INVERTIR EN VALORES ¿ GRANDES O PEQUEÑOS?
Es la eterna pregunta: ¿invertir en grandes o en pequeños valores? Dos grandes gurús de la inversión nos dan su punto de vista.
La pregunta que da título a este artículo se refiere a uno de los dilemas más comentados últimamente en materia de inversiones: plantea la cuestión de si es el momento de invertir en valores de gran capitalización o de apostar más bien por empresas de tamaño pequeño.
Hay que recordar que en el último ciclo alcista vivido por las bolsas, los llamados “small caps” consiguieron una rentabilidad muy por encima de los blue chips, y eso, en todos los mercados. En Estados Unidos, por ejemplo, los fondos de pequeña capitalización cosecharon una ganancia del 46% entre el 31 de diciembre del 2002 y el 31 de diciembre del 2007, mientras que los fondos de gran capitalización sumaron “tan sólo” un 24% en ese mismo periodo (ambas rentabilidades están expresadas en euros). El mismo patrón de comportamiento puede observarse en el caso de los fondos de acciones europeas: 93% de subida media para los invertidos en grandes compañías, frente a un 146% para aquellos especializados en compañías de menor tamaño. Ahora bien, a muy largo plazo la balanza parece equilibrarse entre los dos estilos de inversión. En efecto, la rentabilidad obtenida en los últimos 15 años por el S&P 500 (representativo de los grandes valores americanos) y el Russell 2000 (considerado como la referencia para medir el comportamiento de los pequeños valores) es muy similar (6,2% anual para el primero y 6,4% anual para el segundo, siempre medido en euros). El debate, en todo caso, sigue abierto como demuestran los comentarios de dos grandes gurús de la inversión (Anthony Bolton, antiguo gestor estrella de Fidelity y Richard Plackett, especialista en valores de pequeña capitalización de la gestora BlackRock) realizados hace pocos días en una conferencia de inversiones organizada por Morningstar en Londres. Bolton reconoce que a largo plazo los valores de pequeño tamaño pueden ofrecer rentabilidades superiores a las de las grandes compañías, pero no está tan seguro de que esto ocurra a corto plazo. Su argumentación se basa en que estamos en un entorno mucho más averso al riesgo y espera, por lo tanto, un mejor comportamiento de los large caps frente a los small caps. Plackett, uno de los pocos gestores con más de 15 años de experiencia invirtiendo en pequeños y medianos valores, está básicamente de acuerdo con Bolton en cuanto a privilegiar la calidad en las inversiones, pero, según el, los small y mid caps ofrecen en la actualidad una extraordinario oportunidad de compra. Recalca que hay muchas pequeñas compañías que son capaces de incrementar sus beneficios independientemente del ciclo económico. A su juicio, los inversores deberían buscar compañías con un equipo directivo experimentado, con una sólida posición de mercado, unas fuertes barreras de entrada y que hayan consistentemente incrementado sus flujos de caja. Muchas de estas compañías, señala, han sufrido un duro castigo en bolsa y constituyen, según este gestor, una excelente oportunidad de compra. Ambos gestores parecen tener una postura contraria, pero coinciden en señalar que a largo plazo merece la pena invertir en pequeños valores aunque a corto plazo estos títulos pueden verse más afectados por la crisis actual. Dicho esto, ambos estilos de inversión deben tener cabida en cualquier cartera de inversión que pretenda ser equilibrada.
FERNANDO LUQUE
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