FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES

El análisis de las rentabilidades obtenidas por distintos estilos de inversión a lo largo del ejercicio 2007 nos puede dar alguna pista sobre el posible comportamiento de los distintos segmentos del mercado en este principio de año 2008.

Si echamos la mirada atrás para comprobar cómo se han comportado las principales categorías de fondos durante el año 2007, podemos llegar a la conclusión de que, a pesar de la crisis de crédito que han sufrido (y están sufriendo) los mercados, el año ha sido bastante aceptable para los fondos de renta variable y algo decepcionante para los fondos de renta fija (estos ni siquiera han conseguido batir a la inflación.

Dicho esto, si sólo nos fijáramos en las rentabilidades conseguidas desde el principio hasta el fin al del ejercicio pasado, que es lo que se suele resaltar, cometeríamos el error de pasar por alto algunos aspectos importantes en el análisis de los mercados. Por ejemplo, no nos daríamos cuenta de la gran volatilidad que han sufrido todas las categorías de fondos, ya sean de renta variable o de renta fija. Eso significa que un partícipe de un fondo de renta variable española puede perfectamente haber terminado el año 2007 con pérdidas a pesar de que la media de la categoría haya sido positiva.

Otro aspecto que no deja entrever el análisis superficial de las rentabilidades es el hecho de que dentro de las grandes categorías de fondos existen diferencias importantes entre unos fondos y otros. Tomemos el caso de los fondos de acciones españolas. Dentro de esta categoría podemos encontrar fondos que se han limitado a seguir el comportamiento del IBEX 35, fondos especializados en valores de pequeña y mediana capitalización, fondos que seleccionan sus inversiones en función de determinadas características fundamentales (como, por ejemplo, los que invierten en empresas de alta rentabilidad por dividendo). También hay fondos que han extendido su radio de operación al mercado portugués o que tienen la posibilidad de apalancarse. Dicho de otra manera, hay cada vez más diversidad dentro de cada una de las categorías de fondos en función del estilo de inversión adoptado por el equipo gestor. Es desde luego un aspecto que Morningstar siempre ha querido tener en cuenta a la hora de reagrupar fondos dentro de una misma categoría. Y es importante hacerlo porque existen indiscutiblemente diferencias en función del estilo adoptado.

Es lo que pretende reflejar la ilustración adjunta para los fondos de acciones europeas. Los diferentes tableros que figuran en ella representan la evolución de la rentabilidad de los fondos de renta variable europea a lo largo del 2007, analizado trimestre a trimestre (en la parte superior), y a lo largo de estos últimos cuatro años, analizado año por año (en la parte inferior). Cada tablero está compuesto por nueve casillas. Cada una de ellas representa un determinado estilo de inversión. Por ejemplo, la casilla situada en la esquina superior izquierda representa la rentabilidad obtenida por los fondos invertidos en acciones (en este caso europeas) de gran capitalización y de estilo valor. ¿Cómo se define el estilo de un fondo? Primero partiendo de los títulos que hay dentro de la cartera y clasificando cada uno de ellos según su tamaño (acciones de gran, mediana o pequeña capitalización) y de su estilo (valor, crecimiento o mixto) en base a una serie de datos fundamentales como el precio sobre beneficio, precio sobre cash flow, rentabilidad por dividendo, crecimiento futuro de los beneficios, etc.

Fuente: Morningstar Direct

Desglosar las rentabilidades por estilo permite ver con más claridad las diferencias entre los distintos segmentos del mercado. Hay diferencias obvias como las que existen entre valores de gran capitalización y valores de pequeña capitalización. Pero hay otras diferencias, igual de importantes, que no son tan evidentes de apreciar entre cada uno de los estilos de inversión, desde los fondos de pequeña capitalización y estilo valor hasta los fondos de gran capitalización y estilo crecimiento.

Por otra parte, tener una visión dinámica de la evolución de los distintos estilos también nos puede dar alguna pista sobre el posible comportamiento futuro de los mercados. En la ilustración se aprecia claramente como el comportamiento relativo de los fondos de pequeña capitalización respecto a los de gran capitalización ha empeorado a partir del tercer trimestre del 2007, tendencia que podría prolongarse en este inicio de 2008. Otro dato curioso que revela este análisis dinámico es el mejor comportamiento relativo de los grandes valores de crecimiento frente a sus homólogos de estilo valor o mixto, lo que también podría darnos una pista sobre la evolución de los fondos de cara al 2008.

Dicho esto, el análisis del comportamiento de los distintos estilos de inversión también nos sirve para recordar la importancia de diversificar en función de esta variable y no solo teniendo en cuenta las áreas geográficas, los países o los sectores. De hecho, uno quedaría bastante sorprendido de las relativas bajas correlaciones entre estilos comparadas con las que existen entre las grandes índices de mercado.

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