FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES

Como inversores a largo plazo, los gestores de fondos de Templeton tratan de comprar en épocas de pesimismo inversor, cuando las valoraciones están bajas y el mercado está vendiendo. Tratamos de vender cuando el mercado está comprando, cuando el optimismo inversor y el entusiasmo por un título provocan que su valoración a corto plazo supere el valor subyacente a largo plazo de su empresa, según las indicaciones de nuestra investigación.

Por ejemplo, al inicio de esta década, cuando el boom tecnológico estaba en su cima, los fondos de Templeton tenían una sólida posición en lo que entonces se denominaban títulos de la “vieja economía”, incluyendo las materias primas.

Durante los últimos seis años, los mercados han recalificado sustancialmente al alza los precios de las materias primas y los productores de las materias primas. Ahora se les considera los “nuevos” títulos de crecimiento, y están rodeados de grandes expectativas y optimismo, altas valoraciones e impulso de compra.

Como consecuencia, nuestro análisis ha estado indicando que muchos títulos cíclicos de materias primas están muy caros desde una perspectiva normalizada. Nuestra investigación indica que estos sectores ya no están infravalorados ni mal apreciados y, en vez de esto, nos señala oportunidades de valor entre los sectores de "crecimiento" caídos. Estos sectores incluyen el de telecomunicaciones, tecnología, medios de comunicación y, en cierta medida, asistencia sanitaria.

Siguiendo nuestra disciplina y nuestra lista de oportunidades, que incluye a empresas que cotizan con los mayores descuentos con respecto a nuestras previsiones de su capacidad para aumentar las ganancias, flujo de caja y activos durante un marco temporal de cinco años, ahora estamos sobreponderados en todas estas áreas. A menudo, los títulos de la lista de oportunidades están rodeados de bastante pesimismo a corto plazo, lo que ha contribuido a su infravaloración, y puede llevar cierto tiempo hasta que las nuevas compras añadan rendimiento a las carteras.

Recientemente, una aportación positiva al rendimiento relativo del fondo ha venido de nuestra subponderación en títulos financieros. No obstante, creemos que varios títulos infravalorados en este sector destacan sobre sus similares. El grupo neerlandés ING, aunque desciende junto con valores financieros globales, informó recientemente de una sólida subida en el resultado neto del cuarto trimestre, y ha evitado en gran medida los reajustes de valores respaldados por activos.

Nuestra investigación muestra que el mercado no está valorando adecuadamente las perspectivas a largo plazo de ING en los niveles actuales. Aseguradoras como la británica Aviva y la estadounidense AIG también han sufrido debido a la reciente aversión de los inversores al sector financiero. Estas empresas tienen exposición a activos hipotecarios titulizados y no tienen que recurrir a ventas forzadas para sostener el capital, sino que pueden tener estos valores hasta que la liquidez y la visibilidad de valoración regresen al mercado. Por lo tanto, creemos que los reajustes contables de estos activos seguirán sin realizarse en gran medida, y no mostrarán un efecto económico adverso sobre su base de capital.

Al igual que en muchos fondos de renta variable, los fondos de Templeton deben tener un horizonte de inversión a largo plazo de cinco años o más. Es importante reconocer que los períodos de infravaloración a corto plazo suelen surgir cuando estamos cambiando la cartera de títulos rodeados de optimismo a los que el mercado está ignorando y, por tanto, infravalorando. Históricamente, los períodos de peor rendimiento a corto plazo han sido momentos muy buenos para invertir en los fondos de Templeton.

El enfoque disciplinado de Templeton para identificar la infravaloración nos distingue, especialmente en mercados como estos. No tratamos de adivinar el futuro de los mercados ni de hacer previsiones económicas; nos centramos en una filosofía de inversión de selección de títulos impulsada por la investigación que ha funcionado muy bien para nuestros inversores durante más de 60 años. A lo largo de nuestros años colectivos de experiencia en este sector, hemos aprendido que a menudo hay una demora entre lo que nuestras investigaciones nos dicen sobre el valor a largo plazo de un título y cuándo coincide el mercado con nuestras opiniones, lo que periódicamente puede provocar diferenciales de rendimiento a corto plazo.

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