FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES
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Responsable en el banco privado suizo Pictet de mercados emergentes especializados, Oliver Bell dirige un nuevo fondo que apuesta por países de Oriente Medio y Norte de África. Tiene como índice de referencia el MSCI Arabian ex Saudi, que se ha revalorizado un 53% en tres años. Su equipo gestiona inversiones por valor de 15.000 millones de dólares.

Este nuevo fondo de Pictet apuesta por países de Oriente Próximo y norte de África (MENA) que presentan factores comunes, pero también notables diferencias ¿qué puede aportar esa selección a los inversores?

En esta región están ubicados países que suman el 62% de las reservas mundiales de petróleo y el 41% de las de gas. Pero también cuenta con naciones que presentan unos factores demográficos muy atractivos. En conjunto existen más 310 millones de habitantes, de los que el 50% son menores de 25 años. En la medida que esas generaciones se incorporen a la vida laboral impulsarán más el consumo y el crecimiento económico. Aporta, por tanto, demografía y reservas de hidrocarburos.

¿Cuáles son las Bolsas y sectores con más relevancia en el fondo?

Invertimos en Kuwait, Qatar, Emiratos Árabes Unidos, Omán, Arabia Saudí, Egipto, Marruecos y Túnez, entre otros países. Son mercados que han cuadriplicado su capitalización bursátil desde 2002, han aumentado liquidez a 4.000 millones de dólares al día y en los que se esperan unas nuevas cien salidas a Bolsa, aunque quizá no todas se tengan lugar en 2008. No obstante, la región sólo representa el 1,4% del valor del índice MSCI Emergentes.

Por sectores, el financiero, telecomunicaciones, industrial y constructor son los que tiene más peso por capitalización bursátil. Porque hay una circunstancia especial: en Bolsa prácticamente no se puede invertir en petroleras o gasistas ya que son de propiedad estatal. Por ello nos centramos en compañías que se benefician de los proyectos de desarrollo de infraestructuras y de servicios. Sólo los planes en ese ámbito de los países del Gulf Cooperation Council (GCC), en donde ese están construyendo nuevas ciudades y se registra un verdadero rally sobre quién construirá el edificio más alto, se elevan a dos billones de dólares.

Pero aún hay fuertes barreras para los inversores extranjeros...

Es cierto. A la Bolsa de Arabia Saudí, por ejemplo, sólo tienen acceso los países del Golfo, pero nosotros entramos a través de los fondos locales, con un límite de participación del 10%. Pero también es verdad que esas naciones se están abriendo paulatinamente.

A los inversores les puede preocupar la estabilidad geopolítica y la influencia que en estos países, de mayoría musulmana, tiene la Shariah en las relaciones empresariales...

En algunos de estas naciones se siguen reglas religiosas, pero se aplican básicamente al sistema financiero. El mercado de capitales está dirigido por un marco de actuación occidental, tanto en lo que respecta a la regulación de las actividades a la contabilidad o al control a través de organismos independientes. Ellos están muy interesados en contar con un formato que atraiga a los inversores extranjeros.

Y aunque existe un cierto riesgo geopolítico, más en países vecinos como Irak o Líbano, no parece que tenga tendencia a aumentar.

¿A qué se debe la caída de la Bolsa de Arabia Saudí en un contexto tan positivo? ¿Puede ser que sea el pinchazo de una cierta burbuja?

Se debe básicamente a dos razones. Las Bolsas de los países del GCC, en donde está Arabia, subieron en exceso en 2005. En 2006 se situaron más en línea con el crecimiento de beneficios y ahora están por debajo de las expectativas de aumento de resultados. Además gran parte del dinero que está entrando en la región procede de inversores internacionales, lo que penaliza al mercado saudí, aún cerrado. No obstante, nos gusta ese país, que tiene la Bolsa más grande de la región, y es probable que nuestro fondo le sobrepondere.

Sobre Arabia y el área en general no se puede hablar de precios bursátiles excesivos. Las valoraciones, si se tiene en cuenta la relación entre cotizaciones y beneficios esperados, indican que son mercados más atractivos que otros emergentes, incluidos los grandes -China, India- o periféricos, como Vietnam. Y la entrada de liquidez extranjera, que da más estabilidad, ha reducido la volatilidad. De hecho en los últimos doce meses han sido menos volátiles que el mercado estadounidense.

¿En qué medida la zona puede verse influida por la recesión americana y la ralentización de la UE?

Mientras el barril de crudo se mantenga por encima de los 40 dólares, el crecimiento de la zona es sostenible y no habría que inquietarse ni temer una efecto contagio por la posible recesión o el debilitamiento de las economías occidentales. Pero si baja de los 40 dólares la situación ya sería diferente. Son países que cuentan con un aumento muy importante del consumo, por lo que en su crecimiento influye ya mucho la demanda interna y la riqueza que allí se está generando.

Por otro lado, la zona tiene una correlación relativamente baja con el índice MSCI World e, incluso, reducida respecto al petróleo.

¿Se puede convertir esta área en el nuevo BRIC, que tantas alegrías ha aportado a los inversores?

Ningún país del MENA por población es comparable a China, India, Brasil o Rusia, pero la zona sí lo es. Todos los expertos entienden que puede ser un nuevo BRIC, quizá por la dinámica que supone la combinación de materias primas energéticas, demografía e inversiones.

Una inversión para el largo plazo

El inversor al que va dirigido este fondo debería tener capacidad para soportar cierta volatilidad, señala Oliver Bell, pero destaca, en su favor, que es una zona con elevados crecimientos de beneficios de sus compañías. Es idóneo para un ahorrador que quiera aprovechar el tirón de los emergentes, asumiendo un cierto riesgo geopolítico, aunque esté minimizado en los países en los que el fondo toma posiciones. En cualquier caso es un producto para invertir a largo plazo, dos o tres años, como mínimo. Lo que se puede esperar a lo largo de ese periodo es que presente revalorizaciones del orden del 20% al 30% anual. Otro aspecto que destaca es que la mayor parte de las divisas de esos países están ligadas al dólar y que es muy posible que la caída de la moneda norteamericana llegué en su fin. De esta forma, las revalorización vendrían por dos vías: las cotizaciones de las Bolsas y la del cambio de la divisa. El fondo, registrado en la CNMV, está disponible para institucionales y privados. Está denominado en dólares, pero dispone de clases en euros, que se pueden suscribir con y sin cobertura de divisas. Cuando alcance los 500 partícipes contará con ventajas fiscales por traspasos.

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Cuando los tradicionales mercados emergentes, como los latinoamericanos, se codean ya con las economías más desarrolladas, los expertos han comenzado a detectar que existen oportunidades de inversión en otros lugares del planeta hasta ahora relegados a un segundo plano y que se han visto favorecidos por la escalada mantenida por las materias primas. 'El crecimiento en África se sitúa por encima de la media global, con aumentos del 5% en los últimos años. Además, han reducido su deuda e inflación. Ésta antes se situaba en el 20% y ahora es del 6%', señala Estrella Llorente, gestora de Santander Asset Management. Esta experta destaca que el potencial de muchos países de la zona, entre los que cita Sudáfrica, Egipto, Marruecos, Túnez, Nigeria, Zambia o Kuwait, han dedicado los beneficios obtenidos en las materias primas, la principal riqueza de estos países, en inversiones en infraestructuras, algo que aumenta su atractivo a medio plazo. Credit Suisse destaca el peso del sector petróleo y gas, ya que las reservas probadas de estas dos materias primas en África se han elevado un 15% en los últimos diez años frente al 8% del resto del mundo. A ello se suman los recientes hallazgos en Uganda y Ghana.

Un filón de recursos naturales que ha situado al continente más pobre del mundo en las carteras de los principales gestores. Pero el cambio del escenario económico no es el único motivo. Los expertos señalan que hay más estabilidad política en la zona (en un 22% de los países de la región han instaurado la democracia; un 46% tienen regímenes parcialmente libres y en un 32% están implantadas dictaduras) y el aumento del nivel de escolarización.

Aún así, advierten que esta apuesta no está exenta de riesgos. 'Es una apuesta para invertir en una cartera global. Para diversificar debido a la situación política', afirma Estrella Llorente. Recomienda los sectores financiero, materias primas, energía, telecomunicaciones, sobre todo el segmento de telefonía móvil, y a largo plazo el sector sanitario. De hecho, uno de los mayores problemas de África es el elevado número de enfermedades que sufre un alto porcentaje de su población, como el sida, o los efectos de la hambruna. María José Román, gestora de Ahorro Corporación, asegura que el fondo global de esta firma de emergentes cuenta ya con un peso de los mercados africanos que ronda el 13%. 'Se han beneficiado de la subida del precio de las materias primas y están utilizando bien estos ingresos, con inversiones en infraestructuras, como centrales eléctricas y carreteras. Hay oportunidades muy interesantes en compañías constructoras, eléctricas, bancos y telecos', explica.

Al margen del continente africano, Rusia y algunos países limítrofes como Ucrania y Kazajistán, también gozan del favor de los expertos. 'Tras el default impago de deuda de finales de los noventa las cuentas del Estado ruso están totalmente saneadas. Además, ha mantenido tasas de crecimiento superiores al 6 o el 7% en los últimos años. A ello se suma el apoyo del gas y el petróleo, una de las principales fuentes de ingresos del Estado', señala Jorge Fernández Amann, gestor de Santander AM. Fernández Amann explica que ha favorecido el cambio en la coyuntura política, con la toma de posesión de Dmitri Medvedev, ex máximo ejecutivo del gigante de gas Gazprom. 'Se baraja la posibilidad de que la reforma energética se lleve a cabo un año antes de lo previsto y se espera que se centre en combatir la inflación, uno de los lastres de la economía rusa', añade. Por sectores, la firma, que sobrepondera Rusia en su fondo de emergentes de Europa del Este, apuesta por energía y finanzas.

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Qué estaría ocurriendo ahora con los grandes valores del Ibex si no se hubiesen diversificado, apostando básicamente por América Latina? Es una cuestión retórica que se plantean los expertos cuando examinan la composición de los resultados de las grandes compañías españolas y sus proyecciones futuras. Y también cuando comprueban cómo los gestores de los fondos de inversión y pensiones, que son los responsables de los movimientos de las Bolsas, aprecian de forma creciente las posiciones en los mercados latinoamericanos a la hora de invertir en este 2008 marcado por la fortaleza de las economías emergentes y la debilidad de las desarrolladas.

La diversificación empezó hace años, y hoy da sus frutos, en beneficios y en valor de los activos. Las seis mayores empresas españolas por capitalización bursátil, Telefónica, Santander, BBVA, Repsol, Iberdrola y Endesa obtuvieron el 33% de sus resultado de explotación a través de sus participaciones en los países latinoamericanos, según las cuentas de 2007 remitidas a la CNMV. El peso de esa área es, asimismo, importante en otras compañías cotizadas, entre ellas, Gas Natural, Fenosa, Inditex, Acerinox, Abengoa, Sacyr, Abertis y OHL.

Si bien la contribución actual es sustanciosa, también es cierto que el esfuerzo de estas empresas no ha sido insignificante. La inversión acumulada en la zona por parte de los grandes del Ibex se aproxima a los 180.000 millones de euros. La cifra más elevada corresponde a Telefónica, que ha invertido 80.000 millones de euros, seguida de Santander, con 21.000 millones, y de BBVA, con 12.300 millones.

Además de las adquisiciones, que requieren cifras más altas, las inversiones anuales en ese área están en línea con la importancia que los grupos dan a sus filiales latinoamericanas. Un ejemplo: Repsol destinó más de 4.230 millones de euros a América Latina en los dos últimos ejercicios.

¿Muestran estas cifras todas las facetas que ese área del mundo añade a los blue chips? 'Con sólo decir que un tercio de los ingresos de las empresas del Ibex viene de América Latina ya se pone de relieve la importancia de la zona', señala David Navarro, gestor de Inversis.

Pero añade que se pueden destacar otros aspectos relevantes. 'La presencia en esos países da a las compañías mercados crecientes y atractivos, frente a la desaceleración económica que se vive en España y en Europa. Allí la situación es diferente', señala. Para José Carlos Díez, economista jefe de Intermoney, además de resultados, el área aporta optimismo. Destaca que, aunque en el pasado se atravesaron etapas difíciles, la apuesta por América Latina se decanta como la más rentable dentro del proceso de internacionalización de las empresas españolas. Más que las inversiones realizadas en Europa.

Pero si ahora hay claros beneficios, en favor de estas compañías los expertos destacan que, en líneas generales, sus directivos han reconocido la importancia estratégica del continente y no se rindieron ante las graves dificultades vividas. En la crisis de 1994, el protagonista fue México, y en 1998, el debacle de la economía rusa contagio todas las economías y Bolsas latinoamericanas, especialmente la de Brasil. Y en 2001, la crisis financiera de Argentina la llevó a la suspensión de pagos y a la creación del llamado 'corralito'.

Ahora, por el contrario, predomina el optimismo respecto a la capacidad de estas economías para resolver los desequilibrios y se destaca, por ejemplo, que México se está viendo menos impactado por la desaceleración estadounidense de lo previsto.

En consecuencia, se estima que a las compañías españolas le queda recorrido, tanto en los negocios en los que ya están presentes como en otras actividades. 'Hasta ahora se han posicionado mayoritariamente en el sector de servicios básicos y regulados, como los energéticos, de telecomunicaciones y bancarios, pero ahora se están abriendo claras oportunidades con el aumento del nivel de vida y la creación de clases medias', manifiesta José Carlos Díez.

Una de ellas sería Inditex, que cuenta ya en México con 178 tiendas. También, en opinión del economista de Intermoney, se podrán beneficiar empresas agroalimentarias, como Ebro Puleva, y constructoras, tanto para la desarrollo de infraestructuras como para su gestión posterior.

David Navarro añade que la región está en pleno proceso de mejora de la eficiencia de las tecnologías y de bancarización: aumento de créditos al consumo y uso de pagos electrónicos. 'La región es como España hace veinte años, y esa evolución aportará negocio a los bancos', indica. Los planes empresariales van en esa línea. Santander, que ha reforzado recientemente su posición en Brasil con la compra de Banco Real, se ha convertido en la tercera entidad de ese país por créditos y el segundo en depósitos. Una estrategia similar siguen BBVA, Telefónica, las eléctricas y OHL, entre otras.

Pero el ejemplo más evidente de que todo no ha sido positivo y que las posiciones en ese continente han penalizado en ocasiones las cotizaciones en Bolsa es Repsol. La petrolera se ha visto fuertemente perjudicada por su filial argentina YPF y por las políticas nacionalistas seguidas por los Gobiernos de Venezuela, Bolivia y Ecuador. Y la reducción del peso de Argentina en resultados y balance ha coincidido con el resurgir de su cotización.

Por el contrario, y como muestra que existen dos Américas Latinas -como señala José Carlos Díez-, Brasil está dando brillo a la petrolera. El anunció de que el yacimiento brasileño en el que participa puede ser uno de los más importantes de los hallados en los veinte últimos años, ha añadido un recorrido aún no cifrado al valor.

El atractivo de los fondos y de la Bolsa de Brasil

El índice de referencia de la Bolsa de Brasil, Bovespa, se encuentra en el reducido grupo de los mercados bursátiles de cierta relevancia que está en positivo este año, con una subida del 13%. Este comportamiento se une a la trayectoria de ejercicios anteriores: desde el inicio de 2003 ha multiplicado por más de seis el valor de su capitalización bursátil.

Los datos muestran que son muchas las firmas que suben, pero una de las preferidas de los expertos es Petrobrás. Con una capitalización bursátil de casi 300.000 millones de dólares, se ha unido a los top ten del mundo. Su revalorización en el año se eleva al 24%. Y también la minera Vale do Rio que, con un valor de 182.460 millones de dólares, se consolida como otra de las grandes multinacionales de ese país. Como señala un gestor, estos datos ponen de manifiesto que existen alternativas nacionales y que ya no es necesario invertir en esa área a través de empresas europeas con intereses en la zona. Pese al mal año para la renta variable, la revalorización media de los fondos que invierten en América Latina es del 4,3%. A la cabeza se encuentran dos ETF sobre el Latibex del BBVA, así como fondos de Mellon con posiciones en Brasil. En tres años, la revalorización media es de estos activos es del 154,8%.

El riesgo baja, pero existen dos áreas diferenciadas

La decisión de Standard & Poor's de dar a la deuda de Brasil la calificación de investment grade -elevada solvencia financiera-, anunciada a principio de este mes, confirmó que ese país está consiguiendo un espectacular crecimiento económico, que ha mejorado la seguridad jurídica y se convertido en el referente para los inversores. Como señala un experto, quien no tome posiciones en Brasil no está realmente en América Latina.

En esta línea, el economista jefe de Intermoney señala que existen dos Américas Latinas muy diferenciadas, y las empresas deben centrarse básicamente en México, Brasil y Chile. 'Los demás son más irrelevantes, aunque aporten márgenes'. Estos tres países, aunque en diferentes medidas, se están beneficiando del tirón de las materias primas energéticas, mineras y agrícolas, de las deslocalizaciones y del tirón del comercio mundial. No obstante, los analistas destacan el interés de Colombia y Perú. Según Will Landers, gestor de BGF América Latina, de BlackRock, la zona ofrece un marco atractivo para la inversión en 2008. Añade que la decisión de S&P ha sido muy bien recibida por los agentes internacionales y se ha traducido en repunte de la renta variable y los bonos del área.

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Cetechis considera que el negocio mundial de inversión financiera está inmerso actualmente en un “momento de recapacitación, decidiendo cuál es la valoración adecuada” que merecen las empresas cotizadas. En referencia a la crisis global de crédito. Catechis advirtió que ahora mismo “es difícil hablar con certeza del verdadero valor contable de los grandes bancos del primer mundo”. El gestor señaló que la crisis subprime es la “consecuencia natural de un momento en el que el negocio normal no funciona y hay que innovar y arriesgarse”. En este sentido, el experto de Scottish Widows ve más atractivo en invertir en una entidad como el brasileño Banco Itaú, que en un grande europeo. Sobre Santander y BBVA, Catechis señaló que “lo que les protege es su exposición a América Latina, donde el negocio de captación de depósitos y concesión de préstamos sigue funcionando”.

Algo parecido ocurre en el mundo del petróleo. El gestor británico explicó que la relación entre la valoración de los activos y las reservas de crudo de las compañías arroja datos reveladores: Las reservas de Royal Dutch Shell están valoradas a 23 dólares por barril, mientras que la cotización de Petrobrás (Brasil) da un precio de 11 dólares por barril y los activos de la rusa Lukoil están valorados a sólo tres dólares por barril. Para Catechis, esta distinta percepción de los activos de una y otra compañía es que la ofrece un potencial muy interesante.

Precisamente, mientras el sector financiero mundial tiembla, una entidad como la surafricana African Bank Investments acumula en los últimos tres años una revalorización del 55%. Scottish Widows está buscando oportunidades de inversión en África, particularmente en el negocio de telefonía móvil.

Sobre China, la visión de Catechis es más cauta a corto plazo, porque hay un exceso de valoración en determinados activos, aunque conserva una visión optimista a largo plazo. El sector emergente para esta gestora opciones casi ilimitadas. Por ejemplo, ya están mirando una nueva frontera: Kazajstán, “un país muy rico en toda clase de materias primas”, que estará disponible en un nuevo fondo sobre Europa del Este que la gestora prevé registrar en España para el próximo otoño.

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El “grado de inversión” concedido la semana pasada a Brasil por la agencia Standard&Poor´s (S&P) ha sido un potente catalizador para la economía carioca. Los fondos de bolsa brasileño se han beneficiado de la nueva calificación y repuntan más de un 10% en los últimos siete días. La Bolsa brasileña, actualmente en récords históricos, presenta buenas perspectivas y podría subir hasta un 25% desde los niveles de comienzos de año. La economía brasileña obtuvo el 30 de abril un poderoso respaldo por parte de S&P, que elevó la calificación de riesgo concedida a la deuda soberana a largo plazo del país carioca hasta BBB-, equivalente al "grado de inversión". El principal indicador de los mercados, el Bovespa, ha acogido con alegría la revisión de la agencia de calificación, rebotando un 10% e impulsando a los fondos de inversión que invierten en sus valores. En el año, acumula una subida del 9,6%, sólo superada por algunos parqués menores de Oriente Medio. Los fondos de renta variable brasileña ya lideraron el ranking de febrero, apuntalados por una política económica adecuada. El presidente de Brasil, Lula da Silva, ha visto ahora premiada su gestión por S&P. No obstante, Lula ha hecho un llamamiento a la calma ante la euforia con el que economistas y mercado han recibido la mejora de calificación, que permitirá aumentar la capacidad de recibir inversores del país, pese a la crisis de crédito internacional. Así, según la información de Morningstar, fondos como ABM Amro Brazil Equity USD –que ya aparecía en los fondos líderes de febrero- se sitúan a la cabeza de la rentabilidad con avances del 9,1%. También destacan Mellon Brazil Equity (8,9%), Templeton Latin America (8,6%) o JPM Brazil Alpha Plus (8,5%) También aparece en las primeras posiciones un ETF referenciado a la bolsa carioca, Acción FTSE Latibex Brasil ETF que fue el mejor fondo de febrero y que sube en los últimos siete días un 8,2%. El mejor fondo de esta semana es DWS Brazil Acc, que repunta un 10,8%. En su cartera tiene acciones de Petroleo Brasileiro, Vale, Banco Bradesco o Unibanco. Le sigue HSBC GIF Brazil Equity A Inc que logra retornos del 10,6%. El fondo de HSBC tiene también a Petroleo Brasileiro entre sus principales posiciones, además de otras compañías del país como JBS, Bradespar o Duratex. Pese a la halagüeña situación, Brasil no está exento de problemas. Entre los riesgos que pueden aparecer se encuentra el de una mayor apreciación del real, la moneda brasileña, a causa de la mayor entrada de capitales. Un real fuerte puede dañar la competividad de las exportaciones y perjudicar la balanza comercial. No obstante, la divisa brasileña lleva ya tres días consecutivos de caídas por los rumores que apuntan que el Gobierno podría gravar la entrada de dinero en el país. Prometedor futuro de Brasil La nueva calificación realizada por S&P ha despertado el optimismo de los analistas. Citigroup apuesta por que el Bovespa llegue a fin de año a 74.000 puntos, frente a su estimación inicial de 67.000 (actualmente el índice se encuentra al borde de los 70.200, en su récord histórico). El banco considera que las empresas brasileñas se verán relanzadas por una reducción en sus costos de capital. Además de recibir más financiación directa, Brasil se beneficiará de mayor inversión en renta fija y renta variable. Citigroup, que cree que las acciones cariocas podrían sufrir algún recorte a corto plazo para rebotar a largo, centra su confianza en el sector de materias primas y productos básicos y se mantiene neutro en bancos y eléctricas del país. Más positivo es todavía un reciente informe de Renta 4 a través de su análisis técnico. Renta 4, que considera al Bovespa “el mejor índice del mundo actualmente”, concluye que el índice brasileño “ha roto un triángullo ascendente que con sus correcciones proyecta el índice en las próximas semanas a niveles de 80.000 puntos”. Esto supone un 25% de revalorización desde comienzos del año. Con la economía mundial azotada todavía por la incertidumbre, los valores brasileños se conforman como una sólida apuesta a medio y largo plazo. Para el Citi, el alza en la calificación de la deuda por Standard & Poor's a "BBB-" atraerá más recursos a la renta fija y variable de Brasil, además de inversión extranjera directa. El banco piensa, además, que los precios de las acciones podrían pasar por una corrección en el corto plazo, antes de retomar una tendencia de valorización hacia fines de año, y destaca entre sus preferidas a los títulos de empresas de sectores de materias primas y productos básicos, sugiriendo una postura neutra en bancos y eléctricas.

Considerando las recientes correcciones de precios en los mercados de todo el mundo, es importante advertir que los mercados bursátiles tienden a ser más volátiles que las economías subyacentes. Las caídas drásticas en un mercado determinado podrían ser una buena oportunidad para comprar, especialmente si la economía se sigue comportando bien.

Por ejemplo, consideramos que China es un mercado convincente. A medida que entra dinero nuevo en nuestros fondos, seguimos invirtiendo en empresas chinas que, según nuestras expectativas, obtendrán beneficios durante un período de cinco años. Nos estamos centrando en los sectores de la energía, los materiales, la banca y las telecomunicaciones.

Se espera que los títulos energéticos y de materiales se beneficien de mayores ingresos y ganancias debido a los precios relativamente altos de las materias primas y a una mayor demanda de infraestructuras y energía de China y del resto del mundo. Las reformas bancarias y la creciente demanda de servicios financieros hacen de los bancos inversiones atractivas, mientras que el potencial de crecimiento en telecomunicaciones nos lleva a seguir siendo positivos con respecto a este sector. China es una historia de crecimiento bien conocida, y creemos que sólo estamos viendo el comienzo de su ciclo de crecimiento.

También tenemos inversiones significativas en Brasil y Rusia, donde estamos sobreponderados en relación con el Índice MSCI Emerging Markets. La economía brasileña ha registrado un sólido superávit por cuenta corriente, apoyado por un superávit comercial récord debido a los altos volúmenes y precios de las exportaciones de materias primas.

Brasil es un productor agrícola principal y exportador de productos alimenticios y materias primas. La confianza internacional en Brasil también ha sido alta. Rusia también tiene vastos recursos naturales. Somos conscientes de que el índice bursátil ruso está expuesto a una corrección en los precios energéticos, pero creemos que los títulos rusos relacionados con materias primas de nuestra cartera son fundamentalmente sólidos y deberían seguir logrando buenos beneficios y registrando márgenes sustanciales incluso si se tienen en cuenta correcciones de precios.

La historia ha mostrado que el mejor momento para comprar es cuando todo el mundo vende. En Templeton, esto nos ha permitido comprar títulos a precios atractivos. Los mercados pueden ser volátiles en alguna ocasión, pero las variables fundamentales subyacentes de los mercados emergentes siguen intactas.

marc de templenton

 

Brasil ha superado a China y se ha convertido, en términos de capitalización bursátil, en el mercado emergente más grande del mundo, según ha señalado Citigroup en un informe reciente basándose en los porcentajes ajustados por el capital flotante del índice MSCI Emerging Markets. El país suramericano supondría un 14,95% del indicador mientras que el gigante asiático se quedaría en un 14,15%. Mucho más retrasados se encontrarían Rusia (9,90%) e India (7,5%).

La nueva jerarquía es la consecuencia de un doble proceso que se ha dado de forma simultánea. Mientras que Brasil ha despegado desde mediados de 2007 gracias, fundamentalmente, al boom de demanda de materias primas a nivel global, como prueba la rápida revalorización de compañías como Petrobrás (petróleo) o Vale (siderurgia), los valores chinos han vivido, en el mismo espacio de tiempo, un proceso de severa corrección, reflejo de las disparatadas, para muchos, valoraciones de las que disfrutaban hasta hace sólo unos meses.

Brasil recupera una posición que le pertenecía hasta hace un par de años y que puede probarse, finalmente, circunstancial si China continúa con el proceso de apertura de sus compañías al capital extranjero, un fenómeno bastante restringido a día de hoy. De hecho, el número de compañías locales tomadas para el cómputo total es de 112 en el caso chino, con una capitalización ajustada de 481.800 millones de dólares, mientras que la parte brasileña alcanza los 509.100 millones de dólares aportados por 69 firmas distintas.

Y es que el índice MSCI Emerging Markets sólo contempla el peso de los mercados en moneda local, lo que impide el cómputo de aquellos títulos de compañías chinas cotizados en mercados como el estadounidense o el de Hong Kong. Según los últimos datos oficiales, más de 50 firmas chinas cotizan fuera del país y la capitalización agregada de las 10 mayores, sin ajustes por capital flotante, alcanzaría los 361.000 millones de dólares.

Además, Citi no es especialmente optimista con un mercado, el brasileño, que, a su juicio, se encuentra “sobrecomprado, caro y listo para una pausa”. Sus analistas no descartan subidas de tipos de interés después de que el jueves se conociera que los precios al consumo se han situado en el 4,6% y su divisa, el real, se situara en máximos históricos contra el dólar. Actualmente el precio del dinero en aquél país es del 11,25%.