EN MAYO NOS RECUPERAREMOS
Las bolsas son, en gran medida, máquinas de descontar expectativas.
Si todos sabemos que la economía de los EE.UU. está en recesión, que existe una crisis de confianza entre los bancos porque no saben en qué medida pueden estar afectados por la crisis de los préstamos hipotecarios de baja calidad, que el euro se encuentra en una tendencia alcista, que el dólar vive un climax vendedor y que las materias primas están dentro de una posible burbuja, deberíamos concluir que toda esa información ya está descontada por el mercado.
Para ver en qué medida está descontada toda esa información en el nivel de precios actual de los índices, vamos a ver qué ha sucedido en media en recesiones anteriores.
Tal y como pueden ver en el gráfico que recogemos a continuación, el S&P 500 suele avisar con 4 meses (en media) de anticipación el inicio de las fases recesivas. Esta cifra de 4 meses la hemos obtenido a partir de las recesiones sufridas por la economía de los EE.UU. desde 1950 hasta nuestros días.
En el gráfico que recogemos a continuación están representados en gris los períodos recesivos y en rojo el momento en el que el S&P 500 hizo un techo. Observarán que el S&P 500 se ha anticipado en todas las ocasiones excepto en la recesión de 1980.
La duración media de las recesiones sufridas por la economía de los EE.UU. desde 1950 ha sido de 10 meses. Y si ampliamos la muestra hasta 1900, la duración media es de 12 meses. La actual fase recesiva se parece notablemente a la de 1990/1991, que duró 9 meses
El máximo del ciclo económico anterior podemos situarlo en el tercer trimestre de 2007, por lo tanto, si la duración media de las recesiones está comprendida entre 9 y 12 meses, deberíamos deducir que muy probablemente la actual recesión concluirá en octubre de 2008, aproximadamente.
Hemos dicho que el S&P 500 se adelanta en media al inicio de la recesión en 4 meses. Pues bien, si tenemos en cuento lo sucedido en las recesiones que se han producido desde 1950, el S&P 500 también se anticipa al final de las recesiones en 4 meses. Por lo tanto, si hemos dicho, de acuerdo a esta información estadística, que la recesión podría concluir en octubre, el S&P 500 debería empezar a subir a finales de mayo y especialmente en junio y julio de 2008.
El S&P 500 ha experimentado durante las recesiones que se han producido desde 1950 un 20% y si ampliamos la muestra a 1900, el retroceso medio ha sido del 30%. Desde el máximo que hizo en 1.576 hasta el mínimo del pasado 23 de enero, 1.270, el retroceso experimentado por el S&P 500 ha sido del 19,5%. Por lo tanto, podemos concluir que el precio ya ha descontado una recesión media (duración de 10 meses) y, por lo tanto, las malas noticias "macro" que se han recibido y que pueden recibirse en los próximos días muy probablemente están ya descontadas. En pocas palabras, los índices ya han pagado la tarifa de una recesión normal.
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