FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES
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Responsable en el banco privado suizo Pictet de mercados emergentes especializados, Oliver Bell dirige un nuevo fondo que apuesta por países de Oriente Medio y Norte de África. Tiene como índice de referencia el MSCI Arabian ex Saudi, que se ha revalorizado un 53% en tres años. Su equipo gestiona inversiones por valor de 15.000 millones de dólares.

Este nuevo fondo de Pictet apuesta por países de Oriente Próximo y norte de África (MENA) que presentan factores comunes, pero también notables diferencias ¿qué puede aportar esa selección a los inversores?

En esta región están ubicados países que suman el 62% de las reservas mundiales de petróleo y el 41% de las de gas. Pero también cuenta con naciones que presentan unos factores demográficos muy atractivos. En conjunto existen más 310 millones de habitantes, de los que el 50% son menores de 25 años. En la medida que esas generaciones se incorporen a la vida laboral impulsarán más el consumo y el crecimiento económico. Aporta, por tanto, demografía y reservas de hidrocarburos.

¿Cuáles son las Bolsas y sectores con más relevancia en el fondo?

Invertimos en Kuwait, Qatar, Emiratos Árabes Unidos, Omán, Arabia Saudí, Egipto, Marruecos y Túnez, entre otros países. Son mercados que han cuadriplicado su capitalización bursátil desde 2002, han aumentado liquidez a 4.000 millones de dólares al día y en los que se esperan unas nuevas cien salidas a Bolsa, aunque quizá no todas se tengan lugar en 2008. No obstante, la región sólo representa el 1,4% del valor del índice MSCI Emergentes.

Por sectores, el financiero, telecomunicaciones, industrial y constructor son los que tiene más peso por capitalización bursátil. Porque hay una circunstancia especial: en Bolsa prácticamente no se puede invertir en petroleras o gasistas ya que son de propiedad estatal. Por ello nos centramos en compañías que se benefician de los proyectos de desarrollo de infraestructuras y de servicios. Sólo los planes en ese ámbito de los países del Gulf Cooperation Council (GCC), en donde ese están construyendo nuevas ciudades y se registra un verdadero rally sobre quién construirá el edificio más alto, se elevan a dos billones de dólares.

Pero aún hay fuertes barreras para los inversores extranjeros...

Es cierto. A la Bolsa de Arabia Saudí, por ejemplo, sólo tienen acceso los países del Golfo, pero nosotros entramos a través de los fondos locales, con un límite de participación del 10%. Pero también es verdad que esas naciones se están abriendo paulatinamente.

A los inversores les puede preocupar la estabilidad geopolítica y la influencia que en estos países, de mayoría musulmana, tiene la Shariah en las relaciones empresariales...

En algunos de estas naciones se siguen reglas religiosas, pero se aplican básicamente al sistema financiero. El mercado de capitales está dirigido por un marco de actuación occidental, tanto en lo que respecta a la regulación de las actividades a la contabilidad o al control a través de organismos independientes. Ellos están muy interesados en contar con un formato que atraiga a los inversores extranjeros.

Y aunque existe un cierto riesgo geopolítico, más en países vecinos como Irak o Líbano, no parece que tenga tendencia a aumentar.

¿A qué se debe la caída de la Bolsa de Arabia Saudí en un contexto tan positivo? ¿Puede ser que sea el pinchazo de una cierta burbuja?

Se debe básicamente a dos razones. Las Bolsas de los países del GCC, en donde está Arabia, subieron en exceso en 2005. En 2006 se situaron más en línea con el crecimiento de beneficios y ahora están por debajo de las expectativas de aumento de resultados. Además gran parte del dinero que está entrando en la región procede de inversores internacionales, lo que penaliza al mercado saudí, aún cerrado. No obstante, nos gusta ese país, que tiene la Bolsa más grande de la región, y es probable que nuestro fondo le sobrepondere.

Sobre Arabia y el área en general no se puede hablar de precios bursátiles excesivos. Las valoraciones, si se tiene en cuenta la relación entre cotizaciones y beneficios esperados, indican que son mercados más atractivos que otros emergentes, incluidos los grandes -China, India- o periféricos, como Vietnam. Y la entrada de liquidez extranjera, que da más estabilidad, ha reducido la volatilidad. De hecho en los últimos doce meses han sido menos volátiles que el mercado estadounidense.

¿En qué medida la zona puede verse influida por la recesión americana y la ralentización de la UE?

Mientras el barril de crudo se mantenga por encima de los 40 dólares, el crecimiento de la zona es sostenible y no habría que inquietarse ni temer una efecto contagio por la posible recesión o el debilitamiento de las economías occidentales. Pero si baja de los 40 dólares la situación ya sería diferente. Son países que cuentan con un aumento muy importante del consumo, por lo que en su crecimiento influye ya mucho la demanda interna y la riqueza que allí se está generando.

Por otro lado, la zona tiene una correlación relativamente baja con el índice MSCI World e, incluso, reducida respecto al petróleo.

¿Se puede convertir esta área en el nuevo BRIC, que tantas alegrías ha aportado a los inversores?

Ningún país del MENA por población es comparable a China, India, Brasil o Rusia, pero la zona sí lo es. Todos los expertos entienden que puede ser un nuevo BRIC, quizá por la dinámica que supone la combinación de materias primas energéticas, demografía e inversiones.

Una inversión para el largo plazo

El inversor al que va dirigido este fondo debería tener capacidad para soportar cierta volatilidad, señala Oliver Bell, pero destaca, en su favor, que es una zona con elevados crecimientos de beneficios de sus compañías. Es idóneo para un ahorrador que quiera aprovechar el tirón de los emergentes, asumiendo un cierto riesgo geopolítico, aunque esté minimizado en los países en los que el fondo toma posiciones. En cualquier caso es un producto para invertir a largo plazo, dos o tres años, como mínimo. Lo que se puede esperar a lo largo de ese periodo es que presente revalorizaciones del orden del 20% al 30% anual. Otro aspecto que destaca es que la mayor parte de las divisas de esos países están ligadas al dólar y que es muy posible que la caída de la moneda norteamericana llegué en su fin. De esta forma, las revalorización vendrían por dos vías: las cotizaciones de las Bolsas y la del cambio de la divisa. El fondo, registrado en la CNMV, está disponible para institucionales y privados. Está denominado en dólares, pero dispone de clases en euros, que se pueden suscribir con y sin cobertura de divisas. Cuando alcance los 500 partícipes contará con ventajas fiscales por traspasos.

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El objetivo de la inflación para el BCE era del 2%. Este objetivo ha sido ampliamente superado debido a su laxa política en materia de tipos. Asimismo, la FED ha sido criticada por varios analistas por su agresiva política de bajadas de tipos de interés aduciendo que ello generaría tensiones inflacionistas en el medio-largo plazo. Si en el medio y largo plazo persistiera la demanda de petroleo por parte de China y por los años de moderado crecimiento mundial que usted prevee ¿A que riesgo se enfrentarían según usted las economías mundiales? ¿Cree probable que se generen espirales inflacionistas? ¿A que nos enfrentariamos en el caso de que la inflación se les fuese de las manos a las autoridades monetarias y aplicaran políticas de contención de tipos tarde y mal?

Vayamos por partes. En el caso de la Fed, es evidente que la prioridad en estos momentos es una Crisis financiera que puede llevar a una recesión prolongada. La evolución de la inflación es preocupante, pero pasa a segundo plano ante el riesgo económicos. Los economistas USA advierten que los salarios explican más del 70 % del crecimiento de los precios a medio plazo. Y en estos momentos hay muy pocos indicios de que los salarios vayan a repuntar. En el caso del ECB, entiendo su postura. Es lo que pueden hacer dada su prioridad de mantener controladas las expectativas de inflación. Pero esto sólo puede llevar a una fuerte acumulación de riesgos para la economía, que pasarán probablemente factura en unos meses con un crecimiento bien por debajo del potencial. Además, en la zona EUR hay inquietantes indicios de subidas salariales más allá del crecimiento de la productividad, especialmente en Alemania. Hablemos ahora de los riesgos para la inflación mundial, centrados hoy por hoy en la escalada de los precios de las materias primas. De hecho, sólo una continuidad de las subidas podría explicar en el escenario actual que haya tensiones inflacionistas a medio plazo. Algunos economistas defienden que esto se puede producir como consecuencia de los recortes de tipos de interés por la Fed (más dinero para especular, por ejemplo con las materias primas) y a través de la caída del USD (poder adquisitivo de los productores). Es por esto que la Fed augura una rápida reversión de los recortes de tipos al alza una vez que la Crisis de crédito se haya superado. En definitiva, por el momento el riesgo de inflación debe pasar a segundo plano ante un riesgo mucho más importante de Crisis financiera y desaceleración económica mundial. La desinflación en los mercados financieros es más relevante que la inflación de bienes y servicios ante un repunte de los precios de las commodities que probablemente no se trasladarán al proceso productivo.

José Luis, buenos dias, te felicito por tú capacidad de trabajo y por tus excelentes articulos, solo me cabe una duda, ¿tienes un equipo detras o eres tú solo?. Un saludo
Enviado por: Javier (14:22 10/04/2008)

Gracias por los comentarios. Soy yo sólo en Madrid. Pero es evidente que me aprovecho de un importante equipo de economistas y analistas de mi Entidad a nivel mundial

SI NO BAJAN LOS TIPOS DE INTERES LA GENTE YA NO LLEGAMOS NI AL DIA 10 DEL MES
Enviado por: luz marina (13:38 10/04/2008)

Yo también reconozco que los niveles actuales son insostenibles. De hecho, los tipos de interés se han tensionado en la zona EUR en los últimos tres meses ante las subida de los tipos del interbancario. Es cuestión de tiempo que bajen. Esperemos que sean pocos meses

¿Cómo va a efctar todo esto a las divisas? ¿El Euro va a seguir fortaleciéndose en relación al Dólar?
Enviado por: Joaquim Coll (12:17 10/04/2008)

Me temo que veremos niveles de 1.65 USD durante el verano. Hay muchas razones detrás, quizás la más importante que la economía y los mercados USA necesitan un USD más bajo....claro que la subida del EUR hasta estos niveles no puede mantenerse en el tiempo

¿Sería conveniente invertir en warrants put del ibex 35 en estos momentos?
Enviado por: Jorge (12:16 10/04/2008)

Creo que el Ibex puede corregir a la baja en las próximas semanas. Pero la volatilidad es elevada, la incertidumbre alta: es un escenario propicio para limitar riesgo. Dejo en sus manos la elección

Hace seis meses me decía que la crisis no era tan fuerte, que había estado una hora en la cola del supermercado y que había tenido que reservar en un restaurante. Era ya evidente en aquel momento la crisis de confianza del consumidor, que el BCE no iba a tener arrestos para subir los tipos ante una inflacción que se le iba y que el Presidente Francés empezó a pedir bajadas de tipos. Tambien es verdad que uno puede pasarse una hora en la cola del super...pero lo que hace falta ver es que llevan los Españoles en los carros, ya que se tarda lo mismo en pasar por caja un carro con solomillo de ternera, leche de marca de primera o vino de crianza que otro carro con solomillo de cerdo, leche de marca blanca y vino del año. Esa es tristemente la realidad que tenemos en la España actual. Una crisis galopante que hace que muchos de los hipotecados no puedan llegar a fin de mes. El euribor esta en 4,748 y lo estan manteniendo los bancos, en connivencia con el BCE. Hay quien dice que bajaran tipos despues del verano. ¿Usted que cree? Es posible que en junio de 2008 el 5 de junio, se planteen bajar al 3,75%.La lectura sería: hemos estado un año, desde junio del 2007, sin tocar tipos y ahora vamos a bajar un poquito... pero el Euribor lo mantendremos alto en el 4,55 para que ayude a controlan la inflacción y los bancos cobren algo mas por las hipotecas. Bien D. José Luis la realidad es la que es y por mucho que el BCE se empeñe tenemos un dolar a 1,57 hacia 1,60....los coches se los van a comer en Vigo, Valencia, Valladolid etc... son mas baratos los Toyotas que los Citroen claro....y el paro seguirá aumentando.. con lo cual el INEM gastará parte de nuestro superavit. Por mucho que se empeñe el BCE, si no hace una apuesta decisiva por dar confianza al mercado con compromisos de tipos bajos durante mucho tiedpo, esto no despegará. No se trata de quien acierte lo que va a hacer el BCE lo que esta claro es que cuando el BCE quiera actuar será tarde. Me podría dar su opinión?.
Enviado por: MLS (12:14 10/04/2008)

Las Crisis surgen porque no se pueden anticipar. La Crisis actual de los mercados de crédito, probablemente la más seria a la que nos enfrentamos en los últimos treinta años, ha debilitado muchos de los supuestos que han soportado un escenario de fuerte crecimiento, en España especialmente, baja inflación y elevada liquidez. Dicho todo lo anterior, me temo que recortar los tipos no es suficiente. Pero es necesario. En definitiva, estoy convencido de que en un futuro no muy lejano se darán las condiciones para recortar los tipos de interés. Pero estoy de acuerdo con usted que nos enfrentamos a un ajuste algo más complicado. Probablemente un ajuste inevitable. Las autoridades económicas mundiales deben poner las condiciones para mitigar su impacto en la economía, lo que probablemente va a pasar por hacerlo más moderado pero también más largo.

de momento se da por hecho visto el trascurrir de la bolsa,que no hay bajada de tipos................cuando se verifique bajara mas ?
Enviado por: lorenzo martinez sanz (12:09 10/04/2008)

Las bolsas no están bajando por las expectativas para el ECB...bajan por todo un abanico de factores que condiciona la corrección técnica de los últimos quince días. Sigo teniendo dudas sobre el suelo del mercado

mantendra el BCE los tipos y si podria decir que valores tienen mas potencial en el actual mercado gracias
Enviado por: valeriano (12:07 10/04/2008)

Probablemente los mantendrá. Y probablemente mantendrá el sesgo neutral, evitando pronunciarse sobre la posibilidad de un próximo recorte de tipos. Infraponderado en bolsa. Nos inclinamos por telecom y materias primas, mejor Europa por el momento

Buenos dias, Que seria lo mejor para los mercados ? que rebaje los tipos o que los mantenga? en cuanquier caso como pueden influir los precios de los mercados ? Gracias
Enviado por: Gabriel FISAS SURIOL (12:06 10/04/2008)

Creo que es importante recortar los tipos de interés. Pero, como he dicho antes, las condiciones no son propicias para que el ECB lo haga en estos momentos. No es una cuestión de precios de los mercados a corto plazo como de compensar la elevada restricción financiera en estos momentos. Cuando las incertidumbres sean menores seguro que los mercados lo valoran

Buenos Dias Sr Martinez. Me llamo Jesus Garcia Aparicio, estudiante de Derecho y Administración y Dirección de Empresas. Tengo una serie de preguntas para usted. ¿Podría explicarme cuales cree usted que son los efectos a corto y medio plazo del impago de las hipotecas de alto riesgo?¿Cuales son las expectativas que tienen los agentes aconómicos en una economía abierta como la que vivimos hoy sobre el impacto de la crisis financiera?. Suponga que estamos en la economía norteamericana, ¿hacia donde ira la politica de intervención de la Reserva Federal y el impacto que esto tendrá en los valores bursátiles?. Muchas gracias por su tiempo. Aprovecho la ocasion para saludarle atentamente. Jesus Garcia Aparicio
Enviado por: jesus garcia aparicio (12:04 10/04/2008)

Le respondo. 1. la tasa de impagos en las hipotecas subprime aumentan, pero especialmente para las concedidas entre 2005/2006 (exóticas); sin duda llevarán a cambios en la gestión del riesgo, supervisión y regulación de las entidades; también a una mayor transparencia, mejor, conocimiento de los productos financieros; ajustes en la banca, su estructura de negocio; a corto plazo es claro que han desencadenado la Crisis en los mercados de crédito, que va más allá del subprime. 2. la globalización impone sus condiciones: las Crisis son globales, su impacto nos afecta en mayor o menor medida a todos, especialmente si el origen es la economía norteamericana; es claro que estamos ante un ajuste económico, con su origen en los mercados, de consecuencias por el momento difíciles de concretar

Estimado Sr. Ruego que me de su opinión, en rasgos generales, sobre sus previsiones de evolución de la economía a nivel global para los años entre el 2009 y 2012, que escenarios más probables manejan y la vinculación sobre la evolución de las bolsas. gracias y saludos
Enviado por: Juan (12:04 10/04/2008)

Esperamos dos años de moderado crecimiento mundial, entre un 3.5-3.7 %, para recuperar niveles por encima del 4.0 % en 2010. Los ratios de las bolsas no son altos, aunque quizás no tan bajos como algunos consideran dado el probable deterioro de los beneficios empresariales en estos dos primeros años. La recuperación de los beneficios, tipos de interés bajos, moderada inflación (esperemos correcciones a la baja en los precios de commodities, a un año), todo lleva a pensar que las bolsas deberían tener un buen comportamiento a partir de 2009, más en la segunda mitad....

Una bajada de tipos, con niveles de inflacion en españa del 4% actuales, si se sostiene como parece, puede provocar de nuevo una irracional subida del m2?. Segun se comenta, quiza no ahora, pero si en el tercer trimestre, el BCE puede efectivamente empazar a bajar los tipos. ¿veremos la pelicula de subida de precios de pisos repetida?
Enviado por: luis (12:04 10/04/2008)

No debería extrapolarse a España, pero la Fed ha recortado sus tipos de interés en más de 3 puntos desde septiembre del año pasado y los precios de la vivienda han acelerado sus caídas. Repito: no es la misma situación. Pero sirve para ilustrar que los descensos de tipos desde el ECB, si finalmente se producen como esperamos, pueden permitir que el ajuste sea más moderado. Pero me temo que el ajuste es inevitable

Buenos dias. Si como parece, lo peor de la crisis financiera ya ha pasado, hasta donde cree ahora que puede llegar la crisis económica en EEUU y España?. Serán estos dos paises los más efectados o señalaría alguno más a vigilar de cerca?. Gracias.
Enviado por: Alex (12:04 10/04/2008)

Es posible que lo peor de la Crisis financiera haya pasado. Pero, 1. no hay nada que celebrar; 2. existe el riesgo de que se retroalimente a través de su impacto negativo en la economía, norteamericana a corto plazo y mundial más adelante. Todos los países, en mayor o menor medida, estarán afectados. La economía española se enfrenta a un ajuste residencial, cambio de fase de ciclo, en un entorno económico internacional y financiero muy complicado

¿Empieza a ser la inflación un peligro para la economía europea hasta el punto de que el BCE se vea impelido a aumentar el tipo de interés? ¿Cuál piensa que puede ser la evolución del indicador de precios en el medio plazo? ¿Es posible el cambio de tendencia en la política monetaria del BCE dentro del contexto económico que estamos viviendo?
Enviado por: Jesús (12:03 10/04/2008)

Veamos, es evidente que el escenario anterior de fuerte crecimiento y baja inflación ya ha quedado superado. Ahora nos enfrentamos a riesgos claros sobre el crecimiento, cuando los precios de las materias primas mantienen elevada la inflación. En el fondo, una moderación del crecimiento debería ser capaz de controlar estos riesgos para la inflación. Pero esto lo veremos con el tiempo. Y el ECB es el primero que pide tiempo para evaluarlo. Como he dicho antes, esperamos recortes de tipos por el ECB de 1 punto hasta mediados del 2009

Buenos días, Quisiera que nos diera su opinión sobre la fecha en el BCE puede tomar la decisión de bajar los tipos de interés y si es posible en que porcentaje se estima que lo haga. Asimismo me gustaría saber la incidencia real que ello puede tener en el Euribor que se aplica a nuestras hipotecas. Gracias y un saludo.
Enviado por: fernando (12:03 10/04/2008)

Soy el primero que considera que el ECB está en una cuenta atrás para recortar sus tipos. Pero es improbable que inicie los recortes (creo que no será un ajuste puntual) a muy corto plazo. Es preciso que la inflación comience a moderarse, como también que el ECB confirme la moderación salarial en la primera mitad del año. Espero que el primer recorte sea antes del verano.Y prosiga con descensos hasta 100 p.b. en los próximos doce meses. Claro que lo reflejará el Euribor. En este momento niveles de tipos a un año en 4.75 % son totalmente injustificados, producto de la tensión en el interbancario. Se resolverá con el tiempo y con tipos oficiales más bajos

Encuentro Digital con Alberto Castillo, analista de Capital Bolsa
¿Qué está pasando en la renta variable a nivel mundial? ¿A qué se deben las fuertes caídas del Ibex 35? ¿Cuánto tiempo se prolongarán estas caídas? ¿Qué hago con mis títulos?. Alberto Castillo, analista de Capital Bolsa, ha resuelto sus dudas bursátiles en estos momentos de incertidumbre de los mercados.

Espero haber resuelto aquellas dudas que me han planteado, aunque haya sido imposible contestar a todas ante el gran numero de cuestiones. Gracias y hasta el próximo Encuentro en Expansión.

Hola Alberto, aun con el miedo en el cuerpo, como pequeña ahorradora, estoy sin saber qué hacer. Salgo corriendo de mis fondos (S&P500, emergentes en Brasil y Asia, Europa...) aunque no necesito el dinero inmediatamente, o me quedo a la espera de la recuperación? la duda es, habrá recuperación? Gracias por su ayuda!
Enviado por: fatima (14:00 22/01/2008)

Pensamos que la paciencia será la mejor virtud en los próximos meses. Por lo tanto, aconsejamos no apresurarse a la hora de comprar renta variable. Si mantiene posiciones puede deshacer en el mercado o esperar un rebote para disminuir las minusvalías. Los mayores riesgos los vemos en los mercados emergentes, que se han visto fuera de la presión vendedora por una falsa apreciación de inmunidad ante la recesión de EEUU. No esperamos una recuperación sostenida en el corto plazo.

Buenas. Tengo acciones de Colonial a 1.59, parece que hay rumores de opas entorno al valor, a parte he visto que varias casas de valores han cambiado su recomendación de vender a comprar con unos precios objetivos de 2.50. Pero según está el mercado no sé si salirme ahora con pocas pérdidas o esperar a ver si se confirman los rumores. ¿Qué me aconseja? Gracias.
Enviado por: Juan García (13:53 22/01/2008)

Mantenga las acciones a la espera de un movimiento corporativo. El interés de General Electric podría desencadenar una guerra de ofertas o por lo menos serviría de estímulo para compras especulativas que apoyen el precio.

Sería buen momento para comprar inmuebles?
Enviado por: María (13:48 22/01/2008)

No. La depresión del mercado inmobiliario todavía tiene un largo camino por recorrer. Tampoco aconsejamos invertir en fondos de inversión inmobiliaria y menos después de que uno de los mayores fondos inmobiliarios británicos se haya visto obligado a cancelar las retiradas de fondos durante un año, después de que la caída en los precios haya desencadenado un pánico vendedor de lo pequeños inversores.

Hola buenos días, yo actualmente no tengo renta variable ni renta fija ya que lo saqué a tiempo para hacer entrega a mi hermano de un piso. Actualmente tengo bastantes acciones de BSCH, Bankinter también tengo y BBVA. El objetivo del valor que podría alcanzar BSCH con la compra de ABN AMRO era el de llegar incluso a 17 euros, Bankinter con los rumores de compra de un gran banco llego a 70 euros o con la posibilidad de llegar a 85 euros siempre y cuando Bankinter fuera comprado por otra entidad o sociedad ( Credite Agricole, etc) y BBVA sus objetivos estaban en 21. Insisto todo esto lo digo por los informes que aparecieron en este medio en Expansión sobre las perspectivas de la Bolsa para el año 2008. Ahora bien, todo esto se ha ido al garate, Mi pregunta es la siguiente es mejor esperar a que amaine el temporal aunque este temporal no es una tormenta, sino una borrasca de las largas, es decir no queda otra que mantener la cabeza fria y esperar a que escampe. ¿Es posible que dure esta crisis hasta el 2009 tal y como me han comentado, pero quizás en Junio 2008 pudiera mejorar?. Se decidirá finalmente el BCE a bajar los tipos un cuarto de punto ya que la Reserva Federal parece que va a bajar los tipos hasta llegar al 3,5 % podrían llegar a bajar más como hace unos años en el 2001 hasta el 1%?. Gracias.
Enviado por: Roberto Ortiz (13:45 22/01/2008)

Es probable que la crisis actual se extienda hasta finales de 2008 o principios de 2009. Esperamos que la Fed recorte muy agresivamente tipos y deje el Fed Funds en el 2,5% para mediados de año. En su próxima reunión de enero,la Reserva Federal, está considerando una rebaja de 50 puntos básicos e incluso podría sorprender con un recorte de 75pbs para insuflar algo de optimismo en los inversores y los consumidores de EEUU. Algo que podría catalizar el esperado rebote de la renta variable en el corto plazo.

Buenas tardes. ¿Que opina usted de Solaria y de Iberdrola renovable?Compre Solaria a 12.50 e Iberdrola R. a 5.30. Muchas garcias.
Enviado por: Juan (13:39 22/01/2008)

Nos gusta el sector de Energías Renovables, aunque en el corto plazo no creemos que se libren de las ventas ante el buen comportamiento de los últimos meses (hablamos de Solaria). Si el castigo es excesivo, es un sector donde nos plantearíamos las compras selectivas en las próximas semanas. En el corto plazo, aconsejamos vender Renovables si alcanza su precio de salida y Solaria sobre los 18,50/19,00 euros.

...bancos, y en concreto b. sabadell, su percepción , precio objetivo?
Enviado por: ramon hervella (13:28 22/01/2008)

El sector bancario no goza de nuestro favor a pesar del fuerte castigo reciente. Aunque las valoraciones actuales puedan parecer atractivas, el momentun en cuanto a beneficios para los próximos trimestres son muy negativos y seguirá pesando en el ánimo inversor. Aprovecharíamos futuras revalorizaciones para deshacer posiciones (incluido el Banco Sabadell).

El pasado octubre suscribí acciones de Criteria. Todavía las estoy manteniendo porque creo que a largo plazo es una buena inversión. Sin embargo con todo lo que está pasando empiezo a tener dudas. ¿Qué piensas sobre la evolución del valor? Gracias
Enviado por: David Serratosa (13:26 22/01/2008)

Criteria es un holding con posiciones en grandes blue chips nacionales. Por lo tanto, su comportamiento se encuentra ligado al del índice Ibex 35. Nuestra posición cautelosa sobre el mercado se hace extensible a Criteria.

Puede ser interesante comprar ahora mismo acciones iberdrola?
Enviado por: JOSE ANGEL (13:22 22/01/2008)

En el corto plazo, los mercados se encuentran muy sobrevendidos con los ratios de sentimiento marcando compra. Los índices sintéticos que elaboran grandes bancos de inversión están señalando una compra especulativa sobre la renta variable. Ahora bien, los riesgo son muy elevados ya que la volatilidad es enorme. Sobre Iberdrola, que baja un 3% a 8,30 euros, se pueden realizar compras especulativas de muy corto plazo pero con stop de protección ajustado (por ejemplo 8,11 euros).

Sr. Castillo, tengo una cartera de fondos con el 58 % fondos renta variable, el 27% en renta fija, un 10% en fondos mixtos. Qué me recomienda hacer, comprar o vender, pensando en el largo plazo (2-3 años o más) y buscando sacar una rentabilidad moderada, sin correr grandes riesgos de perder? Gracias
Enviado por: Hugo J. Rodriguez Ruiz (13:18 22/01/2008)

Ya que esperamos inestabilidad en la renta variable en los próximos meses, recortaríamos sensiblemente la posición en estos fondos y elevaríamos la ponderación de la renta fija a corto plazo.

Buenos días Alberto, Soy bastante novata en este tema y hace poco me lancé a adquirir acciones de Elecnor. Invertí poco dinero ya que eran mis principios en bolsa, pero al poco tiempo subieron bastante. Compré a 37,50 ? y llegaron a sobrepasar los 42 ?. Ahora que han caido los valores, ¿seria buen momento para adquirir más acciones de Elecnor? Ahora se encuentran rondando los 30 ?. ¿La bolsa se recuperará de esta crisis? Si compro a 30 ? y tengo paciencia, ¿es posible que este valor vuelva a recuperarse?
Enviado por: MªAmparo (13:15 22/01/2008)

Desde Capital Bolsa no aconsejamos promediar cuando la tendencia es bajista. Los pequeños valores se han visto vapuleados desde principios de 2008 y Elecnor no es una excepción. Aconsejamos vender ante un posible rebote que pudiera llevar la cotización hasta 35,50/37,50 euros. La bolsa se recuperará de esta crisis pero no en el corto plazo. Todavía necesita digerir la situación actual y esto llevará su tiempo.

Buenas tardes: Me gustaría que me recomendase si, en caso de que se produzca un rebote de la Bolsa antes de volver a bajar más, debería aprovecharlo para vender y volver a comprar cuando estén más bajas o esperar, aunque sea a largo plazo, a que la crisis pase para venderlas. Se trata de acciones de Telefónica compradas antes del 11S a 17´5. En principio, no tendría inconveniente en esperar. Muchísimas gracias y un cordial saludo.
Enviado por: Carolina (13:09 22/01/2008)

Telefónica debería ser uno de los valores que mejor se comporte en estos primeros momentos del mercado bajista, ya que se verá favorecido por la rotación de los gestores hacia valores más defensivos, tal y como ha venido sucediendo desde principios de año. Sin embargo, esperamos un débil comportamiento en términos absolutos. Con esto en mente, recomendamos vender en un posible rebote a corto plazo.

Tengo algo de liquidez en estos momentos y me gustaría saber si estar largo en petróleo es buena idea en estos momentos. Gracias.
Enviado por: Juan Martinez (13:07 22/01/2008)

Algunos analistas macroeconómicos han venido proclamando que una recesión en Estados Unidos no debería impactar sensiblemente en los mercados emergentes. Desde Capital Bolsa no compartimos esa posición y creemos que, tal y como ha venido sucediendo en las últimas décadas, una fuerte ralentización americana tendrá su repercusión en la práctica totalidad de las economías del planeta. Esta caída del crecimiento impactará en la demanda global de petróleo y relajará probablemente las tensiones en el mercado petrolífero. Por lo tanto, no pensamos que el crudo sea una inversión refugio tal y como se ha descontado en los últimos meses

Alberto, tengo unos pocos ahorros para invertir a largo plazo, y me pregunto si es ahora buen momento. No me importaría si el mercado todavía baja aún un poco. La cuestión es si se ve recuperación en los próximos años, y con perspectivas de rentabilidad mejores que en otras inversiones (RF, depósitos). Qué me aconseja, y si es comprar, en qué tipo de fondos o en qué zonas me aconsejaría entrar? Gracias!
Enviado por: castor (13:03 22/01/2008)

Creemos que la liquidez (vía depósitos a corto plazo) será el mejor activo en la primer parte del 2008 y no esperamos que la renta variable empiece a mostrar síntomas de recuperación sostenida hasta el segundo semestre del año. Recomendamos no precipitarse en las compras, ya que durante el primer semestre del año se presentarán excelentes oportunidades de inversión. Los inversores más agresivos pueden tomar posiciones bajistas en ETFs (Exchange Trade Fund) contrarios o sobre derivados.

sobre colonial , no se si comprar , por el tema de la opa , ya que veo que MVR MA , osea los pequeños compran y BIC MA vende y muchas y segun creo ayer tambien , saludos y gracias
Enviado por: JOSE ANTONIO (12:59 22/01/2008)

Llegados a estas alturas, y después del batacazo de sus acciones, lo más lógico es esperar un movimiento corporativo dado el interés mostrado por General Electric. Además, no descartamos la existencia de otros grupos oferentes que finalmente provoquen una puja por la compañía. Por lo tanto, recomendamos mantener posiciones

Sr. Castillo, la caída de ayer parece haber sido de media de un 5-7% casi en todas las bolsas del mundo. Es coincidencia, o es un ajuste preveyendo el nivel que deberían tener las bolsas en un caso de recesión no muy pronunciada de USA? Quiere decir eso que estamos tocando fondo en la caída, incluso en el caso de recesión? Gracias!
Enviado por: jaime (12:52 22/01/2008)

Si finalmente se produce una recesión en Estados Unidos, lo mercados deberían descender aún más, por lo menos así lo indican las estadísticas. El grado de castigo será proporcional a la magnitud de la recesión. Desde la Segunda Guerra Mundial la media de duración de una recesión ha sido de 10 meses. Desde un punto de vista bursátil, las caídas de los mercados suelen producirse durante la primera mitad de la recesión, para después recuperarse con fuerza. Por lo tanto, y como idea preliminar, recomendamos esperar en liquidez hasta mediados de 2008 y, considerando que la economía EEUU ya se encuentra en recesión, comenzar a comprar renta variable cuando los malos datos macroeconómicos sean la rutina, la Reserva Federal haya actuado enérgicamente y las acciones se encuentren deprimidas (probablemente durante la segunda mitad del año).

hola. tengo logista, la seda y sps, no se que hacer aguantarlas, venderlas. Tengo perdidas moderadas en las 2 primeras y mayores en la 3ª. ¿que me recomienda?
Enviado por: jesus labiano (12:50 22/01/2008)

Aunque los fundamentales de las compañías que tiene en cartera sugieren valoraciones más altas que las actuales, el escenario macro y microeconómico del sector ha empeorado sensiblemente (contracción del crédito y ralentización económica generalizada). Así, vemos como las fuertes caídas de las small caps las podemos enmarcar dentro de un proceso de ventas a nivel global. Los índices mundiales sobre esta clase de valores han descendido más del 20% en los últimos tres meses y nuestro mercado doméstico no es una excepción. Existen grandes posiciones bajistas en las small caps con jugosas plusvalía latentes por parte de hedge funds. Es de esperar que ante un rebote del mercado en las próximas jornadas, los gestores se vean tentados a realizar parte de los beneficios y cerrar posiciones cortas. Aprovecharíamos esta situación para deshacer posiciones.

¿como ve en este escenario a iberdrola,zeltia.?y no cree usted que las caidas de bolsa serian evitables cambiando la normativa de venta de acciones a creditos. si nadie pudiera vender acciones que no tiene no tendria estos bajones los mercados , gracias.-
Enviado por: alfonso (12:46 22/01/2008)

Aunque el Sector Eléctricas ha gozado del favor de los inversores en las últimas semanas, gracias a la rotación desde sectores más expuestos a la crisis financiera, no esperamos grandes alegrías en el corto plazo. Sobre las compañías nacionales pesa la 'Espada de Damocles' de una posible venta obligada de los paquetes adquiridos por cajas y constructoras en la época de las 'vacas gordas'. Pensamos que esta posibilidad pesará sobre su cotización en el corto plazo. Sin embargo, debido al fuerte castigo sufrido por Iberdrola no descartamos un rebote sensible en el muy corto plazo donde aprovecharíamos para deshacer posiciones. Sobre Zeltia, aunque las perspectivas fundamentales no han variado y su valoración es atractiva, no vemos catalizadores de corto plazo. Técnicamente mantendríamos las acciones y vigilaríamos el soporte técnico de los 4,25 euros. Sobre la venta de acciones a crédito pensamos que todas las medidas que aumenten el libre mercado y la liquidez son positivas para el mercado. No creemos que el cambio de normativa, restringiendo las ventas a crédito, detuviera el pánico de los inversores.

¿Qué hago con mis títulos en este huracán de la renta variable? ¿Es posible que tod se deba a las dichosas hipotecas basura de Usa? ¿Cuando comenzó estuve a punto de deshacer posiciones, pero no lo hice? ¿Ahora solo toca esperar que escampe? Gracias y muchos saludos.
Enviado por: Juan Valcárcel Gay (12:42 22/01/2008)

La situación actual arranca de las hipotecas basura, que se ha trasladado al conjunto del sistema financiero, pero cuyas raíces se encuentran en los grandes desequilibrios de la economía de Estados Unidos. En estos momentos aconsejamos reducir renta variable ante un posible rebote y mantenerse al margen hasta mediados de año.

que haria con telefonicas. precio objetivo de banco pastor.gracias
Enviado por: alberto (12:36 22/01/2008)

Ante la situación de pánico actual es de esperar un rebote sensible en las próximas jornadas. Esperaríamos estas subidas para vender posiciones. Nuestro precio objetivo del Banco Pastor se encuentra en 11,55 euros.

BUENOS DIAS TOCAYO, MI CARTERA SE COMPONE DE ALMIRALL, BBVA, BANCO POPULAR E IBERDROLA RENOVABLES, EL 50% LE TENGO EN BBVA, PERO NO DEJA DE BAJAR, MI PREGUNTA ES, ¿VENDERÍA CON PÉRDIDAS DEL 20%?, ¿ESPERARÍA?. UN SALUDO Y GRACIAS POR SU TIEMPO
Enviado por: ALBERTO (12:34 22/01/2008)

Esperaríamos un rebote de los mercados después del fuerte castigo sufrido y venderíamos las posiciones en general. ¿La magnitud del rebote? Generalmente podríamos esperar una recuperación del 50% sobre la caída precedente. No olvidemos que los mercados son bajistas y que la liquidez es la mejor posición en estas situaciones. Creemos que a lo largo de este primer semestre del año nos encontraremos con excelentes momentos de compra.

Buenas tardes ,le quiero preguntar por los valores que tengo en mi cartera..1 gamesa compradas a 28.5,sabadell 7.09,ibedrola renovable 5.24,jazztel 0,32,inditex 44.5,urbas 1,33,vertice 1,75,europac 8,71,ebropuleva 14,45,y sobre todo avanzit(es la que mas titulo tengo)a 4,67,en total pierdo 120000eurs,me podrias informar que puedo hacer con estos titulos ,me aconseja vender alguno o aguanto tal como estoy ,estoy aprx perdiendo un 40% de mi inversion ,atentamente juan carlos
Enviado por: juan carlos (12:30 22/01/2008)

Los mercados se encuentran bajistas y por lo tanto recomendamos vender en los momentos de rebote y fortaleza. Como norma general, estos rebotes podrían alcanzar entre el 32% y 50% de la caída precedente (niveles de Fibonacci) donde se pueden reducir posiciones. Respecto a las compañías del sector renovables como Gamesa e Iberdrola Renovables, la reciente presión vendedora ha sido provocada por un informe negativo de un gran banco de inversión poniendo en entredicho las valoraciones a nivel mundial, aunque las perspectivas a largo plazo se mantenían positivas. Ante un rebote de los mercados, Iberdrola Renovables podría volver a cotizar a su precio de compra y Gamesa recuperar los 25 euros. Respecto a Avanzit existen numerosos rumores sobre la compañía (gran parte de ellos interesados) que podrían catalizar subidas en vertical si finalmente se materializan. Por lo tanto, mantendríamos posiciones ante las especulaciones y venderíamos con la noticia.

Sr. Castillo, tengo una cartera de fondos con el 30% en renta mixta emergentes, el 15% en RV emergentes, un 10% en RV euro y un 2% en el SP500. El resto en depósitos. Qué me recomienda hacer, comprar o vender, pensando en el largo plazo (2-3 años o más) y buscando sacar una rentabilidad moderada, sin correr grandes riesgos de perder? Gracias, de una ahorradora preocupada...
Enviado por: rosa (12:27 22/01/2008)

Los mercados emergentes se han visto favorecidos por una corriente pensadora consistente en que una recesión en Estados Unidos no impactaría en sus economías. Desde Capital Bolsa somos contrarios a esa idea y creemos que finalmente las economías emergentes sucumbirán a la presión de una economía americana debilitada. Por lo tanto, venderíamos posiciones en Fondos Emergentes cuyas revalorizaciones actuales todavía son muy jugosas. Para una rentabilidad moderada y sin correr riesgos aconsejamos depósitos a corto plazo.

Hola Sr. Castillo, en que nivel del Ibex y del Eurostoxx entraría para sacar una buena rentabilidad a medio-largo plazo (1-2 años)? Algunos analistas apuntaban días atrás 13000, pero visto lo de ayer.... Muchas gracias por dedicarnos su tiempo.
Enviado por: lima (12:25 22/01/2008)

Con idea de entrar con vistas a 1-2 años, recomendamos no pensar en niveles fijos y dejar a los mercados que se asienten y asuman la nueva situación. Las fuertes caídas de ayer solo son fruto de una obcecación de los inversores en no descontar progresivamente los malos datos macroeconómicos de los últimos meses y la probabilidad de una recesión en EEUU. Nos mantendríamos en posiciones de liquidez o depósitos a muy corto plazo a la espera de que los mercados descuenten completamente la situación económica actual.

Hola Sr. Castillo, y gracias por dedicarnos tiempo a los pequeños inversores. He leido en varios sitios que los precios de la bolsa están históricamente bajos, casi en todas las zonas del mundo. Es momento de lanzarse a las gangas? No le parece que una caida del S&P500 por debajo de 1300 (cosa casi segura para este martes) es una oportunidad de compra? Gracias y un cordial saludo.
Enviado por: romer (12:18 22/01/2008)

Es cierto que los precios de la bolsa se encuentran históricamente bajos respecto a ratios de beneficios, pero estos beneficios deben ser revisados a la baja en un escenario de ralentización económica global y probable recesión en Estados Unidos. Ya se están escuchando voces sobre un crecimiento mínimo de los beneficios en el S&P 500 cuando las últimas previsiones del consenso apuntaban a un incremento del 15%. Por lo tanto, las valoraciones también serán revisadas a la baja.

Estimado Alberto, mi pregunta es en relación a Santander, las tengo compradas recientemente a 12,85, cree que se puede confiar en una mínima recuperación a corto plazo? Me queda algo de liquidez, sería conveniente acumular más aprovechando las caídas, entrar en algún otro con mejor perspectiva (cual?) o mantener ese dinero fuera? Muchas gracias
Enviado por: Alberto (12:14 22/01/2008)

Acumular en periodos bajistas, o promediar a la baja, es una medida errónea. Cuando los mercados caen, ¿quién conoce los mínimos?. Una cosa son los fundamentales de las compañías y otra bien distinta la psicología de los inversores. Los mercados pueden cotizar ampliamente sobrevalorados o infravalorados durante largos periodos de tiempo, por lo tanto, a la hora de acudir a los mercados debemos considerar también la tendencia o momentum. Sobre el Banco Santander, esperaríamos un rebote para deshacer posiciones. Somos negativos respecto al sector bancario en el 2008. El momentum es negativo tanto en el precio de acción (análisis técnico) como en beneficios para los próximos trimestres (análisis fundamental) y no esperamos noticias positivas que catalicen compras sostenidas.

Sr. Castillo, por qué escenario global apuesta para los próximos meses? Cree en una recuperación en este año? Habrá rebotes a corto plazo? Gracias!
Enviado por: encrisis (12:09 22/01/2008)

Nuestra idea preliminar consistía en un rebote a corto plazo de los mercados para principios de febrero aunque la aceleración de las caídas podría adelantar este rebote para finales del presente mes de enero. Sin embargo, estos rebotes se encontrarían dentro de una tendencia bajista de fondo que, como idea preliminar, no esperamos que finalice hasta mediados del presente año.

Tengo DTE compradas a 12,90 y después de lo que está cayendo hoy no se si debo vender, ya que creo que tenía un soporte en la zona de 14,60 que hoy está perforando. Si es posible querría saber su opinión para Zeltia en el medio/largo plazo. Niveles de entrada, precio ojetivo, stop, etc. Un saludo y gracias por su ayuda.
Enviado por: Jesús Morales (12:03 22/01/2008)

Deutsche Telekom ha sufrido finalmente la presión vendedora general después de convertirse en valor refugio durante los primeros momentos del año. Hoy baja un 2,15% a 14,08 euros después del castigo de ayer. Es probable que durante un rebote alcance de nuevo los 14,50/60 euros donde podría reducir sus posiciones. Sobre Zeltia los gestores han considerado esta acción como ?dinero muerto? durante los últimos años y solo ha suscitado interés ante la aprobación del Yondelis para STB. No vemos catalizadores de corto plazo y nuestros analistas técnicos comentan que la pérdida definitiva de los 4,25 euro implicaría caídas hacia los 2,5 euros en el largo plazo.

Compré Santander a 12,60 y tengo telefonica comprada a 19.50, que opinion le merece, lo mantengo a medio plazo de 6 meses. Que le parece la Renta Variable de Alemania, es buen momento para entrar o no recomienda dicho mercado, prefiere las Energias Renovables o ambos. Muchas Gracias.
Enviado por: Javier Ruiz (11:58 22/01/2008)

No esperamos buenas noticias para el primer semestre del año. El mercado todavía no ha descontado en su totalidad un escenario de recesión y de fuerte ralentización de los beneficios empresariales, ya que el consenso de mercado todavía está muy alto en cuanto a los beneficios por acción. Cuando los mercados son bajistas lo más aconsejable es no estar en ningún sector, sin embargo, el sector de Energías Renovables puede ser una buena opción en el medio plazo una vez haya corregido la sobrevaloración actual.

Tengo acciones de Repsol y Santander ;en las actuales circunstancias.¿ Vendo,Compro o mantengo?
Enviado por: RAMON MARTIN BOSCH (11:56 22/01/2008)

Buenos días. Tras el varapalo de ayer y el alto grado de sobreventa es probable un rebote en el corto plazo. Sin embargo, la tendencia de fondo es bajista y venderíamos posiciones ante un posible rebote.

¿Cuáles son los fondos más adecuados para invertir con la tendencia bajista que vive la renta variable? ¿Es un buen momento para entrar en fondos? ¿Me recomienda los emergentes? Sara Pérez-Frutos, directora general de Eaton Vance, responde hoy todas sus dudas a partir de las 18 horas.

Muchas gracias a todos por sus preguntas y espero leerles muy pronto. Un cordial saludo Sara PF
Enviado por: sara (18:33 17/01/2008)

Muchas gracias a todos por sus preguntas y espero leerles muy pronto. Un cordial saludo

Buenos días. Soy una inversionista costarricense con interés en tener posiciones fuera de mi país. ¿Qué me recomendaría para empezar?
Enviado por: Evelyn Granados (18:32 17/01/2008)

Buenas tardes y gracias por preguntar desde tan lejos. La verdad es que no se cual pueden ser sus implicaciones fiscales para comprar fondos fuera de su pais. Pero le doy un mail de alguien de mi conpañia en LAtinoamerica para que le asesore. jgutierrez@eatonvance.com Jorge Gutierrez. Un saludo

¿Que opinion le merecen valores tan diferentes como Criteria e Iberdrola Renovables como inversión a largo plazo? ¿En el escenario en que nos encontramos tienen futuro las energias renovables?
Enviado por: Victor M. Soldevila (18:29 17/01/2008)

Una cosa son las energias renovables y otra cosa son estas 2 OPV que una caja y una electrica han decidido sacar al mercado y no precisamente por ser hadas madrinas, sino para hacer caja. Siento ser tan dura, pero me parece que se induce a engaño a los ahorradores pequeños y que pasaran muchos meses hasta que se recuperen los valores de estas dos OPV. Si las tiene salga cuando reboten. Un saludo

Hola. Ahora tengo un 40% de mi cartera en fondos de energies alternativas (MLIIF New Energy, Vontobel Trend New Power, San Smat Enery). Estoy preocupado porque estos fondos han caido más de 10% en estás dos semanas. ¿Aconsejaria mantenerlos?
Enviado por: Andres (18:26 17/01/2008)

son dos grandes fondos a largoplazo, pero es verdad que tienen mucha volatilidad. Si no necesita el dinero a corto es de lo mejor para tener en el largo plazo. Pongase stop loss y si caen un 5% mas desghaga posiciones. un saludo

Hola Sara, con los tiempos que parece que se avecinan, y pensando en sacar una rentabilidad decente (4-6% TAE) a mis ahorros, cree que puedo mantener mis posiciones en emergentes (Brasil y Asia ex-japón)? Gracias! Ah! Y enhorabuena por sus análisis en Intereconomía !
Enviado por: ramilo (18:25 17/01/2008)

Gracias!!!!! Alguien escucha la radio!!!!! Las dos posiciones que tiene en emergentes son las mejores. Pero sabe que si se pone el panorama nublado los emergentes tienen mucho recorrido a la baja y tendria maxima prudencia. MArquese un stop loss y siga los fondos todos los dias. Y cuando venda si la tormenta sigue entre el un fondo tranquilote de renta fija americana cubierto el riesgo dolar, para que le de un 4-5% al año hasta que escampe. Eaton Vance US Short Term High Quality A2 euros. Un abrazo.

Buenas tardes Sara. Mi pregunta es la siguiente: tengo invertidos unos ahorros en Iberdrola Renovables y en Criteria a valor de OPV, y se han desplomado bastante de precio. ¿Aconsejas aguantar en estos valores pensando en que recuperaran su valor de inicio o por el contrario que venda? Me dijeron que eran valores de futuro, conforme está la bolsa en este momento, ¿hablamos de un futuro muy lejano?
Enviado por: victor (18:22 17/01/2008)

Los bancos venden muy bien y las electricas casi mejor. Le recomiendo deshacer posiciones en ambas compañias en cuanto tenga oportunidad. No espere a los precios de OPV que pueden pasar meses si es que llegan a recuperarlos. Un saludo

Estimada Sra. Soy un inversor de largo plazo con un 40-50% de exposicion de mi patrimonio a RV. Actualmente tengo los fondos: Franklin Mutual European N Acc, JPM Europe Strategic Growth Fund (EUR) D Inc, Oyster European Opportunities N L EUR/CHF Acc, Bestinver Internacional, Bestinver Ahorro, DWS Invest New Resources NC Acc, JPM Global Natural Resources (EUR) D Acc, Fidelity Funds- South East Asia Fund E Acc, DWS Brazil Acc, DWS Aktien Strategie Deutschland Acc, Banif Dividendo. Agradecería su opinión acerca de la conveniencia de deshacer alguno de ellos. Considerando mi caracter de inversor largoplazista ¿Que fondo elegiría parece entrar durante el primer trimestre de entre Asian Invesco Infraestructure, DWS Agribussiness o MLL New Energy? Gracias por su asesoramiento, siempre tan úitl para los lectores de Expansión.
Enviado por: Jose (18:21 17/01/2008)

Gracias a ustedes por confiar en mi. Le respondo sobre su mensaje: Franklin Mutual European N Acc. Gran fondo muy conservador per excelente apra estos momentos. JPM Europe Strategic Growth Fund (EUR). Un clasico Oyster European Opportunities N L EUR/CHF Acc Nos ha decepcionado no se si por morir de exito al crecer mucho o por falta de ideas del gestor. Lo traspasariamos a Fidelity Agressive. Bestinver Internacional. Pesimo año para los chicos de PArames, targeta roja y nos pondirmaos en liquidez Bestinver Ahorro, tambien deshariamos posiciones y a liquidez DWS Invest New Resources NC Acc. Gran fondo con mucho futuro. MAntener JPM Global Natural Resources (EUR) D Acc, Lo mismo que el anterior. Mantener Fidelity Funds- South East Asia Fund E Acc,MAntener pero vigilandolo de cerca. DWS Brazil Acc, Lo cambiariamos por el HSBC Brazil DWS Aktien Strategie Deutschland Acc, MAntener Banif Dividendo.MAntener Entre Asian Invesco Infraestructure, DWS Agribussiness o MLL New Energy me gustan mucho los tres asi que repartiria mi dienero en aprtes iguales,pero el Agribussines se ha quedado un pelin atras en el comienzo del año.

Hola Sara: En este momento tengo los siguientes F.I.: Santander Acciones Españolas, Santander Top 25 España, Santander Brict, Banesto Bolsas Iberoamericanas. Todos ellos de alto o muy alto riesgo. Actualmente no necesito este dinero para vivir. ¿Cree Vd. que debo de cambiar a otros fondos de inversión?. ¿Cual cree Vd. que será el comportamiento de estos fondos durante este año?. ¿Que me aonseja Vd.?. Le quedo muy agradecico por su respuesta.
Enviado por: sebastian (18:16 17/01/2008)

Le recomendaria salir de los dos fondos de bolsa española. No va a ser el mejor mercado para este año. Cuidado con el Brict, vigilelo de cerca que tiene mucho riesgo, y el Banesto mantengalo. Como alternativas en Santander no hay muchas opciones. Le recomiendo algo de renta fija norteamericana con la divisa cubierta. En Banesto puede comprar el Eaton Vance Short Term High Quality en euros. Un saludo

Que opinion le merece el JPM Europe Este, y si mantengo o salgo del fondo Templeton China, donde me recomienda, Es buena idea estar en Energias Renovables ejm. JPM Natural Resource. Por ultimo, cuando seria momento de entrar en Japón. Muchas Gracias.
Enviado por: Alvaro Ramirez (18:09 17/01/2008)

Japon olvidese de el. De verdad es un mercado que da mas disgustos que alegrias. Le recomiendo salir de China en general porque es un mercado que esta muy sobrevalorado, y en Europa del Este preferiria West LB Euopean Emerging MArkets, aunque no es el mejor momento tampoco. Si sin duda en el JPMF De recursos naturales que invierte en energias renovables en compañias de agua etc. Un saludo

Sara, buenos dias, soy un inversor 70/30 RF/RV, y estoy preocupado por la parte conservadora de la cartera y por otro lado desearía superar la inflación, que fondos debo utilizar. En parte de renta variable crees que debería utilizar emergente que dicen estan descorrelacionados con el resto. Muchas gracias.
Enviado por: javier (18:02 17/01/2008)

Nada hay descorrelacionado ebn este mundo caballero y menos ultimamente. Los emergentes tienen ahora el riesgo adicional de que llevan 3 años subiendo con mucha fuerza. Sobre todo China e India y han llevado a sus bolsas a estar muy caras (el PER de la bolsa española esta en 12 vesces y la de China en 59 veces). No le recomiendo ese riesgo por ahora. Buscaria un fondo mixto flexible pero global, para poder aprovechar en la parte de renta fija mercados como el americano que ahora tienen potencial. Un saludo

Buenas, entiendo que ahora hay que entrar en un fondo de renta fija americana con la bajada de tipos, si esta de acuerdo cual me recomienda, de no ser así un fondo de renta fija o retorno absoluto para este tipo de mercado volatil. Saludos.
Enviado por: fernando (17:56 17/01/2008)

Exacto. Ante bajadas de tipos renta fija. Ante incertidumbres de la economia, renta fija a corto plazo. Le recomiendo Eaton Vance Emerald Short Term High Quality pero con la divisa cubierta A2 euros. En 2007 +4.67%. Los fondos de retorno absoluto en su gran mayoria han tenido unos resultados muy pobres sino negativos debido a las correlaciones entre activos y a que las estrategias de riesgos han sido muy dañadas con la crisis de las hipotecas subprime. No le recomiento estos fondos por el momento. Un saludo

hola buenas tardes, me gustaria saber su opinion como ira este año las acciones del Santander, he comprado en Diciembre a 15 euros y veo que se va en picado, Y la Seda de Barcelona es buen momento para comprar, se recuperara este año. muchas gracias
Enviado por: Alexis Pascual (17:54 17/01/2008)

Solo un apunte, como Santander pierda el 13, tiene soporte a 12.50 y de ahi un euro abajo. Tenga mucho cuidado. La Seda es muy especulativo y no son buenos tiempos para ello. Le recomiendo mucha prudencia y salir en los rebotes.

¿Qué opinión le merece el fondo DWS STRATEGIC DEUTSCHLAND?. Estaba considerado uno de los mejores y, sin embargo, no levanta cabeza.
Enviado por: alejandra (17:52 17/01/2008)

Tiene usted razon, pero el que no ha levantado cabeza ha sido el DAX :( Sigo confiando en el equipo gestor y en la economia alemana como una de las mejores apuestas en Euopa. Yo lo estoy manteniendo en cartera. Un saludo

Estimada sra: Quiero pedirle su opinión sobre la oportunidad de obtener participaciones en fondos que invierten en Commodities para un inversor a largo plazo (10 años). Muchas gracias.
Enviado por: Antonio del Barrio (17:51 17/01/2008)

Ufffff commodities. Fondos de comodities en España hay pocos, el MLIM wold mining que invierte en compañias mineras o el MLIM Gold que invierte en minas de oro. Pero no conozco fondos que inviertan de el activo directamente (creo recordar que no esta permitido por CNMV), es decir en oro,o en petroleo. En estos momentos ademas las materias primas estan en maximos historicos y para entrar de nuevas no lo recomendariamos esperariamos. Tenga cuidado si alguien le ha ofrecido un fondo de comodities y no es una casa conocida. Hay mucho "chiringuito" engañando a particulares ofreciendo fondos en materias primas que operan con derivados. Por favor consulte con la CNMV. Un saludo

Buenas tardes Sara He comprado el Emerald US Short Term Hq A y tengo la siguiente duda: El fondo puede "bajar" en su cotización o al invertir a corto plazo como mínimo se garantiza el valor del día anterior? Igualmente me gustaría que me comentaras si es buen momento para la inversión en emergentes pero a través de un fondo global o por el contrario seleccionamos una determinada área o país. Agradeciendo tu respuesta.
Enviado por: Julián (17:47 17/01/2008)

Gracias por confiar en Eaton VAnce ante todo. Aunque el fondo invierte en renta fija a corto plazo, es decir letras del tesoro americanas, y otros activos como ABS o MBS todos de la maxima calificacion crediticia, no es exacto afirmar que se "asegura el valor del dia anterior". Debido a los movimientos en el mercado de tipos de interes, el valor de estos activos puede moverse a la baja, poco pero se puede mover. Lo que usted compra son los activos que le van a pagar intereses y por eso el fondo va poquito a poquito subiendo de valor, pero puede que un dia, una semana, los activos ante movimientos de tipos al alza, recorten su precio y el fondo baje. El objetivo es que la volatilidad en un año sea inferior al 1%. La otra pregunta, yo soy mas partidaria de invertir en emergentes seleccionando equipos de gestion locales por pais. EN Brasil nos gusta HSBC Brazil, en Singapur nos gusta el equipo del UBS Singapur, en Europa del Este el equipo de West LB european emerging markets. Un saludo

En estos momentos de alta volatilidad, me gustaría me recomendará fondos verdaderamente flexibles que puedan adoptar cualquier posición( long-short) en el mercado, cualquier asignación de activos( acciones, bonos, commodities,divisas, etc.) y zonas geográficas. Gracias, de antemano.
Enviado por: Rafael (17:41 17/01/2008)

Muy buena pregunta. La verdad es que esa es la definicion de un hedge fund que pueda estar comprado o vendido de diversos activos financieros. Hay varios fondos en España que mas o menos utilizan esta estrategia. Suelen tener poca historia y tienen su riesgo, pero hay van algunos: Morgan Stanley Cartesio X-Y, BBVA Altitude Teide, UBS Alpha Selec... todos tienen por objetivo una rentabilidad absoluta utilizando gestion activa con diversas estrategias. Un saludo Un saludo

Buenas tardes: En primer lugar muchas gracias por atendernos; la sigo en Intereconomía y la considero una de las mejores analistas. Tengo una cartera de fondos diversificada como sigue: Monetarios 25%. R. Fija retorno absoluto 15%: Renta alternativa 18%: R.variable España 3%; R. variable Europa 15% y R. Variable global 24%. Mi perfil es tolerante y estos días he reducido la RV en un 25%. ¿Cree que debería reducir aún más, y cuándo será el momento de ir acumulando RV? ¿Debería ir incluyendo RV de Norteamérica y de Emergentes, y en caso afirmativo, qué fondos le gustan?. Muchas gracias y un cordial saludo
Enviado por: Aníbal Saburido (17:36 17/01/2008)

Muchas gracias a usted por escucharme, que ilusion!!!!! Tiene usted una diversificaion de cartera muy profesional y francamente adecuada para estos momentos. Yo esperaria aun para tomar posiciones y si las bolsas bajan mas miraria fondos de EEUU de grandes compañias como el Eaton Vance US VAlue, pero con la divisa cubierta en este caso la clase A2 Euro o el UBAN US Value. En emergentes, (aunque supongo que sus fondos globales ya los tocan), me sigo inclinando por Brasil, y Asia pero sin China ni India. Ejemplos HSBC Brasil Equity y UBS Taiwan o Singapur. LA renta varaible española la seguiria dejando apartada. Tanto banco y tanta imobiliaria van a ser muy pesados para el Ibex este año. Un saludo y gracias de nuevo por seguirme.

Hola buenas tardes Sara.Para el momento actual que te parecen los fondos eaton vance short term high quality y fleming series II.Muchas gracias.
Enviado por: Joserra (17:29 17/01/2008)

El Eaton esta siendo una de las mejores alternativas para este temporal. Invierte en activos de renta fija a corto plazo, solo con calificacion AAA y no se ha visto afectado pro la crisis de los bonos de alto riesgo ( el pasado mes de agosto el fondo SUBIO +1.2%). Ademas se aprovecha de las futuras bajadas de los tipos de interes en USA y si coge la clase A2 EUR, no tiene riesgo de divisa. En resumen un +4.67% el pasado año con una volatilidad menor del 1%. Una buena opcion para los malos momentos. El Fleming Series II es un fondo de renta fija a corto plazo europea, parecido a la filosofia del Eaton y tambien muy buena opcion para los malos momentos.Ojo si los tipos en Europa suben que es el unico riesgo de este fondo. Un

Hola, cree que es momento de invertir en fondos que se aprovechan de las bajadas de la bolsa? Qué ocurre si la caída de la bolsa es sólo momentánea? Esos fondos darçian pérdidas? Podría reomendarme algunos, si es posible de gestoras españolas? Gracias por su respuesta.
Enviado por: julio (17:25 17/01/2008)

Estimado Julio, este es el concepto de Hedge fund, es decir, utilizar la bajadas del mercado para poder ganar dinero. Hay pocos registrados en España. Le recomiendo uno de UBS el Alpha Select, pero de verdad que las expectativas de rentabilidad no son para retirarse. Estos fondos si la bolsa sube, deshacen la estrategia bajista y no es que caiagan, sino que acompañan mas o menos al mercado pero con menos riesgo. Esa es al menos la teoria. Un saludo

Hola Sara, en vista de la situación creada en todos los mercados mundiales, he salido de bolsa, vendiendo todos los fondos que tenía, solo he mantenido algunas acciones , de REPSOL, TELEFONOCA, y otras con poca inversión. Ahora que estoy en liquidez, en que activo financiero me aconsejas que invierta mi dinero, ( no bolsa ni fondos), que pueda sacar la mayor rentabilidad?. y por que plazo me aconsejas , ya que espero volver a bolsa "cuando las aguas vuelvan a su cauce" gracias y saludos.
Enviado por: alberto (17:22 17/01/2008)

Activo financiero no bolsa ni fondos para esperar.... pues creo que un deposito a plazo 1 mes o 3 meses que estan ofreciendo bancos como Popular o Caja MAdrid con un TAE del 5% puede ser una opcion y con liquidez casi inmediata. Le sugiero que se mire un fondo de Eaton, que hace solo un año que esta en España, es renta fija a corto plazo USA con riesgo dolar cubierto yq ue el año pasado le dio un 4.67% de rentabiliadad en euros. Tiene liquidez diaria y es un buen producto para esperar a que el temporal amaine (EV Emeral Short Term High Quality). Un saludo

Buenos días Sara, en estos momentos tan complicados, podrías indicarme cual sería tu estrategia para una cartera, más bien dinámica con sesgos arriesgados, y cuales serán los fondos y países que si baja más las bolsas tienen una mejor perspectiva para entrar en renta variable. Gracias y saludos
Enviado por: Juan (17:19 17/01/2008)

Si estuviesemos en marzo y las bolsa hubiesen caiso ademas del 9% que ya llevamos otro tanto (que puede ser....), entrariamos en mercado USA en fondos de grandes compañias como el EV Emerald US VAlue, en Europa en Alemania con el DWS Atkien, y en España con muuucha prudencia que tenemos el peor panorama en el BPERE Iberian Acciones. En Emergentes nos centrariamos en Brasil con HSBC Brasil. Un saludo

Sara, buenas tardes, dado el panorama que existe en bolsa y que el sector telecomunicaciones es el que lo esta haciendo menos mal, con telefonica a la cabeza. ¿ Entrarias a medio - largo plazo, ahora que esta todo mas barato, en un fondo de RV que invierte exclusivamente en energia y comunicaciones ? Gracias
Enviado por: Javier (17:15 17/01/2008)

No son malas ideas. En energia recomendamos Amex Glogal Energy, y en Telecom Fidelity Global Telecoms. Un saludo

Buenos días, es buen momento para invertir en emergentes, aprovechando precios bajos? Cree que es probable que recuperen pronto? Y entrar ahora en el IBEX, pensando en el medio plazo? Muchas gracias por sus consejos y un cordial saludo.
Enviado por: romero (17:13 17/01/2008)

Estimado amigo, ojito con los emergentes. Una vez mas cuidado extremo con China y con India. Con mas cariño miramos Brasil. Se estan comportando extraordinariamente bien los emergentes mas arriesgados estilo Ejipto (un fondo JPMF Midle East Equity Fund), pero advertimos que esto es "droga dura". En el Ibex estariamos fuera. Creemos que puede caer a lo largo del primer trimestre y que tendremos oportunidades de comprar. Si se pierde el 13.800 tenemos caida hasta el 12.500. Ahi tomariamos posiciones importantes. Donde??? en BPERE Iberian Acciones o en Fidelity Iberian Equities. Un saludo

Hola, cómo ve de arriesgada la posibilidad de aumentar ahora posiciones en fondos europeos y USA, de cara a ganar a medio plazo (antes de final de 2008)? Gracias
Enviado por: trigo (17:08 17/01/2008)

Estimado internauta, yo esperaria un poco para incrementar las posiciones. En los ultimos dias se han roto un par de niveles importantes segun el analisis tecnico en la bolsa española y puede que se vea un cambio de tendencia. Creo que podemos comprar mas barato. En este caso empezaria comprando bolsa americana, luego bolsa europea y dejaria para el final el mercado español, que aunque no esta nada caro va a sufrir mas que el resto por la incertidumbre electoral y la ralentizacion de nuestra economia. Un saludo

HOLA SARA.TAL COMO ESTA LA SITUACION ECONOMICA A NIVEL MUNDIAL,CREES QUE SERIA CONVENIENTE INVERTIR EN FONDOS EMERGENTES, SI ES ASI, CUALES ME RECOMIENDAS DE ESTOS MERCADOS(CHINA-INDIA-RUSIA-BRASIL), Y A NIVEL DE EUROPA, QUE FONDOS VES CON UNA RENTABILIDAD SOBRE EL 10-15 % SIN TENER MUCHO RIESGO.MUCHAS GRACIAS Y UN SALUDO.
Enviado por: LUIS MIGUEL (17:06 17/01/2008)

Estimado amigo, este año se presenta dificil para un 10-15% sin mucho riesgo. Le desaconsejo China e India. Se que llevo 6 meses diciendo que estan caros y no han parado de subir, pero de verdad son mercados muy sobrevalorados y basta que entre usted para que caigan un 30%, como mera toma de beneficios. Brasil tiene mejores fundamentales, pero si el panorama se pone feo, los inversores realizaran beneficios y puede que tambien sufra su bolsa. Rusia el pasado año no hizo nada, y este año es bastante imprevisible. Al menos los proximos 3 meses, le recomedaria fondos sin riesgo estilo renta fija a corto plazo, pero americana, que alli los tipos van a bajar y los bonos se apreciaran, y en Europa no esta tan claro que el BCE baje tipos. Un saludo

Sra. Pérez-Frutos, gracias por su tiempo y ayuda en estos tiempos difíciles para los pequeños ahorradores. Tengo algún dinero en fondos de RV europea, en el S&P500, en Brasil y Asia ex-Japón? La cosa esta poniéndose muy mal estas últimas semanas. Hay que vender enseguida, o cree que hay buenas perspectivas de recuperación global a medio plazo (en este año). Gracias, de un atemorizado modesto inversor.
Enviado por: inversorcin (17:02 17/01/2008)

Que no cunda el panico amigo, que estamos viviendo malos momentos pero los ha habido peores :) De momento reduciriamos las posiciones en Emergentes,estariamos fuera del mercado español (a los extranjeros no les gusta cualquier incertidumbre electoral), dejariamos fondos en alemania, y en EEUU si acaso dejariamos grandes compañias estilo valor. Si somos ahorradores a largo plazo seguro que dentro de 3 años hemos ganado dinero, pero en el corto plazo si usted tiene un poco de miedo por sus ahorros, le recomiendo aprovechar los repuntes para vender y entrar en un fondo refugio de renta fija a corto plazo, le recomiendo el de Eaton VAnce Short Term High Quality A2 euros, que el pasado año termino el primero en su categoria por S&P con una rentabilidad 4,49% en euros. Un saludo

Buenos días, ¿qué escenario maneja como más probable para las bolsas mundiales en los próximos meses? Cree que es momento de vender los fondos en emergentes antes de que caigan aún más? Muchas gracias.
Enviado por: jomer (16:51 17/01/2008)

Tras la ralentizacion de la economia americana, y los problemas que estan teniendo los bancos en EEUU, vamos a vivir una primera mitad de año complicada. A nivel de mercados, las bolsas pueden sufir. La verdad es que en emergentes estariamos fuera de China e India que estan muy caros y si tiene plusvalias emprezaria a salir de Latinomerica, sobre todo Brasil y Europa del Este. Han tenido buen comprotamiento y pueden tomar beneficios. Un saludo

La simplicidad, la coherencia y una estricta limitación del riesgo a la baja han llevado a Francisco García
Paramés, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, de Bestinver, a la cumbre de la inversión en valor
en Europa. Desde 1993, la renta variable española de Bestinver ha alcanzado un promedio de rentabilidad
del 22,52% al año, lo que supone un rendimiento un 8,08% superior al de la Bolsa de Madrid. El fondo de
renta variable Global de Bestinver, lanzado en 1998, ha alcanzado una rentabilidad media del 13,79% y
supera a al índice de referencia MSCI World en un 10,57%. Francisco García Paramés ha hablado con The
European Value Investor acerca del secreto del éxito de Bestinver.
Francisco García Paramés
Director de Inversiones
Bestinver Asset Management
Francisco García Paramés, de Bestinver Asset
Management
En la cumbre de la inversión en valor europea. A la hora de tomar decisiones de inversión, Francisco
García Paramés, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad conceden mucha importancia a la
simplicidad y a la coherencia. Francisco García Paramés ha hablado con The European Value
Investor acerca del secreto del éxito y de las actuales ideas de inversión de Bestinver.
EVI: ¿Cuántos gestores de fondos trabajan en Bestinver?
García Paramés: Bestinver es un equipo de inversión en el que trabajamos tres personas.
EVI: Entonces, permítame comenzar con una pregunta diferente: ¿cuántas personas deben integrar
un equipo de inversión para que el equipo sea perfecto?
García Paramés: Warren Buffett y Charlie Munger son dos. Algunas empresas tienen a veinticinco
personas en el equipo y hacen un buen trabajo. Lo único que puedo decir es que aumentamos el número de
miembros de nuestro equipo de forma muy lenta.
EVI: ¿Sólo tres? ¿Ningún analista?
García Paramés: No; tenemos personal en prácticas, pero no analistas.
EVI: ¿Cómo comenzó a interesarle la inversión en valor?
García Paramés: En primer lugar, un poco por sentido común. En segundo lugar, tenía un jefe que
también estaba orientado hacia el valor. Y en tercer lugar, leí el libro de Peter Lynch One up on Wall Street
sólo unos meses después de empezar mi carrera en Bestinver. Después de leer a Lynch, leí todos los libros
de los autores que mencionaba. Y luego ya todo encajó.
EVI: ¿Fue usted quien inició las operaciones de inversión en Bestinver?
García Paramés: Mi jefe era el gestor del fondo y yo, el analista. Seis meses después, comencé a
encargarme de la gestión del fondo. Mi jefe abandonó la empresa un año después.
EVI: Y los primeros años, ¿lo hizo todo usted solo?
García Paramés: Para ser exactos, desde finales de los noventa hasta finales de 2003. Teníamos analistas
en la parte de corretaje del negocio, pero en gestión de fondos estaba yo solo.
EVI: ¿Hay situaciones concretas en las que esté interesado o con las que se sienta cómodo?
García Paramés: Buscamos empresas excelentes muy bien gestionadas y que por alguna razón, no tengan
muchas acciones en circulación, que no reciban la atención del mercado, o no estén correctamente
valoradas. Preferimos ese tipo de situación a las reestructuraciones y otras cosas complicadas.
EVI: Entonces, siguen la máxima de Buffett o Lynch de que no se debe invertir en empresas cuyo
modelo empresarial no pueda dibujar un niño con un lápiz y un papel…
García Paramés: Exactamente, las empresas que por alguna razón (psicológica, o algún mal
funcionamiento del mercado) no estén bien situadas en el mercado.
EVI: Sólo como apunte: asistí a una conferencia en la que un inversor en valor al que respeto mucho
recomendó Agfa. Desde entonces, las acciones han caído estrepitosamente. ¿Sería este el tipo de
situación demasiado complicada para ustedes?
García Paramés: Exactamente. De hecho, nos reunimos con el director financiero hace dos años, lo
analizamos y tenemos una pequeña posición. Pero es exactamente lo que dice usted: demasiado complicado.
La empresa entera está cambiando. Entiendo que una persona que sepa mucho puede hacer dinero con Agfa,
pero nosotros tendemos a aferrarnos a lo que nos resulta más sencillo de entender.
EVI: Parece que en este momento encuentran ustedes lo suficiente para invertir hasta en las
situaciones más simples...
García Paramés: Suele ser así, sobre todo en el caso de nuestro fondo global. Ahora mismo, sólo
invertimos en empresas con un potencial alcista del 60% como mínimo. Hay 300 ideas, de modo que lo
más complicado es la selección. En España es un poco más sencillo, porque sólo hay cien acciones para
empezar.
«Buscamos
empresas excelentes
muy
bien gestionadas.»
EVI: Entonces, ¿cómo lo delimita? ¿Hace una media ponderada por el riesgo del potencial alcista?
García Paramés: Sí, uno invierte más en las empresas que considera que conoce, pero nosotros no
asignamos probabilidades.
EVI: El fondo de renta variable Global de Bestinver tiene un porcentaje alto de acciones europeas.
¿Responde también esto a la máxima de “invierte en lo que mejor conoces”?
García Paramés: Sí. Ayer estuvimos en Ámsterdam, y el día anterior en Londres. En dos días, nos
reunimos con la dirección de diversas empresas que, juntas, representan el 18 por ciento de nuestras
participaciones.
EVI: ¿Han invertido tanto en Europa porque conocen mejor el terreno, o porque Europa es el mejor
lugar donde invertir en la actualidad?
García Paramés: Una vez oí decir que a medida que te alejas equis número de kilómetros, tienes que ir
dividiendo la calidad de la valoración entre dos. Así pues, cuanto más cerca te encuentres de la empresa,
mejor.
EVI: Así que ustedes miran hacia lo que les resulta más familiar: los sectores y los países que
conocen. ¿Utilizan alguna herramienta compleja de filtrado? Por ejemplo, ¿lo filtran primero, o
piensan: “es interesante, deberíamos filtrarlo”?
García Paramés: Cuando invertimos en empresas, miramos hacia la competencia, los clientes, los
proveedores, etc. De nosotros tres, yo soy el que utiliza filtros, pero lo que hacemos normalmente es leer la
prensa y los informes de los analistas.
EVI: En parte, ya ha contestado a esta pregunta: ¿habla con la dirección o confía en la investigación
de mesa?
García Paramés: Hablamos con todas las personas que puedan darnos alguna pista: la dirección, los
proveedores, los antiguos empleados, etc.
«Lo que hacemos normalmente
es leer la prensa
y los informes de los analistas.»
EVI: ¿Comienzan la investigación con las conversaciones, o estas vienen después?
García Paramés: Todo depende de la situación. Si alguien tiene una pista sobre una empresa interesante,
hablamos con la dirección. Si no quieren hablar, hay que recopilar información por otros medios.
EVI: De modo que si los inversores fueran artistas y artesanos, o científicos, probablemente usted
sería del primer tipo.
García Paramés: Rotundamente sí. Pasamos casi todo el tiempo intentando evaluar ventajas competitivas
y para eso no hay un patrón fijo, es algo que hay que entender.
EVI: ¿Alguna vez es usted activista?
García Paramés: No tenemos ni el tiempo ni los recursos necesarios para ser activistas. Cuando eres
activista, ocupas puestos donde no tienes libertad para comprar y vender lo que te gustaría. Nuestro punto
fuerte en la actualidad es evaluar las ventajas competitivas, entender los negocios y realizar valoraciones.
EVI: Hasta donde nos pueda decir: ¿hacia dónde miran en la actualidad?
García Paramés: Tratamos de encontrar empresas infravaloradas e invertir en ellas.
EVI: ¿Le interesan las cíclicas? Para usted, ¿tiene algún sentido la distinción entre cíclicas y no
cíclicas?
García Paramés: Hay que entender la “ciclicalidad” de algunos negocios. Invertimos en empresas
internacionales, de modo que nos interesa el comportamiento de cada país y de cada línea de producto. Si la
empresa es buena, crecerá. Pero siempre hay excepciones: en España, no invertimos en financieras ni en
inmobiliarias porque creemos que están en el punto máximo del ciclo.
EVI: ¿Tienen alguna financiera en Europa?
García Paramés: Tenemos acciones en un pequeño banco privado de Europa central, pero en realidad no
se trata de una entidad bancaria, sino más bien de una actividad de gestión de fondos. También tenemos
acciones en un pequeño banco portugués. Pero los bancos son cajas negras y están demasiado apalancados.
En la actualidad, con la proliferación de los productos estructurados, aún más. Y las aseguradoras también
son difíciles de entender.
EVI: Entonces, ¿no encuentra atractivas las empresas con PER bajos, como es el caso del Royal
Bank of Scotland (ISIN:GB0007547838)?
García Paramés: No necesitamos dirigirnos a empresas difíciles de entender, como son los bancos, puesto
que encontramos empresas muy fáciles de entender, por ejemplo, en el sector servicios, y que cotizan a
múltiplos bajos. Y pensamos poco en ello: la banca de reservas es muy inestable por naturaleza, como
explica la economía austriaca.
EVI: ¿Qué tipo de herramientas de valoración utiliza?
García Paramés: No solemos utilizar el método de descuento de flujos de caja, porque el esfuerzo no
merece la pena, excepto en el caso de negocios muy estables, como peajes o servicios públicos. En el resto
de empresas, aplicamos múltiplos de flujo de caja libre.
EVI: ¿De cuántos títulos suele componerse su cartera?
García Paramés: En los fondos de renta variable española de Bestinver suele haber entre 30 y 40 títulos, y
en renta variable global de Bestinver alrededor de 100.
EVI: He visto que algunas de sus posiciones llegan hasta el ocho o el nueve por ciento.
García Paramés: Sí, sobre todo en España, donde tenemos un mercado relativamente pequeño. También
hemos empezado a concentrarnos un poco más en el fondo global.
«No solemos utilizar
el método de descuento de flujos de caja porque
el esfuerzo no merece la pena.»
EVI: El análisis es una de las partes del juego; la otra es la compraventa disciplinada. En algún lugar
de su presentación he leído que no hay que vender nunca. ¿Cómo enfoca este proceso?
García Paramés: En primer lugar, nunca vendemos NUESTRO fondo. Vendemos acciones. (Risas). El
valor está antes que el precio. Si el valor no cambia y el precio asciende o disminuye, nos movemos. Por
ejemplo, si existe una situación alcista al 50 por ciento y el precio sube un 20 por ciento y el alza queda
limitada al 30 por ciento, probablemente saquemos el dinero de ahí. Con un potencial alcista del 30 por
ciento, las probabilidades de hacer dinero bajan. Hay que sacar el dinero de la situación del 30 por ciento y
colocarlo en situaciones en las que el porcentaje sea del 70, 80 ó 100, en empresas que conoces igual de
bien y en cuyo potencial alcista confías igualmente. Siempre estamos haciendo eso. Y una observación
sobre esto: se trata de una ventaja competitiva real de los fondos europeos en comparación con los
estadounidenses, debido a las diferencias de legislación fiscal: sólo pagamos un 1% de impuesto sobre las
plusvalías.
EVI: ¿Aún sigue encontrando suficientes situaciones alcistas del 50% para seguir haciéndolo?
García Paramés: ¡De hecho, encontramos demasiadas situaciones del 100 por cien!. Ése es nuestro
problema. Actualmente, hay que tener un potencial alcista del 50 o el 60 por ciento sólo para entrar en la
cartera.
EVI: ¡Es bueno saberlo! Si puede responder a esto... ¿Tiene una cartera privada diferente de la de los
fondos?
García Paramés: No, el 100% de mi dinero está en el fondo.
EVI: ¿Algo que pueda decirnos sobre el promedio de rotación de las posiciones?
García Paramés: Es más alto de lo que cabría esperar de un inversor a largo plazo, porque estamos
ajustando posiciones constantemente. Si la empresa sube un 30 o un 40 por ciento, vendemos parte y ya
está. No nos preocupa el promedio de rotación de las posiciones.
EVI: Hablemos de acciones concretas. ¿Aún es tan optimista respecto a BMW (ISIN: DE0005190003)
como cuando lo presentó este verano? Ha subido un poco.
García Paramés: Sí.
EVI: ¿Por qué lo dejó pasar el mercado? Si el mercado suele acertar, ¿qué hizo que fallara en esta
ocasión? ¿Cuál es su tesis de inversión, por decirlo así?
García Paramés: Bueno, no estoy seguro de que el mercado suela acertar: hemos conseguido una
rentabilidad de más del 20 por ciento anual... La gente sigue considerando a BMW un fabricante de
automóviles cíclico y con una alta exposición al dólar. Ésas son las razones principales de la
infravaloración. En cuanto a la ciclicalidad: el PIB está creciendo un 4-5% al año en todo el mundo.
Algunos años, EE.UU. sale mejor parado; otros, Europa o Asia, pero en general, buscamos un crecimiento
del 3%, el 4% o el 5%. En cuanto a la exposición al dólar, nuestros cálculos se basan en los tipos de cambio
actuales. Pensamos que el dólar está infravalorado. En eso, no estamos de acuerdo con Warren Buffett.
EVI: ¿No están de acuerdo con Warren Buffett respecto al dólar?
García Paramés: No. Pienso que, si saliera de más de EE.UU., vería por qué EE.UU. sigue siendo un buen
lugar para invertir.
EVI: Pero, por lo general, suelen estar de acuerdo con Buffet, ¿no?
García Paramés: Desde luego. En 1999, nosotros perdimos dinero cuando todo el mundo estaba ganando
una barbaridad con las acciones de Internet, así que para nosotros fue muy importante que alguien como
Warren Buffett saliera en la portada de los periódicos diciendo lo mismo que pensábamos nosotros.
«¡De hecho, encontramos
demasiadas situaciones
del 100 por cien!»
EVI: Volviendo a BMW, ¿hay algún otro fabricante de automóviles que le interese?
García Paramés: El descuento que conseguimos sobre BMW y el margen de seguridad no están presentes
en ningún otro fabricante de automóviles.
EVI: BMW acaba de poner en marcha una nueva estrategia para “reinventarse”. A veces, las
empresas que están reinventándose constantemente no son las mejores, porque no tienen tiempo para
dedicarse al negocio. ¿Ha hecho los deberes BMW?
García Paramés: La reducción de márgenes de los últimos años se ha debido al impacto del tipo de
cambio del dólar y al gasto en I+D y Capex, que es mayor que el de la competencia, y estas dos últimas
cosas no suelen ser motivo de queja respecto a una empresa. Pensamos que este dinero está bien invertido y
se compensará más tarde: por ejemplo, en coches más eficientes con emisiones más bajas. Y si se observan
los márgenes: basamos nuestra valoración en el margen del 6% que tienen actualmente. Si dentro de tres
años tuvieran unos márgenes de explotación del 8-9%, sería la guinda del pastel.
EVI: De modo que ustedes dicen: es nuestro escenario central y tenemos opciones.
García Paramés: A la hora de invertir, lo que más nos gusta es que existan opciones de inversión gratuita.
Si no podemos evaluar el potencia alcista, no nos gusta pagar por ello. Por ejemplo, en el caso del nuevo
dispositivo de Apple: no estamos dispuestos a pagar 10.000 millones de dólares por él. En el caso de BMW,
si el ajuste es adecuado, los resultados serán muy, muy buenos. Si no, serán buenos.
EVI: Así, el fuerte gasto en I+D no se debe a una escala más pequeña, sino a que la competencia está
invirtiendo en el futuro
García Paramés: Si compara BMW con Daimler (ISIN: De0007100000) y Audi (ISIN: DE0006757008),
no es más pequeño.
BMW AG ISIN DE0005190003
Negocio: Uno de los principales fabricantes de vehículos para pasajeros de alta calidad
Información sobre las acciones (23/10/07):
Precio 45,88 EUR Rango 52 semanas 41,00 EUR – 50,50 EUR Rentabilidad por dividendo 1,72% Capitalización 29.370 millones
EUR
Datos financieros de los últimos doce meses: Ingresos 48.990 millones EUR (2006) 51.000 millones EUR (2007e) Margen de
explotación 8,3% Margen neto 5,9%
Métricas de valoración: BMW DAX PER 9,5 14,4 Relación precio/valor libros 1,4 2,1
Inversores institucionales: 1) Quandt, S. 17,40 % 2) Quandt, J. 16,70 % 3) Klatten, S. 12,50 % 4) Allianz Se 1,18 % Valor justo:
aprox. 85 €
TESIS DE INVERSIÓN BMW está infravalorada en comparación con sus iguales. Los ingresos y los beneficios netos aumentaron
desde 2000 (Daimler y VW presentaron una volatilidad mucho mayor en sus beneficios). Independientemente, la rentabilidad del
segmento automovilístico ha disminuido desde 2002, ya que los márgenes de beneficio se encuentran actualmente bajo presión debido
a la caída del dólar. Vemos potencial alcista en BMW por: una valoración justa en comparación con empresas del índice de referencia
y un aumento de los márgenes gracias al concepto de estrategia de 2020 (por ejemplo, reducción de I+D y Capex al nivel de las
empresas de referencia).
EVI: ¿Observa alguna ciclicalidad o algún inconveniente en general?
García Paramés: En EE.UU. han estado vendiendo 16 millones de coches al año durante algún tiempo.
¿Puede disminuir la venta a 14 millones? Por supuesto. ¿Puede aumentar también a diecisiete millones?
Por supuesto. En Europa, también tenemos un mercado hasta cierto punto estancado. No presto mucha
atención a si el PIB del mundo o de la OCDE crece en un 4,8, en lugar de hacerlo en un 5,2%. No es el fin
del mundo. BMW puede ser cíclico de algún modo, pero la entrada de China y Asia en la ecuación puede
compensar ciertos déficit de una empresa anteriormente centrada en Europa y EE.UU.
EVI: Entonces, ¿Asia es más un mercado de consumo que un competidor para BMW?
García Paramés: Absolutamente. Existe cierto riesgo derivado de un aumento de la competencia, no sólo
por Lexus, sino también por Infinity y por nuevas empresas que puedan llegar. No obstante, también hay
espacio para la competencia, porque el mercado está creciendo. Y también está la marca de BMW, que
tiene una valoración muy sólida.
EVI: Los precios de los coches en Alemania son muy altos. Las encuestas a consumidores indican que
Alemania desea disminuir el gasto en coches nuevos de forma drástica. ¿Es consciente de esto? ¿Lo
teme?
García Paramés: Si tienes los ingresos necesarios, seguro que vas a comprarte un coche y que no te
quejarás mucho. Todo depende del poder adquisitivo. Pero, de nuevo, algunos mercados pueden ser más
rentables que otros en un momento dado.
«A la hora de invertir, lo que más nos gusta es que las opciones de inversión nos
salgan gratis.»
EVI: ¿Qué me dice de la valoración?
García Paramés: La acción está cotizando a 45 Euros y al final del año 2008 la operación financiera al
contado reporta casi 20 euros, así que en realidad, se está pagando 25 euros por la explotación industrial, lo
que supone 16.000 millones de euros. Esperamos 2.800 millones de flujo de caja libre en el próximo año, lo
que pagará 5,7 veces el flujo de caja libre del año que viene. Y se trata de un flujo de caja libre muy estable.
Una desaceleración cíclica, que los alemanes dejen de comprar coches o que la gente deje de llevar coches:
todo esto puede suceder, ése es el riesgo de invertir, pero no creo que vaya a ocurrir en los próximos cinco
años.
Debenhams PLC ISIN GB00B126KH97
Negocio: Segundo mayor distribuidor (moda, accesorios, belleza, muebles, artículos domésticos, flores) del Reino Unido con 141
tiendas y 35 franquicias en 16 países.
Información sobre las acciones (23/10/07): Precio 1,07 GBP Rango 52 semanas 0,85 GBP – 1,88 GBP Rentabilidad del dividendo
2,3% Capitalización 632 millones GBP
Datos financieros de los últimos doce meses: Ingresos 1.700 millones GBP (2006) 1.800 millones GBP (2007e) Margen de
explotación 13,1% Margen neto 2,6% (2006) 5,4% (2007e)
Métricas de valoración: Debenhams FTSE 350 PER 6,6 14,0 Relación precio/valor libros 11,7 2,6
Inversores institucionales: 1) TPG Shareholder Group 13,2 % 2) CVC Shareholder Group 9,3 % 3) Merrill Lynch Shareholder
Group 7,2 % 4) Merrill Lynch Investment Managers 5,8 %
Valor justo: tres o cuatro veces el precio actual de la acción.
PRECIO POR ACCIÓN DE DEBENHAMS
TESIS DE INVERSIÓN Las acciones se pueden comprar al mismo precio que cuando la empresa se privatizó hace cinco años, pero
en la actualidad el flujo de caja libre es de entre un 50% y un 60% superior. Los resultados del trimestre pasado no han sido
satisfactorios pero, si la empresa está bien gestionada, en el sector de la venta al por menor no es realizar reestructuraciones, y parece
que Debenhams lo está. En el peor de los casos, la empresa volverá a privatizarse, porque los inmuebles valen mucho. En el mejor de
los casos, esta reestructuración se producirá con éxito y la empresa cotizará a PER 15. Esto ofrecería una oportunidad del 200 al 300
por ciento.
EVI: ¿Y la tendencia de los fabricantes de automóviles a las fuertes operaciones de financiación? ¿Le
preocupa?
García Paramés: En realidad, no. En el contexto de BMW, estamos hablando de una operación de
aproximadamente 5.000 millones en valor contable en una empresa que está vendiendo 55.000 millones de
euros en coches, de modo que para BMW no es tan importante como para otras empresas, por ejemplo,
General Motors.
EVI: Si mira a los activos, hay aproximadamente 11.000 millones de euros en inmovilizado material y
más de 35.000 en activos financieros.
García Paramés: Para realizar el análisis, sacamos ese dinero del balance, pero tienen que consolidarlo
con fines de contabilidad.
EVI: ¿No ve ningún problema de crédito?
García Paramés: Si lo gestionas de la forma adecuada, haces que los activos se correspondan con los
pasivos, y ésa es la cuestión. No se trata de una operación financiera con un alto grado de apalancamiento.
EVI: ¿Y qué me dice del precio objetivo?
García Paramés: Nuestro precio objetivo se sitúa alrededor de 85 euros: ¿cómo llegamos a ese precio? Es
el valor efectivo y contable a finales de 2008 de las operaciones financieras sin contar los pasivos por
pensiones, lo que supone alrededor de 18 euros por acción. Luego, tenemos un flujo de caja libre de 2.800
millones para el año que viene. Con una cotización a PER 15, sumando los dos, obtenemos 85, que es el
margen de explotación actual del 6 %. Si utilizamos el 8%, este precio objetivo podría superar los 100.
«Nuestro precio objetivo para BMW es aproximadamente de 85 euros.»
EVI: El PER 15 parece ser un múltiplo establecido en la actualidad. Antes, hace 20, 30 o 40 años, la
postura era más conservadora. ¿Le parece correcto este tipo de múltiplo? García Paramés: Ha sido la
media de las acciones americanas desde 1800. Es un rendimiento de la inversión del 6,6 por ciento. Es
bastante razonable con unos tipos de interés del cuatro o cinco por ciento. A largo plazo, las acciones tienen
un riesgo menor que los bonos, especialmente los bonos del Estado. Si volvemos la vista a la Alemania de
los años 20, ¿estaría yo dispuesto a pagar más por una compañía bien gestionada que por unos bonos del
Estado? ¡Por supuesto!
EVI: Hablemos de Debenhams (ISIN: GB00B126KH97). En primer lugar, ¿cómo llegó a sus filtros, o
cómo la encontraron?
García Paramés: Muy fácil. Compramos algunas acciones en la salida a bolsa del año pasado.
EVI: ¿De modo que compran en situaciones de OPV?
García Paramés: No es lo habitual, pero en este caso lo hicimos.
EVI: Así que bajó y ahora están comprando más.
García Paramés: Sí. La empresa ha bajado casi un 60% desde la OPV, de modo que ahora tiene un peso
mayor del que ha tenido nunca en nuestros fondos. Ahora conocemos mejor la empresa que en el momento
de la OPV, y tenemos más confianza en la valoración.
EVI: De nuevo, ¿por qué el mercado ha dejado pasar esta excelente oportunidad?
García Paramés: En la venta al por menor, la gente pierde la confianza muy fácilmente en cuanto sucede
algo. Tuvieron problemas con la colección, puesto que no consiguieron aumentar la cuota de mercado e
incluso estaban perdiendo dinero en la ropa de hombre y de mujer. El nivel de EBITDA ha bajado un 15
por ciento.
EVI: ¿Consideran que Debenhams es un grupo de moda, principalmente, o un distribuidor variado?
García Paramés: Sin duda, de moda.
«¿Estaría yo dispuesto a pagar más por una compañía bien gestionada que por
unos bonos del Estado? ¡Por supuesto!»
EVI: Entonces, ¿ven claramente que es un problema operativo, y no estratégico?
García Paramés: Ciento cincuenta centros comerciales en el Reino Unido es un activo único.
Consideramos que las operaciones de venta al por menor, sobre todo las operaciones enfocadas a la moda,
no son muy difíciles de reestructurar. Hemos ganado mucho dinero con empresas de venta al por menor,
como New Look, Cortefiel (ISIN: ES0124254311) o Adolfo Domínguez (ISIN: ES0106000013). Pueden
tener problemas un año en concreto, pero si lo hacen bien, las recompensas son gigantes. Pueden pasar de
un -3% de ventas en un año determinado a un +5% o 6% en el siguiente, así que existen fuertes
compensaciones.
EVI: Evidentemente, no teme a los negocios de venta al por menor cuya situación pueda cambiar
rápidamente. ¿Han invertido en Karstadt-Quelle (ISIN: DE0006275001) en Alemania?
García Paramés: Compramos algunas acciones hace tiempo, pero ya no tenemos.
EVI: Debenhams tiene una larga historia, pero mirándola con detenimiento, vemos que se privatizó y
después hubo otra OPV. En el sitio Web no hay un buen histórico de informes. ¿Estudiaron los
anteriores?
García Paramés: Sí. Privatizaron la empresa por 1.700 millones de libras esterlinas hace cinco años, y ése
es su valor empresarial actual. Cuando se privatizó, el EBITDA de la empresa era de 200 millones, y ahora
es de 300 millones (este año quizás de entre 300 y 350), de modo que el EBITDA es entre un 50% y un
60% por ciento más alto y estamos comprando al precio al que la empresa fue privatizada hace cinco años.
También creemos que su gestión es buena. El director general y el director financiero saben lo que hacen.
EVI: Entonces, los altos directivos se están ocupando de la situación.
García Paramés: Sí. E incluso si no lo hicieran, lo peor que podría pasar es que no reestructuraran la
empresa y alguien volviera a privatizarla. Tener 150 tiendas en el Reino Unido merece la pena.
EVI: Sólo un inciso: ¿qué piensa de la valoración de Puma?
García Paramés: Puma (ISIN: DE0006969603) es una acción de crecimiento y no nos gusta pagar mucho
por el crecimiento. No resulta fácil sostener un alto índice de crecimiento durante varios años, de modo que
no pagamos mucho por él. Normalmente, no asumimos un crecimiento anual superior al cinco o seis por
ciento.
EVI: Hay rumores de que Debenhams está negociando una fusión.
García Paramés: Existe suficiente potencial de crecimiento en el Reino Unido. Por ejemplo, no tienen
tiendas en Liverpool ni en Newcastle. Tienen cuatro o cinco años de potencial de crecimiento por delante.
Pueden aumentar el número de tiendas en un 20%-30%. De este modo, pueden aprovechar su marca y sus
operaciones.
EVI: Así que, de nuevo, el clásico “limita el potencial bajista y obtén gratis el alcista”, ¿no?
García Paramés: Desde luego. La empresa es una máquina de flujo de caja. Este año ya están
consiguiendo un flujo de caja libre de entre 130 y 140 millones sin problemas. Lo crea o no, estamos
pagando un múltiplo de seis veces esa cantidad.
EVI: ¿Tienen algún precio objetivo?
García Paramés: Bastante alto…
EVI: ¿Es una oportunidad del 200 por ciento?
García Paramés: Creemos que, si todo va bien, es una oportunidad del 300 o 400 por ciento. En la venta al
por menor, si las reestructuraciones tienen éxito, conseguimos enormes cantidades de dinero. Ahora están
llegando a un flujo de caja libre de 130, y en los próximos años puede que consigan el 200 o 250. Si le pone
a eso un múltiplo de 15 veces, es significativo.
«Debenhams es una máquina de flujo de caja. Estamos pagando un múltiplo de
seis veces el flujo de caja libre.»
EVI: Una o dos preguntas acerca de una de sus participaciones: Telefónica. ¿Aún tienen una posición
amplia? García Paramés: No. De 12 euros el año pasado a 23 ahora ya es suficiente para nosotros.
Piensan que pueden aumentar los beneficios en un ocho por ciento, pero nosotros creemos que es difícil
debido al entorno económico que vamos a tener en España.
EVI: Evidentemente, su carrera de inversión ha sido extraordinaria, pero seguro que habrán
cometido algún error. ¿Estaría dispuesto a compartir alguno con nosotros?
García Paramés: Ahora tenemos un conocimiento más profundo de lo que hacemos, pero claro que
seguimos cometiendo errores. El último fue una empresa francesa muy pequeña muy apalancada. No
pensamos que el apalancamiento fuera demasiado grande, pero lo era, y ahora la empresa se encuentra en
suspensión de pagos.
EVI: Tienen una estrategia muy clara de centrarse en situaciones sencillas y fáciles de entender. A lo
largo de los años, ¿se ha ido centrado cada vez más en eso, o se están complicando sus inversiones?
García Paramés: Nos gusta la simplicidad. Es nuestro principio básico.
EVI: Tienen gran parte del Global Value en acciones europeas. ¿Cuánto tiempo continuará Europa
con un clima propicio? Ha mencionado que los mercados europeos son menos eficientes que los de
EE.UU. ¿Es probable que eso siga siendo así?
García Paramés: Cuando invertimos en empresas europeas, en realidad, casi siempre estamos invirtiendo
en empresas internacionales. BMW, por ejemplo, es una empresa alemana, pero opera en todo el mundo.
Lo mismo se puede decir de muchas empresas españolas. Otras veces tenemos empresas de ámbito
nacional, como evidentemente es el caso de Debenhams. Pero normalmente invertimos en jugadores de
talla mundial, aunque con sede en Europa. Mientras tanto, podemos tener una cartera negociando a ocho
veces el flujo de caja libre.
«Privatizaron la empresa en 1.700 millones de libras esterlinas hace cinco años, y
ése es su valor empresarial actual.»
EVI: Una última pregunta: ¿qué le gustaría hacer en los próximos veinte años?
García Paramés: Una de nuestras ventajas más competitivas es que estamos haciendo casi todo lo que
vamos a hacer dentro de veinte años, lo que nos permite hacer cosas que otros no están preparados para
hacer. Si eres un gestor de hedge funds e intentas obtener beneficios en 2 o 3 años, haces cosas diferentes
que cuando inviertes para los próximos 20 años. Hay quienes tienen períodos de tenencia de 4 ó 5 años,
mientras que nosotros a veces tenemos períodos de compra de esa misma duración. Hemos estado
comprando acciones de algunas empresas durante diez años. Es un enfoque diferente, y ése es el motivo por
el que algunas de las cosas que hacemos otros no pueden hacerlas.
EVI: Se ve dedicándose a esto toda la vida.
García Paramés: Sí. Es más sencillo si tienes una perspectiva a largo plazo. El tiempo juega a tu favor.
EVI: Muchas gracias.
Contacto:
Bestinver Asset Management
Francisco García Paramés
C/Juan de Mena, 8-1° D 28014 Madrid (España)
Tel.: +34 91 595 91-50
Fax: +34 91 595 91-20
Correo electrónico: bestinver@bestinver.es
Internet: www.bestinver.com
Álvaro Guzmán de Lázaro y Francisco García Paramés
Un promedio del 22,52% de rentabilidad al año por los fondos de renta variable española de
Bestinver desde 1993
La simplicidad, la coherencia y una estricta limitación del riesgo bajista han llevado a Francisco García
Paramés, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, de Bestinver, a la cumbre de la inversión en valor
en Europa. Desde 1993, la renta variable española de Bestinver ha alcanzado un promedio de rentabilidad
del 22,52% al año, lo que supone un rendimiento un 8,08% superior al de la Bolsa de Madrid. El Global
Equity de Bestinver, lanzado en 1998, ha alcanzado una rentabilidad media del 13,79% y supera a al índice
de referencia MSCI World en un 10,57%. En 1990, sólo seis meses después de terminar su MBA, Paramés
cogió las riendas de las incipientes operaciones de gestión de fondos de Bestinver y gestionó los fondos por
sí mismo durante los siguientes 13 años, generando las impresionantes rentabilidades citadas. La filosofía
de inversión de Bestinver es estrictamente el valor: Paramés y sus socios sólo invierten en negocios que
entienden por completo. Por ejemplo, los bancos suelen ser demasiado complicados y tienen un grado de
apalancamiento excesivo para ellos. Paramés no aplica casi nunca el método del flujo de caja descontado,
porque “el esfuerzo no merece la pena”, pero busca múltiplos bajos de flujo de caja y empresas que estén
cotizando temporalmente a precios inferiores a su valor. El equipo casi nunca utiliza herramientas
complicadas de filtro, sino que se basa en los periódicos, los informes de analistas, las conversaciones con
“alguien que nos pueda dar una pista” y una estricta disciplina a la hora de efectuar valoraciones. Paramés
prefiere que se den opciones de inversión gratuitas en las que el riesgo a la baja está muy limitado por unas
valoraciones temporalmente bajas, y en las que Bestinver puede obtener potencial alcistas de forma gratuita.
Este enfoque ofrece una gran variedad de ideas. Según Paramés, no supone un problema el hecho de
encontrar suficientes ideas de inversión con un potencial alcista del 50 por ciento. Al contrario, en la
actualidad tienen demasiadas ideas de 100 por cien, de modo que una inversión tiene que tener un potencial
alcista del 50% o el 60% para entrar en los fondos. Francisco Paramés se encuentra en el ecuador de su
carrera profesional (nació en 1963) y tiene por delante muchos más años para aplicar sus excepcionales
habilidades, que es lo que quiere hacer. De hecho, considera su horizonte de veinte años en la inversión
“una de sus mayores ventajas competitivas”, una ventaja que permite a Bestinver hacer cosas que otros no
pueden hacer.

Entrevista a Pepa Montes, analista técnico de Banco Finantia Sofinloc
“No será extraño ver un retroceso del Ibex-35 hasta los 12.000 puntos en 2008”
Hora: 15:42 Fuente : El Nuevo Lunes

El próximo año puede ser muy complicado. Según Pepa Montes, analista técnico de Banco Finantia Sofinloc, el mercado de renta variable lleva cinco años consecutivos al alza y hay muchas posibilidades de que 2008 sea el primer ejercicio de corrección proporcional a la subida anterior.En su opinión, no sería extraño ver un retroceso del Ibex-35 hasta los 12.000 puntos el año entrante. Por otro lado, asegura que hasta que no aflore en los resultados de las compañías el impacto de la crisis de confianza generada por la deuda hipotecaria subprime de EE UU no veremos movimientos concretos en las bolsas, por lo que habrá que ser muy selectivo en la elección de valores el próximo ejercicio.
Pepa Montes trabaja desde 1974 para el Banco Finantia Sofinloc, una entidad financiera miembro de la Bolsa de Madrid, la Bolsa de Barcelona y Meff, que centra sus actividades en la gestión patrimonial, los mercados financieros y la financiación especializada. Antes de su incorporación al banco, Pepa Montes desarrolló su carrera profesional en diversas sociedades de valores y bolsa, entre las que figuran Inverbolsa y la desaparecida Nebursa, donde ocupó diferentes puestos. En la actualidad, Montes se dedica al análisis técnico.
-¿Cree que el mercado español continúa siendo alcista a corto plazo? ¿Qué niveles podemos esperar de cara al cierre del ejercicio?
– En el corto plazo, el mercado se encuentra en una corrección lateral, es decir, con escasa presión bajista. Centrándonos en el aspecto técnico del Ibex-35, decimos que sigue en corrección porque en noviembre y diciembre ha tanteado en dos ocasiones la zona de los 16.000 puntos y no ha podido romper ese nivel. Para considerarlo alcista tendría que estar por encima de esta cota. Como soporte de esta franja lateral, cuenta con los 15.200 puntos y mientras no traspase cualquiera de estos dos niveles, la corrección sigue vigente. En cambio en el largo plazo, la bolsa sí está en tendencia alcista y lo natural es que continúe dentro de esa estructura porque las trayectorias principales tienden a prevalecer.

– ¿Difiere mucho la evolución de la bolsa española de la de otros mercados? ¿Por qué?
– Sí, nuestra bolsa es más estrecha que el resto de las europeas y, por supuesto, las americanas; por lo tanto, la volatilidad influye con mayor profundidad. Aunque con la globalización esto cada vez es menos notable. En los últimos años esta diferencia le ha beneficiado claramente porque como la tendencia ha sido alcista, el ritmo de subida que ha llevado ha sido superior al de sus homólogas. De los principales índices de la zona euro, el Ibex-35 es el único que ha sobrepasado los máximos del año 2000; en cambio, ni el FTSE 100, DaxXetra, Cac40, Eurostoxx50 o el S&P500 lo han conseguido.

“En cambio en el largo plazo, la bolsa sí está en tendencia alcista y lo natural es que continúe dentro de esa estructura porque las trayectorias principales tienden a prevalecer.”– ¿Qué factores explican, en su opinión, el comportamiento errático de la bolsas?
– Por un lado, creo que este comportamiento errático se debe al mal de altura que vive el mercado de renta variable. Como ya hemos dicho, cinco años seguidos al alza coinciden con movimientos tendenciales y posiblemente 2008 sea complicado seleccionar valores. Por otro lado, la crisis de confianza que ha generado la deuda hipotecaria “subprime” de EE UU –todavía sin cuantificar- está dañando mucho tanto la renta fija como la variable, y hasta que no aflore el impacto en los resultados de las compañías, no veremos movimientos concretos en las bolsas.
– ¿Cuál es su opinión sobre la actual crisis crediticia? ¿Es sólo una cuestión de confianza?
– Las crisis son cíclicas, y ahora toca la hipotecaria. En marzo del año 2000 se produjo la crisis tecnológica y ahora la inmobiliaria. La agresiva bajada de tipos en EE UU hasta el 1% favoreció una avalancha de préstamos sin necesitad de aportar solvencia y esto ha provocado el pinchazo de la burbuja inmobiliaria. Un ejemplo curioso que nos da idea de la sobrevaloración del sector en EE UU es la caída del 78% en índice sectorial S&P de construcción de casas. De momento es cuestión de confianza, pero el endeudamiento ha sido masivo y calculan que el 25% de las hipotecas son de carácter “subprime”. Todavía no hay cifras concretas sobre el alcance y como los bancos están aportando mucha liquidez pues, de momento, sólo es de confianza.

– ¿Qué opina de la actuación de los bancos centrales y del anuncio de una acción coordinada para asegurar la liquidez?
– La situación macroeconómica parece complicada. Por un lado, tendrían que subir los tipos interés debido al aumento de la inflación y, por otro, no los puede subir por la disminución del crecimiento. Según el anterior jefe de la Reserva Federal, Allan Greenspan, hay más de un 50% de posibilidades de que EE UU entre en recesión durante el año 2008. Desde luego no son buenos pronósticos. En cuanto a las inyecciones masivas de liquidez por los bancos centrales, pues más bien han pretendido impedir una fase de pánico antes del cierre de año, pero no subsanan el problema.

“Creemos que el mercado de renta variable europeo sigue siendo el más barato. Concretamente, el PER medio estimado de los valores del Eurostoxx50 es del 11,6, lo que parece bastante atractivo. Además este índice, todavía cuenta con un potencial del 20% hasta los máximos históricos del año 2000.”– ¿A qué nivel podremos llegar a ver el cambio euro-dólar?
– En el corto plazo el euro dólar ha encontrado techo en los 1,50 y probablemente le cueste un tiempo superar esta resistencia. Más bien fluctuará entre los 1,42 y los 1,50. En el medio-largo plazo, la tendencia sigue alcista y costara mucho cambiar este sentido.

– ¿Cuáles son los mercados más atractivos para la inversión?
– Creemos que el mercado de renta variable europeo sigue siendo el más barato. Concretamente, el PER medio estimado de los valores del Eurostoxx50 es del 11,6, lo que parece bastante atractivo. Además este índice, todavía cuenta con un potencial del 20% hasta los máximos históricos del año 2000.

– ¿Qué valores y/o sectores cree que son un buen refugio para el dinero frente a otro tipo de activos?
– La situación en el mercado de renta variable para el próximo año plantea muchas incertidumbres y habrá que ser muy selectivo en la elección de valores. Por sectores, construcción, inmobiliario y bancario prácticamente descartados. Han subido mucho en los últimos años y están muy relacionados con el problema de “liquidez-confianza”. En el lado de los sectores refugio, destacaría energías renovables, consumo básico y telecos europeas.

– ¿Los “midcaps” son valores a tener en cuenta? ¿Cuáles son sus preferidos?
– Dentro de este grupo, también hay que ser muy selectivo. Algunos valores han sufrido un castigo muy fuerte durante el último semestre y se han aproximado a niveles de soporte interesantes que bien podrían ser los valores defensivos para el próximo año.

– ¿Cuál es su opinión sobre las últimas salidas a bolsa?
– El problema es que han aprovechado la euforia alcista del mercado y los precios no son demasiado atractivos para el inversor.

– ¿Qué podemos esperar de cada al próximo año?
– Pues un año muy complicado. El mercado de renta variable lleva cinco años consecutivos al alza y hay muchas posibilidades de que el año 2008 sea el primero de corrección proporciona

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Como ya anunciamos el pasado domingo InvertirOL ha conseguido entrevistar a uno de los grandes analistas de nuestro país, seguido y admirado por muchos de nuestros lectores e inversores en general.

A continuación les ofrecemos la entrevista al gran Cárpatos:

Podria hacernos una breve presentación sobre usted:
¿Como es un dia en la agenda de Jose Luis Carpatos? Tiene muchos compromisos que atender?

Mi vida suele ser bastante compleja últimamente. Me levanto a las 7h55 y a las 08h15 me siento ya delante del ordenador. Soy poco aficionado a trabajar en una oficina, y ya sea cuando estoy en España o cuando vivo en Suiza, ya que estoy a caballo entre los dos países a lo largo del año, me gusta trabajar en despachos habilitados dentro de la casa para no perder tiempo.
Suelo comer delante del ordenador, y no me levanto hasta como poco las 21h. Entre esa hora y las 22 h, cuando cierra Wall Street termino mi jornada laboral.
Entre tanto actualizo la web, actualmente con la ayuda de mi equipo, atiendo multitud de llamadas de clientes y colaboradores, de los bancos para los que trabajo y trabajo para varios hedge funds. Todo on-line vía ordenador y varios teléfonos.

Recientemente ha dejado Bolsamania, y se ha dedicado a abrir su nueva web. ¿ Cuales fueron los motivos de esta decisión?

Simplemente quería ser completamente independiente y no depender de nadie. Además necesitaba enfocar mi trabajo de otra forma, ya que he iniciado un ambicioso proyecto de asesoramiento y gestión internacional de clientes institucionales y hedge funds.
¿Que objetivos profesionales se plantea con su nueva web?

En cuanto a la web, mi objetivo sigue siendo el mismo de siempre, procurar que sea una ventana abierta al mundo de los mercados, gratuita, y donde el inversor pueda formarse poco a poco, y sepa en cada momento cuales son las causas de los movimientos del mercado. Nuestro principal objetivo sigue siendo la formación, algo que no tiene precio en unos mercados cada vez más peligrosos y manipulados.

¿Cuando invierte en bolsa, cual es su objetivo, obtener beneficios superiores al IPC, batir al indice de referencia de los activos en que invierte, beneficios positivos suban o bajen las bolsas...?

Lo que principalmente guía mis pasos, es la obtención de una rentabilidad razonable, con correlación nula con la marcha de las bolsas. Mi perfil es bastante conservador, y solo me interesa la búsqueda de rentabilidades absolutas razonables, pero siempre con el objetivo de preservar el capital por encima de todo. Por ello soy poco aficionado a la inversión en bolsa clásica, demasiada volatilidad , prefiero una inversión muy diversificada en productos variados. De ahí la necesidad de trabajar a nivel internacional, ya que a nivel nacional la escasez de productos para poder trabajar eficientemente en el mundo de la inversión no correlacionada con bolsas ni bonos a veces es un problema.

¿ Como afectará a unos años vista la crisis subprime al sector bancario internacional?, ¿Habrá una reordenación y un relevo de la banca americana como potencia mundial en el "sector"?

Creo que la crisis subprime, es bastante más grave de lo que parece, y va a marcar un antes y un después en los bancos. El gran problema es que el 80% de la pérdida aún no ha salido, y da la sensación que quedan muchos bancos por pasarlo mal. Seguramente aún caerá alguno más, y muchos fondos van a tener problemas. Una crisis de confianza en el crédito co