llevar la cotización hasta 35,50/37,50 euros. La bolsa se recuperará de esta crisis pero no en el corto plazo. Todavía necesita digerir la situación actual y esto llevará su tiempo.

Buenas tardes: Me gustaría que me recomendase si, en caso de que se produzca un rebote de la Bolsa antes de volver a bajar más, debería aprovecharlo para vender y volver a comprar cuando estén más bajas o esperar, aunque sea a largo plazo, a que la crisis pase para venderlas. Se trata de acciones de Telefónica compradas antes del 11S a 17´5. En principio, no tendría inconveniente en esperar. Muchísimas gracias y un cordial saludo.
Enviado por: Carolina (13:09 22/01/2008)

Telefónica debería ser uno de los valores que mejor se comporte en estos primeros momentos del mercado bajista, ya que se verá favorecido por la rotación de los gestores hacia valores más defensivos, tal y como ha venido sucediendo desde principios de año. Sin embargo, esperamos un débil comportamiento en términos absolutos. Con esto en mente, recomendamos vender en un posible rebote a corto plazo.

Tengo algo de liquidez en estos momentos y me gustaría saber si estar largo en petróleo es buena idea en estos momentos. Gracias.
Enviado por: Juan Martinez (13:07 22/01/2008)

Algunos analistas macroeconómicos han venido proclamando que una recesión en Estados Unidos no debería impactar sensiblemente en los mercados emergentes. Desde Capital Bolsa no compartimos esa posición y creemos que, tal y como ha venido sucediendo en las últimas décadas, una fuerte ralentización americana tendrá su repercusión en la práctica totalidad de las economías del planeta. Esta caída del crecimiento impactará en la demanda global de petróleo y relajará probablemente las tensiones en el mercado petrolífero. Por lo tanto, no pensamos que el crudo sea una inversión refugio tal y como se ha descontado en los últimos meses

Alberto, tengo unos pocos ahorros para invertir a largo plazo, y me pregunto si es ahora buen momento. No me importaría si el mercado todavía baja aún un poco. La cuestión es si se ve recuperación en los próximos años, y con perspectivas de rentabilidad mejores que en otras inversiones (RF, depósitos). Qué me aconseja, y si es comprar, en qué tipo de fondos o en qué zonas me aconsejaría entrar? Gracias!
Enviado por: castor (13:03 22/01/2008)

Creemos que la liquidez (vía depósitos a corto plazo) será el mejor activo en la primer parte del 2008 y no esperamos que la renta variable empiece a mostrar síntomas de recuperación sostenida hasta el segundo semestre del año. Recomendamos no precipitarse en las compras, ya que durante el primer semestre del año se presentarán excelentes oportunidades de inversión. Los inversores más agresivos pueden tomar posiciones bajistas en ETFs (Exchange Trade Fund) contrarios o sobre derivados.

sobre colonial , no se si comprar , por el tema de la opa , ya que veo que MVR MA , osea los pequeños compran y BIC MA vende y muchas y segun creo ayer tambien , saludos y gracias
Enviado por: JOSE ANTONIO (12:59 22/01/2008)

Llegados a estas alturas, y después del batacazo de sus acciones, lo más lógico es esperar un movimiento corporativo dado el interés mostrado por General Electric. Además, no descartamos la existencia de otros grupos oferentes que finalmente provoquen una puja por la compañía. Por lo tanto, recomendamos mantener posiciones

Sr. Castillo, la caída de ayer parece haber sido de media de un 5-7% casi en todas las bolsas del mundo. Es coincidencia, o es un ajuste preveyendo el nivel que deberían tener las bolsas en un caso de recesión no muy pronunciada de USA? Quiere decir eso que estamos tocando fondo en la caída, incluso en el caso de recesión? Gracias!
Enviado por: jaime (12:52 22/01/2008)

Si finalmente se produce una recesión en Estados Unidos, lo mercados deberían descender aún más, por lo menos así lo indican las estadísticas. El grado de castigo será proporcional a la magnitud de la recesión. Desde la Segunda Guerra Mundial la media de duración de una recesión ha sido de 10 meses. Desde un punto de vista bursátil, las caídas de los mercados suelen producirse durante la primera mitad de la recesión, para después recuperarse con fuerza. Por lo tanto, y como idea preliminar, recomendamos esperar en liquidez hasta mediados de 2008 y, considerando que la economía EEUU ya se encuentra en recesión, comenzar a comprar renta variable cuando los malos datos macroeconómicos sean la rutina, la Reserva Federal haya actuado enérgicamente y las acciones se encuentren deprimidas (probablemente durante la segunda mitad del año).

hola. tengo logista, la seda y sps, no se que hacer aguantarlas, venderlas. Tengo perdidas moderadas en las 2 primeras y mayores en la 3ª. ¿que me recomienda?
Enviado por: jesus labiano (12:50 22/01/2008)

Aunque los fundamentales de las compañías que tiene en cartera sugieren valoraciones más altas que las actuales, el escenario macro y microeconómico del sector ha empeorado sensiblemente (contracción del crédito y ralentización económica generalizada). Así, vemos como las fuertes caídas de las small caps las podemos enmarcar dentro de un proceso de ventas a nivel global. Los índices mundiales sobre esta clase de valores han descendido más del 20% en los últimos tres meses y nuestro mercado doméstico no es una excepción. Existen grandes posiciones bajistas en las small caps con jugosas plusvalía latentes por parte de hedge funds. Es de esperar que ante un rebote del mercado en las próximas jornadas, los gestores se vean tentados a realizar parte de los beneficios y cerrar posiciones cortas. Aprovecharíamos esta situación para deshacer posiciones.

¿como ve en este escenario a iberdrola,zeltia.?y no cree usted que las caidas de bolsa serian evitables cambiando la normativa de venta de acciones a creditos. si nadie pudiera vender acciones que no tiene no tendria estos bajones los mercados , gracias.-
Enviado por: alfonso (12:46 22/01/2008)

Aunque el Sector Eléctricas ha gozado del favor de los inversores en las últimas semanas, gracias a la rotación desde sectores más expuestos a la crisis financiera, no esperamos grandes alegrías en el corto plazo. Sobre las compañías nacionales pesa la 'Espada de Damocles' de una posible venta obligada de los paquetes adquiridos por cajas y constructoras en la época de las 'vacas gordas'. Pensamos que esta posibilidad pesará sobre su cotización en el corto plazo. Sin embargo, debido al fuerte castigo sufrido por Iberdrola no descartamos un rebote sensible en el muy corto plazo donde aprovecharíamos para deshacer posiciones. Sobre Zeltia, aunque las perspectivas fundamentales no han variado y su valoración es atractiva, no vemos catalizadores de corto plazo. Técnicamente mantendríamos las acciones y vigilaríamos el soporte técnico de los 4,25 euros. Sobre la venta de acciones a crédito pensamos que todas las medidas que aumenten el libre mercado y la liquidez son positivas para el mercado. No creemos que el cambio de normativa, restringiendo las ventas a crédito, detuviera el pánico de los inversores.

¿Qué hago con mis títulos en este huracán de la renta variable? ¿Es posible que tod se deba a las dichosas hipotecas basura de Usa? ¿Cuando comenzó estuve a punto de deshacer posiciones, pero no lo hice? ¿Ahora solo toca esperar que escampe? Gracias y muchos saludos.
Enviado por: Juan Valcárcel Gay (12:42 22/01/2008)

La situación actual arranca de las hipotecas basura, que se ha trasladado al conjunto del sistema financiero, pero cuyas raíces se encuentran en los grandes desequilibrios de la economía de Estados Unidos. En estos momentos aconsejamos reducir renta variable ante un posible rebote y mantenerse al margen hasta mediados de año.

que haria con telefonicas. precio objetivo de banco pastor.gracias
Enviado por: alberto (12:36 22/01/2008)

Ante la situación de pánico actual es de esperar un rebote sensible en las próximas jornadas. Esperaríamos estas subidas para vender posiciones. Nuestro precio objetivo del Banco Pastor se encuentra en 11,55 euros.

BUENOS DIAS TOCAYO, MI CARTERA SE COMPONE DE ALMIRALL, BBVA, BANCO POPULAR E IBERDROLA RENOVABLES, EL 50% LE TENGO EN BBVA, PERO NO DEJA DE BAJAR, MI PREGUNTA ES, ¿VENDERÍA CON PÉRDIDAS DEL 20%?, ¿ESPERARÍA?. UN SALUDO Y GRACIAS POR SU TIEMPO
Enviado por: ALBERTO (12:34 22/01/2008)

Esperaríamos un rebote de los mercados después del fuerte castigo sufrido y venderíamos las posiciones en general. ¿La magnitud del rebote? Generalmente podríamos esperar una recuperación del 50% sobre la caída precedente. No olvidemos que los mercados son bajistas y que la liquidez es la mejor posición en estas situaciones. Creemos que a lo largo de este primer semestre del año nos encontraremos con excelentes momentos de compra.

Buenas tardes ,le quiero preguntar por los valores que tengo en mi cartera..1 gamesa compradas a 28.5,sabadell 7.09,ibedrola renovable 5.24,jazztel 0,32,inditex 44.5,urbas 1,33,vertice 1,75,europac 8,71,ebropuleva 14,45,y sobre todo avanzit(es la que mas titulo tengo)a 4,67,en total pierdo 120000eurs,me podrias informar que puedo hacer con estos titulos ,me aconseja vender alguno o aguanto tal como estoy ,estoy aprx perdiendo un 40% de mi inversion ,atentamente juan carlos
Enviado por: juan carlos (12:30 22/01/2008)

Los mercados se encuentran bajistas y por lo tanto recomendamos vender en los momentos de rebote y fortaleza. Como norma general, estos rebotes podrían alcanzar entre el 32% y 50% de la caída precedente (niveles de Fibonacci) donde se pueden reducir posiciones. Respecto a las compañías del sector renovables como Gamesa e Iberdrola Renovables, la reciente presión vendedora ha sido provocada por un informe negativo de un gran banco de inversión poniendo en entredicho las valoraciones a nivel mundial, aunque las perspectivas a largo plazo se mantenían positivas. Ante un rebote de los mercados, Iberdrola Renovables podría volver a cotizar a su precio de compra y Gamesa recuperar los 25 euros. Respecto a Avanzit existen numerosos rumores sobre la compañía (gran parte de ellos interesados) que podrían catalizar subidas en vertical si finalmente se materializan. Por lo tanto, mantendríamos posiciones ante las especulaciones y venderíamos con la noticia.

Sr. Castillo, tengo una cartera de fondos con el 30% en renta mixta emergentes, el 15% en RV emergentes, un 10% en RV euro y un 2% en el SP500. El resto en depósitos. Qué me recomienda hacer, comprar o vender, pensando en el largo plazo (2-3 años o más) y buscando sacar una rentabilidad moderada, sin correr grandes riesgos de perder? Gracias, de una ahorradora preocupada...
Enviado por: rosa (12:27 22/01/2008)

Los mercados emergentes se han visto favorecidos por una corriente pensadora consistente en que una recesión en Estados Unidos no impactaría en sus economías. Desde Capital Bolsa somos contrarios a esa idea y creemos que finalmente las economías emergentes sucumbirán a la presión de una economía americana debilitada. Por lo tanto, venderíamos posiciones en Fondos Emergentes cuyas revalorizaciones actuales todavía son muy jugosas. Para una rentabilidad moderada y sin correr riesgos aconsejamos depósitos a corto plazo.

Hola Sr. Castillo, en que nivel del Ibex y del Eurostoxx entraría para sacar una buena rentabilidad a medio-largo plazo (1-2 años)? Algunos analistas apuntaban días atrás 13000, pero visto lo de ayer.... Muchas gracias por dedicarnos su tiempo.
Enviado por: lima (12:25 22/01/2008)

Con idea de entrar con vistas a 1-2 años, recomendamos no pensar en niveles fijos y dejar a los mercados que se asienten y asuman la nueva situación. Las fuertes caídas de ayer solo son fruto de una obcecación de los inversores en no descontar progresivamente los malos datos macroeconómicos de los últimos meses y la probabilidad de una recesión en EEUU. Nos mantendríamos en posiciones de liquidez o depósitos a muy corto plazo a la espera de que los mercados descuenten completamente la situación económica actual.

Hola Sr. Castillo, y gracias por dedicarnos tiempo a los pequeños inversores. He leido en varios sitios que los precios de la bolsa están históricamente bajos, casi en todas las zonas del mundo. Es momento de lanzarse a las gangas? No le parece que una caida del S&P500 por debajo de 1300 (cosa casi segura para este martes) es una oportunidad de compra? Gracias y un cordial saludo.
Enviado por: romer (12:18 22/01/2008)

Es cierto que los precios de la bolsa se encuentran históricamente bajos respecto a ratios de beneficios, pero estos beneficios deben ser revisados a la baja en un escenario de ralentización económica global y probable recesión en Estados Unidos. Ya se están escuchando voces sobre un crecimiento mínimo de los beneficios en el S&P 500 cuando las últimas previsiones del consenso apuntaban a un incremento del 15%. Por lo tanto, las valoraciones también serán revisadas a la baja.

Estimado Alberto, mi pregunta es en relación a Santander, las tengo compradas recientemente a 12,85, cree que se puede confiar en una mínima recuperación a corto plazo? Me queda algo de liquidez, sería conveniente acumular más aprovechando las caídas, entrar en algún otro con mejor perspectiva (cual?) o mantener ese dinero fuera? Muchas gracias
Enviado por: Alberto (12:14 22/01/2008)

Acumular en periodos bajistas, o promediar a la baja, es una medida errónea. Cuando los mercados caen, ¿quién conoce los mínimos?. Una cosa son los fundamentales de las compañías y otra bien distinta la psicología de los inversores. Los mercados pueden cotizar ampliamente sobrevalorados o infravalorados durante largos periodos de tiempo, por lo tanto, a la hora de acudir a los mercados debemos considerar también la tendencia o momentum. Sobre el Banco Santander, esperaríamos un rebote para deshacer posiciones. Somos negativos respecto al sector bancario en el 2008. El momentum es negativo tanto en el precio de acción (análisis técnico) como en beneficios para los próximos trimestres (análisis fundamental) y no esperamos noticias positivas que catalicen compras sostenidas.

Sr. Castillo, por qué escenario global apuesta para los próximos meses? Cree en una recuperación en este año? Habrá rebotes a corto plazo? Gracias!
Enviado por: encrisis (12:09 22/01/2008)

Nuestra idea preliminar consistía en un rebote a corto plazo de los mercados para principios de febrero aunque la aceleración de las caídas podría adelantar este rebote para finales del presente mes de enero. Sin embargo, estos rebotes se encontrarían dentro de una tendencia bajista de fondo que, como idea preliminar, no esperamos que finalice hasta mediados del presente año.

Tengo DTE compradas a 12,90 y después de lo que está cayendo hoy no se si debo vender, ya que creo que tenía un soporte en la zona de 14,60 que hoy está perforando. Si es posible querría saber su opinión para Zeltia en el medio/largo plazo. Niveles de entrada, precio ojetivo, stop, etc. Un saludo y gracias por su ayuda.
Enviado por: Jesús Morales (12:03 22/01/2008)

Deutsche Telekom ha sufrido finalmente la presión vendedora general después de convertirse en valor refugio durante los primeros momentos del año. Hoy baja un 2,15% a 14,08 euros después del castigo de ayer. Es probable que durante un rebote alcance de nuevo los 14,50/60 euros donde podría reducir sus posiciones. Sobre Zeltia los gestores han considerado esta acción como ?dinero muerto? durante los últimos años y solo ha suscitado interés ante la aprobación del Yondelis para STB. No vemos catalizadores de corto plazo y nuestros analistas técnicos comentan que la pérdida definitiva de los 4,25 euro implicaría caídas hacia los 2,5 euros en el largo plazo.

Compré Santander a 12,60 y tengo telefonica comprada a 19.50, que opinion le merece, lo mantengo a medio plazo de 6 meses. Que le parece la Renta Variable de Alemania, es buen momento para entrar o no recomienda dicho mercado, prefiere las Energias Renovables o ambos. Muchas Gracias.
Enviado por: Javier Ruiz (11:58 22/01/2008)

No esperamos buenas noticias para el primer semestre del año. El mercado todavía no ha descontado en su totalidad un escenario de recesión y de fuerte ralentización de los beneficios empresariales, ya que el consenso de mercado todavía está muy alto en cuanto a los beneficios por acción. Cuando los mercados son bajistas lo más aconsejable es no estar en ningún sector, sin embargo, el sector de Energías Renovables puede ser una buena opción en el medio plazo una vez haya corregido la sobrevaloración actual.

Tengo acciones de Repsol y Santander ;en las actuales circunstancias.¿ Vendo,Compro o mantengo?
Enviado por: RAMON MARTIN BOSCH (11:56 22/01/2008)

Buenos días. Tras el varapalo de ayer y el alto grado de sobreventa es probable un rebote en el corto plazo. Sin embargo, la tendencia de fondo es bajista y venderíamos posiciones ante un posible rebote.

Los mercados parecen convencidos de que la fase expansiva de la economía española toca a su fin, lo que se está traduciendo en un desplome severo de buena parte del mercado. Los pronósticos sobre cómo puede ser el ajuste de la economía tras el parón constructor-inmobiliario van desde el optimismo del Gobierno para quién la economía apenas se resentirá de la crisis hasta los escenario más catastrofistas que pueda uno imaginar. Desde un punto de vista técnico podemos llegar a la conclusión
de que el ciclo alcista en vigor desde 2002 ha finalizado para buena parte del mercado.

La consecuencia sería que nos encontramos desarrollando una fase correctiva que debe guardar cierta proporcionalidad con el ciclo alcista que la ha precedido antes de pensar en el desarrollo de un nuevo ciclo alcista de largo plazo.

De acuerdo con el escenario que reflejamos en el gráfico anterior, una corrección razonable al ciclo alcista de los últimos años implicaría una caída hasta la zona de los 11.000 puntos aproximadamente, nivel que fue el origen del último subtramo del proceso alcista y que coincide aproximadamente con los máximos alcanzados por el índice en 1998. Esta caída supone un retroceso aproximado del 61,8% del ciclo alcista en valores absolutos y un 38,2% en términos porcentuales. Por otra parte, la duración de la fase correctiva desde su inicio a principios de 2007 hasta el mínimo definitivo debería ser de entre 1 y 3 años dada la duración de la fase alcista. En principio cuanto más profunda sea la corrección menor sería su duración.

En este caso, y asumiendo que el suelo esté en la zona 10.000-11.000 como consideramos probable, pensaría en una pauta lateral que pudiera hacer el suelo definitivo en el año 2010 de forma que la fase correctiva serviría para que el índice volviera a encontrarse con su línea de tendencia de muy largo plazo. La pendiente de esta línea supone una revalorización media del 12% anual que, aunque algo por encima de lo que podría considerarse sostenible, no parece descabellada en un período de fuerte crecimiento como el de los últimos 20 años.

Si comparamos esta fase correctiva con las que se produjeron en anteriores fases recesivas vemos que sería bastante más benigna pues estamos anticipando un retroceso máximo del 45% frente al 75% de caída en 1991/92 o al 62% del período 1998-2002. Consideramos que esta menor caída es razonable si tenemos en cuenta que también el ciclo alcista de los últimos años ha sido menos intenso que el de los ciclos anteriores. Así, entre 1992 y 1998 el Ibex Small Caps se multiplicó por 10 mientras que entre 2002 y 2007 “sólo” se ha quintuplicado.

La consecuencia para el corto plazo de este escenario sería que muy probablemente la caída va a continuar en las próximas semanas, rebotes de corto plazo al margen, en busca del objetivo de los 11.000 puntos, zona en la que intentaríamos identificar la formación de un suelo. La parte positiva es que a estas alturas la mayor parte de la caída ya ha quedado atrás y nos estaríamos acercando a un suelo importante que dejaría paso a una fase alcista sostenida que, si bien probablemente no conseguirá volver sobre los máximos del ciclo, al menos si permitirá una recuperación de buena parte de las caídas.

Llevábamos tiempo avisando de que los valores pequeños cotizaban con prima. Ese aviso de los analistas al mercado no había funcionado. En este momento se está produciendo un ajuste brusco, serio y rápido', explica Jordi Padilla, responsable de renta variable de Atlas Capital. El comentario del experto viene al caso de la situación que las compañías de menor tamaño tienen en la Bolsa. El Ibex Small y Medium Cap, de pequeña y mediana capitalización, pierden en 2008 el 9,32% (casi el doble que en 2007) y 10,04%, frente a un descenso del 5,44% y 10,35% del ejercicio pasado. A la vista está que el panorama ha empeorado para este grupo de empresas, y lo peor es que los analistas contemplan un futuro incierto de cara a los próximos meses. 'El mensaje de seguir infraponderados sigue siendo válido', asegura Padilla.

De cualquier forma, los expertos coinciden en que 'se ha producido un castigo indiscriminado', en palabras de Juan Solana, de Intermoney Valores. Las penalizaciones han pillado prácticamente a todas las compañías de sectores diferentes, pero sin duda, la peor parte se la llevan las constructoras e inmobiliarias. Renta Corporación y Astroc son las peores con descensos del 36,50% y 34,80%. En los últimos seis meses, las valoraciones de sus acciones se han depreciado más del 60%. Las pérdidas son abultadas también en otras muchas empresas. Más de un 20% se dejaban al cierre del viernes Mecalux y Avánzit, y por encima del 10% bajaban 16 compañías exceptuando las anteriores. Mientras, las únicas que han conseguido superar el bache son Sniace (6,35%), Fersa (3,60%), Logista (2,16%), Amper (0,91%) y Solaria (0,70%).

Salir del atolladero en el que se encuentran los valores de pequeña capitalización en el corto plazo parece difícil, aunque no imposible. 'Hay factores que movían al alza el precio de las acciones (alto crecimiento de beneficios y movimientos corporativos) que han desaparecido, o bien se han vuelto en su contra, como es la iliquidez. Ahora, sin un empeoramiento de las previsiones en los resultados, los gestores han cambiado de estrategia porque perciben un nivel de riesgo superior. Muchas de las compañías tienen una clara exposición a la economía española, que parece la más vulnerable a la crisis internacional. El Ibex tiene más un carácter más multinacional', indica Jordi Padilla.

Pero de una situación complicada como la actual, los analistas también extraen aspectos positivos. 'Con esta caída, siendo muy selectivos se pueden aprovechar algunas oportunidades de compra', desvela Padilla. Ante esta posibilidad, Juan Solana advierte: 'El castigo ha sido indiscriminado, pero la recuperación será discriminada'. A esto, el experto añade: 'Hay que hacer un análisis pormenorizado de los valores y buscar los que estén más globalizados. La crisis se concentra en algunos países, pero otros como Sudamérica u Oriente van a seguir creciendo'. Y bajo estas premisas, hay ya valores que son atractivos para los analistas: Cie Automotive, Grifols, La Seda de Barcelona, Vocento, Sol Meliá...

Natalia Aguirre, de Renta 4, cree que el ciclo alcista aún no ha terminado para los pequeños. 'Está maduro y tienes que ser selectivo; hay que buscar historias concretas que sustenten las cotizaciones', dice.
Fondos a la baja

? Los pequeños valores viven un momento de dificultad en Bolsa a nivel general. Los fondos europeos caen sobre el 7% en 2008.

? Los gestores han cambiado las estrategias. Muchos han vendido tras los reembolsos de los partícipes.

? A pesar del mal arranque del año, los fondos de mediana y pequeña capitalización se han más que duplicado en un plazo de cinco años.

El 85% del mercado recoge descensos en el año

La mayoría de los valores, grandes y pequeños, está teniendo un arranque de año difícil. Ha transcurrido una semana y media de contratación para la Bolsa y el balance deprimiría a cualquier inversor. Del total de los miembros del mercado (136) hay 116 que cotizan a la baja, el 85%. Sólo 20 tienen los precios más altos que al cierre de 2007.

Entre ellos hay varias empresas del Ibex que han evitado, precisamente, que su descalabro sea mayor en 2008 (-4,77%). Son Telefónica (0,50%), Enagás (1,10%) e Iberdrola (0,38%). Estas subidas se traducen en 22,26 puntos más para el índice. Sin contar con este apoyo, el Ibex 35 hubiera cerrado el viernes en 14.434 puntos, y la caída ascendería al 4,93%. Otros valores en positivo dentro del selectivo son Sogecable, Aguas de Barcelona, Altadis y Repsol pero las alzas son testimoniales.

Constructoras, inmobiliarias y banca media son las más castigadas. Colonial se lleva la palma con un retroceso del 32,45%.

Haciendo una comparación de la situación del mercado continuo con el mismo periodo de 2007, la visión es bien distinta. A la semana y media del ejercicio, el Ibex 35 estaba prácticamente en tablas, pero el 62% de las compañías ya ofrecían plusvalías a los inversores.

BME empezó con mayor fortaleza que el resto, subía el 10%. Acerinox se colocaba como la peor con un recorte del 11,18%. La tendencia se mantuvo hasta el cierre del año. El primer valor subió el 48,78%, y el segundo bajo el 26,63%.

Después de la tormenta vuelve la calma. Al menos en lo que a resultados empresariales se refiere. Según estimaciones de Reuters, las empresas que ponderan en el S&P 500, cerrarán 2007 con un ligero aumento de sus ingresos anuales del 0,4%, debido al fuerte impacto negativo de los malos resultados del sector financiero y consumo. Sin embargo, durante este año, las empresas tomarán de nuevo el pulso a los mercados y cerrarán 2008 con incrementos medios de sus ingresos del 15,3%.

Las crisis de las hipotecas ‘subprime’ y la ralentización económica, que se ha traducido en una menor confianza de los consumidores y por tanto, un menor consumo, ha hecho mella en los resultados de las compañías vinculadas al sector financiero y al consumo, especialmente durante la segunda mitad del año. Las estimaciones de Reuters señalan que las primeras registrarán un descenso en sus ingresos anuales del 31%, mientras que la caída en las segundas será del 19%. Dos fuertes recortes que han pesado negativamente en las previsiones para el conjunto de empresas del S&P y que deslucen los aumentos del 14% y del 12% del sector tecnológico y sanidad, respectivamente.

El sector financiero dice adió a los incrementos del 13% y del 12% registrados durante los dos primeros trimestres del año, que se han visto empañados por las caídas de ingresos del 28% del tercer trimestre, y fuerte descenso del 69% previsto para el último tercio del año, según Reuters.

Durante 2008, las previsiones son más optimistas para el sector ya que se prevé que cierre el año con ganancias medias anuales del 12%.

Las previsiones para este último periodo de 2007 no son nada halagüeñas para otros sectores ni para el conjunto del S&P. La media de las estimaciones se sitúa en una caída de los resultados empresariales del 9.1% para el cuarto trimestre de 2007, frente al aumento del 11,5% previsto por Reuters al comienzo del trimestre. Entre octubre y diciembre, además del financiero, otro de los sectores en los que se esperan peores resultados es el de las materias primas con caídas en los ingresos del 10%. Por el contrario, en sanidad y tecnología se espera un mayor crecimiento interanual de resultados: del 12% y del 23%, respectivamente.

Fuente: Reuters.

<>En cuanto al balance anual en 2007, la actividad de salidas a bolsa en los mercados europeos permaneció en niveles altos pese a los problemas derivados de la crisis subprime que afloraron en el segundo semestre del año. A lo largo del pasado ejercicio se realizaron 801 OPVs en Europa apenas un 2,2% menos que en 2006, un año de cifras récord en el sector. El valor total de las operaciones alcanzó los 80.345 millones de euros, un 9% inferior al contabilizado en 2006. Además, el volumen de actividad en Europa volvió a superar ampliamente al obtenido en los mercados estadounidenses. El año pasado, las salidas a bolsa en EEUU alcanzaron las 275 operaciones, con un valor de 46.684 millones de euros, un 58% del volumen registrado en Europa. Una de las razones de esta superioridad de los mercados europeos es su mayor atractivo para las salidas a bolsa de las empresas internacionales.

Entrevista a Pepa Montes, analista técnico de Banco Finantia Sofinloc
“No será extraño ver un retroceso del Ibex-35 hasta los 12.000 puntos en 2008”
Hora: 15:42 Fuente : El Nuevo Lunes

El próximo año puede ser muy complicado. Según Pepa Montes, analista técnico de Banco Finantia Sofinloc, el mercado de renta variable lleva cinco años consecutivos al alza y hay muchas posibilidades de que 2008 sea el primer ejercicio de corrección proporcional a la subida anterior.En su opinión, no sería extraño ver un retroceso del Ibex-35 hasta los 12.000 puntos el año entrante. Por otro lado, asegura que hasta que no aflore en los resultados de las compañías el impacto de la crisis de confianza generada por la deuda hipotecaria subprime de EE UU no veremos movimientos concretos en las bolsas, por lo que habrá que ser muy selectivo en la elección de valores el próximo ejercicio.
Pepa Montes trabaja desde 1974 para el Banco Finantia Sofinloc, una entidad financiera miembro de la Bolsa de Madrid, la Bolsa de Barcelona y Meff, que centra sus actividades en la gestión patrimonial, los mercados financieros y la financiación especializada. Antes de su incorporación al banco, Pepa Montes desarrolló su carrera profesional en diversas sociedades de valores y bolsa, entre las que figuran Inverbolsa y la desaparecida Nebursa, donde ocupó diferentes puestos. En la actualidad, Montes se dedica al análisis técnico.
-¿Cree que el mercado español continúa siendo alcista a corto plazo? ¿Qué niveles podemos esperar de cara al cierre del ejercicio?
– En el corto plazo, el mercado se encuentra en una corrección lateral, es decir, con escasa presión bajista. Centrándonos en el aspecto técnico del Ibex-35, decimos que sigue en corrección porque en noviembre y diciembre ha tanteado en dos ocasiones la zona de los 16.000 puntos y no ha podido romper ese nivel. Para considerarlo alcista tendría que estar por encima de esta cota. Como soporte de esta franja lateral, cuenta con los 15.200 puntos y mientras no traspase cualquiera de estos dos niveles, la corrección sigue vigente. En cambio en el largo plazo, la bolsa sí está en tendencia alcista y lo natural es que continúe dentro de esa estructura porque las trayectorias principales tienden a prevalecer.

– ¿Difiere mucho la evolución de la bolsa española de la de otros mercados? ¿Por qué?
– Sí, nuestra bolsa es más estrecha que el resto de las europeas y, por supuesto, las americanas; por lo tanto, la volatilidad influye con mayor profundidad. Aunque con la globalización esto cada vez es menos notable. En los últimos años esta diferencia le ha beneficiado claramente porque como la tendencia ha sido alcista, el ritmo de subida que ha llevado ha sido superior al de sus homólogas. De los principales índices de la zona euro, el Ibex-35 es el único que ha sobrepasado los máximos del año 2000; en cambio, ni el FTSE 100, DaxXetra, Cac40, Eurostoxx50 o el S&P500 lo han conseguido.

“En cambio en el largo plazo, la bolsa sí está en tendencia alcista y lo natural es que continúe dentro de esa estructura porque las trayectorias principales tienden a prevalecer.”– ¿Qué factores explican, en su opinión, el comportamiento errático de la bolsas?
– Por un lado, creo que este comportamiento errático se debe al mal de altura que vive el mercado de renta variable. Como ya hemos dicho, cinco años seguidos al alza coinciden con movimientos tendenciales y posiblemente 2008 sea complicado seleccionar valores. Por otro lado, la crisis de confianza que ha generado la deuda hipotecaria “subprime” de EE UU –todavía sin cuantificar- está dañando mucho tanto la renta fija como la variable, y hasta que no aflore el impacto en los resultados de las compañías, no veremos movimientos concretos en las bolsas.
– ¿Cuál es su opinión sobre la actual crisis crediticia? ¿Es sólo una cuestión de confianza?
– Las crisis son cíclicas, y ahora toca la hipotecaria. En marzo del año 2000 se produjo la crisis tecnológica y ahora la inmobiliaria. La agresiva bajada de tipos en EE UU hasta el 1% favoreció una avalancha de préstamos sin necesitad de aportar solvencia y esto ha provocado el pinchazo de la burbuja inmobiliaria. Un ejemplo curioso que nos da idea de la sobrevaloración del sector en EE UU es la caída del 78% en índice sectorial S&P de construcción de casas. De momento es cuestión de confianza, pero el endeudamiento ha sido masivo y calculan que el 25% de las hipotecas son de carácter “subprime”. Todavía no hay cifras concretas sobre el alcance y como los bancos están aportando mucha liquidez pues, de momento, sólo es de confianza.

– ¿Qué opina de la actuación de los bancos centrales y del anuncio de una acción coordinada para asegurar la liquidez?
– La situación macroeconómica parece complicada. Por un lado, tendrían que subir los tipos interés debido al aumento de la inflación y, por otro, no los puede subir por la disminución del crecimiento. Según el anterior jefe de la Reserva Federal, Allan Greenspan, hay más de un 50% de posibilidades de que EE UU entre en recesión durante el año 2008. Desde luego no son buenos pronósticos. En cuanto a las inyecciones masivas de liquidez por los bancos centrales, pues más bien han pretendido impedir una fase de pánico antes del cierre de año, pero no subsanan el problema.

“Creemos que el mercado de renta variable europeo sigue siendo el más barato. Concretamente, el PER medio estimado de los valores del Eurostoxx50 es del 11,6, lo que parece bastante atractivo. Además este índice, todavía cuenta con un potencial del 20% hasta los máximos históricos del año 2000.”– ¿A qué nivel podremos llegar a ver el cambio euro-dólar?
– En el corto plazo el euro dólar ha encontrado techo en los 1,50 y probablemente le cueste un tiempo superar esta resistencia. Más bien fluctuará entre los 1,42 y los 1,50. En el medio-largo plazo, la tendencia sigue alcista y costara mucho cambiar este sentido.

– ¿Cuáles son los mercados más atractivos para la inversión?
– Creemos que el mercado de renta variable europeo sigue siendo el más barato. Concretamente, el PER medio estimado de los valores del Eurostoxx50 es del 11,6, lo que parece bastante atractivo. Además este índice, todavía cuenta con un potencial del 20% hasta los máximos históricos del año 2000.

– ¿Qué valores y/o sectores cree que son un buen refugio para el dinero frente a otro tipo de activos?
– La situación en el mercado de renta variable para el próximo año plantea muchas incertidumbres y habrá que ser muy selectivo en la elección de valores. Por sectores, construcción, inmobiliario y bancario prácticamente descartados. Han subido mucho en los últimos años y están muy relacionados con el problema de “liquidez-confianza”. En el lado de los sectores refugio, destacaría energías renovables, consumo básico y telecos europeas.

– ¿Los “midcaps” son valores a tener en cuenta? ¿Cuáles son sus preferidos?
– Dentro de este grupo, también hay que ser muy selectivo. Algunos valores han sufrido un castigo muy fuerte durante el último semestre y se han aproximado a niveles de soporte interesantes que bien podrían ser los valores defensivos para el próximo año.

– ¿Cuál es su opinión sobre las últimas salidas a bolsa?
– El problema es que han aprovechado la euforia alcista del mercado y los precios no son demasiado atractivos para el inversor.

– ¿Qué podemos esperar de cada al próximo año?
– Pues un año muy complicado. El mercado de renta variable lleva cinco años consecutivos al alza y hay muchas posibilidades de que el año 2008 sea el primero de corrección proporciona

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El banco de inversión estadounidense Merrill Lynch afirma que la recesión de la economía de Estados Unidos ya no es más un pronóstico, sino una realidad, especialmente tras los datos del último informe de empleo del país publicado el pasado viernes, según el economista jefe, David Rosenberg.

En concreto, un informe elaborado por el departamento de análisis económico de la entidad indica que "el informe de empleo del pasado viernes sugiere firmemente que la recesión ha llegado", aunque señala que como es tradicional será el Bureau Nacional de Investigación Económica (NBER por sus siglas en inglés) el encargado de oficializar esta circunstancia, "aunque podría llevar casi dos años antes de que nos informen de ello".

De este modo, el documento elaborado por Merrill Lynch apunta que el NBER tiene en cuenta fundamentalmente el análisis de cuatro factores a la hora de determinar si la economía ha entrado en recesión: empleo, ingresos personales, producción industrial y ventas reales en los sectores manufacturero y minorista.

En opinión del departamento de análisis del banco de inversión, "si tras los datos de empleo del pasado viernes ponemos juntas estas cuatro piezas del puzzle que NBER analiza para juzgar si se produce un punto de inflexión, todas parecen haber tocado techo entre noviembre y diciembre, lo que sugiere con firmeza que de hecho nos encontramos en el primer mes de recesión".

En este contexto, los analistas de Merrill Lynch subrayan que esta posibilidad ya "no puede ser considerada un pronóstico de ahora en adelante, sino que se trata de una realidad".

El pasado viernes, el Departamento de Empleo de EEUU indicó que la tasa de desempleo en Estados Unidos experimentó en diciembre un brusco incremento hasta el 5%, su nivel más elevado en dos años y tres décimas por encima de la referencia de noviembre, mientras que la creación de empleo no agrícola registró su peor dato desde agosto de 2003 al generar sólo 18.000 puestos de trabajo.

La recesión podría tocar suelo entre junio y mayo

Por otro lado, el informe de Merrill Lynch apunta que, en el caso de encontrarnos ante una recesión típica de final de ciclo, éstas suelen durar en torno a diez meses y suponen una corrección típica de alrededor del 60% en el índice S&P, aunque el documento apunta que el proceso anejo del estallido de una burbuja inmobiliaria de las dimensiones de la experimentada en EEUU puede prolongar el periodo de transición.

En concreto, y bajo el patrón de una recesión estándar, Merrill Lynch indica que el proceso de contracción podría llegar a su fin a finales del verano, mientras la parte más baja del ciclo podría verse entre mayo y junio, y representar una caída de dos puntos porcentuales en el crecimiento del PIB real.

En este contexto, el documento afirma que los sectores con un peor comportamiento durante el periodo de contracción serían el financiero y el de consumo discrecional, mientras que telecomunicaciones, salud y 'utilities' serían los que registrarían un mejor comportamiento, aunque los autores del informe recuerdan que "el conjunto de los diez sectores que componen el S&P están en recesión y no hay ningún lugar para esconderse".

Por otro lado, el documento apunta que la Reserva Federal (Fed) suele afrontar los periodos de recesión con un recorte de alrededor de 4 puntos porcentuales, por lo que advierte de las posibles secuelas de que se produzcan nuevas burbujas de créditos y de activos.

Por primera vez en la historia, el año 2007 se ha cerrado con una empresa china como la de mayor valor en Bolsa de todo el mundo. Es, además, una petrolera. Petrochina simboliza por sí sola el vuelco que se ha producido en el último año entre los gigantes empresariales de la economía mundial. Las empresas de países emergentes, con China a la cabeza, se abren paso en la clasificación y las del sector de la energía y la minería desplazan a las financieras entre las preferencias del mercado.

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El predominio estadounidense ha sido tradicionalmente abrumador entre las grandes empresas de todo el mundo. Hace sólo un año, Exxon, General Electric, Microsoft, Citigroup y AT&T parecían un repóquer imbatible por valor en Bolsa con representación de todos los sectores estratégicos. China, en cambio, sólo asomaba con el ICBC entre las 15 primeras empresas hace unos meses. Al cierre de 2007, sin embargo, China tiene cuatro empresas entre las 10 primeras del mundo, las mismas que Estados Unidos.

Ese salto es síntoma de la pujanza de la economía china, aunque algunos expertos consideran que la escasez de acciones que cotizan de las compañías de aquel país provoca una sobrevaloración artificial. Petrochina, de hecho, llegó a superar el billón de dólares de valor en Bolsa por esa sobrevaloración. Aunque luego ha perdido casi un 30%, sigue a gran distancia de Exxon, la medalla de plata.

China Mobile, ICBC y China Petroleum son las otras tres grandes empresas chinas por valor en Bolsa. A su lado, Gazprom se mantiene entre los puestos de honor. La brasileña Petrobras está a un paso de las 10 primeras tras dar un salto espectacular gracias al descubrimiento de nuevas reservas de petróleo.

Crisis hipotecaria
Por sectores, son precisamente el energético y el minero los que acaparan el protagonismo. Siete de las 12 primeras son petroleras que se benefician del alza de los precios del crudo.

El energético se ha convertido de hecho en el sector dominante, por delante del financiero, en el que la crisis de las hipotecas basura y su onda expansiva han provocado estragos. Seis entidades financieras han salido de las 50 primeras y las que se mantienen han perdido posiciones a marchas forzadas. Tres bancos chinos y el HSBC (con fuerte implantación asiática) encabezan la lista del sector, mientras que Citigroup ha perdido la mitad de su valor en un año. Algo mejor han resistido Bank of America y JP Morgan.

Mención aparte merece el sector minero. El alza del precio de las materias primas y la batalla empresarial del sector han disparado el valor de BHP Billiton, Río Tinto, China Shenhua y la brasileña Vale do Rio Doce.

Telefónica se cuela entre las principales 50 firmas del mundo gracias a un brillante año bursátil. AT&T da un gran salto gracias a su fusión y Nokia se revaloriza más del 70% en 2007. Las telecomunicaciones conforman el único sector con representación española. El Santander se queda sólo a un paso, tras resistir la crisis financiera mucho mejor que el resto del sector.

Otras seis empresas del Ibex 35 español están entre las 500 primeras del mundo por valor en Bolsa, pero muy alejadas ya de los primeros 50 puestos.

En el sector de la informática los cambios no han sido muy significativos, con la excepción del gran salto de Apple, que duplica con creces su valor. Otra que continúa su escalada imparable es Google, que ya es la 13ª del mundo por valor en Bolsa, a una distancia abismal de sus rivales.

Ni los gigantes del sector de consumo ni las farmacéuticas viven grandes cambios, mientras que Toyota se mantiene como único representante del automóvil pese a su mal año bursátil.

Como ya anunciamos el pasado domingo InvertirOL ha conseguido entrevistar a uno de los grandes analistas de nuestro país, seguido y admirado por muchos de nuestros lectores e inversores en general.

A continuación les ofrecemos la entrevista al gran Cárpatos:

Podria hacernos una breve presentación sobre usted:
¿Como es un dia en la agenda de Jose Luis Carpatos? Tiene muchos compromisos que atender?

Mi vida suele ser bastante compleja últimamente. Me levanto a las 7h55 y a las 08h15 me siento ya delante del ordenador. Soy poco aficionado a trabajar en una oficina, y ya sea cuando estoy en España o cuando vivo en Suiza, ya que estoy a caballo entre los dos países a lo largo del año, me gusta trabajar en despachos habilitados dentro de la casa para no perder tiempo.
Suelo comer delante del ordenador, y no me levanto hasta como poco las 21h. Entre esa hora y las 22 h, cuando cierra Wall Street termino mi jornada laboral.
Entre tanto actualizo la web, actualmente con la ayuda de mi equipo, atiendo multitud de llamadas de clientes y colaboradores, de los bancos para los que trabajo y trabajo para varios hedge funds. Todo on-line vía ordenador y varios teléfonos.

Recientemente ha dejado Bolsamania, y se ha dedicado a abrir su nueva web. ¿ Cuales fueron los motivos de esta decisión?

Simplemente quería ser completamente independiente y no depender de nadie. Además necesitaba enfocar mi trabajo de otra forma, ya que he iniciado un ambicioso proyecto de asesoramiento y gestión internacional de clientes institucionales y hedge funds.
¿Que objetivos profesionales se plantea con su nueva web?

En cuanto a la web, mi objetivo sigue siendo el mismo de siempre, procurar que sea una ventana abierta al mundo de los mercados, gratuita, y donde el inversor pueda formarse poco a poco, y sepa en cada momento cuales son las causas de los movimientos del mercado. Nuestro principal objetivo sigue siendo la formación, algo que no tiene precio en unos mercados cada vez más peligrosos y manipulados.

¿Cuando invierte en bolsa, cual es su objetivo, obtener beneficios superiores al IPC, batir al indice de referencia de los activos en que invierte, beneficios positivos suban o bajen las bolsas...?

Lo que principalmente guía mis pasos, es la obtención de una rentabilidad razonable, con correlación nula con la marcha de las bolsas. Mi perfil es bastante conservador, y solo me interesa la búsqueda de rentabilidades absolutas razonables, pero siempre con el objetivo de preservar el capital por encima de todo. Por ello soy poco aficionado a la inversión en bolsa clásica, demasiada volatilidad , prefiero una inversión muy diversificada en productos variados. De ahí la necesidad de trabajar a nivel internacional, ya que a nivel nacional la escasez de productos para poder trabajar eficientemente en el mundo de la inversión no correlacionada con bolsas ni bonos a veces es un problema.

¿ Como afectará a unos años vista la crisis subprime al sector bancario internacional?, ¿Habrá una reordenación y un relevo de la banca americana como potencia mundial en el "sector"?

Creo que la crisis subprime, es bastante más grave de lo que parece, y va a marcar un antes y un después en los bancos. El gran problema es que el 80% de la pérdida aún no ha salido, y da la sensación que quedan muchos bancos por pasarlo mal. Seguramente aún caerá alguno más, y muchos fondos van a tener problemas. Una crisis de confianza en el crédito como la actual, siempre deja secuelas. Esto no es algo que se pueda superar en 15 días, y aquí no ha pasado nada. Ahora mismo hay entidades europeas que están literalmente con la soga al cuello ante los problemas de financiación. No creo que hay relevo con la banca de EEUU, porque desgraciadamente la banca europea está más metida en el asunto de lo que se reconoce. Esto es un problema para todos. En cualquier caso, cuando la crisis vaya menguando, habrá una posibilidad de compra del sector a muy buen precio.

- ¿Se equivocó Bernanke en sus decisiones respecto de los tipos de interés? Cree que su insistencia en las subidas y sus reticencias a las bajadas son la causa directa del estancamiento actual de la economía norteamericana. ¿ Debería haber bajado los tipos antes para evitar una recesión o todavía tiene margen de maniobra para ello?

Creo que efectivamente le ha faltado decisión. Fue bastante poco razonable el regateo de 50 puntos básicos en el tipo de descuento (no en los tipos oficiales) en su última reunión, algo que fue duramente criticado por la prensa de EEUU. Pero en cualquier caso el verdadero germen de la crisis actual, no fue culpa de la administración actual de la FED sino la anterior. Estamos pagando los efectos secundarios de la etapa anterior que engendró una burbuja inmobiliaria que nadie fue capaz de moderar, como tampoco nadie lo hace ahora en España. Este ha sido el problema. Esto junto a unos bancos americanos, que una vez más, fueron a por el dinero fácil con los derivados subprime. Esto ya ha pasado muchas otras veces, pero al final siempre pagan los mismos.

- Warrent Buffet realizó recientemente unas declaraciones en las que advertía de que la crisis Subprime volverá a preocupara a los inversores en un período comprendido entre 6 meses y 2 años. ¿Que opina usted a cerca de este razonamiento del Sr Buffet? ¿Cual es su previsión para la evolución de la crisis de las hipotecas basura en ese plazo de tiempo?.

Creo que es un plazo de tiempo muy acertado, y es lo mínimo que nos afectará. Una vez más Warren Buffett demuestra ser un maestro y una persona con mucho sentido común.

- Respecto a las Bolsas, como cree usted que se comportaran durante los próximos 12 meses. Cree que la proximidad de las elecciones en EEUU animará los mercados durante lo que resta de año y en 2008.?

Creo que hay dos escenarios, y además radicalmente diferentes.
En el primercado, si los bancos centrales son capaces de frenar la crisis de crédito, lo normal sería una muy violenta subida en el año, y más siendo año electoral en EEUU, con los bancos pilotando las mejoras.
Pero si los bancos centrales patinan, y se les va la crisis de las manos, lo peor aún no habría empezado y podríamos ver bajadas muy duras en algún punto del año.
Hay además que tener en cuenta que va a ser muy importante el ver si entra EEUU en recesión o no. Es imposible saberlo pero las estadísticas son muy claras. Las recuperaciones bursátiles tras las recesiones, suelen ser muy largas, históricamente hablamos como poco de un año para empezar a hablar de subidas.
Por tanto escenario muy complejo e imprevisible. Hay que estar muy atento a la evolución de la crisis de crédito y a los indicadores macro. Todos los escenarios son posibles ahora mismo.

-¿Que opina de las recientes declaraciones del estratega jefe para Europa de Morgan Stanley en las que recomienda infraponderar los mercados de acciones durante el próximo año? ¿ Que piensa usted que puede haberle llevado a cambiar de opinión tan radicalmente, teniendo en cuenta que el pasado mes de agosto manifestaba que la corrección era una gran oportunidad de compra de cara al medio plazo y que apostaba por el sector financiero?

Veo muy asustados a muchas manos fuertes con la crisis de crédito, no es el único este banco, lo que pasa es que la mayoría de entidades no lo reconocen por motivos estéticos...

- Recientemente se está escuchando a muchos inversores particulares y analistas que el mercado está muy difícil, que es muy complicado seguir las tendencias.
¿Aprecia usted algún cambio significativo en el comportamiento de las acciones cotizadas en el Mercado Continuo respecto de lo que ha venido siendo habitual?

En el mercado continuo no tanto, pero si en otras bolsas, por ejemplo la alemana se ha comportado muy rara durante gran parte del año, rompiendo patrones de conducta habituales. Creo sinceramente que los program trading muy de moda entre los hedge Funds por los que conectan ordenadores muy potentes, que realizan operaciones instántaneas en décimas de segundos, provocan mercados indomables, como eso llegue aquí podemos ver mercados muy complejos.

- ¿Que opinión le merecen las recomendaciones que efectúan reiteradamente las sociedades de valores respecto de valores concretos?

Entiendo que no debe ser más que una referencia. No se deben tomar decisiones operativas en base a ellas, como tampoco se debe tomar, por un solo oscilador, o por un solo motivo, hay que valorar muchas cosas. Siempre debe ser el análisis de uno mismo el que decida. En todas las cosas de la vida hay personas peores y mejores, simplemente se trata de no hacer demasiado caso de los que entendamos tienen peor calidad, y escuchar a los que nos guste su trabajo. Personalmente hay un núcleo de analistas que me parecen muy buenos y a los que suelo escuchar con atención. Yo recomendaría leer un libro que tengo editado en mi editorial que se llama "Analista", puede que explique algunas cosas bastante curiosas que suceden a este respecto en algunos casos. En Europa, en general, con excepciones claro está, veo mejores análisis a este respecto. En EEUU hay demasiados intereses cruzados, como se denunció publicamente con graves sanciones hace algunos años, que según criticó la prensa de EEUU hace pocos meses no han servido de nada. En general la industria en EEUU tiene mucho miedo de las recomendaciones de venta, por la posible reacción de las empresas, que en muchos casos reaccionan agresivamente como se ve en el libro que he recomendado antes. No es que aquí no los haya también, pero en EEUU sigue siendo algo bastante notable. En general insisto en que hay que ser moderado al respecto, no poner a todo el mundo en el mismo saco, y separar de las opiniones con mayor valor añadido que las hay, de las que no tienen tanto.

- Cree usted que están justificados movimientos en los precios de valores como Zardoya Otis, tradicionalmente un valor refugio, y de Vueling con motivo de la recomendación de un determinado analista o Brokers.

No se puede generalizar, sería injusto. Lo malo no es que el broker que hace el análisis esté acertado o no, cada uno es de suponer que intenta hacer las cosas lo mejor que puede, y nosotros debemos decidir si hacemos caso o no, lo malo es el exagerado caso que hacemos los inversores de esas cosas, ya sea recomendaciones de brokers, o de revistas o de analistas muy mediáticos como Jim Cramer en EEUU. Cualquier decisión de inversión hay que meditarla mucho y valorar muchas más cosas.

- Cree que este tipo de movimientos en valores como los que hemos citado deberían ser minuciosamente investigados por la CNMV.

No soy quién para juzgar ese asunto, pero sí creo que la CNMV debería centrarse y mucho en el gravísimo problema de la información privilegiada que en nuestro país es algo muy triste y que liquida la confianza del inversor en el mercado. También veo mucho más grave, asuntos como los movimientos que se producen en los vencimientos de derivados en algunos futuros europeos, donde los organismos reguladores europeos parecen actuar con bastante manga ancha.

- En un mercado como el actual pueden tener alguna posibilidad de obtener beneficios a corto plazo los inversores individuales?

Cualquier clase de mercado siempre da oportunidades, es cuestión de adaptar las estrategias al punto actual, y recordar que las acciones no es el único mercado para invertir, es esencial la diversificación. Si uno trabaja con más mercados, bonos, divisas, materias primas, siempre hay algo en lo que que poder luchar, siempre teniendo en cuenta que en los mercados no hay nada fácil y nadie regala nada. Todo hay que conseguirlo trabajando muy duro.

- ¿Corremos el riesgo de que el mercado termine profesionalizándose y que desaparezcan los pequeños inversores si se continua permitiendo "todo" en el mercado?

No creo que desaparezca el pequeño inversor, hoy en día los brokers on-line, la información al instante, y el mayor nivel de cultura financiera puede ayudar mucho. Por ejemplo tenemos el merado forex, un mercado totalmente de institucionales que mueven cantidades ingentes, y el particular sigue teniendo su hueco.

- Sr. Cárpatos, especula usted en el mercado con su propio dinero. Gestiona ademas dinero de otras personas o sociedades? ¿ Es cierto que se plantea usted la creación de un Hedge Fungd?

Siempre he estado en mercado por mi cuenta propia desde hace muchos años. Efectivamente en la actualidad estoy trabajando en la posibilidad de creación de un Hedge Fund internacional. Estoy trabajando en estos días con el papeleo y los permisos legales ante diferentes organismos reguladores europeos. Es un proyecto que me ilusiona mucho, para poder aglutinar los productos en los que creo y que son muy desconocidos para el gran público por desgracia.

Por lo tanto, ¿ Le gustaría gestionar un Hedge Fund?

Que duda cabe que es algo que a cualquiera que ame el mercado le gustaría.

- ¿Que sistema de especulación recomendaría a los pequeños inversores y que sistema de especulación a los traders que se están iniciando?

Sistemas sencillos, sin complicaciones. Trabajo con medias, con puntos clave, como medias de 200, números redondos. Es curioso ver el abismo que hay entre los institucionales a este respecto. O tienen conectados ordenadores en program trading, que valen una fortuna, y nadie entiende lo que hacen, o trabajan con estas herramientas sencillas. Si los institucionales se defienden bien con indicadores sencillos, es absurdo calentarse la cabeza buscando el santo grial del indicador raro de turno. Sistemas sencillos como el de los triples cruces de la muerte al alza o a la baja, es decir esperar que las medias exponenciales de 4,18 y 40 se crucen al alza en el mismo punto y luego rompan un soporte o resistencia para confirmar, saliendo cuando se pierde la media exponencial de 40 funcionan mejor que otras complicaciones teóricas. Igualmente me gusta mucho para que el empieza trabajar las pautas estacionales. En cualquier caso creo que lo primero que hay que hacer es practicar muchísimo en el dique seco sin dinero real, y solo empezar con mucha prudencia cuando uno esté seguro de su táctica. Vuelvo a repetir que los mercados no son un paseo militar, es un sitio donde uno tiene que andarse con toda la prudencia del mundo.

- ¿Que sectores recomendaría o en que sectores invertiría con un horizonte temporal de dos o tres años?
Creo que los bancos tarde o temprano darán una muy buena oportunidad de compra, pero primero hay que esperar a que la crisis termine.

¿Cuál es su opinión acerca de las decisiones que en cuestión de tipos de interés ha tomado el Banco Central Europeo este año?

Al BCE le veo algo despistado, creo que debería haber sido más contundente ante la crisis de crédito, no tanto con los tipos, pero sí con otras medidas. No me gustaría estar en el cuello de la camisa de ninguno de los dos, ya que lo tienen muy difícil. Con crecimiento bajo e inflación alta, tomar una decisión es como conducir, sin limpiaparabrisas, sin espejos retrovisores y de noche.

- Cuál es su opinión sobre los sistemas automáticos de trading, ¿ ha operado con ellos en alguna ocasión?

Desde luego que he operado y muchas ocasiones. Ahora me gusta más usar otras técnicas, pero creo que si se trabajan bien son efectivos. Eso sí, no vale cualquier cosa, creo que es un tema que requiere mucho trabajo. Conozco gestores que ganan mucho pero mucho con sistemas, pero trabajando muy duro. Insisto no vale cualquier cosa, aquí si que hay que apretar los codos.

- Para alguien que quisiera invertir en bolsa y seguir algún patron o sistema, con cual le recomendarias comenzar? ¿Cuales han sido en tu experiencia los tres patrones mas efectivos?

Sin duda, entrar a la contra en el primer toque en niveles clave, como medias de 200, soportes o resistencias clave, números redondos.
En segundo lugar las pautas estacionales.
En tercer lugar el punto y figura, un gran olvidado en Europa y no sé muy bien por qué.

- Es facil poner en practica los patrones que comentas, ¿que dificultades se encuentra alguien que quiere utilizar este tipo de patrones que se producen en la bolsa?

No son demasiado complejos, y su efectividad puede ser sorprendente.
- ¿Podemos utilizar esos estudios americano para nuestra bolsa o existen importante diferencias?

Siempre hay diferencias pero en general lo que funciona allí funciona aquí, no al revés.

- ¿Hasta que punto muchos de los patrones que estudiamos pueden considerarse espureos o tienen un fundamento?. La estadistica es muy flexible, !que se lo digan a nuestros politicos?

Hay pautas estacionales como la de los seis meses mejores o peores, con estadísticas desde el siglo XVII hasta la actualidad, creo que con esto está todo dicho. Es un tema que se basa en la psicología humana, y el hombre siempre será el mismo.

- ¿Que referencias o webs en EEUU podemos seguir a los que nos interesen estos fenomenos?

A mí me gusta seguir a Teun Draaisma de Morgan Stanley en Europa, y a Charles Biderman en EEUU, me parece un gran maestro del mercado.

- Que le parece nuestro blog?

Muy interesante. Un buen proyecto, que merece todo el apoyo.

Muchas Gracias por su tiempo Sr. Cárpatos.

Debemos agradecer la colaboración de diferentes analistas en la confección de esta entrevista ya que ellos tambien han aportado algunas de las preguntas. Concretamente han colaborado con InvertirOL, Jesús Pérez, de Especulacion.org , Luís Prieto, de BolsaMagia , Ramón Ceresuela, de La Bolsa desde los Pirineos , Jorge Ufano de Clases de Bolsa , Joaquin, de Webalalza y Antonio, de La Bolsa por Antonomasia