FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES
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Todo va a peor. Al menos, en lo que se refiere a la inversión financiera. La encuesta mensual de Merrill Lynch de gestores de fondos de inversión dibuja un panorama para los próximos 12 meses que se acerca a lo catastrófico: más inflación, menos crecimiento económico, menos beneficios empresariales, deterioro en la calidad de los resultados y una Bolsa poco atractiva.

A la pregunta sobre cuál es la posición del gestor en renta variable, la respuesta es esclarecedora: un 1% está agresivamente sobreponderado; un 21%, ligeramente sobreponderado; un 23%, neutral; un 50% infraponderado o muy infraponderado. El saldo neto de inversores negativos con la Bolsa es del 27%, el dato más alto en una década.

Y si las perspectivas globales son negativas, las de la eurozona, mucho más. 'Hace justo un año, los expertos tenían a la región como la más favorable en perspectivas de beneficios empresariales; ahora es vista como la peor de todas', señala el banco. 'Hace un año, la región era junto con EE UU la que tenía la mejor calidad de resultados corporativos, pero ese atributo está desapareciendo ahora. La primavera pasada, la eurozona era el bloque más infravalorado en Bolsa del mundo y ahora Japón la ha reemplazado', concluye la entidad.

En consecuencia, un 35% de los estrategas preguntados por el banco de inversión asegura que la eurozona será la región con más probabilidades de perder peso en su cartera. Es el dato más abultado de todos los bloques, frente al 21% de Reino Unido; el 13% de EE UU y de los países emergentes y el 11% de Japón. No extraña que el 85% de los gestores anticipe un deterioro de los resultados de las compañías cotizadas en Bolsa.

De la misma forma, un 87% predice un empeoramiento de la economía europea y el 85% señala que los beneficios corporativos se deteriorarán a lo largo del presente ejercicio. En consecuencia, un 57% de los entrevistados espera que el euro se deprecie durante los próximos meses. La previsión contrasta con la del dólar, para el que el 54% pronostica una apreciación en el tipo de cambio.

Toda esta situación viene acompañada del agravante de una fuerte presión inflacionaria, lo que ha reforzado las perspectivas de un inminente alza de tipos. El 56% de los gestores calcula que los tipos de interés estarán dentro de un año por encima de los niveles actuales. 'El mercado empieza a aceptar que los tipos de interés globales están muy bajos. De hecho, están por debajo de la inflación', explica Karen Olney, estratega de Merrill Lynch. El banco espera que el BCE suba los tipos.

FUENTE CINCO DIAS

Todo va a peor. Al menos, en lo que se refiere a la inversión financiera. La encuesta mensual de Merrill Lynch de gestores de fondos de inversión dibuja un panorama para los próximos 12 meses que se acerca a lo catastrófico: más inflación, menos crecimiento económico, menos beneficios empresariales, deterioro en la calidad de los resultados y una Bolsa poco atractiva.

A la pregunta sobre cuál es la posición del gestor en renta variable, la respuesta es esclarecedora: un 1% está agresivamente sobreponderado; un 21%, ligeramente sobreponderado; un 23%, neutral; un 50% infraponderado o muy infraponderado. El saldo neto de inversores negativos con la Bolsa es del 27%, el dato más alto en una década.

Y si las perspectivas globales son negativas, las de la eurozona, mucho más. 'Hace justo un año, los expertos tenían a la región como la más favorable en perspectivas de beneficios empresariales; ahora es vista como la peor de todas', señala el banco. 'Hace un año, la región era junto con EE UU la que tenía la mejor calidad de resultados corporativos, pero ese atributo está desapareciendo ahora. La primavera pasada, la eurozona era el bloque más infravalorado en Bolsa del mundo y ahora Japón la ha reemplazado', concluye la entidad.

En consecuencia, un 35% de los estrategas preguntados por el banco de inversión asegura que la eurozona será la región con más probabilidades de perder peso en su cartera. Es el dato más abultado de todos los bloques, frente al 21% de Reino Unido; el 13% de EE UU y de los países emergentes y el 11% de Japón. No extraña que el 85% de los gestores anticipe un deterioro de los resultados de las compañías cotizadas en Bolsa.

De la misma forma, un 87% predice un empeoramiento de la economía europea y el 85% señala que los beneficios corporativos se deteriorarán a lo largo del presente ejercicio. En consecuencia, un 57% de los entrevistados espera que el euro se deprecie durante los próximos meses. La previsión contrasta con la del dólar, para el que el 54% pronostica una apreciación en el tipo de cambio.

Toda esta situación viene acompañada del agravante de una fuerte presión inflacionaria, lo que ha reforzado las perspectivas de un inminente alza de tipos. El 56% de los gestores calcula que los tipos de interés estarán dentro de un año por encima de los niveles actuales. 'El mercado empieza a aceptar que los tipos de interés globales están muy bajos. De hecho, están por debajo de la inflación', explica Karen Olney, estratega de Merrill Lynch. El banco espera que el BCE suba los tipos.

FUENTE CINCO DIAS

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La semana pasada discutimos la posibilidad de que el rally de la renta variable desde mediados de marzo pudiera implicar que los mercados se tomaran un descanso. La renta variable, de hecho, se tomó más de uno, al caer con fuerza la semana pasada ante el repunte de los precios del crudo por encima de los 135 dólares y mostrar las actas de la Fed de abril inflación y ralentización, junto al impacto del terremoto en China. Durante la semana, el Dow Jones bajó un 3,9%, el S&P 500, un 3,5% y el Nasdaq, un 3,3%. El repunte de los precios del crudo llega en un mal momento para la economía estadounidense.

 El gasto de los consumidores se ha estirado, el mercado inmobiliario permanece débil y la situación del empleo se suaviza. Los altos precios de petróleo, sin duda, lastrarán el crecimiento económico, pero también creemos que los estímulos monetarios y fiscales deberían proporcionar alguna compensación. Nuestra previsión es que la economía siga débil, pero con un crecimiento positivo. El mercado laboral continúa bajo presión, pero las peticiones de susidios por paro no han aumentado tanto como lo han hecho típicamente antes de una recesión y siguen siendo compatibles con niveles de crecimiento modestamente positivos. Para nosotros, el hecho crítico en relación al crudo es si los mayores precios dispararán otros problemas inflacionarios, principalmente, el crecimiento de los salarios. Hasta ahora, no ha habido evidencia de eso, lo que es una de las razones por las que creemos que la inflación se comportará bien. La inflación (incluyendo energía y alimentos) sigue siendo impulsada por los mayores precios de las materias primas, si bien la inflación subyacente sigue tibia y los costes laborales se han suavizado. Mirando más allá, creemos que la economía débil podría provocar que las presiones inflacionistas se moderen y que las cifras podrían bajar a niveles más aceptables. A más largo plazo, el tema de los mayores precios del crudo todavía está intacto. La creciente demanda de China y otros países en desarrollo, junto a una menor oferta global, implican que la era de petróleo barato se ha terminado, lamentablemente. Seguimos creyendo, no obstante, que el petróleo va a sufrir una corrección o consolidación a corto plazo. Poniendo todo este junto, creemos que los precios de la energía corregirán en algún momento, que la economía estadounidense se curará durante los próximos 12 meses y que la inflación tarde o temprano bajará. Irónicamente, una economía confusa es probablemente el mejor ambiente para la renta variable actualmente. El crecimiento lento impedirá a la inflación se haga un problema, también manteniendo a la economía fuera del territorio deflacionista. Los mercados también se benefician de vientos a favor. Las estimaciones de ingresos siguen bajando en las empresas financieras, pero en las no financieras permanecen sanos. Las valoraciones permanecen atractivas, y hay todavía mucho dinero efectivo al margen que tarde o temprano debería volver a los mercados. Nuestra opinión sigue siendo que los 1.270 puntos del S&P 500 de hace un par de meses marcaron los mínimos del actual ciclo, pero también pensamos que el S&P tocó techo en los 1.425. En algún momento creemos que los factores positivos que hemos descrito permitirán a los mercados romper estos niveles, pero predecir exactamente cuando es, por supuesto, imposible.

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Las últimas previsiones del estratega jefe para Europa de Morgan Stanley se han cumplido

madrid. Teun Draaisma, estratega jefe para Europa de Morgan Stanley, cree que el rally de mercado bajista al que hemos asistido desde los mínimos de enero se ha terminado. Es más, cree que el mercado es bajista para los próximos 6 ó 12 meses y que incluso podría ser "superbearish"(mercado superbajista). Las últimas visiones de mercado de Draaisma se han venido cumpliendo, pero ¿acertará también esta vez? "No somos alcistas para el resto de 2008, ya que pensamos que el rally de mercado bajista se ha acabado", señaló en un informe Morgan Stanley. "Tenemos una crisis inmobiliaria, una crisis de liquidez, un problema de inflación y una crisis de petróleo", añadía.

"Las acciones podrían parecer baratas, pero sólo si las previsiones de beneficios son correctas", comentaba Draaisma. "En algún punto de 2008 viviremos otra fase de debilidad en los títulos debido a la caída de los beneficios. Sospechamos que esperar a ese momento y comprar durante esa debilidad es el enfoque correcto", concluía.

Hasta el momento, siete de los diez mayores sectores en Europa no han cumplido con las previsiones de los analistas, según los datos de Bloomberg: el 57 por ciento de las 926 empresas de las que la agencia recoge previsiones de beneficio ha presentado resultados por debajo de lo esperado. Para este año, las compañías del Stoxx 600 deberían de presentar una caída del beneficio del 0,8 por ciento, la primera contracción en seis años, mientras que a principios de 2008 esperaban un crecimiento de los beneficios del 11 por ciento.

Ya acertó en 2007...

Corría el mes de noviembre de 2007 cuando el experto del banco estadounidense cambió de tercio al recomendar la toma de beneficios en un informe titulado Demasiada incertidumbre: toma de beneficios en acciones.

"Ahora tenemos serias dudas acerca de los fundamentales y las perspectivas de crecimiento, debido a la continua profundización de la crisis financiera y la aparente desgana de los bancos centrales para rebajar los tipos por la amenaza inflacionista", señalaba Draaisma por aquel entonces.

La recomendación del experto fue especialmente acertada porque meses atrás, en agosto y en pleno estallido de la tormenta subprime, aconsejó ir aumentando posiciones en renta variable en un informe titulado Comenzar a comprar.

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Mayo prometía ser un mes positivo para la Bolsa, pero la situación se ha torcido. A falta de dos sesiones para que concluya, el Ibex 35 acumula una caída del 2,17% y sin una tendencia definida para el corto plazo. El selectivo cerró ayer en 13.499,20 puntos después de haber llegado a superar los 14.200 en los primeros días del mes; suponía el nivel más alto en cuatro meses. Una vez cerrada la tanda de publicación de resultados empresariales y con unas cifras económicas que ratifican desaceleración para Europa y EE UU, además de un petróleo en niveles históricos, las Bolsas se han quedado secas.

El mercado continuo español acumula un volumen de negocio en mayo de 84.671,31 millones. Esta cifra supone un 39% menos que en el mismo periodo del año anterior. Al ritmo actual, mayo se cerraría con un volumen de unos 93.500 millones; sería la cota más baja desde agosto de 2006, además de ser un 27% inferior a la de abril.

Esta caída del negocio tiene consecuencias directas en los resultados de Bolsas y Mercados Españoles (BME). De hecho, la acción acumula una caída del 35% en el año y un 6,3% en mayo. Sin embargo, el valor ha recibido una avalancha de recomendaciones positivas en los últimas sesiones. Cerró ayer en 29,88 euros y el precio objetivo medio que le han dado los analistas en 12 meses está en 39,59 euros (+33%). Ibersecurities revisó a la baja hace unos días sus estimaciones para el holding y anunciaba que previa una caída del 15% de la contratación para el conjunto del año. Aún así sigue recomendado comprar por sus 'sólidos fundamentales', ya que considera que 'la reducción de los volúmenes será compensada con un mix de tarifa superior y con un incremento en derivados'.

BME remitió ayer a la CNMV un hecho relevante anunciando que está estudiando el establecimiento de una tarifa por la emisión de órdenes en el SIBE. Desde la Bolsa confirmaron que la medida se dirige a un correcto funcionamiento del sistema: 'No se pueden introducir 500 millones de órdenes y que se ejecuten cinco'.

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