FONDOS, GESTORES Y OTRAS INVERSIONES

La semana pasada discutimos la posibilidad de que el rally de la renta variable desde mediados de marzo pudiera implicar que los mercados se tomaran un descanso. La renta variable, de hecho, se tomó más de uno, al caer con fuerza la semana pasada ante el repunte de los precios del crudo por encima de los 135 dólares y mostrar las actas de la Fed de abril inflación y ralentización, junto al impacto del terremoto en China. Durante la semana, el Dow Jones bajó un 3,9%, el S&P 500, un 3,5% y el Nasdaq, un 3,3%. El repunte de los precios del crudo llega en un mal momento para la economía estadounidense.

 El gasto de los consumidores se ha estirado, el mercado inmobiliario permanece débil y la situación del empleo se suaviza. Los altos precios de petróleo, sin duda, lastrarán el crecimiento económico, pero también creemos que los estímulos monetarios y fiscales deberían proporcionar alguna compensación. Nuestra previsión es que la economía siga débil, pero con un crecimiento positivo. El mercado laboral continúa bajo presión, pero las peticiones de susidios por paro no han aumentado tanto como lo han hecho típicamente antes de una recesión y siguen siendo compatibles con niveles de crecimiento modestamente positivos. Para nosotros, el hecho crítico en relación al crudo es si los mayores precios dispararán otros problemas inflacionarios, principalmente, el crecimiento de los salarios. Hasta ahora, no ha habido evidencia de eso, lo que es una de las razones por las que creemos que la inflación se comportará bien. La inflación (incluyendo energía y alimentos) sigue siendo impulsada por los mayores precios de las materias primas, si bien la inflación subyacente sigue tibia y los costes laborales se han suavizado. Mirando más allá, creemos que la economía débil podría provocar que las presiones inflacionistas se moderen y que las cifras podrían bajar a niveles más aceptables. A más largo plazo, el tema de los mayores precios del crudo todavía está intacto. La creciente demanda de China y otros países en desarrollo, junto a una menor oferta global, implican que la era de petróleo barato se ha terminado, lamentablemente. Seguimos creyendo, no obstante, que el petróleo va a sufrir una corrección o consolidación a corto plazo. Poniendo todo este junto, creemos que los precios de la energía corregirán en algún momento, que la economía estadounidense se curará durante los próximos 12 meses y que la inflación tarde o temprano bajará. Irónicamente, una economía confusa es probablemente el mejor ambiente para la renta variable actualmente. El crecimiento lento impedirá a la inflación se haga un problema, también manteniendo a la economía fuera del territorio deflacionista. Los mercados también se benefician de vientos a favor. Las estimaciones de ingresos siguen bajando en las empresas financieras, pero en las no financieras permanecen sanos. Las valoraciones permanecen atractivas, y hay todavía mucho dinero efectivo al margen que tarde o temprano debería volver a los mercados. Nuestra opinión sigue siendo que los 1.270 puntos del S&P 500 de hace un par de meses marcaron los mínimos del actual ciclo, pero también pensamos que el S&P tocó techo en los 1.425. En algún momento creemos que los factores positivos que hemos descrito permitirán a los mercados romper estos niveles, pero predecir exactamente cuando es, por supuesto, imposible.

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