LOS CICLOS
Vamos a dar un vistazo a la opinión de Teun Draaisma de Morgan Stanley, que ya saben que es uno de mis analistas favoritos dado su alto grado de acierto. No ha fallado ni una en los últimos tiempos.
Esta es una traducción de su último boletín tomada a su vez del boletín de Banca Privada de la Caixa:
- No pensamos que haya llegado aún el momento de ponerse a comprar renta variable, a pesar de que pueda ser tentador ya que las valoraciones están atractivas, el sentimiento es bajista y las empresas están comprando de nuevo. Seguimos viendo riesgo elevado y estamos esperando a que haya más visibilidad sobre la inflación para empezar a comprar de nuevo .
- Nuestro CVI (Composite Value Indicator) estaba el lunes en -1.6, a tan sólo un 3% de -2. Pero no hay que olvidar que el CVI es un objetivo móvil y puede caer si las estimaciones de inflación suben y las estimaciones de beneficios caen.
- Potenciales catalizadores para que sobreponderemos Renta Variable:
(i) Que la inflación toque pico y que el riesgo de estagflación ceda
(ii) Cese de las revisiones en las estimaciones de beneficios
(iii) Final de la fase de reestructuración de capital
(iv) Menores precios del crudo
(v) Vuelta de las fusiones y adquisiciones (algo que está pasando ya en los últimos días)
(vi) Estabilización de precios del inmobiliario
- Reiteramos la preferencia por el sector de seguros por las siguientes razones:
(i) Según una amplia serie de medidas, los seguros están baratos: cotizan por debajo de EV (embedded value), el suelo en valoración de una compañía de seguros, aunque no creciese desde estos niveles. En PE está a 8.1xPE’09, 1.2xBV y con un yield del 5.3%. Son los niveles más baratos a los que ha cotizado desde 1973.
(ii) Los fundamentales son opacos pero la situación no es tan mala como muchos temen. El sector está bien capitalizado y no necesita levantar capital: incluso en el caso de un shock, con descensos del 30% en la inmobiliaria y del 20% en renta variable, las aseguradoras aún dispondrían de 17% de capital sobre los requerimientos de rating (de AA para muchas de ellas) y 46% por encima de las necesidades regulatorias. Adicionalmente, muchas de ellas tienen niveles de reservas en máximos históricos y las están liberando con el consecuente efecto positivo en beneficios.
(iii) El entorno operativo sin embargo puede ser más complicado: en el sector de vida en el Reino Unido, por ejemplo, las ventas de nuevo negocio han caido en Q’08 y en no-vida, el combined ratio está muy bajo y tiene mucho riesgo al alza porque ya no se pueden recortar más los costes.
(iv) Nuestra favoritas son Axa, Allianz, Sampo y Swiss Re.
Como vemos Teun habla de que la situación mejora pero que en su opinión, mientras que la situación no se regularice y/o actúen algunos catalizadores, es prematuro el pensar en compras.
Ayer estaba dando vueltas al hecho de que en muchos sectores, se han volatilizado en pocos meses, las ganancias acumuladas tan laboriosamente desde el final de la tendencia bajista en el 2002 mayor previa. Todos estos años para nada. Esto me ha recordado un ciclo que apareció publicado por muchos lados hace varios años, y que yo mismo comenté por el 2003, y que creo es momento de desempolvar.
A mí me empieza a dar miedo que se pueda estar cumpliendo ese gran ciclo de largo plazo
Primer ciclo:
Fase de estancamiento: 1897 a 1914.
Fase de subida: 1914 a 1924.
Fase de aceleración: 1924 a 1929.
Fase de caída: 1929 a 1932.
Segundo Ciclo:
Fase de estancamiento: 1932 a 1949.
Fase de subida: 1949 a 1962.
Fase de aceleración: 1962 a 1965.
Fase de caída: 1965 a 1967.
Tercer ciclo:
Fase de estancamiento: 1967 a 1982.
Fase de subida: 1982 a 1995.
Fase de aceleración: 1995 a 2000.
Fase de caída : 2000 a 2002.
Cuarto ciclo el actual:
Fase de estancamiento de 2002 a ¿2017? Esta es la pregunta que queda en el aire
FUENTE CARPATOS
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