ES EL PETROLEO UNA BURBUJA
Cárpatos el otro día citaba un estudio de Bespoke que contaba los días y la magnitud de las últimas grandes burbujas, comentaba por ejemplo que la del Nasdaq duró 2086 días y supuso un 640% y la de las constructoras en bolsa 1800 días y 850%. Lo curioso es que citaba la actual del petróleo como que lleva 2300 días (ahora deben ser 2305) y un 640% de “hinchamiento”. Pero, ¿Y si no es una burbuja?
Desde luego la evolución del precio del petróleo no se parece a ninguna de las otras dos citadas ni entraría –a mi juicio- por las 7 fases que Hyman Minsky determinaba para su crecimiento y estallido. De hecho habría que ir un poco más allá: ¿Cómo se sabe que se está en una burbuja antes de que ésta estalle? Es evidente que un gran número de inversionistas creían que lo del Nasdaq no era una burbuja y aunque lo del sector inmobiliario para algunos era muy obvio es cierto que ha dejado “enganchados” a famosos talentos de los negocios como las Koplowitz o Amancio Ortega y a una gran mayoría de bancos en el mundo que no han sabido vigilar su política de crédito. Luego no es tan fácil.
Centrándonos en el crudo, y no sólo desde el punto de vistya del precio conviene recordar:
La teoría del pico de Hubbert, también conocida como cenit del petróleo, es una influyente teoría acerca de la tasa de agotamiento del oro negro. Predice que la producción mundial de petróleo llegará a su cenit y después declinará tan rápido como creció, resaltando el hecho de que el factor limitador de la extracción de petróleo es la energía requerida y no su coste económico. Esto último significa que da igual que el barril valga 200$ ya que aún a ese precio puede no ser rentable, ¿Por qué? El motivo es que cuando empezaron las extracciones de petróleo a mediados del siglo XIX los inmensos campos petrolíferos aportaban 50 barriles por cada barril usado en la extracción, el transporte y el refino. Este ratio se denomina retorno de energía invertida. Este ratio ha ido perdiendo eficiencia a lo largo del tiempo a medida que se explotan yacimientos cada vez más inaccesibles: actualmente se recuperan entre uno y cinco barriles de crudo por cada barril usado en el proceso. La razón de estos rendimientos decrecientes es que, a medida que se seca un pozo, el petróleo de este resulta más difícil de extraer cada vez. Esa disminución de la eficiencia en la extracción seguirá hasta que, llegado un punto, por cada barril invertido en la extracción solo se obtenga otro barril…
Es decir, es posible que haya mucha especulación en los altos precios del crudo y de hecho estoy seguro que si no existieran los futuros de petróleo probablemente el precio sería sensiblemente más bajo pero el que el crudo suba de precio es una tendencia que poco tiene que ver con una burbuja: la economía mundial crece y con ella el consumo de fuentes energéticas, como la principal es el petróleo y es finita es lógico que suba de precio. ¿125 es un nivel demasiado caro? Es posible, pero eso se pensaba de 60 y de 100. ¿Por qué no puede estabilizarse el precio aquí o en 150? Esto no son acciones del Nasdaq que no son necesarias ni el mercado inmobiliario donde se construyen más casas que nuevos habitantes para ocuparlas y a un precio que no se puede pagar y por lo tanto debe purgarse ese exceso, estamos hablando de un bien que hoy por hoy es absolutamente imprescindible.
Si a eso sumamos pocas inversiones en refinerías, el paso atrás dado por los biocombustibles ante la necesidad de usar los campos agrícolas para alimentar a la población, los prejuicios contra la energía nuclear y –a mi juicio- un gran retraso a la hora de avaluar el problema, es normal que el precio del crudo suba. Si estamos a un precio pre-estallido de burbuja es posible que se desplome pero no creo esto sea así, la época del petróleo barato se ha acabado y debemos aprender a evaluar sus consecuencias.
Estamos hablando de que aunque baje el precio del barril un 25% su impacto negativo en la economía seguirá estando ahí y si vamos un poco más allá quizás debamos empezar a pensar en guardar el petróleo que quede en el planeta para lo que hoy por hoy sólo puede moverse por petróleo. Es decir, no conocemos ningún combustible que consiga despegar un avión salvo el fuel pero sí podemos renunciar a la gasolina en nuestros utilitarios. Eso sí, a cambio de menos potencia y velocidad; todo cuesta y si esperamos que sea por el excesivo precio de llenar el tanque el que nos pasemos a los coches eléctricos quizás sea demasiado tarde.
En conclusión, dudo mucho que el precio del crudo sea una burbuja aunque creo se estabilizará por debajo de donde está ahora pero el problema mayor no está en el valor económico sino en la limitación del combustible. O aprendemos a vivir gastando menos petróleo o las predicciones de películas como “Mad Max” no serán tan absurdas.
DROBLO
Meneame
del.icio.us