un fondo con una media de 16,57 desde 1970
Es bonito el dedicar unos minutos a la lectura de cómo el análisis fundamental, el de toda la vida, ha demostrado a largo plazo seguir siendo una fuente de encontrar valor en las inversiones.
A continuación, vamos a hacer un análisis de varias historias de éxito que demuestran que los buenos analistas, aunque denostados por las valoraciones burbuja de los 2000´s, siguen siendo necesarios a la hora de buscar inversiones que batan al mercado.
Gracias a Mr.Cárpatos, amante del análisis técnico, por hacer esta reflexión y el análisis de varios fondos que baten al mercado en cualquier plazo.
Si hay un ejemplo a seguir y un fondo mítico en la historia de los EEUU, se trata del Sequoia Fund, toda una leyenda. Está gestionado por Ruane, Cunniff & Co. y el fundador es William (o más conocido por Bill) Ruane, ex-socio y amigo de nada menos que Warren Buffet. Desde que esta leyenda viva empezó a funcionar el 15 de julio de 1970 hasta el 31 de marzo del 2004, último período de publicación de folleto informativo, el fondo lleva un rendimiento anual medio y ajustado del 16,57. Excepcional e increíble, pero así es, teniendo en cuenta que el S&P 500 ha subido el 11,9 por ciento de media en ese período. Es decir, este fondo ha sido capaz de sacar casi un 40 por ciento más que el índice en un período de un cuarto de siglo.
Pueden consultar más información en la siguiente referencia: Sequoia fund
Baste ver lo siguiente para darse cuenta de la bondad del fondo: 10.000 dólares invertidos en el Sequoia Fund en 1.970 ahora serían más de 1.600.000 dólares.
Lo curioso es que el fondo rompe uno de los principios sagrados, el de la diversificación, pues suele invertir en muy pocas cosas. Su filosofía es clara: valores, no sectores; eso sí, muy trabajados y muy buscados y muy pocos, y cuando toman una posición la mantienen durante mucho tiempo, no cambian casi nunca, les da igual tener años malos, resisten las críticas de la gente que no tiene paciencia cuando tienen un año malo o dos y a largo plazo arrasan con todo.
Su única política es servir al partícipe y en esa línea el fondo está cerrado a las nuevas inversiones, o sea, no intenten entrar, ¡desde el año 1982¡ Ya pueden imaginar la fidelidad que esos partícipes tienen con la casa que los ha mimado tantos años.
Vean sus beneficios obtenidos de su folleto trimestral oficial desde 1994 hasta el año pasado:
1994: +3,34 p.c.; 1995: +41 p.c.; 1996: +22 p.c.; 1997: +43 p.c.; 1998: +35 p.c.; 1999: -16 p.c. Este año fueron duramente criticados por los iluminados de siempre, porque el mercado subió mucho y ellos perdieron, ya se pueden imaginar, pero como siempre el tiempo les dio la razón y vean lo que sucedió después mientras los iluminados perdían fortunas en el pinchazo de la burbuja: 2000 +20 por ciento; 2001 +10 por ciento; 2002: -2,5 por ciento; 2003 +17 por ciento.
Sinceramente, para quitarse el sombrero. Y ya ven la táctica, unas pocas inversiones muy pero que muy estudiadas y muy sólidas y a buscar el largo plazo, algo que está al alcance de casi cualquiera. Una vez más se demuestra que en las cosas sencillas está el secreto.
Otro excelente ejemplo de que el análisis fundamental tiene su sitio y su utilidad lo tenemos, cómo no, en el sabio de Omaha, Warren Buffet.
Su labor demuestra sin lugar a dudas que un buen gestor, que al final lo que hace es buscar negocios por debajo de su valor y apostar por ese negocio, bate regularmente en el medio y largo plazo al mercado y además por mucho.
Desde 1980 a 2003 Berkshire Hathaway bate al S&P 500 en 20 de los 24 años y, lo que es mejor, su rendimiento medio bate al del SP 500 por un increíble 12,5 %s ¡ al año!
Una excelente tática que cualquiera puede seguir -si se tiene paciencia en el largo plazo- es limitarse a imitar lo que hace esta compañía. Lógicamente, cuando hacen el anuncio ya no tiene el mismo precio pero, aun así, vean los resultados y su influencia:
- Los valores afectados por las inversiones de Berkshire Hathaway suben de media el primer día desde el anuncio público el 1,36%s. A largo plazo estos valores nos darían simplemente con la táctica de la imitación un 8%s anual por encima de la media de rentabilidad del S&P, lo cual es muchísimo.
- Sin embargo, el ejemplo cita como los anuncios de recomendaciones favorables, por ejemplo de Barrons, que mueven mucho los valores el primer día, no consiguen gran cosa en el medio o largo plazo y su efecto es efímero. Lo cual no sucede con las de Berkshire Hathaway.
- Es muy importante destacar que, al igual que pasaba con Sequoia Fund antes citado, los beneficios obtenidos por Berkshire Hathaway se centran casi siempre en tan solo los cinco valores mejores. Así, en los años del estudio, los cinco mejores valores suponen de media el 78,4%s del total, por lo que tenemos una de las claves: pocos valores pero muy muy estudiados y comprados a buen precio.
A la vista de estas cifras, uno puede pensar que estas cosas sólo pasan en EEUU y que aquí no podemos entrar con nadie que haga ese tipo de gestión. Los que me conocen, ya saben lo complicado que es en el día a día invertir a largo plazo cuando las entidades financieras solo miran el corto. Chapeau ! por Bestinver, que con un respaldo institucional detrás del grupo Acciona ha conseguido sistemáticamente batir al mercado.Web de Bestinver
Su filosofía es la gestión del valor. Se limitan a estudiar las compañías, eso sí, extremadamente a fondo, y cuando encuentran alguna cuya valoración es adecuada y atractiva, la compran y esperan. Exactamente el mismo estilo de Warren Buffett, trabajo de análisis y a comprar negocios que puedan ser rentables.
Su filosofía es simple: solo comprarán una compañía si consideran que la rentabilidad que pueden obtener por ella es superior a la que podrían obtener comprando Letras del Tesoro.
Algunas pistas en su forma de proceder sería la búsqueda de compañías con estas características:
- Cotizaciones con ratios como PER, rentabilidad por dividendo, EV/Ventas, EV/Ebitda, atractivos.
- Niveles bajos de endeudamiento.
- Compras recientes de directivos o recompras de la propia compañía, lo cual lógicamente implica que los dirigen tienen confianza (por eso comentan que no entran nunca en OPV, ya que en ese caso son los dueños los que venden buscando buenos precios).
- Cotizaciones que estén por debajo o cerca de precios pagados por compras o fusiones en el sector.
El trabajar en estas condiciones les lleva a moverse con PER en el entorno de 11 en los valores de su cartera frente a un PER medio de mercado en el entorno de 14. Su objetivo sería que los valores en cartera alcanzaran más o menos el PER medio del mercado, lo que llevaría a una rentabilidad aproximada del 30%s.
En cartera internacional tienen un PER medio en sus inversiones de 8,5 frente a un PER medio del mercado de 16. Como su objetivo medio es de PER 15, esto les llevaría a una rentabilidad en caso de conseguir objetivos de casi el 75%s.
Como vemos, el análisis sí que funciona, tanto en EEUU como aquí como en cualquier sitio.
En otros ratios estudiados veo que en el de sharpe, dicho muy sencillamente, la posibilidad de batir a los activos de renta fija libres de riesgo da un ratio bueno desde el principio de 1,6 frente a tan solo 0,3 del índice y, lo que es más interesante, además de ganar más que el mercado, hay menos volatilidad, en concreto 6,1 en los últimos doce meses frente a 8,6 de mercado y desde el principio de 10,4 %s frente a 19,5 %s del índice.
En cuanto a renta variable internacional, la táctica funciona exactamente igual y tenemos desde 1998 hasta el 5 de diciembre de 2005 una rentabilidad media del fondo del 12,67 %s anual, frente a 2,78%s de MSCI World Index. Como vemos, una diferencia muy considerable de casi 10 puntos porcentuales anuales.
Esencial pues este repaso a estos tres grandes fondos de excelente gestión, Bestinver, Sequoia y Berkshire Hathaway, con el que queda claro que la táctica de operar a largo plazo trabajando bien el estudio fundamental de las compañías da sus frutos, por lo que ahora que estamos a finales de año y muchos nos planteamos las inversiones del año que viene, creo que es de sentido común considerar la posibilidad de contar con analistas y análisis de confianza y no "confiar" en las directrices comerciales del banco que tan gentilmente nos llama para recordarnos que hemos de aportar al plan de pensiones.
http://alfredolopez.blogspot.com/2005/12/buscando-valor-largo-plazo-3-ejemplos.html
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