FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES

Los mercados parecen convencidos de que la fase expansiva de la economía española toca a su fin, lo que se está traduciendo en un desplome severo de buena parte del mercado. Los pronósticos sobre cómo puede ser el ajuste de la economía tras el parón constructor-inmobiliario van desde el optimismo del Gobierno para quién la economía apenas se resentirá de la crisis hasta los escenario más catastrofistas que pueda uno imaginar. Desde un punto de vista técnico podemos llegar a la conclusión
de que el ciclo alcista en vigor desde 2002 ha finalizado para buena parte del mercado.

La consecuencia sería que nos encontramos desarrollando una fase correctiva que debe guardar cierta proporcionalidad con el ciclo alcista que la ha precedido antes de pensar en el desarrollo de un nuevo ciclo alcista de largo plazo.

De acuerdo con el escenario que reflejamos en el gráfico anterior, una corrección razonable al ciclo alcista de los últimos años implicaría una caída hasta la zona de los 11.000 puntos aproximadamente, nivel que fue el origen del último subtramo del proceso alcista y que coincide aproximadamente con los máximos alcanzados por el índice en 1998. Esta caída supone un retroceso aproximado del 61,8% del ciclo alcista en valores absolutos y un 38,2% en términos porcentuales. Por otra parte, la duración de la fase correctiva desde su inicio a principios de 2007 hasta el mínimo definitivo debería ser de entre 1 y 3 años dada la duración de la fase alcista. En principio cuanto más profunda sea la corrección menor sería su duración.

En este caso, y asumiendo que el suelo esté en la zona 10.000-11.000 como consideramos probable, pensaría en una pauta lateral que pudiera hacer el suelo definitivo en el año 2010 de forma que la fase correctiva serviría para que el índice volviera a encontrarse con su línea de tendencia de muy largo plazo. La pendiente de esta línea supone una revalorización media del 12% anual que, aunque algo por encima de lo que podría considerarse sostenible, no parece descabellada en un período de fuerte crecimiento como el de los últimos 20 años.

Si comparamos esta fase correctiva con las que se produjeron en anteriores fases recesivas vemos que sería bastante más benigna pues estamos anticipando un retroceso máximo del 45% frente al 75% de caída en 1991/92 o al 62% del período 1998-2002. Consideramos que esta menor caída es razonable si tenemos en cuenta que también el ciclo alcista de los últimos años ha sido menos intenso que el de los ciclos anteriores. Así, entre 1992 y 1998 el Ibex Small Caps se multiplicó por 10 mientras que entre 2002 y 2007 “sólo” se ha quintuplicado.

La consecuencia para el corto plazo de este escenario sería que muy probablemente la caída va a continuar en las próximas semanas, rebotes de corto plazo al margen, en busca del objetivo de los 11.000 puntos, zona en la que intentaríamos identificar la formación de un suelo. La parte positiva es que a estas alturas la mayor parte de la caída ya ha quedado atrás y nos estaríamos acercando a un suelo importante que dejaría paso a una fase alcista sostenida que, si bien probablemente no conseguirá volver sobre los máximos del ciclo, al menos si permitirá una recuperación de buena parte de las caídas.

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